国内外天然气市场2月月度跟踪

公用事业 证券研究报告 2024年03月07日 投资评级 国内外天然气市场2月月度跟踪 一、天然气价格更新 国际天然气价格：截至2024年2月29日，①HenryHub价格1.86美元/mmbtu（约0.45元/方），周内涨幅7.6%，月内跌幅-25.1%；②TTF价格24.8欧元/MWh（约1.89元/方），周内涨幅8.5%，月内跌幅-12.1%； ③JKM价格9.8美元/mmbtu（约2.34元/方），周内涨幅14.5%，月内跌幅-13%。 国内天然气价格：根据上海石油天然气交易中心数据，截至2024年2 月29日，国内LNG出厂价4196元/吨（3元/方），周内涨幅1%，月内 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者郭丽丽分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 赵阳联系人 zhaoyanga@tfzq.com 行业走势图 跌幅-18%；2024年2月25日这一周，国内LNG综合进口到岸价格为公用事业沪深300 4116.6元/吨，环比1月28日那一周下降3.3%。 国际天然气市场供给端分析： ①库存变化：截至2024年2月26日，欧盟国家天然气库存水平63.48%， 较五年均值高16.92pct；截至2024年2月23日，美国天然气库存23740 亿立方英尺，相较于五年平均值增加4980亿立方英尺。②欧洲天然气 进口：截至2024年2月25日，欧盟天然气总进口量461.5亿方，同比减少4.8%。其中LNG进口量约187.4亿方，同比减少9.2%；管道气进口量约274.2亿方，同比减少1.6%。此外，截至2024年2月25日，俄罗 斯对欧盟27国的管道天然气出口总量约47.8亿立方米，仅占欧盟天然气总进口量的10.4%，分别相较于2023年（36.9亿立方米）和2022年 （157.2亿立方米）同期+29.7%和-69.6%。 国际天然气市场需求端分析： ①美国天然气需求：根据EIA数据，2023年美国国内全年天然气消费量达到9198.5亿立方米，相较于2022年微增0.7%；2010-2023年复合增速为2.3%，呈逐年上升态势。②欧盟天然气需求：根据Bruegel数据，2023年欧盟27国天然气消费量（考虑住宅、发电和工业用气）为3349.7亿立方米，相较于2022年（3716.95亿立方米）同比下滑约9.9%。 国内天然气市场供需端分析： ①国内天然气需求端：据国家发改委最新数据统计，2023年全年，全国天然气表观消费量达到3945.3亿立方米，同比增长7.6%，国内天然气消费出现恢复性增长。②国内天然气供给端：2023年，规上工业天然气产量2297亿立方米，同比增长5.8%；国内进口天然气总量达到11997万吨，同比增长9.9%。从进口结构上看，LNG进口量涨幅大于管道气进口量涨幅。此外，随着国际气价的下行，2023年国内LNG进口均价也有一定下降。2023年全年，我国管道气总进口量约4868万吨，同比上升6.3%；均价约2815.4元/吨（1.98元/方），同比上涨7.2%；LNG进口总量约7160万吨，同比上升12.9%；进口均价约4443.8元/吨（3.13元/方），同比下降约19.9%。 投资建议：2024年我们看好国际气价回落带动上游成本下行，同时天然气需求量有望进一步回升。建议关注：①燃气板块高股息标的【蓝天燃气】【新奥股份】（与能源组联合覆盖）等；②城燃板块基本面修复的机会，相关标的【新奥能源】（与能源组联合覆盖）【华润燃气】【深圳燃气】（与能源组联合覆盖）【中国燃气】等；③上游资源企业【新天然气】及中游贸易商【九丰能源】（与能源组联合覆盖）等。 风险提示：宏观经济增速不及预期；国际及国内气价超预期波动；居民顺价政策力度推行不及预期等 3% -1% -5% -9% -13% -172%023-032023-072023-11 -21% 资料来源：聚源数据 相关报告 1《公用事业-行业专题研究:央国企上市公司，股权激励方案中隐含了什么？》2024-03-04 2《公用事业-行业研究周报:2024年四川电力年度交易有什么变化和亮点？》 2024-02-20 3《公用事业-行业点评:明确辅助服务价格机制，灵活调节价值或将凸显》2024-02-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.天然气价格月度追踪3 1.1.国际气价变化3 1.2.国内气价变化4 2.从供需角度分析国内外气价影响因素4 2.1.国际天然气供给端变化4 2.2.国际天然气需求端变化6 2.3.国内气价供需端变化7 3.投资建议9 4.风险提示9 图表目录 图1：美国HenryHub价格（单位：美元/百万英热）3 图2：欧洲TTF价格（单位：欧元/兆瓦时）3 图3：东北亚JKM价格（单位：美元/百万英热）4 图4：中国LNG出厂价格全国指数4 图5：中国LNG综合进口到岸价格指数4 图6：欧盟天然气库存变化（单位：%）5 图7：美国天然气库存变化（单位：百万立方英尺）5 图8：欧洲天然气进口总量周度数据（单位：亿立方米）5 图9：欧洲进口LNG总量周度数据（单位：亿立方米）5 图10：2024年欧盟天然气进口结构（单位：%）5 图11：俄罗斯对欧盟出口天然气周度数据（单位：亿立方米）6 图12：美国天然气消费量月度数据（单位：亿立方米）6 图13：美国天然气消费量年度数据（单位：亿立方米）6 图14：欧盟天然气消费量数据（发电、工业与住宅总和）（单位：亿立方米）7 图15：中国天然气表观消费量月度数据（单位：亿立方米）7 图16：规模以上工业天然气产量月度数据（单位：亿立方米）8 图17：中国天然气进口量月度数据（单位：亿立方米）8 图18：国内管道气进口量月数据（单位：万吨）9 图19：国内管道气进口价格月数据（单位：元/吨）9 图20：国内LNG进口量月数据（单位：万吨）9 图21：国内LNG进口价格月数据（单位：元/吨）9 表1：截至2024年2月20日天然气市场总结4 1.天然气价格月度追踪 1.1.国际气价变化 ①HenryHub价格： 截至2024年2月29日，HenryHub1.86美元/mmbtu（约0.45元/方），周内涨幅7.6%，月内跌幅-25.1%。 根据睿咨得能源，由于美国国内天然气产量较快增长、库存水平高于平均水平，以及天气预报显示到2月底气温较正常水平偏暖，天然气价格保持在较低水平。 图1：美国HenryHub价格（单位：美元/百万英热） 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 ②TTF价格： 截至2024年2月29日，TTF24.8欧元/MWh（约1.89元/方），周内涨幅8.5%，月内跌幅 -12.1%。 根据睿咨得能源，由于欧洲天气相对温暖使欧洲地下储气库储气水平与前几年相比仍然很高，欧洲市场基本面仍然看跌。 图2：欧洲TTF价格（单位：欧元/兆瓦时） 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 ③JKM价格： 截至2024年2月29日，JKM9.8美元/mmbtu（约2.34元/方），周内涨幅14.5%，月内跌幅-13%。 图3：东北亚JKM价格（单位：美元/百万英热） 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 短期看，温度是影响国际天然气价格走势的重要变量之一。根据睿咨得能源的分析，2024年2月末美国、欧洲以及亚洲的气温或均将高于常年平均水平，天然气价格维持在较低的水平。 表1：截至2024年2月20日天然气市场总结 欧洲天气预报预告高于常年平均的气温将持续到3月初 国家或地区天气 美国天气预报预告高于常年平均的气温将持续到2月末 亚洲冬季即将结束，日本的气温高于多年平均 资料来源：睿咨得能源RystadEnergy公众号、天风证券研究所 1.2.国内气价变化 ①国内LNG市场价格延续单边下行趋势。根据上海石油天然气交易中心数据，截至2024 年2月29日，国内LNG出厂价4196元/吨（3元/方），周内涨幅1%，月内跌幅-18%。 ②国内LNG进口到岸价格持续震荡。根据上海石油天然气交易中心数据，2024年2月25日这一周国内LNG综合进口到岸价格为4116.6元/吨（2.90元/方），环比1月28日那一周下降3.3%。 图4：中国LNG出厂价格全国指数图5：中国LNG综合进口到岸价格指数 资料来源：上海石油天然气交易中心、天风证券研究所资料来源：上海石油天然气交易中心、天风证券研究所 2.从供需角度分析国内外气价影响因素 2.1.国际天然气供给端变化 ①库存变化：欧美天然气库存相较于五年均值仍处于较高的水平。 欧盟天然气库存：截至2024年2月26日，欧盟国家天然气库存水平63.48%，较五年均值 高16.92pct。美国天然气库存：截至2024年2月23日，美国天然气库存23740亿立方 英尺，相较于五年平均值增加4980亿立方英尺。 图6：欧盟天然气库存变化（单位：%）图7：美国天然气库存变化（单位：百万立方英尺） 资料来源：AGSI、天风证券研究所资料来源：EIA、天风证券研究所 ②欧洲天然气进口：受LNG进口量下降影响，2024年前两个月，欧盟天然气进口总量同比出现小幅下滑。 进口总量变化：截至2024年2月25日，欧盟天然气总进口量461.5亿方，同比减少 4.8%。 图8：欧洲天然气进口总量周度数据（单位：亿立方米） 资料来源：Bruegel、天风证券研究所 进口结构变化：截至2024年2月25日，欧盟LNG进口量约187.4亿方，同比减少9.2%；管道气进口量约274.2亿方，同比减少1.6%。从占比上看，2024年前两个月进口管道气占比为59.4%，高于进口LNG40.6%的占比。 图9：欧洲进口LNG总量周度数据（单位：亿立方米）图10：2024年欧盟天然气进口结构（单位：%） 资料来源：Bruegel、天风证券研究所资料来源：Bruegel、天风证券研究所 俄罗斯进口量变化：截至2024年2月25日，俄罗斯对欧盟27国的管道天然气出口总量约47.8亿立方米，分别相较于2023年（36.9亿立方米）和2022年（157.2亿立方米）同期+29.7%和-69.6%。 图11：俄罗斯对欧盟出口天然气周度数据（单位：亿立方米） 资料来源：Bruegel、天风证券研究所 2.2.国际天然气需求端变化 ①美国天然气需求逐年增长。 根据EIA数据，2023年12月，美国天然气消费量达到896.8亿立方米，相较于2022年12月下降6.1%。2023年美国国内全年天然气消费量达到9198.5亿立方米，相较于2022年微增0.7%；2010-2023年复合增速为2.3%，呈逐年上升态势。 图12：美国天然气消费量月度数据（单位：亿立方米）图13：美国天然气消费量年度数据（单位：亿立方米） 资料来源：EIA、天风证券研究所 注：图中标注数据为2023年月度消费量数据 资料来源：EIA、天风证券研究所 ②2023年欧盟27国天然气消费量继续回落。 根据Bruegel数据，2023年欧盟27国天然气消费量（考虑住宅、发电和工业用气）为3349.7 亿立方米，相较于2022年（3716.95亿立方米）同比下滑约9.9%。 分月来看，2023年1-12月逐月消费量同比均为负增长，其中23年1月和12月的消费量跌幅分别为21%和18%。 图14：欧盟天然气消费量数据（发电、工业与住宅总和）（单位：亿立方米） 资料来源：Bruegel、天风证券研究所 注：图中标注数据为2023年月度消费量数据 2.3.国内气价供需端变化 ①国内天然气需求：据国家发改委最新数据统计，2023年12月，全国天然气表观消费量 376.5亿立方米，同比增长9.5%。2023年全年，全国天然气表观消费量达到3945.3亿立方米，同比增长7.6%，国内天然气