政策预期落地、智驾持续迭代，继续看好整车板块

行情回顾：本周（3.11-3.15）SW汽车板块整体+6.09%，板块排名1/31，深证成指+2.06%，上证指数+0.28%，沪深300指数+0.71%。分细分子版块看，SW摩托车及其他+1.84%，SW商用车+3.58%，SW汽车零部件+4.98%，SW乘用车板块+9.4%，SW汽车服务+7.38%。 政策落地叠加车企降价，终端销量回暖。两会政府工作报告提出支持智能网联新能源汽车发展，继续强调推动汽车消费，鼓励和推动以旧换新。近日“以旧换新”政策落地，明确将促进汽车消费、组织以旧换新促销、降低乘用车贷款首付比例等细则内容，同时多地政府推出新一轮汽车消费补贴，与中央政策形成汽车促消费“组合拳”。车企端，年初至今多家车企宣布降价或限时优惠，比亚迪推出荣耀版车型，开启“电比油低”时代。 春节后汽车销售逐渐复苏，本次政策落地叠加车企降价，有望继续拉动终端销量增长。 政策引导+技术迭代，智能驾驶有望开启加速渗透新篇章。2023年起，在特斯拉、华为系、小鹏等头部车企带领下，高阶智驾技术加速迭代。目前特斯拉FSDBetav12.3向部分员工和测试者推出，引入“端到端神经网络”；国内各车企智驾方案加速迭代，小鹏全新10-15万级品牌将主打AI智驾，今年Q2小鹏AI智驾大模型将正式“上车”，成为行业首个量产落地的车用人工智能和车用认知引擎；鸿蒙智行系列产品搭载华为ADS智能驾驶系统，3月问界将进行全系OTA升级，新增城市NCA、城区LCC Plus、代客泊车辅助等功能；近日华为北汽“享界”S9亮相，后续与江淮合作品牌也将上市，华为系车型矩阵逐渐完善，助力高阶智驾加速渗透。 根据汽车之心，特斯拉FSD Beta中国版在快速推进中。随着国家在法规层面对智能网联汽车发展的持续鼓励与完善，国内智能驾驶商业化落地有望提速。 低空经济政策、产业端落地加速，行业有望加速打开。2024年政府工作报告指出，商业航天、低空经济等作为新增长引擎，列入要积极培育的新兴产业和未来产业，重庆、四川等地新增低空航线规划，签署低空空域协管备忘录，推动组建川渝跨省低空飞行联盟，力争下半年实现常态化飞行； 深圳、珠海等地积极支持开展低空基础设施建设，打造通用航空产业综合示范区。产业端，各企业推进相关产品研发，eVTOL“盛世龙”、小鹏旅航者X2等产品顺利完成试飞，小鹏飞行汽车有望2024Q4开启预订，加快飞行汽车商业化进程，助力低空经济发展。 投资建议：1）整车：【长安汽车】、【比亚迪】、【北汽蓝谷】、【江淮汽车】，【理想汽车】【赛力斯】【零跑汽车】【小鹏汽车】【特斯拉】。 2）商用车：【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】。3）理想、华为、特斯拉、小米链，【银轮股份】【博俊科技】【沪光股份】【模塑科技】 【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【爱柯迪】【星宇股份】【无锡振华】【瑞鹄模具】【上海沿浦】；4）机器人：【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【贝斯特】【北特科技】【斯菱股份】【新坐标】【夏厦精密】。5）自动驾驶：【英伟达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【科博达】【保隆科技】。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1政策预期落地、智驾持续迭代，继续看好整车板块 政策落地叠加车企降价，终端销量回暖。两会政府工作报告明确提出支持智能网联新能源汽车发展，继续强调推动汽车消费，鼓励和推动以旧换新。近日“以旧换新”政策落地，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确将促进汽车消费、组织以旧换新促销、降低乘用车贷款首付比例等细则内容，政策利好方向基调已定。 地方层面，上海、芜湖、温州、大连等地推出新一轮汽车消费补贴，与中央政策形成汽车促消费“组合拳”。车企端，年初至今多家车企宣布降价或限时优惠，比亚迪推出荣耀版车型，开启“电比油低”时代。春节后汽车销售逐渐复苏，本次政策落地叠加车企降价，有望继续拉动终端销量增长。 政策引导+技术迭代，智能驾驶有望开启加速渗透新篇章。2023年起，在特斯拉、华为系、小鹏等头部车企带领下，高阶智驾技术加速迭代。目前特斯拉FSD Beta v12.3向部分员工和测试者推出，引入“端到端神经网络”；国内各车企智驾方案加速迭代，小鹏宣布将推出全新品牌进军10-15万级全球汽车市场，主打AI智驾，此外今年第二季度小鹏AI智驾大模型将正式“上车”，成为行业首个量产落地的车用人工智能和车用认知引擎，高阶智驾即将迎来拐点；鸿蒙智行系列产品搭载华为ADS智能驾驶系统，问界销量持续超预期，2月销量2.1万辆，同比高增503.2%。3月问界将进行全系OTA升级，新增不依赖高精地图的智驾领航辅助（City NCA）、城区LCC Plus、代客泊车辅助(AVP)等功能； 近日华为北汽“享界”S9亮相，后续与江淮合作品牌也将上市，华为系车型矩阵逐渐完善，助力高阶智驾加速渗透。根据汽车之心，特斯拉FSD Beta中国版在快速推进中。随着国家在法规层面对智能网联汽车发展的持续鼓励与完善，国内智能驾驶商业化落地有望提速。 低空经济纳入新质生产力范畴，首次写入政府工作报告。2024年全国两会上，政府工作报告在部署2024年政府工作任务时，将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”列在首位。其中，商业航天、低空经济等作为新增长引擎，列入要积极培育的新兴产业和未来产业。一般而言，低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。例如直升机、无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）都是低空经济的关键载体。 图表1：eVTOL（电动垂直起降飞行器）分类及优劣势对比 政策、产业端落地加速，行业有望加速打开。1）政策端，2023年以来，深圳接连印发《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》和《深圳经济特区低空经济产业促进条例》，积极支持开展低空基础设施建设。此外，根据珠海市政府工作报告，也将加快发展“低空经济”。在发挥“双航展”优势基础上，加快建设珠海通用航空产业综合示范区，打造低空立体交通网络运营服务平台，搭建立体交通示范场景，推动开通珠海至深圳、陆地至海岛载人飞机航线和无人机物流直航，努力打造智能无人系统产业的聚集地和创新策源地。2）产业端，2月27日，电动垂直起降航空器eVTOL“盛世龙”完成深圳-珠海试飞，将深圳至珠海2.5至单程3小时的地面车程缩短至20分钟。3月8日，小鹏汇天飞行汽车旅航者X2顺利完成城市CBD“天德广场-广州塔”区域的低空飞行，并有望2024Q4开启预订。 图表2：小鹏汇天飞行汽车旅航者X2 图表3：深圳-珠海“空中的士”完成试飞 1.3上周销量 根据乘联会数据统计，3月1-10日，乘用车市场零售35.5万辆，同比增长4%，环比下降4%，今年以来累计零售349.7万辆，同比增长16%；3月1-10日，全国乘用车厂商批发35.7万辆，同比下降2%，环比增长50%，今年以来累计批发375.7万辆，同比增长10%。 图表4：3月国内狭义乘用车日均批发销量对比（辆） 图表5：3月国内狭义乘用车日均零售销量对比（辆） 1.4本周行情 本周（3.11-3.15）SW汽车板块整体+6.09%，板块排名1/31，深证成指+2.06%，上证指数+0.28%，沪深300指数+0.71%。分细分子版块看，SW摩托车及其他+1.84%，SW商用车+3.58%，SW汽车零部件+4.98%，SW乘用车板块+9.4%，SW汽车服务+7.38%。 图表6：本周申万汽车板块涨跌幅排1/31（%） 图表7：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（%） 图表8：近两年申万汽车子板块走势情况（%） A股市场（3.11-3.15） 涨幅前五名：万丰奥威35.8%、中捷精工32.7%、北汽蓝谷32.1%、东安动力27.7%、神通科技25.7%。跌幅前五名：钧达股份-6.9%、深中华A-5.5%、春风动力-5.4%、通用股份-3.8%、森麒麟-3.4%。 图表9：本周A股涨幅前十名成分股（%） 图表10：本周A股跌幅前十名成分股（%） 港股（3.11-3.15） 涨幅前五名：正道集团+26.7%、华晨中国+13.8%、比亚迪股份+11.8%、北京汽车+10.9%、永达汽车+10.9%。跌幅前五名：越南制造加工出口-14.5%、庆铃汽车股份-9.2%、科轩动力控股-8.8%、东风集团股份-6.2%、京西国际-4.1%。 美股（3.11-3.15） 涨幅前五名 ：Hyzon Motors+13.9%、 哈雷戴维森+6.6%、 摩丁制造+5.6%、Stellantis+4.4%、理想汽车+3.9%。跌幅前五名：Fisker-53.5%、法拉第未来-27.1%、Worksport-26.0%、AevaTechnologies-24.8%、Volcon-23.5%。 图表11：本周港股涨跌幅前五名成分股（%） 图表12：本周美股涨跌幅前五名成分股（%） 板块估值： 本周（3.11-3.15）申万汽车板块整体PE为25.7倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的45.8%。汽车零部件子板块PE为25.1倍，位于近五年历史的50.0%；乘用车子板块PE为23.1倍，位于近五年历史的32.3%；商用车子板块PE为46.2倍，位于近五年历史的21.2%。 图表13：申万汽车板块PE-Band，本周收盘PE25.7倍 图表14：申万汽车零部件板块PE-Band，本周收盘PE25.1倍 图表15：申万乘用车板块PE-Band，本周收盘PE23.1倍 图表16：申万商用车板块PE-Band，本周收盘PE46.2倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：2024年2月国内狭义乘用车零售109.5万辆（同比-21.0%，环比-46.2%），广义乘用车零售110.9万辆（同比-21.6%，环比-45.8%）。 批发端：2024年2月国内狭义乘用车批发129.5万辆（同比-19.9%，环比-38.0%），广义乘用车批发130.9万辆（同比-20.4%，环比-37.6%）。 生产端：2024年2月国内狭义乘用车产量123.0万辆（同比-26.1%，环比-39.1%），广义乘用车产量124.1万辆（同比-26.7%，环比-39.0%）。 图表17：2月国内狭义乘用车零售109.5万辆（万辆） 图表18：2月国内狭义乘用车零售销量同比-21.0%/环比-46.2% 图表19：2月国内狭义乘用车产量123.0万辆（万辆） 图表20：2月国内狭义乘用车产量同比-26.1%，环比-39.1% 分车型类型销量：2024年2月轿车占比45.5%，SUV占比49.8%，MPV占比4.8%。 分国别品牌销量：2024年2月自主品牌销量占比56.1%，日系品牌占比14.4%，美系品牌占比6.4%，德系品牌占比20.5%。 图表21：2月国内零售市场MPV、轿车市场份额环比有所提升 图表22：2月国内市场自主品牌市占率达56.1%，同比+4.9pct 新能源车： 2024年2月国内新能源汽车零售38.8万辆（同比-11.6%，环比-42.1%），渗透率35.4%。 其中，BEV 22.1万辆（同比-25.0%、环比-41.6%，占比57%），PHEV 16.7万辆（同比+15.6%、环比-42.7%，占比43%）。 2024年2月国内新能源汽车生产42.6万辆（同比-17.7%，环比-42.3%），乘用车整体产量占比34.6%。其中，BEV 25.1万辆（同比-30.1%、环比-43.7%，占比59%），PHEV 17.6万辆（同比+10.5%、环比-40.1%，占比41%）。 图表23：2月国内新能源汽车零售38.8万辆，渗透率35.4% 图表24：2月国内新能源乘用车BEV/PHEV销量占比57%/43% 图表25：2月国内新能源乘用车生产42.6万辆，占整