4月权益市场展望：策略月报：自下而上把握一季报业绩指引

证券研究报告 策略月报：自下而上把握一季报业绩指引 ——4月权益市场展望 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001郝思婧投资咨询资格编号：S1060521070001 研究助理 蒋炯楠一般从业资格编号：S1060122120026 2024年3月25日 1 请务必阅读正文后免责条款 ※ 核心摘要：自下而上把握一季报业绩指引 01 经济基本面：美国经济仍有韧性，国内出口表现亮眼 美国经济有韧性，通胀仍显粘性。2月美国制造业PMI录得47.8短暂回落；2月美国CPI同比增速录得3.2%，预期值3.1%， 前值3.1%，核心CPI同比增速为3.8%，高于预期值3.7%，低于前值3.9%。国内出口表现较强，但地产仍维持弱势。1-2月 出口同比增长7.1%；居民消费增速放缓；1-2月固定资产投资增速为4.2%，其中制造业投资增速较12月提升1.2pct至9.4%， 地产投资负增9.0%仍是主要拖累，基建投资增速小幅回落至6.3%；1-2月规上工业增加值同比增速录得7.0%。 02 流动性：海外联储表态转鸽，国内宽松仍有空间 市场对美联储降息预期持续博弈。3月FOMC会议放鸽，释放预防式降息信号，但在美国经济韧性和通胀粘性之下，多名美 联储官员对全年降息次数与幅度调降。10Y美债收益率收至4.2%，美元指数提高至104.4。国内价宽仍有空间。季节性效应 下2月社融增速有所回落，央行行长、副行长先后表示后续货币政策仍有降准空间。北上资金延续净流入。3月北上资金净 流入166亿元，但边际有所递减，3月累计成交净额环比增长0.9%有所减速。交易端，3月市场换手率较上月稍有下降。 03 权益配置策略：关注一季报经营向好企业 3月以来产业引导政策与权益市场高质量发展并行。产业端在新质生产力号召下，各部门积极围绕产业政策引导、金融支 持、知识产权保护等方向，出台并落地执行一系列配套政策。市场端则围绕市场准入、融资融券、金融机构监管等全力提升上市公司质量。当前权益市场进一步回归基本面，结构方面一方面是利好于一季报业绩预期向好的上市企业，另一方面是红利策略（煤炭/银行/石油石化），以及分红空间有望提升的企业及板块。 2 CONTENT 目录 3月回顾：新质生产力板块表现占优 4月展望：国内政策加码转型高质量发展 1.1 3月回顾：亚太权益表现相对占优 •3月亚太权益表现相对占优。在美联储鸽派基调之下，全球风险偏好在三月有所回升，亚太新兴市场吸引资金流入，权益表现相对占优。近20个交易日，台湾加权指数、创业板指分别上涨7.1%、6.3%，标普500和纳斯达克指数分别上涨2.9%和2.7%。 •A股中小创领涨，金融风格相对承压。近20个交易日，A股主要宽基指数中，中小创表现相对占优，中证1000、创业板指分别上涨7.1%、6.3%；上证50指数下跌1.2%。成长风格占优，金融风格相对承压，近20个交易日涨跌幅分别为9.1%、-3.3%。 全球主要股指：亚太市场占优 7.09 6.31 4.59 4.58 4.52 3.03 2.92 2.86 2.70 2.33 1.66 1.44 0.88 0.75 -0.43 -1.35 -1.85 近四周涨跌幅（%） A股主要指数：中小创表现占优 近20个交易日涨跌幅（%） 7.08 6.31 5.47 3.59 1.58 1.44 0.11 -1.24 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 中信风格指数：金融相对承压 近20个交易日涨跌幅（%） 9.10 5.33 2.58 -0.16 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -3.27 中证1000创业板指深证成指中证500沪深300上证指数上证180上证50 成长周期消费稳定金融 -4-202468 资料来源：Wind，平安证券研究所，本页所示的近20个交易日指2024年2月23日-2024年3月22日。4 1.2 3月回顾：TMT、汽车领涨 •第一，TMT、汽车行业领涨。近20个 Wind热门概念指数：高速铜连接、华鲲振宇概念领涨 中信行业指数：TMT、汽车领涨 35 交易日，传媒、计算机、汽车行业领 30 涨，涨幅分别为13.6%、13%、12%，25 20 10 主要受益于新质生产力号召下加大科15 5 近20个交易日涨跌幅（%） 传媒计算机汽车通信 31.5 23.6 22.722.7 21.821.521.321.020.8 20.220.120.1 19.519.318.918.7 18.218.2 18.0 有色金属 电子 国防军工 13.64 13.04 12.05 10.40 9.91 9.45 8.95 技创新与产业升级支持力度，以及设备更新等政策利好。 •第二，高速铜连接、华鲲振宇概念领 0 (CPO) 高华短光抖速鲲剧模音铜振游块平连宇戏台 接指指指 指数数数数指 数 摄中量消 HBM 像文子费头语技指电指料术数子数库指代 指数工 数指 数 东存低光数储空通西器经信算指济指指数指数数数 液小新雷 AIGC 冷米能达 指 服汽源指 数 务车整数 器指车 指数指 数数 电力设备及新能源 机械轻工制造商贸零售 家电农林牧渔 纺织服装 8.45 8.33 6.24 3.80 3.71 3.64 3.53 涨。近20个交易日，高速铜连接指数、 华鲲振宇指数涨幅分别为31.5%、 行业成交变化：机械、汽车成交活跃度高位 近20个交易日成交额占比（%） 近20交易日成交占比相对近250交易日成交占比的变化（百分点，右） 基础化工 消费者服务 医药 电 力及公用事业 3.46 2.84 1.78 1.55 23.6%。 •第三，煤炭、金融地产有所回调。受3月全球风险偏好有所回升，成长风格资金流入影响，煤炭、非银金融、 银行、房地产有所回调，近20个交易 14 12 10 8 6 4 2 0 机汽通有煤家电综国基钢电纺石电轻交综建农计消建银商医房食传非 械车信色炭电子合防础铁力织油力工通合材林算费筑行贸药地品媒银 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 食品饮料 综合石油石化综合金融 钢铁建筑建材 交通运输 房地产 银行 -0.33 -0.57 -1.61 -3.30 1.47 1.43 1.16 1.04 0.98 0.68 近20个交易日 涨跌幅（%） 金金军化 设服石及制运 牧机者 零产饮行 属融工工 备装化公造输 渔服售料金 非银行金融 -3.63 日分别下跌5.4%、3.6%、3.3%、1.6%。 及用务 新事 能业 源 融 煤炭-5.40 -100 1020 资料来源：Wind，平安证券研究所，本页所示的近20个交易日指2024年2月23日-2024年3月22日。5 1.3 3月回顾：港股表现分化，南向资金持续净流入 •港股主要指数表现分化。受联储降息预期有所强化，全球市场情绪改善，以及国内政策引导科技创新与产业升级等利好影响，近20个交易日恒生科技、恒生小型股指数分别上涨1.6%、1.3%。结构上，原材料业表现占优，近20个交易日涨幅为12.5%；地产建筑、医疗保健业相对承压，跌幅分别为6%、5%。 •近四周，港股南下资金累计净流入246.1亿元人民币。在每日成交前十大个股中，资金净流入集中在能源、金融、资讯科技等板块。中国海洋石油、中国银行、腾讯控股的净流入规模居前；而建设银行的净流出最多。 港股通每日成交前十大个股近四周累计净流入 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 港股主要指数表现分化 近20个交易日涨跌幅（%） 1.6 1.3 0.4 0.1 -0.1 -0.6 -0.9 -1.0 -1.2 -1.4 15 10 5 0 -5 -10 原材料业表现相对占优 12.5 4.1 2.11.7 1.5 0.2 -1.6 -2.2 -3.9 -4.6 -5.0-6.0 61.0 52.6 41.6 38.3 16.0 10.9 9.5 8.0 7.4 6.7 近四周港股通 成交前十大个 股累计净买入 （亿元） -0.6 -0.9 -1.3 -2.1 -3.4 -5.3 -6.0 -6.3 -6.8 -11.0 近20个交易日涨跌幅（%） 恒恒恒 生生生 科小中 技型小 股型 股 恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生中中港综大大指型国股指中型数股企通型股 业股 指数 原工非 材业必 料需 业性 消费业 能资公必源讯用需业科事性技业消 业费 业 电金综医地讯融合疗产业业业保建 健筑 业业 资料来源：Wind，平安证券研究所，本页所示的近20个交易日指2024年2月23日-2024年3月22日。 -20-100102030405060706 CONTENT 目录 3月回顾：新质生产力板块表现占优 4月展望：国内政策加码转型高质量发展 2.1 基本面：美国经济韧性，联储释放预防式降息信号 •美国经济仍显韧性，就业数据表现强势。2月美国制造业PMI录得47.8，较前值49.1短暂回落；美国劳动力市场表现仍强势，2月美国新增非农就业录得27.5万人，较前值22.9万人边际提升，失业率录得3.9%，前值3.7%，预期值3.7%。 •能源、服务通胀粘性仍强，3月FOMC会议放鸽。2月美国CPI同比增速录得3.2%，预期值3.1%，前值3.1%，核心CPI同比增速为3.8%，高于预期值3.7%，低于前值3.9%。2月受油价上涨、劳动力市场仍紧张的影响，能源、服务通胀粘性仍强。3月美联储FOMC会议放鸽，释放预防式降息信号，但在通胀与劳动力市场升温之下，多名官员对降息次数与降息幅度有所调降。截至3月23日，10Y美债收益率收至4.2%。 2月美国制造业PMI录得47.8有所降温 美国:ISM:制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI 7510 70 8 65 606 55 504 45 2 40 2月美国CPI同比增速录得3.2% 美国CPI当月同比(%)美国CPI环比:季调(%，右) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 100 80 60 40 20 0 -20 美国就业市场仍强势：非农就业边际升温 美国:新增非农就业人数:总计:季调（万人）美国:失业率:季调（%，右） 12 10 8 6 4 2 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 15/08 16/01 16/06 16/11 17/04 17/09 18/02 18/07 18/12 19/05 19/10 20/03 20/08 21/01 21/06 21/11 22/04 22/09 23/02 23/07 23/12 350 -1.0 -400 05/03 06/02 07/01 07/12 08/11 09/10 10/09 11/08 12/07 13/06 14/05 15/04 16/03 17/02 18/01 18/12 19/11 20/10 21/09 22/08 23/07 资料来源：Wind，平安证券研究所8 2.1 基本面：国内出口开局表现亮眼，地产仍维持弱势 •最新公布的1-2月经济数据显示国内基本面仍在波折修复，出口表现好于预期，地产仍是拖累。 -出口表现较强，内需修复仍显弱势。1-2月固定资产投资增速为4.2%，其中制造业投资增速较12月提升1.2pct至9.4%，地产投资负增9.0%仍是主要拖累，基建投资增速小幅回落至6.3%，民间投资意愿仍然低迷，增速为0.4%。居民消费增速放缓，1-2月社零同比增长5.5%，增速较12月回落1.9pct，地产链消费仍是负