继续关注景气周期与赛道成长

化工盈利能力或已触底，待投产收尾，有望迎来破晓。2020至2022年，在海外化工品减产、新能源超预期等诸多红利下，化工板块迎来了持续数年的高景气，这导致了在建工程增速于2021Q3开始上行，并已于2023Q1开始拐头向下。目前，化工扩产情绪已显著退潮，板块盈利能力或已筑底。 我们认为本轮周期可对标2012至2014年——同样是在需求低增速背景下，供给仍在加速释放，尚未拐头。在建工程到固定资产存在约一年半的传导周期，待固定资产增速进入下行通道（说明产能释放已进入尾声），化工板块盈利有望迎来值得期待的新一轮上行，化工板块破晓将至。（详细内容参考《2024年度策略：新材料国产化崛起，细分周期景气到来》）在此背景下，我们重点看好三条投资主线： 重视“景气赛道白马”的投资机会。当下，化工价值白马的成长性仍在持续兑现，估值已进入中长期配置区间。同时，我们提出化工“景气赛道白马”的概念，需满足成长性优异、卡位高估值领域、平台化布局、研发体系完善、产品尚未国产化等标准，标的包括新宙邦、万润股份、昊华科技、雅克科技、鼎龙股份等。我们认为，“景气赛道白马”有望与价值白马一同成为化工板块的核心资产，在未来实现业绩成长与估值抬升的双击。 把握科技主线，景气赛道多点开花。成长板块中，结合对下游景气的研判，我们认为新型显示、半导体、人工智能等新兴科技产业有望成为2024年化工景气赛道的投资主线，并将带来消费电子（OLED、VR/AR/MR）、人工智能（算力相关）、机器人（轻量化）、半导体（晶圆制造和先进封装）等相关新材料的机会；同时，新能源领域材料的变革迭代从未停止：在光伏中，POE粒子尚未国产化，盈利能力强，有望迎来数年的红利；在锂电池中，随800V快充的渗透，导电炭黑的盈利水平有望大幅提升。 三大细分周期景气到来。周期板块中，涤纶长丝、萤石、制冷剂满足格局收敛、行业整体供给新增少、中期盈利向上，行业景气有望到来。具体而言，我们认为萤石在行业龙头完成本轮产能扩张后，在需求端的拉动、供给端中小产能的退出下，有望进入高景气；涤纶长丝龙头竞争力持续强化，行业持续回暖；制冷剂在执行配额后供给端收缩，价格中枢有望抬升。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 重点标的 股票代码 1.行业投资策略 目前，化工扩产情绪已显著退潮，板块盈利能力或已筑底。我们认为本轮周期可对标2012至2014年——同是在需求低增速背景下，供给仍在加速释放，尚未拐头。在建工程到固定资产存在约一年半的传导周期，待固定资产增速进入下行通道（说明产能释放已进入尾声），板块利润率有望迎来值得期待的新一轮上行，化工板块破晓将至。 重视“景气赛道白马”的投资机会。当下，传统化工价值白马的业绩成长仍在持续兑现，估值已逐步进入中长期配置区间，核心关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源。 同时，我们提出化工“景气赛道白马”的概念，标的需满足成长性优异、卡位高估值新兴领域、已完成平台化布局、拥有完善的研发体系、对手以海外巨头为主等标准，包括新宙邦、万润股份、昊华科技、雅克科技、鼎龙股份等。我们认为，“景气赛道白马”有望与传统价值白马一同成为板块的核心资产，在未来实现业绩成长与估值抬升的双击。 把握科技主线，景气赛道多点开花。成长板块中，结合对下游景气的研判，我们认为新型显示、半导体、人工智能等新兴科技产业有望成为2024年化工景气赛道的投资主线，并将带来消费电子（OLED、VR/AR/MR）、人工智能（算力相关）、机器人（轻量化）、半导体（晶圆制造和先进封装）等相关新材料的机会。建议关注相关标的：莱特光电（OLED终端材料）、阿科力（COC材料）、圣泉集团（高频高速树脂PPO）、东材科技（高频高速树脂BMI）、中研股份（PEEK材料）、德邦科技（先进封装材料）；同时，新能源材料端的变革迭代从未停止。在光伏中，POE粒子尚未国产化，盈利能力强，有望迎来数年的红利，建议关注盈利弹性标的鼎际得；在锂电池中，随800V快充的渗透，高结构值导电炭黑渗透率有望大幅提升，建议关注导电炭黑龙头黑猫股份。 三大细分周期景气到来。周期板块中，涤纶长丝、萤石、制冷剂满足格局收敛、行业整体供给新增少、中期维度盈利向上，行业景气有望到来。具体而言，我们认为萤石在行业龙头完成产能扩张后，在需求端的持续拉动和供给端中小产能的退出下，有望进入高景气，建议关注金石资源；涤纶长丝龙头竞争力持续强化，行业持续回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣；制冷剂在执行配额后供给收缩，价格走强的确定性强。结合对安全边际和交易拥挤度的研判，有望充分把握投资机会。建议关注巨化股份、三美股份、永和股份。 2.板块周度跟踪 估值跟踪：PE TTM位于20%分位数附近，精细化工板块估值处于底部区间。截至2024年3月22日，精细化工指数（886006.WI）、石油化工指数（886069.WI）点位分别为24290、10780。 图表1：精细化工指数（886006.WI）走势及历史PE区间 图表2：石油化工指数（886069.WI）走势及历史PE区间 图表3：本周涨幅前十个股（截至2024年3月22日） 3.重点产品价格表 国盛化工|产品价格每周跟踪 图表4：化工品价格跟踪（截至2024年3月22日） 图表5：化工品价格跟踪（截至2024年3月22日） 图表6：化工品价格跟踪（截至2024年3月22日） 图表7：化工品价格跟踪（截至2024年3月22日） 4.风险提示 宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。