政策预期落地、智驾持续迭代，继续看好整车板块
朝闻国盛 政策预期落地、智驾持续迭代，继续看好整车板块 证券研究报告|朝闻国盛 2024年03月19日 今日概览 重磅研报 【宏观】分化的背后—全面解读1-2月经济-20240318 研究视点 【家用电器】空调行业2月奥维数据点评：行业需求向好，美的海信增速较优-20240319 【钢铁】1-2月数据跟踪：粗钢产量统计平滑，需求延后释放-20240319 【汽车】政策预期落地、智驾持续迭代，继续看好整车板块-20240318 【煤炭开采】旺季尾声、需求疲弱，海运煤价本周低迷-20240318 【家用电器】厨房小电2月奥维数据点评：行业整体承压，美的逆势前行 -20240318 【商贸零售】名创优品（09896.HK）-海外增速亮眼，毛利率再创新高 -20240318 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 计算机 27.6% -11.3% -17.2% 通信 26.2% 3.1% 7.4% 电子 24.3% -9.0% -11.2% 传媒 21.2% -8.4% 1.6% 国防军工 20.0% -11.2% -22.9% 行业表现后�名行业1月3月 1年 房地产 2.2% -14.1% -34.0% 银行 4.0% 9.9% -0.6% 农林牧渔 5.3% -10.8% -24.2% 建筑装饰 5.9% -5.2% -19.6% 交通运输 6.8% -2.7% -17.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：节后复工整体偏慢，需求能起来吗？ 2024-03-18 2、《朝闻国盛：债市趋势反转了吗》2024-03-15 3、《朝闻国盛：保持“红利底仓+AI进攻”的均衡配臵》2024-03-14 4、《朝闻国盛：发行二永债的银行，有哪些基本面特征？》2024-03-13 5、《朝闻国盛：“两会”政策全梳理》2024-03-12 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】分化的背后—全面解读1-2月经济-20240318 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com1、整体看，1-2月经济低位稳中有升，整体略好于预期。 2、结构看，1-2月经济分化更加明显：出口、投资、工业生产较强；而地产、物价、实物工作量较弱。 3、往后看，内需仍然偏弱，政策仍待加码。 4、具体看，1-2月经济数据有如下特征： >消费端：增速回落，符合预期。 >投资端：地产跌幅收窄，基建、制造业增速提升。 >供给端：工业增速提升，服务业回落。 >就业端：总体失业率小幅上升。 风险提示：政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化。 研究视点 【家用电器】空调行业2月奥维数据点评：行业需求向好，美的海信增速较优-20240319 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com 空调行业2024年1-2月整体表现较好;各品牌开盘季积极释放政策红利。 投资建议：建议关注稳健经营的白电龙头【美的集团】、【海尔智家】；国企改革带来的提质增效的【长虹美菱】、【海信家电】。 风险提示：第三方数据偏差，地产下行风险、终端消费需求疲软。 【钢铁】1-2月数据跟踪：粗钢产量统计平滑，需求延后释放-20240319 笃慧分析师S0680523090003duihui1@gszq.com 高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 1-2月粗钢统计产量回升，农历年后钢厂复产节奏放缓。根据统计局数据，2024年1-2月粗钢日均产量为279.9万 吨，较去年1-2月粗钢日均产量285.9万吨略有回落，但环比12月份的粗钢日均产量217.5万吨有显著回升。风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 【汽车】政策预期落地、智驾持续迭代，继续看好整车板块-20240318 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 政策落地叠加车企降价，终端销量回暖。两会政府工作报告提出支持智能网联新能源汽车发展，继续强调推动汽车消费，鼓励和推动以旧换新。近日“以旧换新”政策落地，明确将促进汽车消费、组织以旧换新促销、降低乘用车贷款首付比例等细则内容，同时多地政府推出新一轮汽车消费补贴，与中央政策形成汽车促消费“组合拳”。车企端，年初至今多家车企宣布降价或限时优惠，比亚迪推出荣耀版车型，开启“电比油低”时代。春节后汽车销售逐渐复苏，本次政策落地叠加车企降价，有望继续拉动终端销量增长. 投资建议：1）整车：【长安汽车】、【比亚迪】、【北汽蓝谷】、【江淮汽车】，【理想汽车】【赛力斯】【零跑汽车】【小鹏汽车】【特斯拉】。2）商用车：【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】。3）理想、华为、特斯拉、小米链，【银轮股份】 【博俊科技】【沪光股份】【模塑科技】【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【爱柯迪】【星宇股份】【无锡振华】【瑞鹄模具】【上海沿浦】；4）机器人：【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【贝斯特】【北特科技】【斯菱股份】【新坐标】【夏厦精密】。5）自动驾驶：【英伟达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【科博达】【保隆科技】。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 【煤炭开采】旺季尾声、需求疲弱，海运煤价本周低迷-20240318 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰研究助理S0680122080010liuliyu@gszq.com 主要内容：原油方面，地缘政治仍在交织博弈影响原油价格，但本周美国宏观数据或表现美联储降息谨慎态度，多空博弈下油价整体震荡运行。天然气方面，欧洲天然气高库存水平仍是基本面主要压力，随着全球气温逐渐转暖，关注气价的淡季压力。煤炭方面，美对俄制裁再次发酵，俄罗斯部分大矿山出口面临限制，短期催化国际中高卡煤价上行，叠加海运费增长，进口煤成本明显提升。 投资策略：短期建议关注“煤电一体化”的新集能源；主焦煤占比较高的平煤股份；煤价上涨受益较大，且存在补涨需求的兖矿能源。中特“煤”的中煤能源、上海能源、中国神华，长期看好陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、淮北矿业、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、广汇能源等。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 【家用电器】厨房小电2月奥维数据点评：行业整体承压，美的逆势前行-20240318 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com 厨房小电行业2024年1-2月整体表现不佳；空气炸锅下滑幅度较大。豆浆机、咖啡机等维持较优增速。 投资建议：建议关注品牌升级&品类扩张的【小熊电器】，外销原材料弹性大的【新宝股份】，经营韧性较强的小家电龙头【苏泊尔】，核心品类复苏&品类结构优化的【九阳股份】。 风险提示：第三方数据偏差，终端消费需求疲软。 【商贸零售】名创优品（09896.HK）-海外增速亮眼，毛利率再创新高-20240318 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望贡献第二增长曲线；当前各业态、产品、供应链不断优化，海外业务高增、盈利能力改善明显，业绩持续超预期。我们上调公司盈利预测至：预计FY2024-FY2026营业收入为153.7/192.5/234.6亿元，归母净利润25.0/34.2/44.5亿元，对应当前估值为17.0/12.4/9.6倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争严重加剧；业态扩展及产品迭代不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
