专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种： 策略摘要： 美豆主力3月合约在1200处暂获支撑，之前的利空有所消化，但仍无明确上行驱动。中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑，对于天气的敏感度也会再次增强。连粕的继续回落不会太顺利。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。短期，巴西大豆出口压力施压美豆、马棕回落、节前资金减仓避险，油脂预计继续弱势运行。操作上，短空谨慎持有，节前择机止盈离场。套利方面，油粕比短期回落，中期仍有上行空间。近日生猪盘面震荡偏弱，现货涨势终结，春节备货行情宣告结束。近期盘面走势与现货分化，因盘面交易合约对应年后阶段，年前需求端仅提振当期现货价格，对盘面利多影响相对较少，盘面主要走年后需求淡季逻辑。玉米近月03和 05合约前期空单建议止盈，07合约及09合约多单建议继续持有。因年后仍有集中上量压力，年前盘面上方预期并不高，年后地趴粮卖压释放阶段预计仍将有一轮建立多单机会。郑棉或受美棉提振有所上行，但节后需求和纺企补库节奏的实际情况仍未可知，如若现实与预期相悖，盘面节后或有所回调，届时需要关注纱厂买货意愿和轧花厂惜售情绪。长期，潜在向上驱动话题较多，郑棉重心或逐步抬升。近期传出印度提高甘蔗收购价格，中短期或对国际糖价下沿产生一定支撑作用。预计节后补库阶段销区将会迎来一波补库行情，且外资多头资金力量权重不断加大，需要格外关注，或再次挑战前高压力。中期来看，待补库结束后糖价存在季节性回落可能，但基本面利多利空因素均不明确，分歧较多，需要关注原糖能否站稳24—25美分/磅，如果原糖稳定，郑糖可能再次进入区间震荡期。 观察池： 美豆主力3月合约在1200处暂获支撑，之前的利空有所消化，但仍无明确上行驱动。阿根廷产区未来天气偏干，巴西丰产压力继续体现，贴水持续走弱，但是随着收获上市，产量将面临修正，同比减产并非不可能。我们之前说过，目前盘面已经接近2021年12月以来的最低水平，下方1200是关键关口，若跌破，从技术的角度美豆将继续进入 熊市局面，但从基本面的角度来看，不太容易跌破，因为美豆旧作种植成本仍然在1200以上。近期巴西贴水的快速下跌同时也印证了出口销售的萎靡。国内市场，节前豆粕现货日成交量明显好转，表观消费量增幅明显，体现出备货情绪，但情绪相对克制，现货基差仍然继续回落，上涨遥遥无期。今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，跨期价差难有好的表现，所以元旦节后跟国庆节后类似，单边和价差再次齐跌。这种局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等，被动调控来自于未来天气题材的衔接。目前来看，被动调控未来起作用的概率更大。上周国内油厂豆粕库存稳中小降，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存降幅明显，现货对5月基差继续跌至300附近，下游饲企 豆粕库存9.53天，较上周增1.88天，但仍是近几年同期的偏低水平。上游累库、下游去库，造成了当前震荡偏空的局面。中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑，对于天气的敏感度也会再次增强。连粕的继续回落不会太顺利。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。 本周随着豆粕的企稳，油脂市场大幅回落。1月马棕产量环比预计下降至210万吨左右，库存虽然继续回落，但仍是供需偏中性的库存水平。短期，棕榈油产地降雨较1月上半月有所减少，但2月仍是雨季，降雨影响仍需关注。2月马来工作日环比约少3天。节假日较多叠加雨季降雨影响，2月马棕产量环比料将季节性大幅下降，2月马棕库存大概率继续下降。国内基本面看，春节临近，国内豆油节日备货结束，前期需求偏弱，当前国内豆油供需仍偏中性，关注2-3月大豆到港及压榨，料将季节性明显减少。国内棕榈油库存继续下降，因国内1-5月各月船期棕榈油采购量依 旧明显不足，中短期国内棕榈油延续季节性降库。国内菜籽压榨量依旧不低，预计1月菜籽进口同样较可观。国内进口菜油供给相对充足，供需继续宽松。短期，巴西大豆出口压力施压美豆、马棕回落、节前资金减仓避险，油脂预计继续弱势运行。操作上，短空谨慎持有，节前择机止盈离场。套利方面，油粕比短期回落，中期仍有上行空间。 近日生猪盘面震荡偏弱，现货涨势终结，春节备货行情宣告结束。近期盘面走势与现货分化，因盘面交易合约对应年后阶段，年前需求端仅提振当期现货价格，对盘面利多影响相对较少，盘面主要走年后需求淡季逻辑，且现阶段养殖端乐观情绪升温，仔猪补栏积极性增加，对应后续5-6个月生猪出栏供应，因而相对利空盘面05合约，随着仔猪价格上涨，目前测算买仔猪育肥对应盘面05合约做空套保利润已不再，做空套保主体可转向07合约。2月份年后阶段现货价格回落预期较强，供应端过剩问题仍在，但仍需关注价格下跌后二育主体对价格的扰动影响，05合约建议持续关注逢高做空机会。 本周连盘玉米反弹遇阻。小年到元宵节期间，玉米市场购销基本停滞，价格波动亦要关注大宗商品以及股市走势。基本面来看基层售粮进度加快，年后基层卖压及进口到货预期均有所缓解，而年后贸易环节建库意愿预期增加，相应增加盘面见底预期，空单获利了解意愿增加，近期盘面反弹走势较好，临近小年，基层售粮行为降有减少，短期供应压力亦有下降，年后主要利空因素就在于气温回升地趴粮集中释放压力，但届时配合政策储备和贸易环节入市收购，利 空担忧亦有减弱，且在基层集中售粮阶段，政策预期亦偏向利多，进而支撑盘面价格反弹。策略方面，玉米近月03和05合约前期空单建议止盈，07合约及09合约多单建议继续持有。因年后仍有集中上量压力，年前盘面上方预期并不高，年后地趴粮卖压释放阶段预计仍将有一轮建立多单机会。套利方面，3-7反套及5-7反套仍可继续持有。 本周郑棉继续在当前位置窄幅波动。供给侧，虽然从现有加工数据，23年减产幅度将小于预期，但鉴于收购成本高企，南疆轧花厂逐步解套但北疆轧花厂仍有小幅亏损，轧花厂惜售情绪较强，市场上流通资源有所减少，存在结构性缺货的现象。需求侧，临近年前各企业逐步规划放假计划，据TTEB统计，2024年纯棉纱厂放假和开工时间较往年均有所延后，整体放假天数或高于2023年但少于2022年，为近几年均值水平。多数工厂放假天数在10-15天之间，占比达到46%。工业库存方面，纺企棉花库存延续降低，位于往年同期偏低位；纺企棉纱库存本周从去库转为小幅累库，位于往年同期中位偏低。布厂棉纱库存略有去库，坯布库存小幅累库。综合而言，郑棉或受美棉提振有所上行，但节后需求和纺企补库节奏的实际情况仍未可知，如若现实与预期相悖，盘面节后或有所回调，届时需要关注纱厂买货意愿和轧花厂惜售情绪。长期，潜在向上驱动话题较多，郑棉重心或逐步抬升。 本周郑糖震荡偏强运行。印度ISMA调高新季食糖产量预期至3305万吨，短期市场关注点再次转移至巴西天气对24/25榨季产糖量的影响，虽然巴西1月中旬降雨偏多，但总体来看2月相对偏干，市场仍有可能在4月开榨前反复炒作干旱天气影响。近期传出印度提高甘蔗收购价格，中短期或对国际糖价下沿产生一定支撑作用。预计节后补库阶段销区将会迎来一波补库行情，且外资多头资金力量权重不断加大，需要格外关注，或再次挑战前高压力。中期来看，待补库结束后糖价存在季节性回落可能，但基本面利多利空因素均不明确，分歧较多，需要关注原糖能否站稳24 —25美分/磅，如果原糖稳定，郑糖可能再次进入区间震荡期。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。