社会服务：春节假期出游消费简评：旅游β已然延续

春节旅游：收入及人次超预期，均消符合预期。春节假期八天，全国国内旅游出游4.74亿人次，同比+34.3%，按可比口径较19年同期+19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比+47.3%，按可比口径较19年同期+7.7%； 人均出游花费是19年/23年可比口径的91%/110%。 春节春运：私家车出行超预期、带动整体表现不俗，持续性值得期待。据交通运输部预测，24年春运期间全国跨区域人员流动量预计达90亿人次，24年统计口径将普通国省道小客车人员出行量增列。春运至今（1.26-2.16）全社会跨区域人员流动量50.9亿人次，较19年/23年分别+12.9%/+15.0%,其中春节期间（2.10-2.16）全社会跨区域人员流动量累计19.9亿人次，较19年/23年分别+25.3%/+17.2%。 海南免税：春节期间人群向上筛选、带动离岛免税消费有所超预期，持续性待观察。（1）免税：春节期间（2.10-2.17）海南离岛免税购物金额24.9亿元，免税购物人数29.8万人次，其中日均销售额3.1亿元，同比23年+39.6%，环比春运到除夕/元旦假期分别+106.5%/+96.5%；人均消费8358元，同比23年-16.1%，环比春运到除夕/元旦假期分别+22.0%/+15.6%。（2）客流：春节期间（2.10-2.17），三亚凤凰国际机场预计运送旅客69万人次左右，较23年+9.5%，较19年+16.6%；海口美兰国际机场预计运送旅客102万人次左右，较23年+54.5%，较19年+48.6%。 旅游景区：持续超预期、韧性延续景气稀缺、看好全年旅游β延续。携程报告显示，春节假期国内游、出境游同比均大幅增长并超19年同期，其中国内景区门票订单同比增长超6成，境外景区门票订单较19年增长超130%。 宋城演艺春节期间11台“千古情”合计演出506场，较19年+151%，总接待游客量272万人次，较19年+107%，总营业收入2.2亿元，较19年+89%。 长白山春节期间长白山景区接待游客较23年增长98.5%，营业收入较23年增长117.1%，强势表现延续。 酒店餐饮：旅游加持作用下酒店超预期，餐饮预估基本符合预期。（1）酒店：君亭酒店截至初六集团旗下酒店经营业绩均全面超过19年，其中直营酒店RvePar较19年/23年分别+21.3%/+45%，平均房价和出租率大幅提升，全部酒店营业收入超1亿元，累计接待超60万人次。岭南控股除夕至初六，酒店业务实现收入较23年约+30%，其中城央酒店收入全面超越19年同期，客房收入较19年大涨超60%。（2）餐饮：美团餐饮春节假期日均消费规模较19年/23年分别+155%/+36%。海底捞2.10-2.17共计接待顾客约1300万人次，较去年春节初一到初八增长超35%。 黄金珠宝：预期控制下略超预期。根据商务部监测数据，春节期间初一至初五重点监测的零售企业金银珠宝销售额同比增长10%+，虽环比元旦同比增长21%略有回落，但在23年销售高基数的情况下，仍展现出不俗表现。 出入境数据：内地赴澳旅客略超预期、重视博彩板块。（1）中国香港：24年春节假期（2.10-2.16）内地访客入境人数累计115万人，较19年+36.5%，环比节前一周+36.4%。（2）中国澳门：2.10-2.17经拱北口岸来往珠澳两地人员总量208万余人次，同比23年春节增长超60%。（3）入出境整体：入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、行业景气度下降风险等 1.三问三答春节出游消费 1、需求端为什么持续这么好？ 根本原因可能是旅游作为精神消费的渗透率提升空间大于物质消费。粗浅地分析原因，作为低频可选消费，景区收入构成对复购的要求低、被压缩的余地有限，因此体现出弱周期强韧性特征。而且长线游复购要求低于周边游、叠加有部分长线游消费包容度高于周边游，因此长线游表现强于周边游尤其是长假时期。进一步分析特征，在更注重性价比的基调下、叠加银发游等人群增加，旅游呈现出从或需向刚需、从低频向高频、从计划向随性的特征，随之而来的是人群的扩容、频次的拉升、热点的增多。 2、供给为什么越来越卷？ 根本原因可能是旅游作为综合产业的乘数效应强于一般产业。一是顶层设计支持，文旅政策、银发游政策等均提供文件指导。二是基建交通持续改善，长白山、九华山等客流增长均受益高铁通车提速。三是地方文旅部门主动出击，哈尔滨之后河南、河北文旅等争相抖音圈粉。四是地方政府积极推动文旅资源上市，可以关注缺少文旅上市主体的省市地区。 3、对投资的影响？ 一是旅游消费新一年“韧性延续、景气稀缺”的特征可能使板块阶段景气度向上、并可能部分蔓延到关联的航空酒店等。二是旅游景区投资是景气数据先行、兼顾成长支撑，过往投资简单节奏快，未来有项目新增、银发族新增等有可能拉长布局周期。 2.春节假期出游消费跟踪 2.1.春节旅游：收入及人次超预期，均消符合预期 春节假期八天，全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%；人均出游花费是19年/23年可比口径的91%/110%。——比照23年国庆假期旅游收入/人次为19年可比口径的101.5%/104.1%，因此24年春节假期呈现收入和人次超预期、均消符合预期的状态。春节假日期间，全国游客平均出游半径227.9公里，同比增长10.2%，游客目的地平均游憩半径15.4公里，同比增长38.0%。大数据监测显示，全国5A级景区日均游客达到1.17万人次，同比增长78.4%。 2.2.春节春运：私家车出行超预期、带动整体表现不俗，持续性值得期待 据交通运输部预测，2024年春运期间全国跨区域人员流动量预计达90亿人次，24年统计口径将普通国省道小客车人员出行量增列。春运至今（1.26-2.16）全社会跨区域人员流动量累计50.9亿人次，较23年增长15.0%，较19年增长12.9%；其中春节期间（2.10-2.16，正月初一至初七）全社会跨区域人员流动量累计19.9亿人次，较23年增长17.2%，较19年增长25.3%，其中： 1、铁路客运量：春运至今累计2.6亿人次，较23年+55.5%，较19年+23.7%；其中春节期间累计0.8亿人次，较23年+43.2%，较19年+23.3%。 2、公路客运量：春运至今累计47.7亿人次，较23年+12.0%，较19年+12.8%；其中春节期间累计18.8亿人次，较23年+15.9%，较19年+26.1%。 ①高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量：春运至今累计42.0亿人次，较23年+9.4%，较19年+33.9%；其中春节期间累计17.2亿人次，较23年+16.0%，较19年+49.1%。 ②公路营业性客运量：春运至今累计5.7亿人次，较23年+36.3%，较19年-47.8%；其中春节期间累计1.6亿人次，较23年+15.4%，较19年-53.3%。 3、水路客运量：春运至今累计1737万人次，较23年+45.0%，较19年-49.5%；其中春节期间累计822万人次，较23年+55.8%，较19年-45.5%。 4、民航客运量：春运至今累计4679万人次，较23年+67.0%，较19年+18.5%；其中春节期间累计1569万人次，较23年+58.4%，较19年+19.1%。 图1：春节客运情况 2.3.海南免税：春节期间人群向上筛选、带动离岛免税消费有所超预期，持续性待观察 1、免税：据海口海关统计，春节期间（2.10-2.17）海南离岛免税购物金额24.9亿元，免税购物人数29.8万人次，其中日均销售额3.1亿元，同比23年+39.6%，环比春运到除夕/元旦假期分别+106.5%/+96.5%；人均消费8358元，同比23年-16.1%，环比春运到除夕/元旦假期分别+22.0%/+15.6%。2、客流：春节期间（2.10-2.17），三亚凤凰国际机场预计运送旅客69万人次左右，较23年+9.5%，较19年+16.6%；海口美兰国际机场预计运送旅客102万人次左右，较23年+54.5%，较19年+48.6%。在出境恢复度并不快的背景下，春节期间海南机票价格明显偏高，具有一定的人群向上筛选效应。 图2：春节海南离岛免税情况 2.4.旅游景区：持续超预期、韧性延续景气稀缺、看好全年旅游β延续 1、携程同程：携程报告显示，春节假期国内游、出境游同比均大幅增长并超2019年同期。 景区方面，国内景区门票订单同比增长超6成，境外景区门票订单较2019年增长超130%； 酒店方面，携程县城酒店订单同比增长超6成；机票方面，携程机票订单同比增长明显，国内单程含税机票均价约1200元同比上涨近2成。 2、宋城演艺：春节期间11台“千古情”合计演出506场、是2019年同期的251%，总接待游客量272万人次、是2019年同期的207%，总营业收入2.2亿元、是2019年同期的189%。 3、九华旅游：据初步统计，春节假期累计接待游客47.18万人次，较23年同比增长50%； 实现旅游收入4.73亿元，较23年同比增长47%。 4、丽江股份：春节期间索道业务和印象丽江接待人数均较23年同期有较大幅度增长，其中索道业务方面三条索道共计接待游客19.1万人次，较23年春节增长48%。 5、峨眉山A：2月10日-2月17日峨眉山景区共接待游客40.03万人次，同比19/23年增长97%/44%，实现门票收入3085万元，同比19年/23年增长16%/54%。 6、黄山旅游：2月10日-2月17日黄山风景区共接待游客20.8万人，同比23年增长26.8%。 7、长白山：春节期间长白山景区接待游客较23年增长98.5%；营业收入较23年增长117.1%，强势表现延续。 8、中青旅：春节黄金周期间，乌镇景区游客实购门票人数超50万，较23年同期翻番，综合收入破亿元创历史新高。 9、天目湖：春节期间天目湖旅游度假区接待游客共计112.1万人次，较23年同期增长127.7%； 实现直接营收1.0亿元，较23年同期增长72.9%。 图3：春节重点景区收入及客流恢复度（较23年） 2.5.酒店餐饮：旅游加持作用下酒店超预期，餐饮预估基本符合预期 酒店：旅游加持作用下超预期、关注后续表现。1、华住：截至1月29日，2024年春节假期的酒店预订率是去年春节假期期间预订率的近3倍。2、君亭酒店：截至初六，集团旗下酒店经营业绩均全面超过19年，其中直营酒店RvePar较2019年增长21.3%，较2023年春节同期大幅增长45%，平均房价和出租率大幅提升。全部酒店营业收入超过1亿元，累计接待超过60万人次。3、岭南控股：除夕至初六，岭南控股酒店业务实现总体收入同比上年增长约30%，其中城央酒店收入全面超越2019年同期，客房收入同比2019年大涨超60%。 图4：酒店集团每周RevPAR及同比增速 餐饮：预估基本符合预期、节假效应弱于低频消费。1、美团餐饮：春节假期日均消费规模同比增长36%，较2019年增长超155%。春节假期前5天，全国多人堂食套餐订单量较2023年增长161％，异地消费者贡献的订单量增长186％。2、海底捞：2月10日-2月17日，海底捞共计接待顾客约1300万人次，较去年春节初一到初八增长超35%。 2.6.黄金珠宝：预期控制下略超预期 根据商务部监测数据，春节期间初一至初五重点监测的零售企业金银珠宝销售额同比增长10%+。虽环比元旦同比增长21%略有回落，但在23年销售高基数的情况下，仍展现出不俗表现。同时，我们认为在当前黄金珠宝行业集中度持续提升的基础之上，行业龙头公司的表现会超出行业均值。 图5：黄金珠宝月度社零数据（亿元，%） 图6：上海金价格变动（元/克