煤炭行业周报：多部门发文督促、倡议长协履约，3月PMI大幅回升

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年3月31日 多部门发文督促、倡议长协履约，3月PMI大幅回升 领先大市-A(维持 行业周报（20240325-20240331） 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】库存低位下行，双焦期价反弹-【山证煤炭】行业周报 （20240318-20240324）：2024.3.24 【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：海外价差收窄，进口煤预期下修2024.3.22 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：淡季效应延续价格阶段性下行。煤炭产地安监严格常态化，产地煤炭供应正常。需求方面，大部地区气温继续回升，民用电力负荷支撑减弱，部分机组进入检修期，叠加下游非电开工不及预期，电厂日耗回落；库存方面，由于电厂春检陆续开始，终端补库尚待开启，环渤海港口日均调入大于调出，库存回升，终端库存维持高位。综合来看，动力煤淡季需求主导，叠加新能源出力增加，煤炭价格本周继续回调。展望后期，宏观经济目标符合预期，后期稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国际煤价维持高位，进口煤价差延续倒挂，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格继续回落空间不大。截至3月29日，广州港山西优混Q5500库提价850元/吨，周变化-110元/吨（-11.46%）；大同浑源动力煤682元/吨，周变化-23元/吨（-3.26%）；3月主要指数价格下降，预计4月秦皇岛动力煤长协价701元/吨，环比变化-7元/吨。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差 -125/吨，内外贸价差继续倒挂。3月29日，北方港口合计煤炭库存2229万吨， 周变化+6.55%；长江八港煤炭库存496万吨，周变化-3.88%。 冶金煤：冶金煤价格企稳，库存继续走低。安监依然严格，冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，受国内基建项目放缓影响及地产负面消息频出，成材需求整体恢复缓慢，但受铁矿石到港增加，价格回调加剧影响，钢厂利润有所恢复，高炉开工率相对稳定，且冶金煤库存低位，综合影响下，冶金煤价格企稳。截至3月29日，山西吕梁主焦煤车板价1800元/吨，周持平；1/3焦煤1500元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1960元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1650元/吨，周变化-50元/吨（-2.94%）；日照港喷吹煤1245元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价261美元/吨，周变化-1.5美元/吨（-0.57%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差-30元/吨，价差继续倒挂；1/3焦煤内外贸价差-110元/吨，倒挂加深。截至3月29日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别658.9吨和752.09万吨，周变化分别-2.2%、-1.90%；247家样本钢厂喷吹煤库存409.48元/吨，周变化-0.78%。独立焦化厂焦炉开工率64.67%，周变化-0.59个百分点。 焦、钢产业链：负反馈延续，焦炭价格稳中有降。本周，天气转暖但地产负面多发，钢材价格继续回调，钢企开工维持低位，焦炭价格第六轮提降落地，焦化厂开工继续走低。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至3月29日，天津港一级冶金焦均价1910元/吨，周变化-100元/吨（-4.98%）；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）494元/吨，周变化-10.67%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别66.06万吨和595.15万吨，周变化分别+3.85%、-0.5%；四港口焦炭总库存196.54 万吨，周变化+4.25%；247家样本钢厂高炉开工率76.58%，周变化-0.34个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3614元/吨，周变化-3.24%；35城螺纹钢社会库存合计872.73万吨，周变化-4.03%。 煤炭运输：运力周转受限，沿海煤炭上涨。上周临近月底，终端补库需求有所释放，叠加进口价差倒挂，部分刚需转向内贸市场。而且，北方港口封航频发，运力周转受限，沿海煤炭运价有所反弹；但江内航线运力改善，需求一般，江内运价走低。截止3月29日，中国沿海煤炭运价综合指数546.4点，周变化+4.13%；长江煤炭运输综合指数585.31点，周变化-7.41%；环渤海四港货船比17.8，周变化-22.27%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块先抑后扬，与大盘指数基本同步；中信煤炭指数收报3742.17点，周变化-0.76%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.37%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-4.79%。煤炭采选个股涨跌不一，新集能源、淮河能源、电投能源涨幅居前；煤化工个股普跌，云维股份回调幅度较小。 本周观点及投资建议 煤炭产地安监严格常态化，但多经整改下，多数煤矿维持正常生产；需求方面，气温回升电力负荷支撑减弱，电厂日耗走低，且下游非电需求恢复缓慢，对煤炭需求拉动不明显；叠加港口、电厂库存相对偏高，综合影响下，上周国内动力煤价格继续回落。焦煤、焦炭方面，产地生产一般，但上周地产负面多发，钢材价格延续下行，带动双焦价格以回调为主。但铁矿石到港增加，价格回调幅度较大，钢厂相对利润有所恢复，开工基本稳定，双焦消费以去库为主。3月制造业PMI大幅回升，经济预期有望改善，同时，短期内煤炭供需关系仍难言宽松，预计煤炭价格进一步回落空间有限；且地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭刚性需求仍存；同时，市值管理地位提高叠加低利率环境长期存在，“高股息+央企”估值后期仍有望提升。建议关注以下标的：1、山西产量存收缩预期叠加进口预期下修，预计焦煤旺季价格支撑性强，关注【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【潞安环能】、【冀中能源】；2、利率环境变化预期有所加强，但不能据此判断反转，“高股息+央企”估值仍有修复空间，关注【新集能源】、【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、 【中煤能源】、【山煤国际】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：淡季效应显现价格阶段性下行5 1.2冶金煤：冶金煤价格企稳，库存继续走低7 1.3焦钢产业链：负反馈延续，焦炭价格稳中有降。9 1.4煤炭运输：运力周转受限，沿海煤炭上涨。11 1.5煤炭相关期货：负反馈延续，双焦期价回调12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告15 5.下周观点及投资建议16 6.风险提示17 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口合计煤炭库存6 图8：中国电煤采购经理人指数6 图9：产地焦煤价格7 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价7 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图12：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差8 图13：独立焦化厂炼焦煤库存8 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图15：六港口炼焦煤库存9 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图19：一级冶金焦价格10 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存10 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数10 图23：钢厂高炉开工率10 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存10 图25：中国沿海煤炭运价指数11 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）11 图27：环渤海四港货船比历年比较11 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数11 图29：南华能化指数收盘价12 图30：焦煤、焦炭期货收盘价12 图31：螺纹钢期货收盘价12 图32：铁矿石期货收盘价12 图33：煤炭指数与沪深300比较13 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名13 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图36：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：淡季效应显现价格阶段性下行 价格：截至3月29日，广州港山西优混Q5500库提价850元/吨，周变化-11.46%；大同浑源动力煤682元/吨，周变化-3.26%；4月秦皇岛动力煤长协价预计701元/吨，环比上月变化-7元/吨。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）722元/吨，周变化-0.28%；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报728元/吨，周变化-0.41%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数733元/吨，周变化-0.27%。国际煤价方面，3月29日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币910.69元/吨，周变化++5.13%；印度东海岸5000动力煤折人民币782.76元/吨，周变化-2%；广州港蒙煤库提价700元/吨，周变化-5.41%；澳煤库提价949元/吨，周变化+1.06%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-125元/吨，内外贸价差继续倒挂。 库存：港口方面，截至3月29日，北方港口合计煤炭库存2229万吨，周变化+6.55%。长江八港合计煤炭库存496万吨，周变化-3.88%。 需求：本周电煤采购经理人需求指数47.73点，变化+0.47点（+0.99%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口合计煤炭库存图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：冶金煤价格企稳，库存继续走低 价格：截至3月29日，山西吕梁主焦煤车板价1800元/吨，周持平；1/3焦煤1500元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1960元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1650元/吨，周持平；日照港喷吹煤1245元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价261美元 /吨，周变化-0.57%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差-30元/吨，继续倒挂；1/3焦煤内外贸价差-110元/吨，倒挂加深。 库存：截至3月29日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别658.9万吨和 752.09万吨，周变化分别-2.2%、-1.9%；247家样本钢厂喷吹煤库存409.48元/吨，周变化-0.78%。 需求：截至3月29日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.4天，周变化-0.2天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别12.2和12.77天，周