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研究所晨会观点精萃

2024-03-19贾利军、明道雨、刘慧峰东海期货娱***
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投资咨询业务资格:证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年3月19日研究所晨会观点精萃 分析师 贾利军 从业资格证号:F0256916投资咨询证号:Z0000671电话:021-68757181 邮箱:jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号:F03092124投资咨询证号:Z0018827电话:021-68758120 邮箱:mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号:F3033924投资咨询证号:Z0013026电话:021-68757089 邮箱:Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号:F03099217投资咨询证号:Z0018823电话:021-68758820 邮箱:yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号:F03091165投资咨询证号:Z0019876联系电话:021-68757827 邮箱:liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号:F03089928投资咨询证号:Z0019740电话:021-68757827 邮箱:wangyil@qh168.com.cn 宏观金融:国内1-2月经济数据好于预期,提振风险偏好 【宏观】海外方面,因本周将有多家央行召开政策会议,日本央行可能结束负利率,市场等待美联储对其降息计划的最新预测,美元指数和美国国债收益率继续回升,全球风险偏好整体升温。国内方面,国内1-2月经济数据超预期回升,经济复苏有所加快,以及资本市场支持政策进一步出台,提振国内市场情绪,国内风险偏好继续大幅升温。资产上:股指短期震荡偏强,维持为短期谨慎做多。国债谨慎观望。商品板块来看,黑色短期震荡反弹,短期谨慎观望;有色短期震荡走强,维持谨慎做多;能化短期震荡偏强,谨慎做多;贵金属短期震荡偏强,谨慎做多。 【股指】在汽车、教育、以及消费电子等板块的带动下,国内股市大幅上涨。基本面上,,国内1-2月经济数据超预期回升,经济复苏有所加快,以及资本市场支持政策进一步出台,提振国内市场情绪,国内风险偏好继续大幅升温。操作方面,短期谨慎做多。 【国债】1-2月社融信贷增速放缓,内生需求有待提振,经济修复压力仍在。在此基本面逻辑下,债市收益率难以转向,阶段性调整后仍是做多机会。 有色金属:国内消费增速高位,有色板块整体偏强 【铜】国内1-2月经济数据显示消费增速在高基数下仍处高位,固定资产投资同比加快。国内铜杆新订单不及预期,铜社会库存压力压制现货。铜冶炼厂加工费恶化,部分铜冶炼厂将集中检修,电解铜国内供给预计缩量。现货需求不及预期、社库仍有压力,现货升贴水承压;但国内政策预期和美联储降息预期有共振倾向,加之供给预计缩量,铜盘面易涨难跌,逢低做多。 【镍】印尼RKAB审批进展增至70余家,批复可销售配额(一年)总量在1.3亿湿吨左右,镍矿偏紧局面预计逐渐有所缓解,后续仍需关注印尼镍矿政策变动情况。3月精炼镍产量预计继续维持高位。电池有所去库,三元需求改善,硫酸镍现货和原料MHP供应紧,硫酸镍价格仍强。盘面偏强,纯镍现货充裕,基差承压。电池级硫酸镍价格仍强,外采原料生产电积镍利润缩窄。镍矿供给紧张担忧有所缓释,但硫酸镍价格仍强,加之宏观预期提振,镍盘面偏强,逢低做多。 【不锈钢】印尼RKAB审批进展增至70余家,批复可销售配额(一年)总量在 1.3亿湿吨左右,镍矿偏紧局面预计逐渐有所缓解,后续仍需关注印尼镍矿政策变动情况。不锈钢钢厂复产、社会库存压力仍大,现货消费弱于预期;不锈钢期、现价均承压。3月14日89仓库不锈钢社会库存122.9万吨,周减0.13%,其中300系库存76.2万吨,减1.59%。市场到货放缓,现货价格回落明显,部分下游逢低采购,社库有所去库。宏观预期乐观但现实仍有压力,不锈钢仍陷震荡,逢低做多。 【碳酸锂】江西区域锂盐厂受环保政策影响,开工率低于正常水平。外采锂辉石硫酸法冶炼碳酸锂亏损继续收窄。青海盐湖提锂及一体化冶炼利润仍可观。电池厂前期高库存降库,新能源汽车回暖,正极订单改善。据SMM,截止3月14日 碳酸锂样本库存81079吨,周环比增166吨。碳酸锂整体库存仍高。供给减量叠加需求增量预期,锂盐偏强震荡,逢低做多。 【铝】电解铝企业持稳生产为主,云南3月中下旬预计逐步复产,制约铝价上行 高度。节后铝锭的库存高点或将在85-90万吨附近。截止3.18日铝锭库存84.7 万吨,较上周四增加0.4万吨,整体库存为近6年同期最低水平。短期进口窗口关闭,累库幅度放缓,库存累库见顶在即,或为铝价提供支撑。 【锌】国产矿TC环比持平,冶炼厂亏损因锌价上行小幅收窄,国内炼厂检修增多,同时海外韩国锌冶炼厂减产8万吨,全球供给减少确定性增强。截止3.18日SMM七地锌锭库存总量为19.85万吨,较上周四增加1.06万吨,节后下游需求并未完全恢复,整体库存继续增加。市场情绪偏空,空头进场沽空,沪锌弱势震荡运行。 【锡】由于铜锡矿之间存在一定的伴生关系,故铜精矿的短缺问题一定程度上带动市场对锡精矿供应的担忧,导致沪锡价格大幅冲高。预计在铜精矿问题尚未解决之前,预计沪锡价格难以大幅回落,或将维持高位震荡。 【集运欧线】期价维持震荡,日内短线操作 3月18日,SCFIS欧线录得2437.19点,环比回落3.8%。当前,红海局势并无好转迹象,欧线运力增长并不明显,现货运费震荡回落;需求方面,春节后出口并未带来运价反弹,反而出现下浮回落。预计期价维持震荡,操作以日内短线为主。 【黄金/白银】本周主要关注美联储议息会议,结合近期美联储官员发言,本次议息会议或释放偏鸽派信号,关注点阵图与市场预期差异以及经济数据预测,贵金属短期偏多思路看待。长期来看,美联储货币政策转换期,叠加美国财政赤字及债务或维持高企,料将对贵金属价格有较强支撑。 【工业硅】周度产量继续增加,行业库存处绝对高位,整体供需过剩态势在中期来看较难逆转,对价格有较强压制。替代交割品盘面定价贴水现货、低于平均成 本,估值较低。预计短期内维持弱稳行情。 黑色金属:市场情绪有所好转,钢材期现货价格低位震荡 【钢材】今日,国内钢材现货市场涨跌互现,盘面价格有所企稳,市场成交量小幅回升。前两个月宏观经济数据公布,表现略好于预期,市场风险偏好有所提升。现实需求依旧偏弱,地产数据相比2023年底降幅继续扩大,上周周Mysteel五大品种钢材库存继续回升18万吨,表观消费量则显著弱于往年同期。供应方面,前两与生铁产量同比下降0.6%,粗钢产量则同比增长1.6%,铁钢比继续回落。同时,随着周五夜盘的减仓反弹,市场采购需求也有所回升。短期空单建议减持,中期则仍需关注需求恢复的速度。 【铁矿石】铁矿石期现货价格本周也有所反弹。钢材盈利收窄,上周铁水日产量继续环比下降1.43万吨,钢厂库存也处于低位。供应方面,本周全球铁矿石 发运量回落明显,当周数据为2834.6万吨,环比回落287.1万吨;到港量则 环比增加242.8万吨,港口也呈现累库趋势。铁矿石价格短期震荡偏弱,中期则取决于钢材价格走势变化。 【焦炭/焦煤】观点:空单止盈,今日焦煤焦炭盘面价格略微回调,价格有阶段性企稳的迹象。现货方面,焦炭第五轮提降已完成落地,市场仍有第六轮提降的预期;供应方面,煤矿端事故频发,安监帮扶持续,保供稳产为供应的主旋律;需求方面,铁水环比下降,由于钢厂利润维持亏损,检修增多,整体需求还是较弱,但铁水有见底回升的态势,需跟踪3月进入旺季下游的需求情况。短期内煤焦预计震荡运行,市场多空交织,前期空单可先止盈离场。 能源化工:俄罗斯炼厂情况及中国经济数据影响,原油扩大涨势 【原油】由于俄罗斯炼厂遇袭加剧了地缘政治风险,并且中国关键经济数据超出预期,油价攀升至4个月高点。中国1-2月工业增加值同比增长8%,远高于预估中值。另外中国今年年初的原油加工量也创下了记录新高。叠加周末乌克兰无人机袭击了俄罗斯的多家工厂,其中一些位于俄罗斯境内远离边境的地方。目前原油风险溢价仍然存在,油价继续上行,但要防范风险溢价回吐。 【沥青】原油成本抬高,但需求仍然未开始,总体刚需仍然寡淡,以入库需求为主,南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显,总体排产仍可能会有明显的增加。社会库存去化程度较低,因此难以验证后期需求情况,后期沥青需求仍然处在等待验证阶段。在此情况下,沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端订单继续恢复,但是力度仍然不够,港口以及工厂去库仍然偏缓慢,下游成品库存仍然过高。但后期库存已至往年的拐点时间,加上出口可能近期会有转强预期,下方空间仍或有限。 【乙二醇】近期装置检修变动以及下游供应回归担忧增加,盘面月差结构彻底转变,价格转至下沿波动。短期转产以及海外供应的增加仍将对出清速度造成阻碍,且目前港口去库已经明显放缓,价格将保持低波动一段时间。但长期多配思路仍不改变。 【甲醇】春检尚未明显放量,甲醇成本估值偏高,下游综合需求提升,内地库存压力或继续减轻。若MTO检修落实,整体需求预计走弱。港口进口偏少,供应仍有偏紧,内地货源流入后库存降幅缩小,供需矛盾略有缓解。基本面来看上升空间有限。警惕宏观和正常风险。 【聚丙烯】原油价格偏强,PP成本利润恶化,意外检修增多。下游BOPP成品库存下降,有补库动作,预计后续开工将有所提升,塑编厂补库结束,产业中上游库存去库放缓。继续上涨需意外检修持续改善供需,预计价格企稳震荡修复为主。 【塑料】生产企业库存上涨,下周装置检修或有缓解,下游需求环比提升幅度缩小同比偏低,订单略有好转,但产业库存较大。原油价格企稳偏强,成本利润恶化,对PE价格有一定支撑,单边震荡偏弱为主。 【玻璃】产量高位有增,下游深加工订单较低水平,库存中性偏高水平,后市需求或难匹配高供应,存累库预期,现货价格驱动或向下。主力合约估值成本区间中线,该位置下多空分歧或有加剧,基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 【纯碱】产量高位稍降,下游玻璃日熔量增加刚需增长,库存水平中性偏高,本周累库态势稍有放缓,去库延续性有待观察,现货价格驱动偏向下。主力合约估值略高于氨碱法成本,估值未过低,基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 农产品:资金带动生猪强势上行,而基本面支撑不大 【美豆】尽管巴西大豆因价格低而导致销售进度偏慢,但随着大豆上市,出口价格在承压下跌。在北美大豆上市之前,全球大豆供应充足且中国进口需求差,供需面缺乏支撑。CBOT大豆在新季大豆预期成本下以及CONAB再次下调巴西大豆产量预期时,出现技术性买盘。后期在新季出现新得交易题材之前,预计CBOT市场买盘将跟进不足,市场对巴西大豆减产预期也逐步增强,即便后期USDA下调,可再计价空间预计也不多。 【豆粕】国内油厂大豆和豆粕库存正在加速去库,油厂开机也出现明显下滑,现货压力缓解。CBOT大豆预期反弹兑现,也在逐步对豆粕市场形成支撑,且是的 市场悲观情绪有所缓解。目前近月资金买盘偏强,且空头主力转月是的M05超出预期反弹,短期在现货出现季节性压力之前,M05预计回调空间有限。 【菜粕】目前菜粕基差偏弱,现货成交一般但远月基差成交火爆。豆菜粕价差回调后也出现反弹,预期季节性补库行情但菜粕驱动依然不足,后期或继续受豆粕价格指引,豆菜粕价差收缩行情预期不大,建议转观望。 【豆油】油厂开机下滑,豆油供应受限,但需求淡季,基差持续走弱,豆油库存预计波动不大。本周豆棕价差倒挂结构深化,棕榈油价格依然是豆油主要驱动因素。 【棕榈油】国内3月棕榈油预期到港不足,棕榈油去库将加速去化;2月马棕产量超预期下滑,3月斋月产量也有所限制,产地库存也在加速去化,出口报价也偏强,国内进口利润倒挂加重。目前棕榈油受成本价格驱动,且油厂库存低位补库需求增加,导致出现超预期上涨行情,然而油脂目前处于需求淡季,产地未来增产预期不变,棕榈油高位价格也使得买盘兴趣减弱,现货基差也在走低。棕榈油资金热情偏高,交易风险陡增。 【菜油】国内进口菜籽供应或持续宽松,需求表现一

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