早间评论

早间评论2024年2月1日星期四 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 原油：5 甲醇：5 LLDPE：6 PP：6 合成橡胶：6 天然橡胶：7 PVC：7 尿素：8 乙二醇：8 PTA：9 短纤：10 纯碱：10 玻璃：11 烧碱：11 铜：12 铝：12 锌：13 铅：13 锡：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 镍：14 碳酸锂：14 工业硅：15 豆粕：15 油脂：15 棉花&棉纱：16 白糖：17 苹果：18 生猪：18 鸡蛋：19 玉米：20 免责声明21 国债： 上一交易日，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.81%，10年期主力合约涨0.1%，均续创历史新高。5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.03%。 公开市场方面，央行公告称，为维护月末流动性平稳，1月31日以利率招标方式开展了5440亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日4630亿元逆回购到期，因此单日净投放810亿元。 资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行9.0BP报1.708%；7天期下行13.0BP报1.829%；14天期下行7.2BP报2.078%；1个月期下行1.8BP报2.282%。 1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头；非制造业商务活动指数为50.7%，上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，上升0.6个百分点，继续高于临界点。 美国1月ADP就业人数增加10.7万人，预期增14.5万人，前值自增16.4万人 修正至增15.8万人。 政治局会议指出，2024年是新中国成立75周年，是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。要抓好高质量发展这个首要任务，深化改革开放，确保中央经济工作会议确定的重点任务落地落实，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 近期宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但空间尚待观察。因此建议继续观望。 股指： 2 上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约跌1.26%，上证50股指期货（IH）主力合约跌1.12%，中证500股指期货（IC）主力合约跌2.84%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌4.22%。 当前主要股票指数估值水平已跌至低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，宏观经济已经具备企稳的基础，活跃资本市场的政策环境依然非常友好。但市场信心依然偏弱，北上资金有所企稳。综合基本面、政策面和资金面，向上空间大于向下风险，建议保持耐心和信心，等待市场企稳后右侧做多。前期买入的看涨期权可以继续持有。 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘482，涨幅0.12%，沪银主力合约收盘价5946，涨幅-0.37%。美国1月ADP就业人数录得10.7万人，为2023年11月以来最小增幅， 市场预期为14.5万人。 ADP报告显示，2023年的招聘放缓现象延续至1月份，工资压力持续缓解。根据FedWatch工具的数据，美联储3月份降息的可能性已从一个月前的约90%降至目前的约46%。关注2024年美联储第一次议息会议上的降息指引。市场降息预期依然存在调整空间，未来焦点将转向就业和通胀数据。地缘风险事件仍需持续关注，操作上建议逢低布局多单，前期布局多单可继续持有。 策略方面：建议中期回调布局。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货大幅回调。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3570元/吨，上海螺纹钢现货价格在3890-3910元/吨，上海热卷报价4060- 3 4080元/吨。从产业层面来看，成本支撑仍是当前螺纹钢期货定价的主要逻辑。根据动态成本测算，短流程的螺纹钢生产处于盈亏边缘而长流程生产处于微利状态，成本成为螺纹钢价格的支撑因素。不过，动态成本的预期可能发生变化，我们需要警惕成本坍塌的风险。现货市场的供需逻辑居于次要地位，因为螺纹钢现货市场实际处于供需两淡的格局。当前螺纹钢现货市场逐步进入休市状态，全国建筑钢材成交量逐步萎 缩；由于盈利状况仍不理想，螺纹钢周产量也处于较低水平。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货主力合约短期内或延续回调。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约大幅回调。PB粉港口现货报价在1010元/吨，超特粉现货价格900元/吨。我们认为铁矿石期货短期内或维持震荡态势。从驱动的角度来看，由于高炉复产预期和春节假期补库因素，铁矿石期货价格获得支撑，不具备下跌驱动力；从估值的角度来看，当前铁矿石价格指数在130美元以上，估值水平较高，不具备趋势上涨空间。从技术分析角度来看，铁矿石期货主力合约呈现震荡态势。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌。从产业层面来看，春节前的冬储告一段落和焦煤库存持续上升是主要的利空因素，而焦煤品种自身的波动性特征使得其跌幅较大。不过，考虑到焦煤期货较现货价格已经存在明显贴水，焦煤期货进一步下跌的空间或许不大。此外，突发因素仍可能造成焦煤期货短时间内的大幅波动。焦炭价格的主要驱动力来自于成本推升或成本坍塌，焦炭自身的供需格局居于次要位置。当前，焦炭供应端相对稳定而需求端环比上升，焦炭市场供需格局边际转强。从技术面来看，焦煤焦炭期货主力合约转为震荡格局。策略上，建议投资者轻仓参与。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 原油： 上一交易日国内原油主力合约收盘价报585.3元/桶，跌幅0.63%。由于极端寒冷扰乱了美国的石油生产，以及美国对胡塞反舰导弹的新一轮打击加剧了中东紧张局势，原油价格小幅上涨。市场认为爆发更广泛冲突和供应中断的风险不太可能或有限。与此同时，国际能源署表示，预计今年全球石油需求增速将大幅放缓，国际能源署预测2024年全球需求仅为产油国组织OPEC预测的一半。部分研究机构表示，除非流量出现重大中断，否则2024年市场供应看起来相当充足。宏观方面，美国经济数据仍非常强劲，市场对于欧美降息预期逐步修正，短期经济衰退预期被证伪，原油震荡走强。 策略方面：建议轻仓做多。 甲醇： 上一交易日甲醇主力合约收盘报价2481元/吨，涨幅0.32%。原料方面，全球煤炭供应平稳，国内进口量增加，国内需求的增量不足以支撑煤价在高位水平运行，电厂库存整体压力较小，终端当前多以长协补充为主，按需补库，对市场煤需求较平淡，短期煤炭市场或将维持震荡偏弱运行。供应方面，国内甲醇检修和重启装置都有，开工基本稳定。港口方面，本周甲醇港口库存84.5万吨，较上一期数据增加1万吨，有所累库。海外方面，外盘开工率随中东停车下降到低位，伊朗ZagrosPC、Majan装置停车检修中，Kaveh低负荷运行。需求方面，港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，盛虹斯尔邦MTO市场预期降负。综上，近期动力煤走弱对甲醇成本端造成拖累。甲醇自身基本面来看，国内供应稳定，伊朗限气开工下降影响2月到港量，但1月到港量仍较多，加之部分外采MTO停车，港口有累库预期。预计后市在供需偏弱的背景下震荡偏弱为主。 5 策略方面：建议逢高做空。 LLDPE： 上一交易日LLDPE主力合约收盘8224元/吨，跌幅0.92%。进入1月下半月，中国聚乙烯生产企业停车装置依旧偏多。虽然连云港石化、中化泉州等装置本周相继重启重启，但中韩石化、独山子石化、兰州石化、扬子石化部分装置在本周停车检修。从而导致近期国内装置检修影响量依旧较高。反观需求端，下游工厂开始陆续补货，叠加前沿库的库存水平较低等因素的影响，聚乙烯现货市场价格有所走高。但后期，随着春节临近，1月下旬部分中小工厂就开始进入放假阶段，而生产规模较大的制品工厂则会在2月初进入放假阶段。未来半个月，聚乙烯原料的需求将会呈现减弱的态势。总体来看，到春节前，国内聚乙烯的供应量将会持续增加的态势，而需求端将会呈现减弱趋势，供需矛盾将会变得更加突出。预计随着后期需求的减弱，市场价格仍旧存在下跌的空间。LLDPE主力合约逢高做空为主。 策略方面：建议逢高做空。 PP： 上一交易日PP主力合约收盘在7440元/吨，跌幅0.76%。供应面，近期茂名三线、中韩石化一、二线、金发科技二期企业装置停车检修，下周仍有部分时间停车中，浙江石化三线计划检修，年底生产企业稳定生产为主，预计年底检修损失量有所保持。需求面，月底下游工厂逐步停工，工人返乡，需求转弱，但下周大概率开启节前备货，出口端表现较好，加之当前聚丙烯现货价格低位，预计成交好转，但力度一般。目前成本端原料价格弱势，打压聚丙烯价格。PP主力合约震荡偏弱为主。 策略方面：建议逢高做空。 合成橡胶： 6 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.45%，山东主流价格上调150元/吨，基差持稳。本周盘面延续上行，主要原因我们认为是原油走强带来的成本走强以及宏观政策偏暖带来的驱动，但供需面没有看到有明显走强甚至是偏空的，厂家与贸易商库存皆 出现累库，且上游开工也在提升，所以操作策略上建议逢高抛空为主。基本面具体来看，原料端，丁二烯价格随着原油走强顺势走高；供应端，上周周高顺开工环比走高，同比回升至中性水平，后市仍有提升空间；需求端，周内全钢胎样本个别企业已逐步进入节前收尾阶段，拖拽样本企业产能利用率小幅走低。预计下周期全钢胎及半钢胎样本企业产能利用率均存走低预期，全钢胎跌幅料将大于半钢胎；库存端，厂家库存高位环比走高，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走高，同比处于最低水平。 策略方面：建议逢高抛空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌0.29%，上海现货价格持稳，基差持稳。本周盘面震荡运行为主，节前基本面变化不大，主要跟随宏观及成本波动为主，注意控制仓位，中期思路仍是逢低分批布局多单，逻辑为今年国内外产区供应扰动或仍将持续，需求端海外复苏预期以及国内需求仍存韧性，即使中性情况下盘面不具备持续下跌的动能。基本面具体来看，供应端方面，海外供应不及往年同期，原料收购价格持续拉涨；需求端方面，周内全钢胎样本个别企业已逐步进入节前收尾阶段，拖拽样本企业产能利用率小幅走低。预计下周期全钢胎及半钢胎样本企业产能利用率均存走低预期，全钢胎跌幅料将大于半钢胎；消息面上，由于竞争加剧和价格战效应，乘用车销量受到了提振，2023年全年轻型车销量同比增长近11%。 策略方面：建议偏多思路对待。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌1.85%，现货普遍下调，基差收窄。本周盘面震荡下移符合我们前期观点，临近长假空单可逢低止盈，期权建议6000上方逢高卖 7 call，控制仓位。对于05合约我们认为后市在高库存压制下上方空间有限，向上给到的氯碱利润都是下方可能的空间，中期供需延续整体偏弱比较明确。基本面具体来看，供应端，上周上游工厂开工环比略回落至80%下方，同比处于偏