关注业绩窗口期潜在催化

投资建议： 白酒板块：本周发布行业专题，再论千元高端龙头量价策略，主要探讨了千元价位在高集中度、弱复苏β下、头部参 与品牌的量价策略。近期普五、国窖1573的批价整体趋稳，但市场隐含后续普五发货对批价的悲观预期，我们认为酒厂在持续梳理、指引普五的渠道价格预期，Q2发货是常规性动作，对应春节部分回款，对批价无需过虑。 投资建议：目前主流酒企Q1业绩预期逐步形成，但市场对头部酒企实现双位数增长甚至20%及以上增长的置信度仍 有疑虑，后续情绪或持续夯实。我们仍建议关注各价位、区域竞争格局的变化，对于格局占优的酒企我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，建议优选稳健性龙头（高端酒、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 金徽酒：公司披露24Q1业绩，期内实现营收10.8亿元，同比+20.4%；归母净利2.2亿元，同比+21.6%，业绩符合预 期。分产品看，300元以上/100-300元/100元以下分别实现营收1.9/5.5/3.2亿元，同比+86.5%/+24.1%/-4.2%，结构提升明显；截至24Q1末，合同负债余额6.3亿元，环比23年末+0.6亿元，考虑合同负债环比变化后营收同比+39.5%，回款表现不俗。公司持续推进“布局全国、深耕西北、重点突破”战略路径，省内景气度具备支撑，有望持续兑现拔结构、树品牌的逻辑；省外汇聚资源于点状市场，在银川、宝鸡已打造样板，华东、内蒙等市场持续培育。公司中长期仍是进攻的态势，思路明确且笃定，建议持续关注。 休闲零食：本周三只松鼠公布一季度业绩，2024Q1实现营收36.46亿元，同比+91.83%，归母净利润3.08亿元，同比 +60.80%，持续验证以抖音为代表的直播电商高增潜力。短期渠道转型过程中，毛利率/净利率同比下降，但后续随着供应链优化及内部管理效率提升，有望得到改善。依旧看好小零食全年高景气度，新渠道红利延续、部分新品类处于成长初期，β势能持续释放，个股仍具备净利率优化α，即供应链降本增效&大单品规模效应。持续推荐劲仔食品、盐津铺子。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：关注业绩窗口期潜在催化3 二、本周行情回顾3 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项9 五、风险提示10 图表目录 图表1：本周行情3 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP104 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项9 一、周观点：关注业绩窗口期潜在催化 白酒板块 本周发布行业专题，再论千元高端龙头量价策略，主要探讨了千元价位在高集中度、弱复苏β下、头部参与品牌的量价策略。近期普五、国窖1573的批价整体趋稳，但市场隐含后续普五发货对批价的悲观预期，我们认为酒厂在持续梳理、指引普五的渠道价格预期，Q2发货是常规性动作，对应春节部分回款，对批价无需过虑。 投资建议：目前主流酒企Q1业绩预期逐步形成，但市场对头部酒企实现双位数增长甚至20%及以上增长的置信度仍有疑虑，后续情绪或持续夯实。我们仍建议关注各价位、区域竞争格局的变化，对于格局占优的酒企我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，建议优选稳健性龙头（高端酒茅五泸，24年分别23X/16X/16X、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 金徽酒：公司披露24Q1业绩，期内实现营收10.8亿元，同比+20.4%；归母净利2.2亿元，同比+21.6%，业绩符合预期。分产品看，300元以上/100-300元/100元以下分别实现营收1.9/5.5/3.2亿元，同比+86.5%/+24.1%/-4.2%，结构提升明显；截至24Q1末，合同负债余额6.3亿元，环比23年末+0.6亿元，考虑合同负债环比变化后营收同比+39.5%，回款表现不俗。公司持续推进“布局全国、深耕西北、重点突破”战略路径，省内景气度具备支撑，有望持续兑现拔结构、树品牌的逻辑；省外汇聚资源于点状市场，在银川、宝鸡已打造样板，华东、内蒙等市场持续培育。公司中长期仍是进攻的态势，思路明确且笃定，建议持续关注！ 休闲零食 本周三只松鼠公布一季度业绩，2024Q1实现营收36.46亿元，同比+91.83%，归母净利润 3.08亿元，同比+60.80%，持续验证以抖音为代表的直播电商高增潜力。短期渠道转型过程中，毛利率/净利率同比下降，但后续随着供应链优化及内部管理效率提升，有望得到改善。依旧看好小零食全年高景气度，新渠道红利延续、部分新品类处于成长初期，β势能持续释放，个股仍具备净利率优化α，即供应链降本增效&大单品规模效应。持续推荐劲仔食品、盐津铺子，建议关注甘源食品、洽洽食品、三只松鼠。 二、本周行情回顾 本周（2024.4.15~2024.4.19）食品饮料（申万）指数收于18633点（+0.74%），沪深300 指数收于3542点（+1.89%），上证综指收于3065点（+1.52%），深证综指收于1687点（- 1.24%），创业板指收于1756点（-0.39%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 18633 0.74% -4.58% 沪深300 3542 1.89% 3.22% 上证综指 3065 1.52% 3.04% 深证综指 1687 -1.24% -8.23% 创业板指 1756 -0.39% -7.16% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为家用电器（+5.57%）、银行（+4.48%）、煤炭（+3.29%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 家银煤非建石国钢交食建汽通机农基公医美电有电环房计纺轻传商社综用行炭银筑油防铁通品筑车信械林础用药容力色子保地算织工媒贸会合 电金装石军 器融饰化工 运饮材输料料 设牧化事生护设金备渔工业物理备属 产机服制零服 饰造售务 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为乳品（+2.44%）、软饮料（+2.12%）、啤酒 （+1.50%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 -8% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：承德露露（+9.57%）、张裕A（+9.02%）、西麦食品 （+7.19%）、香飘飘（+6.39%）、珠江啤酒（+5.66%）等；跌幅居前的为：*ST莫高（-20.72%）、品渥食品（-20.43%）、惠发食品（-20.27%）、佳隆股份（-18.55%）、泉阳泉（-18.24%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 承德露露 9.57 *ST莫高 -20.72 张裕A 9.02 品渥食品 -20.43 西麦食品 7.19 惠发食品 -20.27 香飘飘 6.39 佳隆股份 -18.55 珠江啤酒 5.66 泉阳泉 -18.24 三只松鼠 5.56 海欣食品 -17.89 仲景食品 5.54 一鸣食品 -17.66 元祖股份 4.49 海南椰岛 -17.61 安琪酵母 4.48 ST交昂 -17.47 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 汤臣倍健 4.46 西部牧业 -15.82 来源：Wind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在4月19日沪（深）港通持股比例分别为7.05%/5.31%/3.14%/2.94%，环比分别-0.01pct/持平/-0.08pct/+0.09pct；伊利股份沪港通持股比例为12.82%，环比-0.05pct；重庆啤酒沪港通持股比例为5.76%，环比-0.06pct；海天味业沪港通持股比例为3.85%，环比-0.02pct。 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20 股票名称 2024/4/19 2024/4/12 周环比（%） 持股金额（亿元） 贵州茅台 7.05 7.04 0.01 1458 五粮液 5.31 5.31 0.00 295 伊利股份 12.82 12.87 -0.05 226 山西汾酒 2.94 2.85 0.09 86 泸州老窖 3.14 3.23 -0.08 81 东鹏饮料 10.56 9.97 0.59 81 海天味业 3.85 3.87 -0.02 80 洋河股份 3.07 3.02 0.04 44 今世缘 4.49 4.39 0.10 31 安井食品 12.83 12.60 0.23 31 青岛啤酒 2.98 2.81 0.17 31 古井贡酒 2.07 2.03 0.03 27 双汇发展 2.74 2.97 -0.22 26 洽洽食品 13.72 13.90 -0.18 23 重庆啤酒 5.76 5.82 -0.06 18 安琪酵母 4.66 4.49 0.17 12 中炬高新 5.91 6.10 -0.19 12 汤臣倍健 4.04 4.07 -0.02 11 燕京啤酒 2.82 3.20 -0.37 8 水井坊 3.68 3.70 -0.02 8 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 生肖虎年珍品茅台茅台1935精品茅台十五年年份茅台生肖兔年生肖龙年 来源：今日酒价，国金证券研究所（注：数据截至24年4月20日） 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶） 25000 20000 15000 10000 5000 0 生肖-500ml茅台1935 珍品茅台生肖-375ml*2 来源：i茅台，国金证券研究所（注：数据截至24年4月19日） 三、食品饮料行业数据更新 白酒板块 2024年3月，全国白酒产量43.20万千升，同比+6.70%。 据今日酒价，4月20日，飞天茅台整箱批价2810元（环周-15元），散瓶批价2550元（环周-50元），普五批价960元（环周持平），高度国窖1573批价875元（环周持平）。 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）图表10：高端酒批价走势（元/瓶） 120 100 80 60 40 20 0 30 20 10 0 -10 -20 -30 2018/03 2018/