策略观点：蓄力待时

证券研究报告：策略报告 2024年3月3日 大盘指数 策略观点 4000 3000 12000 11000 10000 9000 8000 投资要点 蓄力待时 2000 上证指数深证成指 中小100创业板指 7000 本周A股继续反弹势头，但已经开始出现分化和波折。从本周节 奏上来看，本周一结束了反弹过程中八连阳的势头，并且也在周三出现较大跌幅，反弹的连贯性出现一定衰减。主要股指在本周出现明显分化，科创50本周大涨6.67%，深证成指和创业板指涨幅也均在3.5% 8000 3000 7000 6000 2000 5000 4000 1000 以上，偏向蓝筹权重的上证50下跌0.76%，上证指数和沪深300同样表现欠佳。从风格上来看，本周成长风格大幅领先，中小盘明显好于大盘。 行业层面，本周领涨行业主要由科技主题带动。在上周AI映射促使TMT领涨的格局有所变化，更多转向国内算力相关的计算机、电子和通信，应用层的传媒涨幅缩小。机械设备和国防军工则是受到了人形机器人和低空经济概念方面的利好带动。随着市场情绪的回暖，此前因资金避险需求买入的红利类资产出现回调，银行、交通运输、 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:黄子崟 SAC登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 《2024年3月金股》-2024.02.29 公用事业、煤炭和房地产本周跌幅居前。 研究所 本周A股依旧在我们节后“搏短放长”的整体判断中，但也需要意识到当下反弹的主导方向已经出现切换，市场情绪从节前的恐慌性下跌中恢复之后已经从单纯的估值修复和偏好红利资产向更长期和增量的叙事逻辑做切换。 近期研究报告 展望后市，当逐渐蓄力再待时出击。由于下周将召开全国两会，在去年底中央经济工作会议以来政策定调稳中求进且万亿国债和PSL支持房地产三大工程的一季度发力方向已经明确的情况下，政府工作报告中的经济工作部署或仍将保持定力表态，因此市场或从单纯的估值修复中转移目光，开始定价更长期的基本面和增量叙事逻辑，春节前后的快速反弹行至当下或需要巩固成果和踩实底部。 配置方面，短期建议从科技股反弹和基建上游布局，长期仍要保持一定的价值股仓位。由于2024年以来的非理性下跌在相当程度上是杠杆资金带来的微观流动性冲击所致，因此在冲击退去后前期跌幅最深的电子、计算机仍有估值修复机会，并且在海外映射和产业政策集中发布的窗口有长期的增量叙事可讲。另一方面当前基建支出强度有保证，以水泥为代表的基建上游建材也将迎来困境反转的机会。 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 目录 1市场表现回顾4 2重要事件及数据5 2.12月份制造业PMI略有回落，非制造业PMI扩张加快5 2.2住房城乡建设部加快推动保障性住房项目开工建设5 2.3国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》6 2.4外交部敦促美方停止歧视打压中国企业6 3后市展望及投资观点7 4风险提示7 图表目录 图表1：主要股指周收益率(%)4 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%)4 图表3：申万一级行业周收益率(%)5 1市场表现回顾 本周A股继续反弹势头，但已经开始出现分化和波折。从本周节奏上来看，本周一结束了反弹过程中八连阳的势头，并且也在周三出现较大跌幅，反弹的连贯性出现一定衰减。主要股指在本周出现明显分化，科创50本周大涨6.67%，深证成指和创业板指涨幅也均在3.5%以上，偏向蓝筹权重的上证50下跌0.76%，上证指数和沪深300同样表现欠佳。从风格上来看，本周成长风格大幅领先，中小盘明显好于大盘。 图表1：主要股指周收益率(%)图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 本周上周 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 本周上周 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，本周领涨行业主要由科技主题带动。在上周AI映射促使TMT领涨的格局有所变化，更多转向国内算力相关的计算机、电子和通信，应用层的传媒涨幅缩小。机械设备和国防军工则是受到了人形机器人和低空经济概念方面的利好带动。随着市场情绪的回暖，此前因资金避险需求买入的红利类资产出现回调，银行、交通运输、公用事业、煤炭和房地产本周跌幅居前。 图表3：申万一级行业周收益率(%) 本周上周 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 计算机电子通信 机械设备家用电器国防军工 汽车 电力设备 传媒基础化工有色金属 环保综合 医药生物社会服务轻工制造商贸零售建筑材料纺织服饰 钢铁非银金融建筑装饰美容护理农林牧渔石油石化食品饮料房地产煤炭 公用事业 交通运输 银行 -4 资料来源：wind，中邮证券研究所 本周A股依旧在我们节后“搏短放长”的整体判断中，但也需要意识到当下反弹的主导方向已经出现切换，市场情绪从节前的恐慌性下跌中恢复之后已经从单纯的估值修复和偏好红利资产向更长期和增量的叙事逻辑做切换。 2重要事件及数据 2.12月份制造业PMI略有回落，非制造业PMI扩张加快 3月1日，国家统计局发布数据显示，2月官方制造业PMI为49.1%，比上月下降0.1个百分点；官方非制造业PMI为51.4%，比上月上升0.7个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，与上月持平，高于临界点；中型企业PMI为49.1%，比上月上升0.2个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.8个百分点，低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。 2.2住房城乡建设部加快推动保障性住房项目开工建设 住房城乡建设部日前在陕西省西安市召开全国保障性住房建设工作现场会。会议要求，各地要充分认识保障性住房建设对惠民生、稳投资、促转型的重要意义，增强工作的责任感和使命感，明确时间表、路线图、责任人，加快推动项目 开工建设，看准了就抓紧干。该负责人在会上强调，加大保障性住房建设和供给，有利于加快构建房地产发展新模式，完善“保障+市场”的住房供应体系，满足工薪收入群体刚性住房需求。同时，要加快谋划第二批及后续项目，第二批项目要按规定抓紧上报，并做好后续项目谋划和储备，加快形成“实施一批、储备一批、谋划一批”的项目滚动推进机制。 2.3国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。要按照党中央部署要求，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升，抓紧完善方案，精心组织实施，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者。 要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。要落实全面节约战略，抓紧建立健全回收利用体系，促进废旧装备再制造，提升资源循环利用水平。 2.4外交部敦促美方停止歧视打压中国企业 外交部今天（1日）举行例行记者会。会上，有记者就美国宣布计划针对中国进口汽车采取“前所未有行动”一事进行提问。对此，外交部发言人毛宁表示，中国汽车在全球广受欢迎，靠的不是所谓的不公平做法，而是在激烈市场竞争中形成的技术创新和过硬品质。毛宁指出，这种把经贸问题政治化的做法只会阻碍美国汽车产业的发展。我们敦促美方尊重市场经济规律和公平竞争原则，停止泛化国家安全概念，停止歧视打压中国企业，切实维护开放、公平、非歧视的营商环境。 3后市展望及投资观点 展望后市，当逐渐蓄力再待时出击。由于下周将召开全国两会，在去年底中央经济工作会议以来政策定调稳中求进且万亿国债和PSL支持房地产三大工程的一季度发力方向已经明确的情况下，政府工作报告中的经济工作部署或仍将保持定力表态，因此市场或从单纯的估值修复中转移目光，开始定价更长期的基本面和增量叙事逻辑，春节前后的快速反弹行至当下或需要巩固成果和踩实底部。 配置方面，短期建议从科技股反弹和基建上游布局，长期仍要保持一定的价值股仓位。由于2024年以来的非理性下跌在相当程度上是杠杆资金带来的微观流动性冲击所致，因此在冲击退去后前期跌幅最深的电子、计算机仍有估值修复机会，并且在海外映射和产业政策集中发布的窗口有长期的增量叙事可讲。另一方面当前基建支出强度有保证，以水泥为代表的基建上游建材也将迎来困境反转的机会。 4风险提示 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证