研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年2月23日研究所晨会观点精萃 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 有色金属：美国2月制造业PMI超预期，有色继续攀升 【铜】美国2月Markit制造业PMI超预期，为近17个月新高，1月成屋销售创近一年来最大增幅。盘面偏强，但节后下游需求恢复缓慢，现货成交有限，仍贴水期货。美联储官员再为降息预期降温，警告通胀改善仍不能过度宽松。美国经济数据偏强，铜价向上攀升，降息预期被降温，上方有限，沪铜03预计仍于 67000-70000元/吨震荡。 【镍】美国总统称计划于周五公布对俄罗斯的一揽子“重大”制裁方案，市场对镍供给担忧升温。印尼镍矿审批进度缓慢，进一步抬高供给紧缩担忧。节后镍铁挺价情绪明显。硫酸镍现货市场偏紧，上游挺价心态明显，价格偏强。俄罗斯制裁担忧和印尼镍矿审批缓慢共同推高盘面情绪，空单暂离场观望。 【不锈钢】美国总统称计划于周五公布对俄罗斯的一揽子“重大”制裁方案，市场对镍供给担忧升温。印尼镍矿审批进度缓慢，进一步抬高供给紧缩担忧。节后镍铁挺价情绪明显。春节前后不锈钢厂检修影响产量，不锈钢库存压力有所缓解。昨日不锈钢成交好转。目前不锈钢盘面受供给担忧助推，后续消费恢复仍待观察，05合约按13460-14420元/吨区间操作。 【碳酸锂】市场对江西宜春或有环保措施进而影响供给的担忧升温，盘面反弹。电池高库存，有去库压力。产业链上下游整体碳酸锂库存仍高。锂盐厂减停产，2月碳酸锂产量预计缩量近万吨。供需双弱，但碳酸锂库存仍高；下游电池去库难，而上游冶炼利润仍有压缩空间，锂盐后市仍难乐观，但目前盘面受供给扰动、结果未明，空单建议离场观望。 【铝】美国周五将公布对俄罗斯的“重大制裁方案”，多头情绪爆发。2月份国内铝锭库存仍将保持弱累库趋势，节后铝锭的库存高点或将在80-85万吨附近。 截止2.22日铝锭库存70.6万吨，较2.18增加6.6万吨，整体库存为近6年同期最低水平。随着下游加工企业陆续恢复生产，需求逐渐呈现回暖态势，预计低库存和弱累库将继续为节后铝价表现提供一定支撑。 【锌】节后锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择元宵后开工复产，下游消费逐渐恢复。截至2.22，SMM七地锌锭库存总量为16.23万吨，较2.19日增加0.33万吨，节后第一周下游需求并未完全恢复，整体库存继续增加。国内财政政策利好，宏观情绪好转对锌价形成支持，但下游消费实际恢复仍要等待，锌 价上行高度有限。 【锡】供应端，印尼大选落幕，锡锭出口政策料无较大变化，佤邦复产或在3-4月落地，假期累库情况亦不容忽视。需求端，费城半导体指数带动外盘价格冲高，但下游畏高情绪下补库动力不足，且缺乏强消费预期，上行动力不足。综上，沪锡价格高开后或更多引起多头平仓离场或上游点价，带来短暂的抛空机会。 【集运欧线】价小幅下降，短期维持观望 2月19日，SCFIS欧线录得3246.51点，较上期回落3.5%，市场情绪有所转空。当前，红海局势并无好转迹象，欧线运力增长并不明显，现货运费高位震荡；需求方面，春节后出口存在反弹可能，可能给运价带来支撑。 【黄金/白银】节假日期间美国经济数据偏强，外盘贵金属价格偏弱运行，内盘开盘后大概率跟随调整。但短期数据影响的利空出尽后，长期内美联储进入降息周期的大逻辑未变，贵金属仍宜保持多配思路。 【工业硅】节假日过后，工业硅市场表现较稳定，现货价格多数持稳，短期内高库存压力不减，现货仍承压。期价整体估值较低，高价成本以下。总的来看在现货弱稳背景下，期价或维持底部震荡行情。 黑色金属：需求持续走弱，钢材期现货市场延续震荡 【钢材】今日，国内钢材期现货市场整体延续弱势。需求继续延续弱势，全国大范围雨雪天气继续持续，不利于运输和施工。云南地区基建项目缓建也进一步加剧了市场的悲观预期。同时，本周主要品种钢材表现消费量继续低位运行，累库幅度有所加快。不过，两会之前，宏观层面的预期也依然存在，且螺纹钢盘面低点已经接近了电炉钢谷电成本，预计会有一定支撑。故短期钢材市场或以区间震荡为主，进入3月份之后则需关注现实需求的实际恢复情况。 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格延续弱势震荡，前期钢材价格下跌，导致市场对于钢材复产预期有所减弱。同时，部分煤炭主产区密集出台限产政策，煤炭价格大幅反弹也压制了矿石价格走势。新一期的铁矿石发货量数据大幅回升。但需要注意的是，目前铁水产量仍处于上涨通道之中。且按照季节性因素来看，后期仍有回升空间。同时，长假期间，钢厂基本消耗了节前补充库存，所以补库也有一定空间。故矿石价格短期震荡偏弱，但下方亦有一定支撑，铁矿石5-9正套建议50以下介入。 【焦炭/焦煤】观点：震荡。今日焦煤焦炭盘面延续涨势，受之前消息山西部分集团煤矿开始下发减产要求，据市场传潞安集团及山煤国际等都有对应的减产计划，其中潞安集团减产1700万吨，山煤国际减产800万吨。供应端的缩量预期在当前焦煤低估值的情况下，煤焦迅速上涨。现货方面，焦炭第三轮提降 落地，对焦炭采购价下调110元/吨，市场普遍预计会有第四轮提降。需求方面，由于钢厂利润维持亏损，复产意愿及积极性较差，下游钢厂复产节奏相较上游较缓，整体需求还是较弱，但当前双焦估值偏低，对消息面或资金宏观面的反应较为明显，预计短期双焦价格区间震荡。 能源化工：供应趋紧迹象显现，油价站至区间高位 【原油】之前公布的美国原油库存增幅低于预期，增强了现货市场收紧的迹象。炼厂开工了结束了今年以来的连续下降，未来几周有望上升。跨期价差则显示市场更加强劲，库欣的原油供应指标也飙升，表明近期供应开始趋于紧张。这些迹象难以完全改变所有油市格局了，但确实显示出复苏迹象，可能会平息一些对需求崩溃的担忧，使油价继续稳定在区间上沿。 【沥青】原油成本抬高，但需求仍然未开始，总体刚需仍然寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产仍可能会有明显的增加。社会库存去化程度较低，因此难以验证后期需求情况，后期沥青需求仍然处在等待验证阶段。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】盘面逻辑聚焦节后需求，节前远月合约有多配资金支撑，且PX届时仍然处于偏紧局面，加上原油下探空间有限，成本支撑长期仍存，但2月需求若弱于往年同期，PTA价格仍有下行波动风险。 【乙二醇】产能出清后半段，装置开工回升会节奏性压制价格上行，但近期库存去化仍然较快，节后需求仍是验证焦点，若能继续带动去库，则趋势仍可大致确定。另外近期煤价小幅上行，成本支撑将会使得价格中枢继续至少保持当前位置，近期原油价格同样抬升的情况下，价格仍有上行驱动。 【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口预计偏多。煤炭成本重心依然偏弱，甲醇价格承压。价格下周预计仍以偏弱为主，关注59反套。 【聚丙烯】原油价格企稳修复，PP成本利润恶化。下游订单情况不佳，下游工厂陆续停工，供应宽松需求不佳，PP价格承压。 【塑料】部分装置重启，供应存量增加，下游需求即将触底。原油价格企稳修复，对PE价格有一定支撑，单边震荡为主。 【玻璃】节后玻璃期价大跌，或主要由于节假日内累库幅度较大，上游纯碱期价大跌，自身基本面处高产量低深加工天数等因素影响。短期内企业存涨价计划，部分区域现货价格上涨，市场接受度有待观察。玻璃期价整体估值不高，高价成本附近以下。此前预测的节假日后受宏观情绪好转影响期价出现小幅上涨的 情况并未发生，建议前期5-9正套离场观望。 【纯碱】节后纯碱期价大跌，或主要由于节假日内累库幅度较大，外盘天然气价格下跌纯碱进口预期增强，传远兴三线满产等因素影响。后市纯碱基本面或有走弱，上游存一定累库预期，但相应的目前期价高价成本以下，估值已处中性，建议前期空单适当减持。 农产品：CBOT市场大豆和玉米期货创三年新低，出口销售进度缓慢 【美豆】AOF展望利空，未来至24/25季度播种前，资金情绪或持续偏空。2月USDA供需报告显示美豆及巴西供应均超预期宽松，美豆承压下行压力不减。目前巴西大豆出口价格上涨，美豆也获得技术性买盘支撑，后期重点关注巴西大豆收割及出口销售进度。 【豆粕】2月节后阶段性供需收紧，现货支撑增强，基差有所收缩。3月进口大豆供应下滑，油厂大豆、豆粕将加速去库，沿海现货3400左右现货价格有偏强支撑。期货主要受美豆价格指引，预计仍有M05@3000以内行情机会；再后期，现货基差收缩为主，4月豆粕现货3000左右成本支撑强，M05@2900左右估值不高。此外，3月USDA报告及AOF预期的新季种植面积悲观预期较为充分，后期预期修正或给美豆及豆粕带来反弹支撑。 【油脂】油料价格下移，豆菜油成本下行压力不减，预计国内节后终端阶段性补库支撑不强。棕榈油方面，MPOB报告显示马棕也在超预期去库利多，且原油的风险溢价增多，尽管2月受主消费国节日影响出口数据疲软，但预计节后总棕榈油依然有偏强表现，也会对豆菜油提供支撑。 【玉米】2月下旬玉米预计也是供需双增得情况，北港库存低、渠道及三方资金零星建库+深加工库存低、高利润、补库，供应方面受天气影响，节后的售粮压力还没释放完毕。从今年的抛压释放情况看，需求端依然控制节奏，所以，尽管供需双增，如果抛压出现现货预计还有有承压表现。另外，中储粮年后再次公布东北玉米增储库点名单，部分库点报价高于市场，或支撑投机库存建库，价格上预计期北港价2300以下的时候需求才会释放。同时，暂停进口玉米拍卖进一步提振市场情绪，不过饲料端消费平平、随采随用，基本符合预期表现。综合看，玉米短期行情机会不多，C05@2380一线上线窄幅震荡预期不变，C05@2400-2450择机试空机会可以关注。 【生猪】未来两周，元宵节前后屠宰增量+冻品深加工开工去库+天气，可能会引发现货出现阶段性反弹行情，期货近月LH03持仓过高，限仓在即，LH03-05价差收缩行情兑现。3月生猪供需面+资金面看空：供应上主要是考虑2月压栏压力，需求上不太看好节后场景消费增量及冻品去库，二育和再入冻分流情况在目前价格上不会出现，资金上预计3月商品指数有破位风险。4月生猪供应上环比 或出现明显缩量，同比增减情况市场认知还有偏差，无论如何，4月生猪价格反弹基础都存在。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制