平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年04月11日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】深信服（300454.SZ）*年报点评*毛利率同比提升， 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3027 -0.70 0.92 AIFirst战略有望注入中长期增长动能*推荐20240410 深证成份指数 9298 -1.60 1.53 沪深300指数 3505 -0.81 0.86 创业板指数 1790 -2.06 1.22 上证国债指数 211 0.10 0.07 研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001研究分析师:黄韦涵投资咨询资格编号:S1060523070003 核心观点:根据公司的2023年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.08亿元（前值为3.35亿元）、4.52亿元（前值为 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 5899 -0.65 0.43 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 17139 1.85 1.10 中国香港国企指数 6017 2.06 0.91 中国台湾加权指数 20764 -0.16 0.21 道琼斯指数 38462 -1.09 -2.27 标普500指数 5161 -0.95 -0.95 纳斯达克指数 16170 -0.84 -0.80 4.23亿元）、6.14亿元（新增），对应EPS分别为0.73元、1.08元、1.46元，对应4月10日收盘价的PE分别为78.1倍、53.1倍、39.1倍。公司是国内较为领先的ICT厂商，在网络安全、云计算和基础网络等方面都有着较强的竞争力。虽然，近年来受到内外部因素的影响，公司业绩出现一定波动，但公司的核心竞争力依然存在，并且在网络安全、人工智能、云计算等领域持续突破，我们依然看好公司的行业地位和中长期发展，维持“推荐”评级。 【平安证券】鼎龙股份（300054.SZ）*年报点评*利润端因多重因素承压，多项半导体业务取得突破*推荐20240410 研究分析师:徐碧云投资咨询资格编号:S1060523070002研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001研究分析师:徐勇投资咨询资格编号:S1060519090004 日经225指数 39582 -0.48 -3.41 韩国KOSP100 2705 -0.46 -1.18 核心观点:投资建议：公司成功打破了国外厂商对CMP抛光垫的垄断，且围绕着泛半导体应用领域当中的核心材料，打造进口替代类半导体材料的平台型企业。我们看好公司在光电半导体材料领域的平台化研发能力，新业务产品线的逐步放量。综合公司最新财报，我们调整了公司盈利预期并增加了2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为3.98亿元（前值为3.02亿元）、6.04亿元 印度孟买指数 75038 0.47 0.81 英国FTSE指数 7961 0.33 -0.52 俄罗斯RTS指数 1159 0.08 1.67 巴西圣保罗指数 129890 0.80 -1.02 （前值为3.83亿元）、8.66亿元（新增），EPS分别为0.42元、0.64元和0.92元，对应4月10日收盘价PE分别为49.7X、32.7X和22.8X，公司半导体业务营收恢复态势良好，且考虑到公司作为平台型材料公司的多点布局，维持公司“推荐”评级。 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 105 1.13 -0.20 【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*年报点评*营收增长回暖，资产质量稳健*强烈推荐20240410 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 85 2356 9398 --0.00 -0.31 4.36 3.80 5.37 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 持“强烈推荐”评级。 : 伦敦铝(美元/吨) 2471 0.51 4.97 伦敦锌(美元/吨) 2751 1.48 7.59 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1175 -- -0.40 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 431 -- -1.92 波罗的海干散货 1570 0.00 -10.60 核心观点宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。考虑到今年以来息差的持续收窄以及贷款端需求恢复斜率较缓对于银行经营端造成的压力，我们下调公司盈利预测，并新增公司26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元（原24-25年EPS预测分别为4.79/5.56元），对应盈利增速分别为6.1%/9.6%/10.2%（原24-25年盈利预测分别为18.7%/16.1%）。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.72x/0.64x/0.56x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维 资料来源:同花顺iFinD 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】深信服（300454.SZ）*年报点评*毛利率同比提升，AIFirst战…3 1.2【平安证券】鼎龙股份（300054.SZ）*年报点评*利润端因多重因素承压，…4 1.3【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*年报点评*营收增长回暖，资产质量…5 二、一般报告摘要-行业公司6 2.1【平安证券】南大光电（300346.SZ）*年报点评*先进前驱体放量，拉动业…6 2.2【平安证券】凯因科技（688687.SH）*年报点评*23年金舒喜集采落地，长…6 三、新股概览7 四、资讯速递7 4.1国内财经7 4.2国际财经8 4.3行业要闻8 4.4两市公司重要公告8 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】深信服（300454.SZ）*年报点评*毛利率同比提升，AIFirst战略有望注入中长期增长动能*推荐20240410 【事项说明】 公司发布2023年年报，2023年实现营业收入76.62亿元，同比增长3.36%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长1.89%。2023年利润分配预案为：拟每10股派现金0.5元（含税）。 【平安观点】 1、网络安全业务依旧承压，企业客户需求表现出相对韧性。2023年公司实现营业收入76.62亿元，同比增长3.4%，分项来看， 1）2023年公司网络安全业务实现收入38.92亿元，同比减少0.14%（vs-0.62%，23H1），主要是由于全网行为管理AC、移动安全、应用交付AD等成熟产品线的新增订单情况不理想。2）云计算及IT基础设施业务实现收入30.90亿元，同比增长8.1%，在这背后超融合HCI产品收入保持了较为稳定的增长。3）基础网络和物联网业务实现收入6.80亿元，同比增长3.7%，其中，主力型号的无线产品增速有所提升，而物联网、交换机业务受行业竞争加剧影响增速较缓。分行业来看，公司来自企业、政府及事业单位、金融及其他分别实现收入34.25亿元、34.29亿元、8.09亿元，分别同比增长19.7%、-5.4%、-12.9%，企业客户对IT建设的需求表现出较好的韧性，包括能源、交通等在内的行业客户维持较高的订单增速。利润端来看，公司2023年实现归母净利润1.98亿元，同比增长1.9%，现金流表现相对更为强劲，经营性现金流净额9.47亿元，同比增长27.0%。 2、毛利率同比提升，研发投入保持积极。公司2023年毛利率为65.13%，同比提升1.31pct。随着公司云化、服务化战略转型的推进，对供应链上游供应商的影响力有所提升，在这背后，公司网络安全、云计算及IT基础设施、基础网络和物联网三项业务的毛利率分别同比提升0.74pct、3.91pct、0.19pct至81.24%、47.47%、53.24%。公司2023年期间费用率为66.93%，同比抬升1.45pct，主要由于业务活动增加带动市场营销支出增多，公司2023年销售费用27.02亿元，同比增长12%，销售费用率同比上升 2.74pct至35.26%。研发方面，2023年公司研发投入（公司研发投入全部费用化）22.66亿元，同比增长0.82%，研发费用率为 29.58%，仍然保持较高水平的投入力度。公司2023年净利率同比小幅下降0.03pct至2.59%。 3、公司为网络安全行业领先企业，前瞻布局大模型安全GPT。公司是国内较早从事网络安全业务的企业之一，经过多年积累和发展，公司已成为国内网络安全行业领先企业之一。公司于全球率先推出IPSec／SSL二合一VPN网关，定义了上网行为管理品类；于国内率先推出下一代防火墙、云安全资源池；创新推出“平台+组件+服务”的安全建设新范式；截至2023年12月31日，公司参与编制的国家标准、行业标准等各类标准已发布超110项。2023年，公司推出安全GPT（SecurityGPT），成为国内首家发布自研安全大模型的网络安全厂商。安全GPT凝聚了公司的安全能力，构建以AI为核心的“开放平台+领先组件+云端服务”的安全新范式的垂直领域大模型。在2024年春季新品发布会中，公司发布了安全GPT3.0升级版本，对抗定向钓鱼攻击检出率突破91.4%，远超传统方案。近年来公司以“AIFirst”为创新研究战略，在安全GPT、SAVE3.0、NoDR、AIOps等多个产品中不断落地AI技术和能力，我们认为公司在人工智能领域的前瞻布局，有望为公司中长期发展注入增长动能。 4、云计算服务能力持续提升，超融合市场地位保持前列。云计算领域，公司从2012年开始布局云计算业务，持续推进云计算产品、服务及解决方案的研发，以及超融合HCI、托管云、智能边缘技术等关键技术和产品的革新升级。超融合方面，公司已构建起全栈能力，公司超融合HCI软件产品自2017年至2022年连续6年市占率稳居市场前列，2023年上半年及2023年第三季度中国市场占有率前二。2023年，公司超融合SangforHCI和云平台SCP发布了全新6.9.0版本，一方面通过自研创新技术融入AI能力，实现主动监测、分析及部署，大幅提升对各类故障的精准预测和定位能力；另一方面进一步完善了信创能力，保障信创与非信创模式下产品的功能和质量一致，进一步提升资源利用率和产品性能。同时，公司存储EDS也发布了501全新架构版本，通过自研技术的创新，帮助用户实现存储容量扩展、性能的兼得，目前存储EDS在AI训练、芯片设计、测绘作业、视频制作等高精尖场景中为用户提供了高性能的运行体验。 5、盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.08亿 元（前值为3.35亿元）、4.52亿元（前值为4.23亿元）、6.14亿元（新增），对应EPS分别为0.73元、1.08元、1.46元，对应4月10日收盘价的PE分别为78.1倍、53.1倍、39.1倍。公司是国内较为领先的ICT厂商，在网络安全、云计算和基础网络等方面都有着较强的竞争力。虽然，近年来受到内外部因素的影响，公司业绩出现一定波动，但公司的核心竞争力依然存在，并且在网络安全、人工智能、云计算等领域持续突破，我们依然看好公司的行业地位和中长期发展，维持“推荐”评级。 6、风险提示：1）技术风险。公司一直以来在研发投入强度较高，安全和云计算业务的新产品也在持续推出，但如果这些产品后续长期未能给公司增长带来贡献，可能影响公司的收入增长，并且造成资源浪费。