玻纤涨价对各企业带来多少利润弹性？

行情回顾 过去五个交易日 （0325-0329） 沪深300跌0.21%， 建材 （ 中信 ）跌0.39%，除玻璃纤维之外， 所有子板块均为负收益 。个股中， 时代新材（+14.3%）， 中国巨石 （+10.7%）， 石英股份 （+8.8%）， 中复神鹰（+7.5%），凯盛科技（+5.3%）涨幅居前。 新房成交环比明显改善，玻纤企业上周集中涨价 据Wind，0323-0329一周，30个大中城市商品房销售面积295.45万平米，环比增长48%，同比降幅也收窄至-28%。近日，深圳市规划和自然资源局发布停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》，表明“7090政策”退出深圳市场，意味着深圳逐步放宽对房地产市场管控，推进“市场+保障”供给新体系。27日，北京取消“离异3年内不得京内购房”政策，向市场传递了积极导向，说明当前房地产政策面持续宽松。 各地购房政策进一步调整优化，为合理住房消费需求保驾护航，市场有望逐步恢复信心。 上周多家玻纤企业集中发布涨价通知，涵盖直接纱、丝饼纱、合股纱等大部分玻纤品种（已签订的合同按原合同执行），涨幅在200-600元/吨不等，我们测算24年1-2月国内玻纤实际消费量+出口需求合计约109万吨，同比增长17%，其中国内消费量/出口分别为77/31万吨，同比增长16%/20%。我们预计此次涨价原因主要系：1）当前价格下，玻纤厂亏损较为严重，且头部企业今年价格策略有所缓和；2）需求恢复情况较好（我们测算24年1-2月国内玻纤实际消费量+出口需求合计约109万吨，同比增长17%）。假设24年国内销量同比维持稳定，预计涨价四月份开始落地，最终提价落实到单吨净利润增长约300元/吨，则主要对Q2-Q4业绩产生贡献，我们计算对应中国巨石/中材科技/长海股份/重庆玻纤/山东玻纤五家玻纤上市公司净利润增量分别为3.9/2.0/0.4/1.4/0.9亿元，占23年扣非归母净利润比重分别为21%/10%/15%/33%/98.5%（注：山东玻纤23年扣非归母净利润预计为负，此处按归母净利润计算）。目前生产商库存整体不到2个月，但下游社会库存较低，补库需求释放下，短期有望加速生产商去库进度，预计价格上涨有一定持续性，但考虑到24年潜在新增产能仍然较多（上周内蒙古天皓玻纤12万吨产能点火），下半年行业价格能否维稳仍需进一步观察。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 中国巨石、世名科技（与化工联合覆盖）、山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、北新建材、旗滨集团、华新水泥 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等；文中供需测算具有一定主观性，仅供参考。 重点标的推荐 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................3 行情回顾................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.................................................................................................................5 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.....................................5 风险提示................................................................................................................................................6 图表目录 图1：中信建材三级子行业上周五个交易日（0325-0329）涨跌幅...........................................3 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 表2：玻纤涨价对各企业利润弹性计算...............................................................................................4 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0325-0329）沪深300跌0.21%，建材（中信）跌0.39%，除玻璃纤维之外，所有子板块均为负收益。个股中，时代新材（+14.3%），中国巨石（+10.7%），石英股份（+8.8%），中复神鹰（+7.5%），凯盛科技（+5.3%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：北新建材（+3.4%），华新水泥（+3.8%），凯盛科技（+5.3%），山东药玻（+2.1%），世名科技（-4.4%），旗滨集团（+2.4%），中国巨石（+10.7%）。 图1：中信建材三级子行业上周五个交易日（0325-0329）涨跌幅 玻纤涨价对各企业带来多少利润弹性？ 据Wind，0323-0329一周，30个大中城市商品房销售面积295.45万平米，环比增长48%，同比降幅也收窄至-28%。近日，深圳市规划和自然资源局发布停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》，表明“7090政策”退出深圳市场，意味着深圳逐步放宽对房地产市场管控，推进“市场+保障”供给新体系。27日，北京取消“离异3年内不得京内购房”政策，向市场传递了积极导向，说明当前房地产政策面持续宽松。各地购房政策进一步调整优化，为合理住房消费需求保驾护航，市场有望逐步恢复信心。 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 二线企业涨价带来的利润弹性较大，下半年价格能否维稳仍需进一步观察。上周多家玻纤企业集中发布涨价通知，涵盖直接纱、丝饼纱、合股纱等大部分玻纤品种，涨幅在200-600元/吨不等，我们预计此次涨价原因主要系：1）当前价格下，玻纤厂亏损较为严重，且头部企业今年价格策略有所缓和；2）需求恢复情况较好。我们测算24年1-2月国内玻纤实际消费量+出口需求合计约110万吨，同比增长16%，其中国内消费量/出口分别为77/33万吨，同比增长16%/17%。假设涨价四月份开始落地，则主要对Q2-Q4业绩产生贡献，我们预计23年中国巨石/中材科技/长海股份/重庆玻纤/山东玻纤五家玻纤上市公司粗纱及制品销量分别为248/128/30/90/45万吨， 其中国内销量占比分别为70%/70%/75%/70/90%，假设24年国内销量同比维持稳定，最终提价落实到单吨净利润增长约300元/吨，则对应五家上市公司净利润增量分别为3.9/2.0/0.4/1.4/0.9亿元，占23年扣非归母净利润比重分别为21%/10%/14%/33%/98.5%（注：山东玻纤23年扣非归母净利润预计为负，此处按归母净利润计算）。目前生产商库存整体不到2个月，但下游社会库存较低，补库需求释放下，短期有望加速生产商去库进度，预计价格上涨有一定持续性，但考虑到24年潜在新增产能仍然较多（上周内蒙古天皓玻纤12万吨产能点火），下半年行业价格能否维稳仍需进一步观察。 表2：玻纤涨价对各企业利润弹性计算 我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的控制政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周水泥价格与上周相比有所下跌，M/P.S32.5袋装332.75元/吨，环比下跌1.77%，P.042.5散装310.40元/吨，环比下跌1.65%。全国熟料库容比均值为60.64%，环比下降0.20pct。除新疆和青海外，北方其余省区基本结束错峰生产，但因水泥量价低迷，部分高成本熟小规模熟料线长期进入停窑状态，山东等省熟料线实际运转率仅有60%-70%。南方省份一季度错峰生产计划也执行完毕，陆续开密复产，目前华东熟料线运转率接近70%，贵州等省份本周也有50%熟料线开窑运转。预计下周水泥需求恢复速度将继续放缓，销售压力加大，导致价格将持续下跌。（数据来源：卓创资讯） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格16.25元/平方米，环比持平，3 .2m m镀膜25.5元/平方米，环比持平。近期组件厂家排产有继续提升计划，多数采购心态积极，需求稳中持续向好。上周库存天数19.99天，环比减7.41pct，日熔量100810吨/日，环比持平，预计下周供需关系良好，市场偏强运行。2）浮法玻璃：上周浮法玻璃均价1805.61元/吨，环比跌4.99%，环比跌幅扩大。国内浮法玻璃需求表现一般，加工厂新增订单相对有限，提货积极性一般。上周浮法玻璃库存6044万重箱，较3月21日库存增加264万重量箱，库存天数28.26天，较21日增加1.23天，日熔量176465吨，较21日持平，周内产线改产1条，暂无点火及冷修产线。后市看，供需矛盾预期小幅缓解，但供需结构或难以改变。供应看，短期仍将保持在相对高位，部分浮法厂库存压力偏大。需求看，终端下单迟缓，叠加保交楼项目数量有限，后期需求或将分散，难以出现集中式强需求。预计下周整体行情仍将偏偏软运行，降幅预期收窄。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场价格稳中有涨，近期部分企业报价陆续上调，合股纱价格亦有上涨，涨幅200-400元/吨不等，多数厂新价落实尚需时间。截至3月28日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3000-3200元/吨不等，全国均价3085.75元/吨，环比上周均价价格上涨0.37%，涨幅扩大0.37pct，同比下跌24%。近期无碱粗纱市场近期价格提涨对下游提货存在一定刺激，多数为抄底备货操作，深加工刚需支撑仍有限。仅部分规格下游开工尚可，玻璃钢厂开工仍有限。2）电子纱：电子纱现阶段需求恢复相对缓慢，下游PCB厂开工仍偏低，池密厂整体产销仍线一般，下