医药行业周报：医药情绪低点，持续坚持乐观

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌11.61%，跑输沪深300指数6.99个百分点，行业涨跌幅排名第21。2024年初以来至今，医药行业下跌21.48%，跑输沪深300指数14.15个百分点，行业涨跌幅排名第29。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为22倍，相对全部A股溢价率为82.69% (-9.17pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.05% (-5.11pp)，相对沪深300溢价率为118.89%(-19.62pp)。医药子行业来看，本周相对表现最好的是线下药店，变动幅度为-5.5%。 本周医药指数下跌12%，周初迈瑞医疗公告拟以66.5亿元收购惠泰医疗股权，标志迈瑞切入电生理等心血管耗材领域。我们认为此次收购将为迈瑞注入新的业绩增长点，同时侧面反映出当前医药板块已处于长期历史底部。周四美国政府宣布美国医保与药企的价格谈判启动，医保方已提出本次谈判药品的首轮报价，预计全部谈判将在24年8月底结束。美国药品价格体系改革或将影响相关中国企业的产品出海，其后续进展值得关注。展望2024年，创新将驱动医药行业的新质生产力不断提升。在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，未来医药板块仍有结构性机会。 弹性组合：长春高新(000661)、上海莱士(002252)、康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、春立医疗(688236)。 港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、信达生物(1801)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、太极集团(600129)、恩华药业(002262)、贝达药业(300558)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、心脉医疗(688016)、 赛诺医疗(688108)、 澳华内镜(688212)、 海泰新光 (688677)、海创药业-U(688302)、亚虹医药-U(688176)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌11.61%，跑输沪深300指数6.99个百分点，行业涨跌幅排名第21。2024年初以来至今，医药行业下跌21.48%，跑输沪深300指数14.15个百分点，行业涨跌幅排名第29。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为22倍，相对全部A股溢价率为82.69% (-9.17pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.05% (-5.11pp)，相对沪深300溢价率为118.89% (-19.62pp)。医药子行业来看，本周相对表现最好的是线下药店，变动幅度为-5.5%。 本周医药指数下跌12%，周初迈瑞医疗公告拟以66.5亿元收购惠泰医疗股权，标志迈瑞切入电生理等心血管耗材领域。我们认为此次收购将为迈瑞注入新的业绩增长点，同时侧面反映出当前医药板块已处于长期历史底部。周四美国政府宣布美国医保与药企的价格谈判启动，医保方已提出本次谈判药品的首轮报价，预计全部谈判将在24年8月底结束。美国药品价格体系改革或将影响相关中国企业的产品出海，其后续进展值得关注。展望2024年，创新将驱动医药行业的新质生产力不断提升。在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，未来医药板块仍有结构性机会。 弹性组合：长春高新(000661)、上海莱士(002252)、康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、春立医疗(688236)。 港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、信达生物(1801)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、 诺辉健康(6606)、 亚盛医药-B(6855)、 科济药业-B(2171)、 微创机器人-B(2252)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、太极集团(600129)、恩华药业 (002262)、贝达药业(300558)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、心脉医疗(688016)、 赛诺医疗(688108)、 澳华内镜(688212)、 海泰新光(688677)、 海创药业-U(688302)、亚虹医药-U(688176)。 表1：弹性组合、港股组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 1.2上周组合分析 长春高新（000661）：带状疱症疫苗快速放量，生物激素稳健增长上海莱士（002252）：海尔集团拟入主，助力公司长期发展康诺亚-B（2162）：CM310申报上市在即，自免领域龙头爱康医疗（1789）：关节置换龙头，集采后国产替代加速 春立医疗（688236）：关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清 组合收益简评：上周组合整体下跌9.8%，跑输大盘5.1个百分点，跑赢医药指数1.8个百分点。 表2：上周组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海，国际化密集兑现华东医药（000963）：工业板块稳健增长，医美业务表现亮眼 爱尔眼科（300015）：具备经营韧性，回购提振信心 新产业（300832）：业绩高速增长，海外市场拓展符合预期华厦眼科（301267）：业绩稳健，蓄力扩张 云南白药（000538）：聚焦主业，强化研发 华润三九（000999）：CHC业务稳健增长，昆药融合协同发展 太极集团（600129）：收入增速放缓，长期看好国企改革成长空间 恩华药业（002262）：Q3单季收入利润为历史新高，基本面持续向好贝达药业（300558）：贝福替尼一线获批，关注双抗等优质管线进展 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌9.1%，跑输大盘4.5个百分点，跑赢医药指数2.5个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 和黄医药（0013）：业绩符合预期，核心品种持续放量 康方生物-B（9926）：业绩符合预期，多项重磅产品落地在即 信达生物（1801）：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma基石药业-B（2616）：业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索瑞尔集团（6639）：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推进 诺辉健康（6606）：2023年业绩持续超预期，常卫清标杆医院放量可期亚盛医药-B（6855）：奥雷巴替尼放量明显，国际化进程提速科济药业-B（2171）：CT053落地在即，全球产能持续扩张 微创机器人-B（2252）：手术机器人进入放量新周期 组合收益简评：上周港股组合整下降10.8%，跑输大盘8.2个百分点，跑输医药指数1.5个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股-U（688197）：SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，重组人凝血落地在即 普门科技（688389）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心心脉医疗（688016）：业绩表现亮眼，重点产品持续放量 赛诺医疗（688108）：23Q3业绩稳健，多款产品将步入收获期 澳华内镜（688212）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心海泰新光（688677）：23Q3业绩承压，未来订单需求节奏有望恢复 海创药业-U（688302）：氘恩扎卢胺已开始CFDI核查，在研管线推进顺利亚虹医药-U（688176）：APL-11702达到主要终点，期待产品落地 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌13.5%，跑输大盘8.8个百分点，跑输医药指数1.8个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌11.61%，跑输沪深300指数6.99个百分点，行业涨跌幅排名第21。2024年初以来至今，医药行业下跌21.48%，跑输沪深300指数14.15个百分点，行业涨跌幅排名第29。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为22倍，相对全部A股溢价率为82.69% (-9.17pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.05% (-5.11pp)，相对沪深300溢价率为118.89%(-19.62pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的是线下药店，变动幅度为-5.5%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有10家股票涨幅为正，468家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：三博脑科(+15.3%)、创新医疗(+12.9%)、惠泰医疗(+9%)、安图生物(+5.6%)、诺泰生物(+4.7%)、广誉远(+3.6%)、金凯生科(+2.9%)、东阿阿胶(+2.6%)、联影医疗(+0.2%)、益丰药房(+0.2%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：龙津药业（-36.9%)、景峰医药（-36.8%)、安杰思（-32.6%)、大理药业（-31.5%)、荣丰控股（-30.8%)、海翔药业（-30.4%)、ST吉药（-28%)、长药控股（-25.6%)、峆一药业（-25.1%)、皓宸医疗（-24.9%)。 表6：2024/1/29-2024/2/2医药行业及个股涨跌幅情况 1月M2同比增长10.5%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所上升，实际上本周与股指倒数空间略有减少，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南合计卖出86.32亿元，港股通(沪)累计净卖出23.65亿元，港股通(深)累计净卖出62.67亿元；北向资金合买入99.38亿元，沪股通累计净买入66.14亿元，深股通累计净买入33.24亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、艾德生物、翔宇医疗、迈瑞医疗、理邦仪器； 医药陆股通增持前五分别为：特一药业、润达医疗、一品红、博瑞医药、百普赛斯； 医药陆股通减持前五分别为：健民集团、药明康德、三生国健、亚宝药业、双鹭药业。 表7：陆港通2024/1/29-2024/2/2医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有17家公司发生大宗交易，成交总金额为428.31亿元，大宗交易成交前三名微芯生物、盈康生命、百利天恒-U，占总成交额的47.79%。 表8：2024/1/29-2024/2/2医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：药明康德、片仔癀、同仁堂、康龙化成、万泰生物； 本周融券卖出标的前五名分别为：片仔癀、药明康德、万泰生物、惠泰医疗、联影医疗。