年报预告落地，业绩有望持续回暖

华夏航空披露2023年年报预告 华夏航空公布2023年年报预告，预计全年公司归母净利润为-12亿元至-9.3亿元，业绩预告中值为-10.65亿元，同比减亏。根据年报预告推算，四季度公司归母净利润约为-5.0亿元至-2.3亿元。 四季度行业传统淡季，业绩基本符合预期 四季度为传统民航淡季，民航市场运营平淡。根据飞常准数据，全民航四季度国内航线客运航班量109.8万班次，环比三季度下降12.7%，但华夏航空2023年四季度执飞航班量2.6万班次，环比三季度提高4.1%，说明公司飞机利用效率仍在在持续修复。 全年来看，公司ASK116.2亿，同比增93.1%，RPK87.6亿，同比增128.3%，客座率75.36%，同比提高11.63pct，业务量维持上行趋势，但由于全年支线航空市场复苏整体慢于干线市场，且公司机队利用效率并未完全恢复，因此亏损在所难免，全年业绩基本符合预期。 市场回暖，效率提升，2024公司有望恢复盈利 我们认为2024年民航市场有望持续复苏，国际航线的修复将消化过剩运力，带动国内市场进一步转暖，同时公司机队利用效率有望不断提升，降低单位固定成本，且支线航空管理办法的修订有望对公司的其他收益有正向影响，预计2024年公司有望重回盈利区间。 投资建议 我们预计2023-2025年公司归母净利润为-10.6亿元、2.0亿元、7.0亿元。近期公司股价已经出现显著调整，以2024年2月5日收盘价计算公司PB估值仅为1.87倍，为A股上市航空公司中最低，股价或已出现比较优势，上调评级至“买入”。 风险提示： 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 盈利预测和财务指标 1华夏航空披露2023年年报预告 华夏航空公布2023年年报预告，预计2023年全年公司归母净利润为-12亿元至-9.3亿元，业绩预告中值为-10.65亿元，同比减亏。根据年报预告推算，四季度公司归母净利润约为-5.0亿元至-2.3亿元。 2四季度行业传统淡季，业绩基本符合预期 四季度为传统民航淡季，民航市场运营平淡。根据飞常准数据，全民航四季度国内航线客运航班量109.8万班次，环比三季度下降12.7%，但华夏航空2023年四季度执飞航班量2.6万班次，环比三季度提高4.1%，说明公司飞机利用效率仍在在持续修复。 图表1：民航国内线客运航班量 图表2：华夏航空航班量 全年来看，公司ASK116.2亿，同比增93.1%，RPK87.6亿，同比增128.3%，客座率75.36%，同比提高11.63pct，业务量维持上行趋势，但由于全年支线航空市场复苏整体慢于干线市场，且公司机队利用效率并未完全恢复，因此亏损在所难免，全年业绩基本符合预期。 图表3：华夏航空ASK及同比增速 图表4：华夏航空RPK及同比增速 3市场回暖，效率提升，2024公司有望恢复盈利 我们认为2024年民航市场有望持续复苏，国际航线的修复将消化过剩运力，带动国内市场进一步转暖，同时公司机队利用效率有望不断提升，降低单位固定成本，且支线航空管理办法的修订有望对公司的其他收益有正向影响，预计2024年公司有望重回盈利区间。 4投资建议 我们预计2023-2025年公司归母净利润为-10.6亿元、2.0亿元、7.0亿元。近期公司股价已经出现显著调整，以2024年2月5日收盘价计算公司PB估值仅为1.87倍，为A股上市航空公司中最低，股价或已出现比较优势，上调评级至“买入”。 图表5：各航空公司PB估值 5风险提示 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表