螺矿产业链一季度报告

螺矿产业链一季度报告 中航期货 2024-3-29 目录 01行情回顾 02宏观分析 03供需分析 04后市研判 宏观方面，二季度主要央行货币政策仍是关键因素。美国通胀、就业、经济数据均显示韧性，对美元指数形成支撑，压制 风险资产。美强非美弱的背景下，后续联储降息时点或仍存博弈。国内地产压力仍然较大，在人民币汇率管制一定程度上放松的背景下关注政策释放情况，但从当前供给端对限购及开发商融资放松的政策预期来看，或不能有效解决核心的需求问题，后续需要持续跟踪相关数据的变化，观察4-5月国内地产情况，以及5-6月海外货币政策变化。 供需方面，黑色产业链核心仍是钢材。一季度钢材需求弱势得到验证，钢材需求高点或已逐步显现，在当前的高库存背景下，或只能通过继续减产降价来缓解供需矛盾，库存压力仍然较大。需求弱势同样匹配难以持续改善的铁水产量，当前负反馈或仍未结束。拐点可能要到旺季尾声，市场讲预期的阶段。 钢材方面，进入二季度，需求弱势或将进一步压制钢材价格。当前较低的钢材产量匹配的是较弱的需求，而且仍然面临 1200万吨的库存压力。内需方面，地产压力或难以缓解，基建一季度仍以化债为主，专项债进度缓慢，预计二季度能显现一定韧性；制造业在大规模设备更新的政策推动下，有望保持当前增速。但内需总体给不到更强支撑，因此出口可持续性将是二季度重点要观察的变量。目前来看，随着海外钢材价格回落，内外价差有所收窄，关注出口的支撑能否延续。若出口支撑也不能延续，钢材或面临更大的下行压力。 铁矿方面，当前铁矿供需格局逐步转弱，铁矿供应有一定的增量，且需求弱势更大的压力在于炉料端。目前成材库存均处在季节性偏高位置，预计难以看到铁水持续的增量。铁矿港口库存已累积至1.4亿吨上方，库存去化同样需要需求增长的匹配。预计二季度铁矿仍以偏弱运行为主，重点关注铁水产量变化和政策驱动。 一季度，钢材价格震荡下行，重心明显下移。1月初，在淡季背景下，螺纹供需双弱，库存季节性累库，市场对节后需求强度有所担忧，价格有所走弱。2月螺纹产量减少，但主要是受检修及需求预期较差的影响，因此不能给价格贡献上行动力；而对春节后需求的弱预期使得 市场提前抢跑。3月进入需求验证阶段，但需求迟迟没有改善，现货价格承压下行，带动期货价格重心明显下移。 一季度，铁矿价格震荡回落。其间，在复产预期下有阶段性的反弹，但是下游需求弱势不支持复产预期。一季度铁矿发运处在季节性中性水平；春节前钢厂铁水产量徘徊不前，在需求走弱的预 期下，市场提前交易旺季不旺。与此同时，港口库存持续累积，目前已逼近1.5亿吨。铁矿石供需格局逐步转弱，价格压力不断显现。在3月需求迟迟未能跟进的情况下，黑色产业链形成负反馈，终端弱需求向上游传导，铁矿价格加速下跌。 美国劳工部数据显示，美国2月非农就业人口增加27.5万人，再次高出预期的20万人，且高于过去12个月平均每月23万人的增幅，但前两个月的数 值均出现了下修，另外美国2月非农失业率意外上升至3.9%，创2022年1月以来新高，高于预期和前值的3.7%。 美国2月CPI同比增3.2%，高于预期和前值3.1%；2月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，较前值3.9%进一步回落，仍为2021年5月以来的最低水平。美国2月PPI超预期升温，同比上涨1.6%，前值为1.2%，远超预期的0.9%；PPI环比加速涨0.6%，是预期值的两倍，前值0.3%。 宏观PA分RT析02 宏观：降息预期或仍有摆动 美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储重申，将等到对通胀更有信心再降息。委员们一致同意此次的利率决定；将贴现利率维持在5.5%不变；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次，缩减2025年降息预期。 美联储主席鲍威尔表示，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的。目前通胀仍然较高，劳动力市场仍然相对紧张，但供需条件持续趋向更好的平衡。鲍威尔确认美联储将放缓缩表速度，但目前并没有针对调整资产负债表做任何决定。 美联储FOMC经济预期显示，2024至2026年底GDP增速预期中值分别为2.1%、2.0%、2.0%（去年12月预期分别为1.4%、1.8%、1.9%）。2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.6%、2.2%、2.0%（去年12月预期分别为2.4%、2.2%、2.0%）。2024至2026年底失业率预期中值分别为4.0%、4.1%、4.0%（去年12月预期分别为4.1%、4.1%、4.1%）。 美联储理事沃勒表示，目前没有迫切需要降息的迹象。他强调，通胀粘性表明无需急于降息，维持当前利率的时间可能比预期长，今年降息次数或减少。沃勒还称希望看到“至少几个月的通胀数据好转”，然后再降息。 亚特兰大联储主席博斯蒂克重申预计今年只会有一次降息；“大鸽派”古尔斯比继续坚守2024年进行三次降息的预期；美联储理事库克认为住房通胀将继续下降，但需要在降息方面谨慎行事。 宏观PA分RT析02 宏观：经济数据显示美强欧弱，美元偏强运行 美国3月markit制造业PMI初值52.5，预期51.7，2月终值52.2，初值51.5；服务业PMI初值51.7，预期52.0，2月终值52.3，初值51.3；综合PMI初值 52.2，预期52.2，2月终值52.5，初值51.4。 欧元区3月制造业PMI初值45.7，预期47，2月终值46.5，初值46.1；服务业PMI初值51.1，预期50.5，2月终值50.2，初值50.0；综合PMI初值49.9，预期49.7，2月终值49.2，初值48.9。 德国3月制造业PMI初值41.6，预期43.1，前值42.5；服务业PMI初值49.8，预期48.8，前值48.3；综合PMI初值47.4，预期47.0，前值46.3。 法国3月制造业PMI初值45.8，为2个月新低，预期47.5，前值47.1；服务业PMI初值47.8，为2个月新低，预期48.7，前值48.4；综合PMI初值47.7， 为2个月新低，预期48.6，前值48.1。 宏观PA分RT析02 宏观：2月社融不及预期，居民部门仍然较弱 2024年2月新增社会融资规模15583亿，同比少增16027亿； 2月新增人民币贷款1.45万亿，同比少增3600亿。 2月末，广义货币(M2)同比增长8.7%，增速与上月末持平；狭义货币(M1)同比增长1.2%，增速较上月末低4.7个百分点。 1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%。1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。 1-2月份，固定资产投资同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。其中，制造业投资增长9.4%，增速加快2.9个百分点；基建增长6.3%，增速加快0.4个百分点；房地产开发投资同比下降9%，跌幅收窄0.6个百分点。 2024年1-2月房地产开发投资和新开工面积同比增速分别为-9%和-29.7%，竣工面积和商品房销售面积同比增速分别为-20.2%和-20.5%。 3月21日，国新办就近期投资、财政、金融有关数据及政策情况举行发布会。央行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工 具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。 3月19日，日本央行时隔17年宣布再度加息，结束持续8年的负利率政策，为全球最后一个放弃负利率政策的主要经济体。日本央行宣布加息10个基 点，将政策利率从-0.1%至0上调至0%-0.1%；取消国债收益率曲线控制（YCC）政策，一年后将停止购买商业票据及公司债；停购日股ETF及房地产投资信托基金（REITs）。日本央行行长植田和男表示，将在一段时间内维持宽松的政策立场；加息步伐取决于经济和通胀；预计存款和贷款利率不会大幅上升。 瑞士央行意外宣布降息，将关键政策利率下调25个基点，从1.75%降至1.5%，打响了G10国家央行降息的“第一枪”。比市场预期的时间提前了3个 月，增加了市场对其他央行放松政策的预期。 在美强非美弱，以及非美央行更加偏鸽，可能会促使美元维持在偏强状态，人民币承压运行。 后续关注日本央行退出负利率后，是否会进一步加息？ 欧央行是否在6月降息？美联储6月能否如期降息？ 中国央行二季度的政策推进情况？政治局会议定调等 上海:价格:螺纹钢:HRB40020mm期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2020-07-202021-07-202022-07-202023-07-20 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 上海螺纹折盘面基差 20202021202220232024 供需PA分RT析03 产量：前2个月粗钢产量小幅增长 国家统计局数据显示：2024年1-2月中国生铁产量14073万吨，同比下降0.6%；粗钢产量16796万吨，同比增长1.6%。 供需PA分RT析03 利润：一季度钢厂总体盈利较差 从钢厂利润来看，今年一季度高炉利润由亏损不断转好，但盈利甚微。当前钢厂盈利率处在历史低位，上周钢厂盈利率为22.94%。 电炉利润在一季度窄幅波动。 （元/吨） 800.00 高炉螺纹利润 电炉螺纹利润 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 供需PA分RT析03 产量：一季度螺纹产量处在历史低位，热卷产量位于中性水平 钢联数据：本周，五种建材产量为855.7（+7.45）万吨。螺纹产量209.74（-1.87）万吨。热卷产量321.98（+2.23）万吨。 一季度螺纹产量处在历史低位，匹配的是需求的弱势，因此对价格不构成向上动力。在需求较差的背景下，多地钢厂发布减产通知。当然库存压力下，需要通过减产降价去库存来实现供需平衡。 14005种建材产量螺纹产量热卷产量 1200 1000 450万吨 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：中国 （周）（季节性分析） 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 800 400万吨 350万吨 600 400 200 300万吨 250万吨 200万吨 150万吨 100万吨 50万吨 0万吨 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 本周，钢联5种建材总库存2341.19（-99.56）万吨，社库1667.24（-42.01）万吨，厂库673.95（-57.55）万吨。 螺纹总库存1218.45（-71.52）万吨，社库872.93（-36.24）万吨，厂库345.52（-35.28）万吨。 热卷总库存431.3（-0.67）万吨，社库341.27(+1.85）万吨，厂库321.98（+2.23）万吨。 螺纹钢：库存：中国（周）热轧板卷：库存：中国（周） 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 2500万吨700万吨 2000万吨 1500万吨 600万吨 500万吨 400万吨 1000万吨 300万吨 500万吨 200万吨 100万吨 0万吨 第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周 0万吨 第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周 本周，5种建材表需为9