新产品密集发布，全球龙头地位稳固

宁德时代(300750.SZ) 新产品密集发布，全球龙头地位稳固 电力设备及新能源 2024年04月18日 强烈推荐（维持） 股价：195.99元 主要数据 行业电力设备及新能源 公司网址www.catl.com 大股东/持股厦门瑞庭投资有限公司/23.29% 实际控制人曾毓群总股本(百万股)4,399 流通A股(百万股)3,895 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）8,622 流通A股市值(亿元)7,634 每股净资产(元)47.22 资产负债率(%)68.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】宁德时代（300750.SZ）*年报点评*毛利率显著修复，海外业绩实现高增*强烈推荐20240319 【平安证券】宁德时代（300750.SZ）*季报点评*业绩符合市场预期，看好新产品提升业绩*强烈推荐20231023 证券分析师 事项： 公司发布2024年一季报。报告期内，公司实现营收797.71亿元，同比-10.41%； 实现归母净利润105.10亿元，同比+7.00%；实现扣非后归母净利润92.47亿元，同比+18.56%；实现销售毛利率26.42%，环比提升5.15pcts。 点评： 公司Q1出货近95GWh，稳居全球龙头地位。2024Q1公司实现电池系统出货量约为95GWh，同/环比+18.8%/-20.8%，其中动力电池系统和储 能电池系统销量分别约为76/19GWh，超出市场预期。公司全球动力和储能电池市场份额位居全球首位。根据SNEResearch数据，2024年1-2月公司全球动力电池使用量市占率为38.4%，同比+4.8pcts。我们预计2024年公司出货量达476GWh，同比+22.1%，其中动力电池/储能电池系统分别为387/89GWh，同比分别+20.6%/+29.0%。 公司盈利能力回升，单Wh盈利能力稳健。2024Q1公司营收同比-10.41%，主要系原料锂盐价格持续下行导致锂电销售单价下行。根据鑫椤资讯数据，2024年3月29日方形铁锂电池包/方形三元（高镍）电池包销售均 价分别降至0.545/0.775元/Wh，比2023年3月31日均价减少37.0%/27.9%。2024Q1公司销售毛利率增至26.42%，同比上涨5.15pcts，主要得益于公司单Wh的绝对收益保持稳定，同时产品单价下降。 公司新品陆续发布，展现公司技术领先性。报告期内，公司神行电池开始 大规模量产交付，全球首发落地小米汽车SU7，通过独创的高比能磷酸铁锂材料，电芯能量密度提升10%，和小米联合开发的CTB一体化技术，电池系统体积利用率达到77.8%，业界首次实现磷酸铁锂电池续航超800公里；公司5G快充麒麟电池装车理想纯电MVPMEGA；公司磐石高安全滑板底盘首发落地阿维塔品牌车型，今年将实现量产。储能电池系统方面，公司近期发布了全球首款5年零衰减、6.25MWh高能量，多维真安全的“天恒”储能系统，在标准20尺集装箱内实现能量密度的提升。 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 328,594 400,917 402,227 463,319 513,591 YOY(%) 152.1 22.0 0.3 15.2 10.9 净利润(百万元) 30,729 44,121 60,673 72,745 82,901 YOY(%) 92.9 43.6 37.5 19.9 14.0 毛利率(%) 20.3 22.9 25.8 25.3 24.9 净利率(%) 9.4 11.0 15.1 15.7 16.1 ROE(%) 18.7 22.3 24.0 22.7 20.9 EPS(摊薄/元) 6.99 10.03 13.79 16.54 18.85 P/E(倍) 28.1 19.5 14.2 11.9 10.4 P/B(倍) 5.2 4.4 3.4 2.7 2.2 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 涂有龙一般证券从业资格编号 S1060122090013 TUYOULONG512@pingan.com.cn 宁德时代·公司季报点评 投资建议：受动力及储能新技术新产品密集发布影响，我们上调公司24-26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为606.73/727.45/829.01亿元（原预测值为573.01/692.1/791.89亿元，分别上调5.9%/5.1%/4.7%），对应4月17日收盘价PE分别为14.2/11.9/10.4倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源 汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发，若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品，产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。 2/4 宁德时代·公司季报点评 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A2024E2025E2026E 流动资产 449,788 564,808 705,506 814,038 营业收入 400,917402,227463,319513,591 现金 264,307 378,001 489,954 574,777 营业成本 309,070298,255346,090385,828 应收票据及应收账款 121,296 106,153 122,276 135,543 税金及附加 1,6961,4381,6561,836 其他应收款 3,439 7,895 9,094 10,081 营业费用 17,95415,02617,30819,186 预付账款 6,963 15,444 17,790 19,720 管理费用 8,4628,4899,77910,840 存货 45,434 43,844 50,876 56,717 研发费用 18,35618,41621,21323,515 其他流动资产 8,351 13,472 15,517 17,199 财务费用 -4,928-5,385-10,472-14,542 非流动资产 267,380 216,778 150,953 145,312 资产减值损失 -5,854-5,204-5,994-6,644 长期投资 50,028 52,523 55,192 57,878 信用减值损失 -254-566-652-723 固定资产 115,766 77,524 23,884 17,907 其他收益 6,2677,5218,6499,514 无形资产 15,676 14,892 14,108 13,324 公允价值变动收益 46100150200 其他非流动资产 85,911 71,839 57,768 56,203 投资净收益 3,1894,4955,1695,686 资产总计 717,168 781,586 856,459 959,350 资产处置收益 17-4-4-4 流动负债 287,001 334,653 387,477 431,330 营业利润 53,71872,33085,06394,957 短期借款 15,181 0 0 0 营业外收入 5041,9623,9626,462 应付票据及应付账款 194,554 257,236 298,492 332,765 营业外支出 308245245245 其他流动负债 77,266 77,417 88,985 98,565 利润总额 53,91474,04788,780101,174 非流动负债 210,284 166,056 114,975 90,675 所得税 7,1537,9549,53710,868 长期借款 102,969 58,742 7,661 -16,640 净利润 46,76166,09379,24490,306 其他非流动负债 107,315 107,315 107,315 107,315 少数股东损益 2,6405,4206,4987,406 负债合计 497,285 500,709 502,452 522,005 归属母公司净利润 44,12160,67372,74582,901 少数股东权益 22,175 27,595 34,093 41,499 EBITDA 71,515139,759162,802108,959 股本 4,399 4,399 4,399 4,399 EPS（元） 10.0313.7916.5418.85 资本公积 87,907 87,907 87,907 87,907 主要财务比率 留存收益 105,402 160,975 227,607 303,540 会计年度 2023A2024E2025E2026E 归属母公司股东权益 197,708 253,282 319,913 395,846 成长能力 负债和股东权益 717,168 781,586 856,459 959,350 营业收入(%) 22.00.315.210.9 营业利润(%) 45.934.617.611.6 归属于母公司净利润(%) 43.637.519.914.0 获利能力毛利率(%) 22.925.825.324.9 净利率(%) 11.015.115.716.1 ROE(%) 22.324.022.720.9 现金流量表 单位：百万元 ROIC(%) 38.1 45.6 349.8 -118.9 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 经营活动现金流 92,709 188,526 170,249 108,494 资产负债率(%) 69.3 64.1 58.7 54.4 净利润 46,761 66,093 79,244 90,306 净负债比率(%) -66.5 -113.7 -136.2 -135.2 折旧摊销 22,528 71,097 84,495 22,327 流动比率 1.6 1.7 1.8 1.9 财务费用 -4,928 -5,385 -10,472 -14,542 速动比率 1.4 1.5 1.6 1.7 投资损失 -3,189 -4,495 -5,169 -5,686 营运能力 营运资金变动 25,875 61,507 24,080 20,144 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 其他经营现金流 5,661 -291 -1,927 -4,055 应收账款周转率 3.4 3.9 3.9 3.9 投资活动现金流 -29,188 -15,709 -11,573 -6,945 应付账款周转率 2.6 2.4 2.4 2.4 资本支出 -24,257 18,000 16,000 14,000 每股指标（元） 长期投资 1,680 3,680 6,180 9,180 每股收益(最新摊薄) 10.03 13.79 16.54 18.85 其他投资现金流 -6,610 -37,389 -33,753 -30,125 每股经营现金流(最新摊薄) 21.07 42.86 38.70 24.66 筹资活动现金流 14,716 -59,123 -46,723 -16,725 每股净资产(最新摊薄) 44.94 57.58 72.72