黄金一季度报告

黄金一季度报告 中航期货2024-3-29 目录 01后市研判 02宏观面 03基本面 后市PA研RT判01 一季度回顾：2024年一季度黄金价格创新高，经过3个月左右的振荡，3月黄金价格突破振荡区间，当前国际金价已突破每盎司2200美元，国内金价突破530元/克的关口。我们在2月月报中提到，在美国就业与通胀数据仍显示较强韧性，降息预期调整的背景下，黄金价格或以震荡的方式完成调整。一旦出现数据不及预期或风险事件，也将进一步推升金价。随后3月初在美国经济数据有一定走弱的背景下，市场重新加大对联储6月降息的押注，贵金属价格迅速完成突破，加上地缘避险情绪、联储3月议息会议的偏鸽信号等共同推升黄金价格攀升。 二季度展望：二季度主要央行货币政策仍将是宏观主要影响因素，美联储首次降息预期还会随着经济数据等因素而摆动。在美强非美弱，以及非美央行更加偏鸽的背景下，可能会促使美元维持在偏强状态，人民币承压运行。在金价大幅突破之后，短期需警惕回落风险，中长期在地缘避险、央行持续购金、对抗通胀等因素影响下仍维持看多观点不变，重点关注5月份降息更加明确时的再度上涨机会，短期不建议追高，等回调后逢低买入。 宏观PA面RT02 美联储主席释放鸽派信号，黄金大幅拉升 北京时间3月21日凌晨，美联储召开年内第2次FOMC会议，宣布维持联邦基金利率5.25%—5.50%水平不变。会后美联储主席鲍威尔表示：“我们 的政策利率可能已达到峰值。在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。” 利率决议和新闻发布会后，美联储观察工具对年内降息押注维持3次不变。市场解读鲍威尔态度偏鸽派，美债收益率和美元指数在会后震荡回落，贵金属、美股等利率敏感型资产明显走强。周四（3月22日）亚市早盘，金价进一步大涨，最高触及2222.90美元/盎司，刷新历史新高，较美联储决议前的金价水平暴涨逾65美元，国内金价同步创新高。3月28日是COMEX黄金在第一季度最后一个交易日，截至收盘，COMEX较去年年底涨7.83%，报2234.10美元/盎司；沪金涨7.60%，报518.98元/克。 截至目前（3月28日），芝商所美联储观察工具显示，预计6月降息的可能性为60.7%。后续各项经济数据的发布都可能对降息预期形成扰动， 进而造成黄金价格的短期震荡，建议持续关注。 CME美联储观察工具 数据来源:芝商所FedWatch工具 宏观PA面RT02 瑞士央行超预期降息，推动美元走强 美联储会议后，美元一度回落。但随着瑞士央行的意外降息以及英国央行和澳大利亚央行的鸽派政策，支撑美元走强。此外，日元、英镑、澳 元和欧元的贬值也助推了美元的强劲表现。美元于3月下旬在104附近高位震荡。 随着第二季度美元指数进入主升浪的概率不断上升，国际金价进一步走高的难度也随之提升。但相较于其他非美货币资产，黄金有望展现出一定抗跌性。 宏观PA面RT02 目前通胀距目标仍有差距，等待数据指引 美国2月CPI仍然保持在3%以上，距离美联储2%的通胀目标还有差距。而美联储理事称需要“几个月”更好的通胀数据才能进行降息，等待3月通胀数据，或为美联储的政策路径提供更多线索。 另外一个美联储青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数显示，美国2023年第四季度核心PCE物价指数年化季率终值升2.0%，预期升2.1%，修正值升2.1%，初值升2.0%，第三季度终值升2.0%；PCE物价指数年化季率终值升1.8%，修正值升1.8%，初值升1.7%，第三季度终值升2.6%。市场目前关注本周晚些时候将公布的美国2月核心PCE物价指数同比数据。 宏观PA面RT02 美国四季度GDP超预期上修,显示美国经济仍在增长 北京时间3月28日晚间，美国商务部公布了美国去年四季度GDP年化季环比终值，其中显示，美国去年四季度GDP年化季环比终值超预期上修至3.4%，前值为3.2%。 有观点认为，如果美联储按照普遍预期在今年晚些时候降息，经济可能会得到大幅复苏甚至过热，不排除通胀重新抬头的可能性。 值得注意的是，美联储现任理事沃勒表示没有必要急于降息，除了通胀问题，强劲的美国经济和劳动力市场也是美联储可以等待更久的理由， 美联储有等待的空间，以确信通胀将持续朝着2%的目标迈进。 宏观PA面RT02 美国2月非农就业人数超预期，但薪资增速较弱 美国2月非农就业数据好坏参半，新增非农人数27.5万人，彭博预期为20万人，但前二个月下修16.7万人；失业率从3.7%反弹至3.9%，超过预 期；薪资增长环比大幅下滑，环比增0.1%，预期0.2%，前值0.5%（同比增4.3%）。市场对美联储6月降息预期不变。 值得注意的是，费城联储报告分析显示，2023年实际新增岗位被高估80万个，认为美国劳动力市场实际较预期弱。 宏观PA面RT02 美国3月制造业PMI创近两年新高，通胀压力攀升 美国3月Markit综合PMI初值52.2，创2个月新低，预期52.2，前值52.5；制造业PMI初值52.5，创21个月新高，预期51.8，前值52.2；服务业PMI初值51.7，连续第二个月下滑，创3个月新低，预期52，前值52.3。在好于预期的美国采购经理人指数(PMI)报告公布后，美元指数随之上涨，黄金震荡承压。 标普全球首席商业经济学家ChrisWilliamson表示：3月份，美国制造业和服务业产出进一步扩张，为一季度画上了句号，令该季度美国经济创下自去年第二季度以来最强劲的增长。调查数据表明，随着企业继续报告新订单增长，以及持续的招聘，美国GDP将迎来又一个季度的强劲增长。 宏观PA面RT02 地缘局势持续紧张，黄金保持强势 胡塞武装扩大打击面至印度洋，局部地区风险大幅增加，红海局势持续升温，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱，避险情绪持续为黄金提供支撑 。 基本PA面RT03 一季度内外盘黄金库存有所分化 截至2024年3月29日，COMEX黄金库存为17,653,625.81盎司，较2023年四季度末减少2387388.923盎司。 截至2024年3月29日，上期所黄金库存为3105.00千克，较2023年四季度末增加63吨。 基本PA面RT03 黄金投资热情高涨，CFTC净多持仓大幅增加 截至2024年3月28日，全球最大黄金ETFSPDRGoldShares的黄金持仓量为830.15吨，较2023年底下降5.53%。 根据wind最新数据显示，截至2024年3月19日当周，CFTC管理基金的多头持仓为172588张，空头持仓为29692张，Comex黄金净多持仓为142896 张，同比增加92973张。 基本PA面RT03 央行持续购金，支撑金价 央行购金已成为近年来维持黄金需求的重要动力。2023四季度央行购金需求保持增长势头，全球官方黄金储备继续增长229吨。这个数字将年 度（净）需求提升至1037吨，仅次于2022年创下的1082吨的纪录。 根据央行官网3月7日发布的数据，截至2024年2月末，我国央行黄金储备报7258万盎司，环比上升39万盎司。我国央行自2022年11月以来开启本轮黄金储备增持，至2024年2月，已实现连续16个月增加。 感谢您的观看！ 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。