煤焦钢年报

汇报人：林敬炜 投资咨询编号：Z0018836 煤焦钢年报 金信期货研究院 2024/01/29 目录 一．煤焦行情回顾 二．焦煤内矿供给与进口三．焦炭产能问题与产量四．铁水预期与库存问题五．市场展望 数据来源：WIND、iFind、钢联、金信期货 经济预期改善，铁水复产预期 •宏观上海外爆雷内部复苏程度不及预期； •产业上进口侧的增长预期叠加需求下滑预期使得资金一致认为焦煤供需将趋于过剩，此时焦煤领跌 煤焦市场行情回顾 •估值下触蒙煤进口成本底； •供给侧，海运煤价格陷入长期倒挂，蒙煤出现增长瓶颈，供给增长逻辑半证伪； •需求侧平控政策逐步落空，钢厂需求维持绝对高位； 数据来源：iFind、金信期货 •宏观上推出万亿国债，推动情绪改善； •煤矿事故多发导致安全生产压力大增，内矿供给受限焦煤结构性紧张问题凸显； •刚需高位不落，叠加节前、冬储备 货需求释放催化，焦煤回归强势地位 焦煤内矿供给—增量难见、平稳生产 ×10000 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 20162017201820192020202120222023 原煤年产量炼焦煤年产量 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 2023我国全年原煤产量39.44亿吨，同比增长 3.8%，产量增速高位回落至正常水平； 2023我国全年炼焦煤产量预估4.91亿吨，同比基本持平； 不完全统计，2023年有214名工人于煤矿事故中遇难， 0.26 0.24 0.22 0.20 0.18 原煤产量同比（%，右轴）炼焦煤产量同比（%，右轴）0.24 0.170.17 0.160.16 煤矿百万吨死亡率回升至5.43%（2021年前水平）。 •保供政策带来的产能扩张期已经接近尾声，且近年释放的产能多为动力煤产能，集中于新疆、内蒙， 0.16 0.14 0.12 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0.10 0.16 0.13 0.150.150.140.150.150.14 2018 0.130.12 焦煤矿产能增量有限； •受制于资源枯竭、质量下滑、安全生产等因素影响，炼焦煤内矿产量增长陷入瓶颈，且存在结构性紧张 2017 2019 2020 2021 2022 2023 炼焦煤占比 的问题。 数据来源：汾渭、WIND、金信期货 焦煤内矿供给—增量难见、平稳生产 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 炼焦煤月度产量变化 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 从去年的情况来看，连续两年的高强度采掘、生产以及灾害事件的发生等原因使得煤矿的安全、稳定生产的基础出现松动，因此需要加强安全意识，提前防范化解生产安全隐患。 •预计今年上半年炼焦煤尤其是核心的骨架煤资源产量仍将受到抑制， 全年50%以上煤矿事故发生在山西这一炼 焦煤的核心产区，目前国务院安委会办公室帮扶指导工作组于2023年11月下旬进驻，至2024年5月结束，为期6个月左右。 •下半年随着整改工作的完成，若不再发生重大事故，整体安监压力有望放松，相对上半年供给有所回升； •不过受到产能约束、品质下滑、禁止超产等因素制约，今年焦煤内矿供给难见太大增量，乐观预计今年恢复2%左右产量增量，年产量5亿吨左右。 数据来源：汾渭、WIND、金信期货 焦煤进口—增速放缓、重在蒙俄 ×10000 1200 1000 800 600 400 200 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 炼焦煤月度进口 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 各来源市场份额变化 20192020202120222023 澳大利亚俄罗斯蒙古加美 2023年全年，我国炼焦煤进口1.02亿吨，同比大幅增长59.55%，占总供给的17%，且由于其波动较大，成为供给端边际变化的主要贡献者。 2024年中国煤炭恢复进口关税，对于蒙、俄、美加四个进口渠道而言，将增加3%的关税成本，澳大利亚则不受影响。 海运煤市场并未给到国内进口贸易商足够参与机会，主要是海外已经在新的贸易格局下形成新稳态。 2024年进口侧增量预计主要来自于蒙古主要口岸通车增量，预计将贡献700-800万吨，俄罗斯方面由于利润较好、政策倾向，预计还将维持增长，但受制于印度的分流已经俄方远东运力的限制，增幅或较为有限，预计进口侧增量在1000万吨以内。 数据来源：WIND、金信期货 焦煤进口—增速放缓、重在蒙俄 ×10000 1200 1000 800 600 400 200 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 炼焦煤月度进口 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 各来源市场份额变化 20192020202120222023 2024年中国煤炭恢复进口关税，对于蒙、俄、美加四个进口渠道而言，将增加3%的关税成本，澳大利亚则不受影响。 •海漂煤由于持续倒挂，美、加资源可能会被进一步挤压，澳煤出现相对优势，除非汇率能够强劲升值来抵消； •蒙煤即期成本上抬40+元/吨，不过考虑蒙古出口渠道单一且成本相对低廉，因此影响相对较小； •俄罗斯方向，本身新增关税后预计成本将抬升8美金左右的成本，但由于俄方面调整了出口关税政策，预计在汇率稳定的情况下，俄煤成本将降低10美金以上，反而促使俄煤性价比回升。 澳大利亚俄罗斯蒙古加美 数据来源：WIND、金信期货 焦煤进口—增速放缓、重在蒙俄 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 甘其毛都口岸日通车 蒙古方向进口5394万吨，同比增量2834万吨，进口增幅达110.67%。 •得益于防疫管制的彻底放松； •前年上半年的低基数； •蒙古自身为实现“矿业兴国”的需要。 1月1日2月16日4月3日5月19日7月4日8月19日10月4日11月19日 2020年2021年2022年2023年2024年 长期来看，随着更多的渠道打通以及蒙古方面矿业产能的开发增长，蒙煤长期增长趋势无疑，不过短期增长取消或将放缓。 •去年全年进口维持高位，低基数优势不再； •铁路尚未打通，增量只能依赖于现有渠道拓宽； •蒙方推动销售模式变革，利益重分配面临阻力 数据来源：掌上焦煤、金信期货 焦煤进口—增速放缓、重在蒙俄 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 甘其毛都口岸日通车 去年全年进口维持高位，低基数优势不再； 铁路尚未打通，增量只能依赖于现有渠道拓宽； •2023年甘其毛都口岸通车实现在1000-1300车/日的强度稳定，1500车成为瓶颈，今年若能将日通车稳定在1300-1500车 1月1日2月16日4月3日5月19日7月4日8月19日10月4日11月19日 2020年2021年2022年2023年2024年 •嘎顺苏海图-甘其毛都跨境铁路项目可行性研究已于2023年9月获得批准，计划于2024年1月开工建设，25年完工； •西伯库伦-策克跨境铁路建设仍在推进中。蒙方推动销售模式变革，利益重分配面临阻力 数据来源：掌上焦煤、金信期货 焦炭产能—过剩问题依然严重 2023年焦化产能新增淘汰统计（单位：万吨） 新增/淘汰 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 总计 淘汰 55 60 388 260 380 191 100 616 2158 370 4578 新增 342.75 373.75 245 322 267 140 239 366 427 401 471 441 4036 净新增 288 314 -143 62 -113 -51 139 366 -189 -1757 471 71 -543 2024年焦化产能新增淘汰统计（单位：万吨） 新增/淘汰 01月 02月 03月 4月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 总计 淘汰 260 55 65 65 200 60 96 96 194 574 1665 新增 1098 465 887 122.5 72 84 150 122.5 70 3071 净新增 838 410 822 -65 123 -128 24 54 123 -96 -194 -504 1406 截止2024年1月5日Mysteel调研统计，预计2024年净新增1406万吨。 全年低利润，23年10月山西集中清退产能也没能起到明显改善作用，从侧面印证了当前焦化过剩问题依然严峻，今年仍是新增产能净投放的年份，尤其是一、三季度压力较大。 内蒙区域还有20%左右的4.3米焦炉产能，或在今年四季度出现集中退产能的情况，注意节奏。 数据来源：钢联、金信期货 工高产量、受利润约束 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2019年2020年2021年2022年2023年 焦炭产能利用率 95 90 85 80 75 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月6日 4月22日 5月7日 5月22日 6月7日 6月22日 7月8日 7月23日 8月7日 8月23日 9月7日 9月23日 10月8日 10月23日 11月8日 11月23日 12月9日 12月24日 70 当前国内焦化产能5.69亿吨，平均开工在78.94%，估算焦炭产量在4.5亿吨水平，推算焦煤消费5.97亿吨； 与焦煤供给对比来看，粗算缺口在440万吨左右，且焦煤存在结构性供给不足的问题。 根据钢联数据来看，2023年全年产量稳定，属于往年正常水平，但从产能利用率的角度来看，由于产能持续扩张，导致今年产能利用率实际一直维持在较低水平； 综合来看，焦炭整体过剩的格局不改的环境下，供给受到利润水平的约束，有大量增产的潜力，但实际兑现困难，预计今年保持有3-4%的小幅产量增长。 焦炭产量—低开 焦炭周度产量 130 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：掌上焦煤、金信期货 双焦需求—铁水 260 250 240 230 220 210 200 190 180 100 80 60 40 20 0 247家钢厂铁水日产量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2019年2020年2021年2022年2023年 247家钢厂盈利率 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2019年2020年2021年2022年2023年 2023年统计局口径全年铁水产量8.71亿吨，同比增长 0.7%，折算焦炭需求在4.4亿吨左右，基本匹配焦炭产量，小幅过剩。 2024年预计高炉将继续推进产能置换工作，根据钢联统计，24年预计高炉产能净增612万吨； 从23年的钢厂全年低利润的表现来看，产能过剩的问题可观存在，与焦化行情目前的困境类似： 即虽有需求仍有韧性，但主要依赖于性价比来稳定，质量较差，难以形成正向反馈，过剩的产能无法被充分消化。 今年的产量假定粗钢平控，铁水在废钢的挤压下可能出现产量压减，但从去年的经验来看，政策平控的概率较小。因此在产能的拉动以及内需的修复下铁水大概率将延续增产，但低利润格局将持续抑制生产意愿，预计今年生铁产量的需求增长在1-2%。 数