西南期货早间评论

早间评论2024年2月28日星期三 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 原油：5 甲醇：5 LLDPE：6 PP：6 合成橡胶：7 天然橡胶：7 PVC：8 尿素：8 乙二醇：9 PTA：9 短纤：10 纯碱：10 玻璃：11 烧碱：11 铜：12 铝：13 锌：13 铅：13 锡：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 镍：14 碳酸锂：14 工业硅：15 豆粕：15 油脂：16 棉花&棉纱：17 白糖：18 苹果：18 生猪：19 鸡蛋：20 玉米：20 免责声明22 国债： 上一交易日，国债期货涨跌不一，30年期主力合约收涨0.41%报106.57元为上市以来新高；10年期主力合约收跌0.01%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.04%。 公开市场方面，央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月27日以利率招标方式开展了3840亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日410 亿元逆回购到期，因此单日净投放3430亿元。 资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行4.0BP报1.819%；7天期上行2.1BP报1.904%；14天期上行2.6BP报2.079%；1个月期下行0.9BP报2.107%，创2023年9月以来新低；3个月期下行0.4BP报2.2040%。 央行召开做好金融五篇大文章工作座谈会。会议强调，用好用足货币政策工具，做好审贷放贷、资金申报和存续期管理，将央行再贷款优惠政策通过各金融机构精准传导到各重点领域。提升专业服务能力，深入研究各重点领域产业政策、发展动态、经营模式、风险特征，加快构建可持续的业务模式。加强与金融管理部门的沟通，及时反映问题、提出建议、与同业交流经验。 住建部下发通知，要求各地科学编制2024年、2025年住房发展年度计划，各地要科学编制规划，认真组织实施，根据人口变化确定住房需求，根据住房需求科学安排土地供应、引导配置金融资源，实现以人定房，以房定地、以房定钱，促进房地产市场供需平衡、结构合理，防止市场大起大落；要明确年度各类住房及用地供应规模、结构和区位，测算房地产项目合理融资需求。 美国2023年12月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升6.13%，预期升6%，前值升5.4%；季调后房价指数环比升0.21%，预期升0.2%，前值升0.15%。 2 节前宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货 币宽松的基本面。春节期间高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降，预计国债期货上行空间有限。因此建议继续观望。 股指： 上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约涨1.29%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.45%，中证500股指期货（IC）主力合约涨2.40%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨3.03%。 当前主要股票指数估值水平已跌至低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心。假期海外宏观和金融市场保持平稳，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，节前市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善。向上空间大于向下风险，建议前期多单继续持有。 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘481，涨幅-0.02%。沪银主力合约收盘价5879，涨幅-0.49%。美国2月Markit制造业PMI初值51.5高于预期50.5，但服务业PMI初值51.3低于预期52，综合PMI初值51.4低于预期51.8。 美联储会议纪要显示，美联储官员认为政策利率可能已达到本周期峰值，但不急于降息，同时对通胀表现持即乐观又谨慎的态度。强劲就业数据下一步如何演变，将比其他因素在更大程度上决定美联储的降息决策。目前多家金融机构将美联储首次降息时间延迟到了6月份，黄金白银短期承压上行压力不足，延续震荡走势，等待上行通道开启。关注回调布局机会，长牛慢牛预期不变。 3 策略方面：关注回调机会。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货出现反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3550元/吨，上海螺纹钢现货价格在3720-3760元/吨，上海热卷报价3920- 3940元/吨。随着建筑工地的陆续复工，按照传统规律，螺纹钢现货市场将进入一年内需求最旺盛的时段。换句话说，3月份开始螺纹钢现货市场将逐步进入旺季需求的验证阶段。全国建筑钢材成交量和螺纹钢库存的变化可以帮助我们观察需求变动情况。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货主力合约有望构建阶段性底部。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约小幅反弹。PB粉港口现货报价在925元/吨，超特粉现货价格810元/吨。从产业层面来看，铁矿石港口库存连续第九周上升是主要的利空因素，而库存上升的主要原因是高炉复产力度低于预期，铁矿石需求维持在相对低位；此外，铁矿石价格估值水平偏高意味着存在下跌空间。不过，考虑到后期高炉复工的趋势较为确定，铁矿石期货价格较现货价格存在明显贴水，铁矿石期货进一步下跌的空间或许不大。从技术分析角度来看，铁矿石期货主力合约出现止跌企稳迹象。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 4 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅回升。上周煤焦期货大涨和本周一煤焦期货大跌的核心诱因实际上源于同一逻辑，即焦煤国内供应量在2024年是收缩还是扩张。上周，有关潞安全集团减产的消息导致焦煤减产预期占据市场主流；本周，主产省份能源会议精神的流传及相关企业对减产消息的辟谣使得减产预期出现转向。近期焦煤价 格的大幅波动验证了我们前期持续强调的观点：突发因素对煤焦价格影响权重较高。考虑到相关政策的执行力度和实际影响仍有不确定性，我们建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货主力合约阶段性底部或已出现。策略上，建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 原油： 上一交易日国内原油主力合约收盘价报602.1元/桶，涨幅1.47%。尽管中东地区的地缘政治形势保持紧张，且红海航运依旧受阻，但地缘政治对原油的风险溢价有所回落，交易商获利回吐。供应层面，美国原油产量创历史新高，美国原油产能不断扩张，加拿大、巴西和圭亚那等国也在创纪录地增产。伊朗的产量也大幅上升。机构预计全球原油产量将年增加180万桶，达到1.019亿桶/日。需求层面，OPEC与IEA都对今年的全球能源需求持乐观态度。OPEC维持了对全球石油需求的强劲增长预期，并上调了全球经济增速的预期。中国的经济活动持续强劲，全球航空旅游业的复苏以及预期的需求增长将是2024年石油整体需求增长的主要驱动因素。IEA则对今年的全球能源需求持更为乐观的态度，认为将以适当的速度增长。原油预计保持区间震荡为主。 策略方面：建议区间操作。 甲醇： 5 上一交易日甲醇主力合约收盘报价2533元/吨，涨幅1.24%。甲醇生产企业库存大幅累积，部分企业存降库需求，加之节后下游需求恢复较为缓慢，下游节后补货情绪较为一般，加之受雨雪天气影响，部分企业出货受限，市场整体成交一般，价格走弱运行为主；港口地区，虽春节期间汽运提货速度也有明显的下降，但浙江MTO装置于节前开车，加之2月整体外轮抵港量偏低，现货可流通量相对较少，持货商基差报价坚挺为主，但由于节后内地与港口套利空间打开，内地市场对港口存一定拖拽，节 后港口绝对价格呈区间整理局势。成本方面，随着煤矿十五过后基本全面复工，市场供应紧张有所缓解。煤炭价格震荡整理。未来甲醇主力合约区间整理为主。 策略方面：建议区间操作。 LLDPE： 上一交易日LLDPE主力合约收盘8257元/吨，涨幅1.03%。上周LLDPE先小幅上涨后小幅下调，LDPE小幅上涨之后大体持稳为主。HDPE报价弱稳。中东地缘局势紧张影响，春节期间国际油价走势偏强，成本端支撑聚乙烯行情；加上春节后，下游工厂陆续恢复开工，市场出现补库情况，价格试探小幅上涨。但整体来看需求成交有限，之后价格出现下调整理，上涨动能持续不足。贸易商存让利出货预期。聚乙烯库存压力较大，在一定程度上限制其上调空间。整体2月企业检修装置较少，节日期间石化企业库存累库，聚乙烯供应压力仍在；下游工厂陆续恢复生产，需求或将缓慢提升，具体看下游新增订单情况。油价偏强震荡，成本有一定的支撑，但长期来看，油价仍有下跌空间，预计在未来成本支撑减弱的背景下，近期聚乙烯或将震荡回落为主。 策略方面：建议逢高做空。 PP： 6 上一交易日PP主力合约收盘在7486元/吨，涨幅1.41%。近期北方雨雪冰冻天气来袭，部分地区物流运输受阻，节后工人到岗滞后，集中复工时间在正月十五以后，需求制约使得市场上行难以维持。目前开工企业以消耗节前库存为主，采购积极性表现偏弱。三月份PP将步入传统的生产旺季，下游需求表征数据持续恢复，元宵节后下游复工带动补库预期，价格将获得一定支撑有望出现弱反弹。近期受油价走强影响，聚丙烯受到成本支撑，价格相对坚挺。即将进入3月，价格关键影响因素为需求旺季行情复苏。市场对国内宏观政策释放存在一定预期，需求旺季下游心态有所回暖，下游适当补库。但聚丙烯供应充裕，价格上行阻力较大。长期来看，油价仍有下跌空间，预计在未来成本支撑减弱的背景下，近期聚丙烯或小幅回落为主。 策略方面：建议逢高做空。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.73%，山东主流价格上调200元/吨，基差持稳。本周盘面延续前期偏强走势，原料端丁二烯走强以及节后归来供需好转预期偏强推动盘面走高，使得多头行情延续，后市预计盘面仍强势震荡，建议多单持有。原料端，丁二烯供需偏紧继续上行，上破11000元/吨，保持强势；供应端，高顺开工环比走低，有继续走低预期；需求端，需求端，节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复，预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升；库存端，厂家库存高位环比走高，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走高，同比处于最低水平。 策略方面：建议多单持有。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨1.60%，上海现货价格上调200元/吨，基差持稳。本周盘面延续强势，主要得益于前期提到的基本面改善预期以及内外盘估值的相对修复，后市关注节后库存去化力度，预计在进口偏低且产区停割下供应偏紧，海外需求修复均具备一定预期差，建议多单持有。供应端来看，国内停割期，海外低产，原料价格高企，基本有价无市；需求端，节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复，预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升；消息面上，最新数据显示，2024年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为22.4万吨，同比降7%。其中