业绩稳健增长，城市更新充分受益

公司点评●工程咨询服务Ⅱ 2024年04月03日 业绩稳健增长，城市更新充分受益 核心观点： 事件：公司发布2023年年报。 业绩稳健增长,新签合同稳步增长。2023年公司实现营业收入90.59亿元，同比增长12.68%，实现归母净利润4.25亿元，同比增长10.35%；实现扣非后归母净利润2.89亿元，同比增长10.89%。其中工程设计营业收入46.74亿元，同比增长1.59%，占营业收入比例为51.60%；工程承包营业收入35.80亿元，同比增长35.70%，占营业收入比例为39.52%。2023年，公司累计新签合同总额123.72亿元，同比增长3.66%。其中，设计咨询合同70.31亿元，同比下降4.52%；工程承包合同53.41亿元，同比增长16.83%。全国化市场开拓受外部环境影响较为明显，2023年，公司新签外地合同38.79亿元，同比下降11.59%。 毛利率小幅下滑，现金流有所改善。2023年公司综合毛利率为23.42%，较去年下降0.46pct；净利率为5.11%，较去年下降0.41pct。其中，2023年公司工程设计板块毛利率为33.63%，较去年上升2.60pct；工程承包板块毛利率为6.94%，较去年下降1.08pct；工程技术咨询管理与勘查板块毛利率为38.47%，较去年上升3.21pct。2023年公司经营性现金流净流入4.57亿元，同比减少1.01%；投资活动产生的现金流量净额为0.52亿元，同比增长117.49%，主要系本期收回投资收到的现金较上年同期增加，同时投资支付的现金较上年同期减少，存量投资规模下降。 聚焦长三角市场，抢抓城市更新机遇。2023年，城市更新市场需求不断扩大，按照上海市委、市政府对加快推进本市城市更新可持续发展工作的部署要求，公司全力抢抓城市更新建设机遇，聚焦上海本地市场，开拓重点战略区，全年在上海本地市场新签合同额84.1亿元，占新签合同总额的68%，较上年增长11.5%。公司参与上海市年度重大建设项目63项，推进实施东方枢纽（东站）、浦东国际机场T3航站楼、北外滩核心区功能提升、世博文化公园、世界顶尖科学家论坛会址、三林滨江片区、金山乐高乐园等一大批重点项目；聚焦服务“长三角一体化”，加快组建属地化团队，强化融入当地市场。2023年，公司在长三角地区（上海以外）签约额合计17.96亿元，占外地合同额的46.29%。主要签约项目包括：宁波枢纽空铁一体主体工程综合交通中心（GTC）项目、合肥先进光源基础设施建设项目、鲁迅故里三味书屋片区综合保护项目、上海中医药大学曙光医院安徽分院等。公司不断擦亮“华东院”、“上海院”等老字号金字招牌，持续打造“中国设计+上海服务”的行业领军工程咨询企业品牌形象，有望受益于城中村改造带来的市场机遇。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为98.84亿元、110.59亿元、127.07亿元，同比分别增长9.11%、11.88%、14.90%，归母净利润分别为4.90亿元、 5.53亿元、6.25亿元，同比分别增长15.28%、12.87%、13.06%，EPS分别为 0.50元/股、0.57元/股、0.64元/股，对应当前股价的PE分别为10.61倍、9.40倍、8.32倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 华建集团(600629) 推荐 (维持) 龙天光：021-20252621：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 分析师 市场数据 2024-04-02 股票代码 600629 A股收盘价(元) 5.34 上证指数 3,074.96 总股本(万股) 97,056 实际流通A股(万股) 94,466 流通A股市值(亿元) 50 相对沪深300表现图 华建集团沪深300 150% 100%50%0% -50% 23/4/323/6/1523/8/2723/11/824/1/2024/4/2 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】公司点评_华建集团_现金流明显改善，城中村改造受益 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（亿元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 122.70 137.91 159.23 180.02 营业收入 90.59 98.84 110.59 127.07 现金 38.16 46.09 52.06 59.70 营业成本 69.37 78.12 87.02 100.44 应收账款 30.75 32.78 38.32 43.10 营业税金及附加 0.43 0.52 0.58 0.65 其它应收款 0.94 1.28 1.38 1.52 营业费用 0.77 0.83 0.94 1.08 预付账款 0.08 0.10 0.10 0.12 管理费用 9.69 11.02 12.59 14.07 存货 31.35 34.04 40.12 45.16 财务费用 -0.04 -1.12 -1.45 -1.69 其他 21.42 23.62 27.24 30.42 资产减值损失 -0.80 0.10 0.05 0.06 非流动资产 35.74 38.05 38.61 39.17 公允价值变动收益 0.65 0.00 0.00 0.00 长期投资 4.52 4.51 4.48 4.44 投资净收益 0.48 0.57 0.61 0.70 固定资产 8.81 8.30 7.73 7.17 营业利润 4.61 6.36 7.14 8.10 无形资产 0.73 0.71 0.69 0.65 营业外收入 0.87 0.00 0.00 0.00 其他 21.68 24.53 25.71 26.90 营业外支出 0.02 0.00 0.00 0.00 资产总计 158.44 175.96 197.84 219.19 利润总额 5.46 6.36 7.14 8.10 流动负债 95.07 107.09 122.86 137.25 所得税 0.83 0.87 1.03 1.14 短期借款 1.95 1.14 0.91 0.86 净利润 4.63 5.49 6.11 6.96 应付账款 64.49 68.53 80.80 91.59 少数股东损益 0.38 0.59 0.58 0.70 其他 28.62 37.43 41.15 44.80 归属母公司净利润 4.25 4.90 5.53 6.25 非流动负债 10.04 10.04 10.04 10.04 EBITDA 7.62 6.79 7.02 7.75 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.44 0.50 0.57 0.64 其他 10.04 10.04 10.04 10.04 负债合计 105.10 117.13 132.89 147.29 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 3.62 4.20 4.78 5.49 营业收入 12.68% 9.11% 11.88% 14.90% 归属母公司股东权益 49.73 54.63 60.16 66.41 营业利润 4.98% 37.86% 12.28% 13.36% 负债和股东权益 158.44 175.96 197.84 219.19 归属母公司净利润 10.35% 15.28% 12.87% 13.06% 毛利率 23.42% 20.97% 21.32% 20.95% 现金流量表(亿元) 2023 2024E 2025E 2026E 净利率 4.69% 4.96% 5.00% 4.92% 经营活动现金流 4.57 12.50 7.92 9.21 ROE 8.55% 8.97% 9.20% 9.42% 净利润 4.63 5.49 6.11 6.96 ROIC 5.44% 6.41% 6.37% 6.60% 折旧摊销 3.39 1.55 1.32 1.34 资产负债率 66.33% 66.57% 67.17% 67.20% 财务费用 0.52 0.41 0.39 0.39 净负债比率 -48.01% -58.40% -62.44% -67.09% 投资损失 -0.48 -0.57 -0.61 -0.70 流动比率 1.29 1.29 1.30 1.31 营运资金变动 -5.42 5.73 0.76 1.30 速动比率 0.74 0.77 0.76 0.77 其它 1.93 -0.11 -0.06 -0.07 总资产周转率 0.58 0.59 0.59 0.61 投资活动现金流 0.52 -3.35 -1.32 -1.14 应收帐款周转率 3.00 3.11 3.11 3.12 资本支出 -1.13 -1.91 -0.69 -0.55 应付帐款周转率 1.12 1.17 1.17 1.17 长期投资 1.21 -0.15 -0.55 -0.45 每股收益 0.44 0.50 0.57 0.64 其他 0.43 -1.29 -0.08 -0.13 每股经营现金 0.47 1.29 0.82 0.95 筹资活动现金流 -1.64 -1.22 -0.62 -0.44 每股净资产 5.12 5.63 6.20 6.84 短期借款 0.89 -0.81 -0.23 -0.05 P/E 12.24 10.61 9.40 8.32 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 1.05 0.95 0.86 0.78 其他 -2.53 -0.41 -0.39 -0.39 EV/EBITDA 3.21 2.60 1.63 0.49 现金净增加额 3.45 7.93 5.97 7.63 P/S 0.11 0.10 0.09 0.08 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名。2021年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名。2022年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第一名及分析师个人奖。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站