晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年04月22日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之八：A股市场情绪的衡量与择时策略运用*20240421 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3065 -0.29 1.52 深证成份指数 9279 -1.04 0.56 沪深300指数 3542 -0.79 1.89 创业板指数 1756 -1.76 -0.39 上证国债指数 212 0.04 0.13 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 16224 5747 19527 37986 -0.99 -0.99 -3.81 0.56 -2.98 -2.26 -5.83 0.01 4967 15282 -0.88 -2.05 -3.05 -5.52 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5872 -0.86 0.18 核心观点:市场情绪概述与指标有效性实证。市场情绪衡量了除基本面以外的其它市场预期因素，是A股市场行情的重要影响因素。我们从交易面、资金面、跨市场比价三个方面筛选了11个具有代表性的市场指标：换手率、100-20日内动量因子、涨停股数量占比、创新高股票数量占比、融资余额、融资买入占比、北向资金净流入、机构净流入额占比、开放式基金股票投资比例、权益风险溢价、股指期货升贴水幅度。通过历史分位数法、长短期均线法划分指标位置与趋势，研究了情绪指标大小和变动蕴含的市场择时信号。基于市场情绪的股债轮动策略。依据单情绪指标构建的股债轮动策略均有显著超额收益。我们进一步采用投票法构建了A股市场情绪指数，基于情绪指数的股债轮动策略年化收益率15.7%，夏普比1.21，相较于万得全A和单情绪指标择时策略均有显著超额收益，月度胜率高达75%。最新情绪指数中性偏乐观，维持权益市场看多信号。 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*中国制造业产业链转移观察（下）：出口结构与企业动态中的产业转型映射*强于大市20240419 日经225指数 37068 -2.66 -6.21 韩国KOSP100 2592 -1.63 -3.35 研究分析师:陈骁投资咨询资格编号:S1060516070001研究分析师:郝博韬投资咨询资格编号:S1060521110001研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 82 2380 9874 0.01 --1.35 -3.24 -0.91 4.97 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 106 -- 0.09 印度孟买指数 73088 0.83 -1.56 英国FTSE指数 7896 0.24 -1.25 俄罗斯RTS指数 1174 1.13 0.70 巴西圣保罗指数 125124 0.75 -0.65 核心观点:本篇报告中，我们将通过拆解中国出口数据的结构性变化，来观察产业转移的状况，并进一步通过行业龙头企业近年来的全球化战略及出海布局，来捕捉微观层面产业转移的动向。中国制造业产业向海外的转移实际上存在两种情况：一是不具备竞争优势的产业外移，主要是劳动密集型产业，这类产业的外移已经反映在中国近年来的对外直接投资和出口的结构性变化上；二是具备竞争优势的产业外移，以光伏、新能源车、动力电池为代表，这类产业的外迁尚未体现直接投资、出口等宏观数据的变化上，这可能表明中国优势产业的转移和出海刚刚起步。总体而言，这两类产业主要都去向了两类国家：一是欧洲及其周边的部分国家（德国、意大利、法国、匈牙利、摩洛哥等），他们仍然拥有较好的工业产业链基础，产品具有全球竞争力，且拥有庞大的消费市场；二是部分亚洲具有人口红利优势的新兴经济体（越南、孟加拉国、印度尼西亚等），他们具备更加廉价的劳动力，能够降低产业链成本。 伦敦铝(美元/吨) 2660 1.93 7.34 伦敦锌(美元/吨) 2851 1.28 1.73 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1166 1.44 -1.60 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 443 1.55 -0.78 波罗的海干散货 1919 -- 10.99 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之八：A股市场情绪的…3 1.2【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*中国制造业产业链转移观察（…3 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金4 2.1【平安证券】宏观周报*国内宏观*中国经济高频观察（4月第3周）：内需恢…4 2.2【平安证券】宏观周报*海外宏观*海外宏观周报-全球科技股调整*202404215 2.3【平安证券】策略周报*伊以冲突起，鲍威尔转鹰，多重线索交织*202404215 2.4【平安证券】债券周报*另类资产双周报：REITs跑输红利股，业绩或暂未…6 2.5【平安证券】基金周报*家电板块表现亮眼，公募费率改革新规落地*20240…6 三、一般报告摘要-行业公司7 3.1【平安证券】行业周报*金融*公募降佣靴子正式落地，证监会发布5项资本…7 3.2【平安证券】行业周报*有色与新材料*传统消费旺季驱动，基础原料景气回…8 3.3【平安证券】行业周报*房地产*投资销售延续下行，地方政策持续改善*强…8 3.4【平安证券】行业周报*电子*台积电下调2024年行业增长预期，HBM3e于…9 3.5【平安证券】行业点评*非银行金融*公募降佣靴子正式落地，行业供给侧格…9 3.6【平安证券】金徽酒（603919.SH）*季报点评*业绩稳健增长，经营进展有…11 3.7【平安证券】箭牌家居（001322.SZ）*年报点评*毛利率承压拖累业绩，智…11 3.8【平安证券】海康威视（002415.SZ）*年报点评*业绩符合预期，公司创新…12 3.9【平安证券】上海新阳（300236.SZ）*季报点评*半导体材料延续增势，销…13 3.10【平安证券】胜宏科技（300476.SZ）*年报点评*AI业务持续突破，一季…14 3.11【平安证券】中科曙光（603019.SH）*年报点评*业绩稳步增长，有望受…14 3.12【平安证券】奥来德（688378.SH）*年报点评*公司发光材料业务表现优…15 3.13【平安证券】安图生物（603658.SH）*年报点评*2023年剔新冠双位数营…16 3.14【平安证券】太极股份（002368.SZ）*年报点评*云与数据服务收入高增…17 3.15【平安证券】理想汽车-W（2015.HK）*事项点评*L6上市，L系列售价下…18 3.16【平安证券】中鼎股份（000887.SZ）*事项点评*空气弹簧首获定点，具…18 四、新股概览19 五、资讯速递19 5.1国内财经19 5.2国际财经19 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之八：A股市场情绪的衡量与择时策略运用*20240421 【平安观点】 1.市场情绪概述、指标与实证方法。市场情绪衡量了除基本面与其预期信息以外的其它市场预期因素，是A股市场行情的重要影响因素。市场情绪构成复杂难以被单一指标所刻画，我们从交易面、资金面、跨市场比价三个方面筛选了11个具有代表性的市场指标，通过历史分位数法、长短期均线法划分指标位置与趋势，研究情绪指标大小和变动蕴含的市场择时信号。 2.情绪指标有效性实证。情绪指标的大小、极端变动蕴含了丰富的市场择时信号，但不同情绪指标的信号模式存在较大差异。 （1）换手率的极端上行/下行对应未来一个月资产收益水平的提升；（2）100-20日内动量因子较大时未来一个月资产收益水平有所提升，但因子数值极端大时动量因子有一定反转效应；（3）涨停股数量占比的极端下行/上行对应未来一个月资产收益水平的提升/下降；（4）创近一年新高股票占比的极端上行/下行对应未来一个月资产收益水平的提升/下降；（5）融资余额的极端上行/下行对应未来一个月资产收益水平的提升/下降；（6）融资买入额占比的极端上行/下行对应未来一个月资产收益水平的提升/下降，其数值较高时未来一个月市场超额收益显著；（7）北向资金净流入的大小和变动都和未来一个月市场平均收益正相关，但其极端下行时，市场表现也相对不错；（8）机构净买入的变动与未来一个月资产收益水平正相关，净买入的极端高位对应未来一个月资产收益水平的提升；（9）开放式基金股票投资比例的极端上行/下行均对应未来一个月资产收益水平的提升；（10）权益风险溢价极端上行对应未来一个月资产收益水平的提升，其极端低位对应未来一个月资产收益水平的下降；（11）股指期货升贴水幅度的极端上行/下行对应未来一个月资产收益水平的提升/下降。 3.基于市场情绪的股债轮动策略。依据单情绪指标信号构建的股债轮动策略均有显著超额收益，其中资金面指标的择时效果相对更好。我们选取择时策略夏普比靠前的7个指标：开放式基金估算股票投资比例、融资买入额占比、换手率、创近一年新高股票占比、北向资金净流入、机构近20日净流入额、融资余额，采用投票法构建A股市场情绪指数。该情绪指数代表择时信号中看多权益资产信号占比，具有显著择时效果：指数的极端低位领先于市场底部，指数数值高于0.5时市场平均表现较好。基于情绪指数的股债轮动策略年化收益率15.7%，夏普比1.21，相较于万得全A和单情绪指标择时策略均有显著超额收益，月度胜率高达75%。目前A股市场情绪指数已连续2个月看多权益资产，最新情绪指数中性偏乐观，维持权益市场看多信号。 4.风险提示：1）历史规律总结并非因果关系的阐述，也不构成任何投资建议。2）策略回测并不完全反映现实情况，不构成对策略未来业绩的任何保证。3）宏观环境、市场结构变动导致的历史经验和指标失效风险。 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035 1.2【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*中国制造业产业链转移观察（下）：出口结构与企业动态中的产业转型映射*强于大市20240419 【平安观点】 中国制造业产业链的转移，除了从跨境资本流动上体现为FDI和ODI的变化之外，也会表现在货物贸易的数据上。无论是外资回撤带来的偏低端产业转向海外，还是中资出海推动具有技术竞争力的中高端产业外移，都可能体现为出口结构当中相关商品出口的减少。因此，在本篇报告中，我们将通过拆解中国出口数据的结构性变化，来观察产业转移的状况，并进一步通过行业龙头企业近年来的全球化战略及出海布局，来捕捉微观层面产业转移的动向。 从中国出口国别和商品的结构变化、全球贸易当中的中国出口份额变化情况，以及相关产业龙头企业的出海动态，可以得出，中国制造业产业向海外的转移实际上存在两种情况： 一是不具备竞争优势的产业外移，主要是劳动密集型产业。在国内人口红利减弱、劳动力成本上升的情况下，已经不具备竞争优势；这类产业一方面是转移到东南亚劳动力成本偏低的地区，另一方面是回流到欧洲部分有产业基础的地区。这类产业的外移已经反映在中国近年来的对外直接投资和出口的结构性变化上。对于这类中国已经丧失比较优势的偏低端产业，外资企业回撤和中资出海建厂等活动，都可能造成这类产品出口的减少，但这符合中国产业转型升级的方向，是中国从产业链低端向高端迈进所必须经历的过程。中国为此可能需要承受短期出口份额的下降或局部岗位的