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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►九毛九(9922.HK)–2023年業績符合預期，店鋪擴張將推 動未來增長 -營收增長49%，主要由店鋪擴張推動（同比+31%） -管理層的目標是2024年開設130-160家餐廳 23年業績符合預期。九毛九實現營收59.9億元（同比+49%），淨利 4.53億元（同比+820%），與此前的盈利預告相符。這一增長主要得益於1)餐廳數量增加31%達到726家；2)同店銷售復甦。2023年下半年 ，九毛九營收為31.1億元（同比+47%），淨利為2.31億元。公司宣派末期股利15港仙，全年派息率為43%。 擴張計劃。截至2023年底，九毛九共經營餐廳726家，其中太二578家 、九毛九77家、慫重慶火鍋62家。公司計劃在2024年開設130-160家餐廳，其中包括95-120家太二餐廳和35-40家慫重慶火鍋餐廳。管理層表示，除了自營店擴張之外，新推出的特許經營模式也收到了許多咨詢，但現在做出擴張指導還為時過早。 消費環境下，他們調整了菜品價格。 美元港元 0.1 7.80.90.1 151.4 19.4 0.911.5 7.20.9 歐羅 1.1 8.5 164.1 1.0 7.8 由於菜單調整，ASP下降。2023年，太二和慫重慶火鍋的平均單價分別較去年同期下降3/12%至75/113元。管理層解釋說，在充滿挑戰的 2024年3月26日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數16,473-0.2%-3.4% 中資企業指數5,754-0.1%-0.2% 紅籌指數3,4870.1%4.1% 滬深300指數3,525-0.5%2.8% 上海A股3,173-0.7%8.8% 上海B股251-1.3%8.8% 深圳A股1,829-1.9%-4.8% 深圳B股1,082-0.0%0.2% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指39,313-0.4%4.3% 標普5005,218-0.3%9.4% 美國納斯達克指數16,384-0.3%9.1% 日經平均指數40,4830.2%21.0% 英國富時指數7,917-0.2%2.4% 法國證商公會指數8,151-0.0%8.1% 德國法蘭克福指數18,2610.3%9.0% 商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,1710.3%5.3% 鋼價(美元/盎司)2,136-0.4%-3.9% 銀價(美元/盎司)240.0%3.7% 原油(美元/桶)81-8.8%14.6% 銅價(美元/盎司)8,873-0.9%3.7% 鋁價(美元/盎司)2,3261.1%-2.4% 鉑價(美元/盎司)9040.7%-8.8% 鋅價(美元/盎司)2,495-1.1%-6.1% 小麥(美分/蒲式耳)5550.0%-11.5% 玉米(美分/蒲式耳)437-0.3%-9.7% 糖(美分/磅)N/AN/A7.6% 黃豆(美分/蒲式耳)1,2091.4%-7.8% PVC(美元/噸)N/AN/A11.7% CRB指數2880.8%3.0% BDI########VALUE!4.9% 匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 經營利潤率有所改善。2023年，由於運營效率的提高，九毛九的營業利潤率為10.6%（同比+5.8個百分點）。2023年下半年，九毛九的經營利潤率持續改善，達到8.4%（同比+5.8個百分點）。 我們的觀點：我們相信九毛九的營收增長將主要由規模擴大所支持。儘管2024年首2個月消費情緒低迷，但我們認為信心將隨著經濟的復甦而逐漸恢復。股票目前的交易價格為10.4倍FY24P/E。 風險：1）經濟弱於預期；2）擴張速度慢於預期(研究部） 日元0.05.20.60.60.0 瑞郎1.18.71.0168.38.0 人民幣0.11.10.121.00.1 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數13-8.0% 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究 24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究 24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 Fig1:JMJ’sfinancialsummaryandforecast(consensus) RMBmn 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E Revenue 4,180 4,006 5,986 8,179 10,235 11,859 Growth 54% -4% 49% 37% 25% 16% Grossprofit 2,642 2,559 3,844 5,233 6,559 7,600 Grossprofitmargin 63.2% 63.9% 64.2% 64.0% 64.1% 64.1% Netprofit 340 49 453 710 920 1,051 Netprofitmargin 8.1% 1.2% 7.6% 8.7% 9.0% 8.9% EPS(RMB) 0.23 0.03 0.31 0.50 0.65 0.76 P/E 22.4 172.1 16.7 10.4 8.0 6.8 Source:Bloomberg,Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig2:JMJ’sbrandsperformance RMBmn 2022 2023 YoY% 1H22 2H22 1H23 2H23 YoY% Revenue 4,006 5,986 49% 1,899 2,107 2,879 3,106 47% TaiEr 3,108 4,477 44% 1,486 1,623 2,188 2,289 41% Jiumaojiu 606 630 4% 312 293 318 312 6% SongChongqingHotPot 260 807 210% 82 178 352 454 155% Other 32 73 127% 20 13 21 52 314% Grossprofit 2,559 3,844 50% 1,235 1,323 1,837 2,007 52% Operatingprofit 195 637 226% 139 57 375 262 363% Netprofit 49 453 820% 58 -8 222 231 -2846% Operatingprofitmargin 4.9% 10.6% 5.8pp 7.3% 2.7% 13.0% 8.4% 5.8pp TaiEr 14.3% 19.3% 5pp 16.5% 12.4% 21.3% 17.4% 5.1pp Jiumaojiu 12.9% 17.6% 4.7pp 11.7% 14.1% 19.2% 16.0% 1.9pp SongChongqingHotPot -1.9% 12.2% 14.2pp -1.4% -2.2% 13.7% 11.1% 13.3pp Netprofitmargin 1.2% 7.6% 6.3pp 3.0% -0.4% 7.7% 7.4% 7.8pp Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig3:JMJ’soperatingdata RMBmn 2021 2023 2023 1H22 2H22 1H23 2H23 Revenue 4,180 4,006 5,986 1,899 2,107 2,879 TaiEr 3,292 3,108 4,477 1,486 1,623 2,188 Jiumaojiu 760 606 630 312 293 SongChongqingHotPot 87 260 807 82 178 Other 40 32 73 20 Storenumber 470 556 726 47 TaiEr 350 450 578 Jiumaojiu 83 76 77 SongChongqingHotPot 9 27 62 Other 28 3 9 ASP(RMB) TaiEr 80 7 Jiumaojiu 59 SongChongqingHotPot 129 SeatturnTaiErJiumaojiu SongChongq Source:Com 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,473.64 (0.2) 8.7 8.0 7.5 4.7% (1.6) (1.0) 0.8 國企指數 HSCEI 5,754.65 (0.1) 8.1 7.8 6.8 4.2% (1.6) 0.5 4.8 滬深300指數 SHSZ300 3,525.76 (0.5) 13.1 13.1 9.9 3.0% (2.2) 2.1 6.0 福耀玻璃 3606 HK 115,408 38.80 1.2 長倉 41.50 7.0 16.6 14.5 12.4 4.4% (0.8) (1.1) 3.5 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,778 0.50 1.0 長倉 1.80 260.0 5.8 3.7 2.8 9.6% 0.0 (3.8) 6.4 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,843 17.52 4.7 長倉 23.50 34.1 9.1 6.6 5.2 11.1% 4.9 1.3 12.3 N/A 比亞迪電子 285 HK 66,470 29.50 (3.9) 中性 17.60 (40.3) 22.4 16.0 12.0 1.2% (3.1) (0.7) (13.2) N/A 中國利郎 1234 HK 5,712 4.77 (0.8) 長倉 5.32 11.5 9.9 8.5 7.7 8.6% 12.2 14.9 15.2 N/A 中國軟件國際 354 HK 13,983 4.81 (3.0) 長倉 12.80 166.1 23.5 15.0 11.4 1.1% (13.0) (4.4) (17.4) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 4,703 4.79 0.0 長倉 8.70 81.6 9.4 7.1 6.1 4.6% 0.0 10.1 37.6 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 345 0.32 6.7 長倉 5.55