基建投资旺盛，重视低空经济带动设计放量

24年1-2月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9%/+6.3%/+9%/+9.4%，环比12月单月增速+10.6/-0.5/-1.8/+1.2pct。此前国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》将重点实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造。结合两会提出增发特别国债来看，我们预计资金层面或对基建投资形成有力支撑，同时交通、市政等领域设备更新需求也有望加速释放。 低空经济快速发展，带动基础设施建设设计率先放量 3月18日，民航局召开通用航空工作领导小组会议，切实提高推动低空经济发展的能力和水平，此前两会报告里亦提及“加快低空经济等新增长引擎”，“低空经济”首次写入政府工作报告，从产业构成来看，低空经济主要包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务等产业，除了建设机场本身，相关产业园及文旅配套建设亦是重点，低空基础设施的建设至关重要，前端的规划设计有望先行，四川、海南、湖南、江西、安徽成为全国首批低空空域管理改革试点省份，深圳为全国低空经济第一城，其2022年无人机产业产值750亿，重点发力省份带动的低空设计有望率先放量，重点关注设计总院、华设集团、苏交科等。 行情回顾 根据总市值加权平均统计， 本周（0318-0322）建筑（中信）指数下跌0.12%，沪深300指数下跌0.14%，子板块中建筑设计、建筑装修涨幅居前，分别录得2.53%、0.93%的正收益。本周涨幅居前的标的有：科新发展（+30.34%）、 奥雅股份 （+14.57%）、 元成股份 （+12.80%）、 诚邦股份（+12.77%）、设计总院（+12.59%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：基建投资旺盛，重视低空经济带动设计放量..........................................................3 2.行情回顾...................................................................................................................................................3 3.投资建议...................................................................................................................................................4 4.风险提示...................................................................................................................................................5 图表目录 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速....................................................................................3 图2：制造业和房地产投资累计同比增速...........................................................................................3 图3：中信建筑三级子行业本周（0318-0322）涨跌幅（总市值加权平均）.........................4 图4：建筑个股涨幅前五..........................................................................................................................4 图5：代表性央企&国企涨跌幅..............................................................................................................4 1.本周专题：基建投资旺盛，重视低空经济带动设计放量 基建投资稳步增长，设备更新需求加速释放。24年1-2月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9%/+6.3%/+9%/+9.4%，环比12月单月增速+10.6/-0.5/-1.8/+1.2pct。 此前国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》将重点实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造。结合两会提出增发特别国债来看，我们预计资金层面或对基建投资形成有力支撑，同时交通、市政等领域设备更新需求也有望加速释放。 地产数据持续筑底，铁路、市政、水利投资稳健增长。基建细分板块中，1-2月交通仓储邮政投资同比+10.9%，环比12月单月增速+3.2pct；其中铁路运输投资同比+27%，环比12月单月增速-30pct；道路运输投资同比+8.3%，环比12月单月增速+13.9pct；1-2月水电燃热投资同比+25.3%，环比12月单月增速+12.6pct；1-2月水利环境公共设施投资同比+0.4%，环比12月单月增速-11.7pct；其中水利投资同比+13.7%，环比12月单月增速+8.5pct；公共设施管理投资同比-1.9%，环比12月单月增速-18.1pct。 地产按传导顺序看，24年1-2月地产销售面积同比-20.5%，环比12月单月增速-1.8pct； 1-2月新开工面积同比-29.7%，环比12月单月增速-18.9pct；1-2月施工面积同比-11%，环比12月单月增速+2.7pct；1-2月竣工面积同比-20.2%，环比12月单月增速-34.5pct； 地产仍处于持续筑底阶段，后续应关注地产销售数据边际变化。 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速 图2：制造业和房地产投资累计同比增速 低空经济快速发展，带动基础设施建设设计率先放量。3月18日，民航局召开通用航空工作领导小组会议，切实提高推动低空经济发展的能力和水平，此前两会报告里亦提及“加快低空经济等新增长引擎”，“低空经济”首次写入政府工作报告，从产业构成来看，低空经济主要包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务等产业，除了建设机场本身，相关产业园及文旅配套建设亦是重点，低空基础设施的建设至关重要，前端的规划设计有望先行，四川、海南、湖南、江西、安徽成为全国首批低空空域管理改革试点省份，深圳为全国低空经济第一城，其2022年无人机产业产值750亿，重点发力省份带动的低空设计有望率先放量，重点关注设计总院、华设集团、苏交科等。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0318-0322）建筑（中信）指数下跌0.12%，沪深300指数下跌0.14%，子板块中建筑设计、建筑装修涨幅居前，分别录得2.53%、0.93%的正收益。本周涨幅居前的标的有：科新发展（+30.34%）、奥雅股份（+14.57%）、元成股份（+12.80%）、诚邦股份（+12.77%）、设计总院（+12.59%）。 图3：中信建筑三级子行业本周（0318-0322）涨跌幅（总市值加权平均） 图4：建筑个股涨幅前五 图5：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 结合当前经济压力仍存，我们预计今年顺周期有望改善，今年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，今年基本面改善可期。从资金的角度来看，中央加杠杆有望持续强化，万亿特别国债和专项债额度提前下达支撑今年Q1基建景气度回升，结构性和区域性特征明显，水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域建设的景气度较高。我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 主线一：静待顺周期改善，基建和地产投资保持韧性 需求端来看，24年基建增速或回归平稳，重视基建结构性和区域性机会，我们预计24年广义/狭义基建增速分别为8.70%/6.75%，真实需求主导的水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域景气度较高。供给端，专项债有望继续发力，或将提前下达2024年度部分新增地方债额度，新增专项债提前批额度或将在2.28万亿元左右。万亿特别国债发行促使中央财政赤字率或进一步提高，财政资金或继续发力。地产端，城中村及保障房有望为地产中长期发展形成有力支撑，我们测算21个/35个超大特大城市城中村改造面积达9.6/12.3亿平，预计21个城市城中村改造年均拉动地产开发投资约9199亿，对地产新开工/竣工的弹性分别为12.6%/7.6%。 主线二：国企改革纵深推进，高股息及ROE向上趋势明显 23年上半年战术性政策上已明确国改新思路，下半年战略性政策持续细化工作部署。龙头市占率提升趋势显著，23年以来建筑央企份额提升较快，八大建筑央企营业收入份额从19年19%提升至23Q3的25%，新签订单市场份额从19年35%提升至23Q3的45%，验证了建筑央企扎实的内生增长动能以及融资和管理优势。建筑央国企ROE提升思路清晰，内生途径在于提升盈利能力和周转能力，外延途径在于围绕“链主”身份进行产业上下游整合。当前建筑企业中股息率达到5%的已有5家，以传统低估值建筑央国企蓝筹为主，此前建筑央国企密集发布增持计划，板块回调后低估值建筑央企估值已处于较低水平。 主线三：关注下游高景气专业工程以及传统行业改造及出海 专业工程四大细分赛道值得重点关注：1）重资产的建筑租赁板块在顺周期下弹性较大，头部市占率集中度提升；2）半导体洁净室工程，受益于国内半导体资本开支提速，国产替代逻辑带来需求旺盛，洁净室工程行业技术壁垒高，行业渗透率及头部企业集中度有望提升；3）化工炼化工程板块主要受益于化工行业景气度回暖以及海外龙头产能转移，同时煤化工迎来投资高峰期；4）钢结构板块短期在经济复苏背景下收入和利润弹性有望进一步凸显，中长期看好行业智能化改造带动吨净利提升及产能扩张，此外积极关注建筑企业出海对于传统业务利润的带动作用。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计万亿国债以及基建相关利好政策的密集出台推动今年上半年基建形成实物工作量，有望带动24年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升。 央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉