商品日报

商品日报20240329 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：央行购债传闻扰动市场，美国四季度经济上修 海外方面，消费者支出推动美国四季度GDP意外上修至3.4%，同时核心PCE终值从2.1%下修至2%。密歇根大学3月通胀率预期下修，消费者信心指数上修。美联储理事放鹰，美元指数冲高后回落至104.5，10Y美债收益率收于4.2%，黄金两日连创收盘历史新高。 国内方面，昨日早盘传闻央行购买国债，市场情绪受到提振，股债齐涨，尾盘外资解读称不会发生量化宽松，资产价格有所回落。李强在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调，扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，促进经济转型升级和城乡居民生活品质提升。上海市市长龚正：持续深化资本市场改革，提升上交所主板、科创板等资本市场功能。 贵金属：金价再创新高，关注美国2月PCE数据 周四国际贵金属期货价格普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.9%报2254.8美元/盎司，COMEX白银期货涨1.41%报25.1美元/盎司。市场延续降息预期的交易逻辑，金价再创历史新高。昨日美国商务部公布的美国四季度GDP年化季环比终值超预期上修至3.4%，前值为3.2%。GDP数据超预期上修主要源于消费者和政府支出以及商业投资的向上修正，显示经济增长势头强劲。同时公布的美国四季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值从前值2.1%下修至2%，超出2.1%不变的预期；但PCE物价指数年化季环比终值从3%超预期上修至3.3%。此外，上周首次申请失业救济人数持平不变，为21万人，依旧徘徊在历史低点附近，显示劳动力市场仍具韧性。 虽然美联储官员放鹰，经济数据也保持韧性，但当前市场依然延续降息预期的交易逻辑。今晚将公布美国的2月PCE数据，可能提供更明确的降息路径线索。首次降息预期还会随着经济数据和美联储官员的讲话而摇摆。当前贵金属持看涨思路，但不宜追涨。 操作建议：暂时观望 铜：PCE公布前市场谨慎，铜价窄幅震荡 周四沪铜主力2405合约震荡偏强，外盘铜价窄幅震荡运行。近期铜价进入高位震荡区间，国内近月C结构小幅收缩，现货进口窗口关闭，周四电解铜现货市场成交平平，下游补库情绪低迷，现货贴水维持210元/吨。昨日LME伦铜库存继续降至11.2万吨。宏观方面，目前市场关注周五公布的美国2月PCE物价指数，数据公布前市场交投谨慎，而美国去年第四季度PCE年化季环比终值小幅上修至3.3%，高于预期和前值的3%，表明此前通胀粘性仍然较强，也呼应了美联储今年以来维持的谨慎立场，经济学家预期2月核心PCE同比将持平于1月的2.8%，显示当前通胀压力或仍略高于美联储的舒适区。欧央行管委、法国央行行长表示，欧央行不能忽视将利率维持在高位太久的风险，应在4月或6月的利率决议中启动降息，如果等待太久将迫使欧央行未来采取更激进地降息方式。产业方面：印尼铜生产商PTAMMAN公布数据，其2023年铜精矿累计产量为54.2万吨，同比下降32%，主因降雨量增加，其2024年指导产量为83.3万吨精矿，得益于BatuHijau矿第7阶段的高品位矿石的产出增加。 美国2月PCE数据公布前市场交投谨慎，美国去年四季度GDP和PCE季环比终值均小幅上修显示经济软着陆预期仍在升温同时也面临一定的通胀风险；基本面来看，海外矿端中断持续，伦铜库存偏低，国内精铜紧平衡预期持续升温，CSPT小组达成共识将联合减产，计划减产幅度为5%-10%以促进TC的合理回归，整体预计铜价短期将维持高位震荡走势。 操作建议：观望 铝：铝价高位震荡，关注今晚美PCE数据指引 周四沪铝震荡小涨。现货SMM均价19330元/吨，涨60元/吨，对当月贴水90元/吨。 南储现货均价19270元/吨，涨50元/吨，对当月贴水150元/吨。据SMM，3月28日铝锭 库存86.5万吨，较上周增加1.4万吨。铝棒23.13万吨，较上周减少0.68万吨。 铝锭社会库存再度周内去库，不过现货市场货源依然充裕，成交仍然贴水百元附近，基本面好坏参半，铝价震荡。重点关注今天的美国PCE数据，期望通过通胀数据来确认美联储的降息时机。 操作建议：观望 氧化铝：现货南强北弱，氧化铝僵持 周四氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3336元/吨，较前日跌2元/吨。澳洲氧 化铝F0B价格365美元/吨，跌4美元/吨，折合人民币3136元/吨，进口窗口打开。上期所 仓单库存51354吨，较前日增1512吨，厂库600吨，较前日持平。产业消息，据百川盈孚， 3月26日，广西北海地区某项目一期年产氧化铝200万吨及配套工程赤泥输送与堆场区域 建安工程举行开工仪式，该部分产能预计可于2025年实现投产，该项目总规划氧化铝产能 400万吨，分两期建成。 现货市场进口最近报价稍有走弱，国内云南电解铝复产有一定采购需求南方氧化铝现货价格暂稳，北方氧化铝现货价格承压，供应端近两日产能几无变动。市场趋稳，氧化铝震荡为主。 操作建议：逢高抛空 锌：锌价企稳反弹，关注去库持续性 周四沪锌主力2405合约期价小反弹，伦锌企稳震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在20760~20890元/吨，对2404合约贴水20-30元/吨。锌价低位反升，下游观望增多，前两日出货多，部分贸易商收货挺价，贴水小幅收窄。SMM：截止至本周四，社会库存为 19.93万吨，较周一减少0.43万吨。LME库存270875吨，增加7325吨。 整体来看，美联储理事放鹰，美元指数创六周新高，关注今晚的美国2月核心PCE指数。受铜冶炼减产消息提振，市场风险偏好略好转，有色集体走强。基本面看，锌价下方仍有支撑，期价回落后，下游采买增加，本周去库0.43万吨。短期锌价企稳反弹，高度关注去库持续性及海外宏观指引。 操作建议：逢低做多 铅：资金主导盘面，铅价强势拉涨 周四沪铅主力2405合约延续强势拉涨，伦铅反弹。现货市场：上海市场驰宏铅16520- 16540元/吨，对沪铅2405合约升水100-120元/吨报价；江浙地区江铜铅16520-16550元/ 吨，对沪铅2404合约或沪铅2405合约升水50-100元/吨报价。矿及锭端检修导致供应阶段性收紧，沪铅扭势上涨，并直逼16500关口，持货商挺价出货SMM：截止至本周四，社会库存为5.62万吨，较周一增加300吨。LME库存272200吨，增加4350吨。卓创调研，河 南济源地区三家冶炼厂计划近期开始检修，检修时长1-2个月，预计总影响量在3万吨。 整体来看，受资金推动，铅价强势拉涨，期现价差扩大至200元/吨上方，保值机会显现。目前原生铅炼厂检修预期增加，但再生铅供应恢复为主，且铅蓄电池消费近淡季，供需维持宽松，海外库存压力同样较大，铅价基本面维持偏弱。短期资金主导盘面，铅价偏强运行，保值者逢高卖保。 操作建议：保值盘逢高沽空 锡：锡价震荡收敛，等待需求改善 周四沪锡主力2405合约期价窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：贸易商报价变化不大， 其中小牌品牌锡锭报价贴水700-600吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水600-升水200元/ 吨，云锡品牌对2404合约升水400-500元/吨，进口锡贴水1400元/吨。锡价下跌但下游采 购热情不高，多观望。LME库存4570吨，减少105吨。 整体来看，基本面变化有限，佤邦锡矿暂无恢复消息，国内锡矿暂未影响精炼锡生产， 企业开工延续回升，供应环比增加，需求改善不明显，前两月手机出货量增加，光伏招标未结束，订单有限，铅蓄电池企业临近淡季开工有回落预期，弱现实下库存仍在高位。短期锡价走势驱动有限，延续窄幅震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：扰动风险减弱，锂价或震荡运行 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格下跌。SMM电碳价格较昨日下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水04合约0.23万元/吨；原材料价格陆续平稳，澳 洲锂辉石价格上涨5美元/吨至1110美元/吨，巴西矿价格上涨25美元/吨至1065美元/吨， 国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至8275元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格0元/吨 至2240元/吨。仓单合计12980吨；2407持仓19.95万手，最新匹配价格11.48万元/吨。上市公司高库存并未进一步打压锂价，风险扰动略有缓和。当前碳酸锂价格运行逻 辑已然剔除环保对供给扰动带来的溢价，新能源需求的强度及韧性将左右未来锂价方向。供应端仍面临较强放量预期，需求端整体向好，但存在结构性分化，在基本面尚未明朗之前，价格或震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：供给压力升温，镍价或震荡运行 周四沪镍主力合约震运行，SMM1#镍报价130600元/吨，下跌0，进口镍报129100元 /吨，下跌150。金川镍报132200元/吨，上涨200。电积镍报128200元/吨，下跌150，进口镍贴水150元/吨，下跌150，金川镍升水2850元/吨，上涨450。SMM库存合计3.01万吨，环比增加522吨。 随着印尼RKAB审批加速，MHP供给存修复预期，价格韧性减弱，拖累电积镍成本下移。但目前在新能源驱动下，MHP仍处于偏紧状态。在供给预期兑现之前，价格下方空间或已不多，预计镍价震荡运行。 操作建议：观望 工业硅：终端消费不见起色，工业硅加速探底 周四工业硅主力2405合约继续探底，昨日华东通氧553#现货对2405合约升水1635元 /吨，华东421#最低交割品现货对2405合约升水235元/吨，盘面交割套利空间仍为负。3月28日广期所仓单库存反弹至62238手。昨日华东地区多数主流牌号报价下调幅度在100元/吨，短期弱势依旧，主因下游消费几乎没有起色，呈现旺季不旺的特征，而供应端恢复力度较大，新增产能仍在陆续投放，导致社会库存水平偏高，现货难有企稳迹象。供应端，新疆地区产能利用率已接近峰值，开炉数维持高位，虽然川滇地区枯水期产量低位，但其占比较低因此整体供应仍然十分宽松；消费端来看，光伏中游硅片仍面临库存高压，多晶硅N型料价格持续走低，新一轮签单价格出现明显松动，市场情绪整体偏弱，电池端供需基本平衡 但组件厂对电池压价力度较大，终端光伏组件招标方面已有大型国有能有企业制定集采计划，但短期终端对组件接受态度不明朗。目前工业硅整体社会库存接近40万吨，期现两端市场表现均较弱。 目前西北地区产量接近峰值，川滇地区淡季产量占比较低，全国新建项目产能陆续投放，供应端仍然十分宽松；消费端来看，多晶硅新一轮签单价格出现松动，硅片面临降价去库压力，组件仍然没有终端集采需求的有力推动，整体光伏产业链失速迹象明显；而有机硅厂商挺价力度减弱后续消费支撑力度不足，铝合金产量受传统行业拖累较为低迷，终端消费目前较为乏力，预计工业硅将维持震荡偏弱运行。 操作建议：观望 螺纹：去库延续，螺纹低位震荡 周四螺纹钢期货震荡走势。现货市场，昨日主流贸易商建筑钢材成交14.41万吨，唐山钢坯价格3300，环比下跌40，全国螺纹报价3633，环比下跌20。上期所：自2024年4月1日交易（即3月29日晚夜盘）起：螺纹钢期货RB2410合约交易手续费调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一。本周五大钢材品种供应 855.7万吨，周环比增7.45万吨，增幅为0.9%。本周五大钢材总库存2340.29万吨，周环比降100.46万吨，降幅为4.1%。本周五大品种周消费量为956.16万吨，增幅为4.7%；其中螺纹消费环比增14.1%，热卷消费环比降3.2%。 现货市场，贸易成交反弹，本周表需小幅增加，符合预期。建材产量低位运行，支撑螺纹去库，本周总库存-72万吨，速度小幅加快。基本面短期边际回升，技术上期价二次探底，短线关注前低支撑。 操作建议：观望 铁矿：铁水延续偏弱，铁矿震荡调整 周四铁矿石期货偏弱走势。现货市场，日照港PB粉报价781元/吨，环比下跌