利润高增长，核心交易系统市场份额有望进一步提升

顶点软件(603383.SH) 计算机 2024年01月31日 利润高增长，核心交易系统市场份额有望进一步提升 推荐(维持) 股价:36.47元 主要数据 行业计算机 公司网址www.apexsoft.com.cn 大股东/持股严孟宇/20.96% 实际控制人严孟宇 总股本(百万股)171 流通A股(百万股)170 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)62 流通A股市值(亿元)62 每股净资产(元)8.04 资产负债率(%)17.6 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】顶点软件（603383.SH）*首次覆盖报告*金融信创适配先锋，公司成长空间进一步打开*推荐20231102 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润2.16亿元-2.50亿元，同比增长30.09%-50.57%，实现扣非净利润1.99亿元-2.33亿元，同比增长27.20%-48.93%。 平安观点： 业绩高速增长，增效降本双措并举。公司预计2023年实现归母净利润2.16亿元-2.50亿元（中位值2.33亿元），同比增长30.09%-50.57%（中位值40.3%），实现扣非净利润1.99亿元-2.33亿元（中位值2.16亿元），同比增长27.20%-48.93%（中位值38.1%）。公司2023年业绩实现高速增长，一方面主要得益于公司2023年在核心交易、专业交易领域保持产品与技术的竞争优势，以及在机构服务、财富管理等多业务领域的积极拓展，另一方面公司通过强化内部管理，控制项目入口，提升员工效率，实现了净利润同比的较大增幅。单季来看，我们测算预计公司四季度单季实现归母净利润0.96亿元-1.30亿元，同比增长3.7%-40.5%，实现扣非净利润0.92亿元-1.26亿元，同比增长2.0%-39.8%。 宣布中标中信证券核心交易系统，信创核心交易系统领域继续保持领 先。2023年，公司在核心交易系统领域推进效果显著，公司中标了中信证券新一代核心交易系统，公司未来有望借此打造行业标杆级案例，从而验证成长逻辑；推动东吴证券A5核心交易系统全面信创上线，在行业中率先实现全栈上线、全业务覆盖、全客户迁移；助力麦高证券、华鑫证券、上海证券、国融证券、首创证券等进行核心交易体系升级。专业交易领域，一方面公司与中信证券、国泰君安、中金公司等头部券商合作进一步深化，另一方面公司HTS“朋友圈”进一步拓展，新增国新证券、华源证券等多家合作伙伴，并携手银河证券完成HTS信创改造。信创转型有望成为证券行业下一步的攻坚重点，在此背景下我们认为公司有望凭借在信创核心交易系统领域的优势实现破局，考虑到后续A5信创版、HTS的持续推进，公司的产品和技术优势不断凸显，细分领域市场份额 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 503 625 763 963 1,218 YOY(%) 43.7 24.2 22.2 26.2 26.5 净利润(百万元) 137 166 237 321 424 YOY(%) 26.7 20.8 42.6 35.4 32.3 毛利率(%) 69.3 67.5 68.8 69.7 70.8 净利率(%) 27.3 26.6 31.0 33.3 34.8 ROE(%) 11.0 12.2 16.6 21.0 25.7 EPS(摊薄/元) 0.80 0.97 1.38 1.87 2.48 P/E(倍) 45.4 37.6 26.4 19.5 14.7 P/B(倍) 5.0 4.6 4.4 4.1 3.8 有望进一步提升。 顶点软件公司事项点评 围绕金融机构客户需求变化，财富、机构、运营多业务拓展提速。财富+方面，2023年，公司携手海通证券、国信证券打造智能投顾平台W5；携手广发证券打造AUM管理平台（E5）；携手申万宏源证券打造员工赋能平台C6。机构+方面，公司与中信证券、国投证券、信达证券等券商就机构理财平台达成合作，顶点机构理财平台信创版已在东方证券、申万宏源证券、国投证券等多家券商落地应用。公司助力银河证券打造机构综合服务门户——天弓机构服务；为光大证券、兴业证券等多家券商打造机构交易运营平台。数智运营方面，2023年10月公司在东吴证券上线的信创版核心账户系统，实现了业内首家全面信创上线。资本市场改革红利释放背景下，我们看到公司在积极把握客户的新需求，进一步深化多业务领域的布局，将给公司注入新的发展动能。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年度业绩预告，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.37亿元、3.21亿元、4.24亿元，对应EPS分别为1.38元、1.87元和2.48元，对应1月31日收盘价的PE分别为26.4倍、19.5倍、14.7倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区、资本市场改革深化持续，需求端IT投入力度将进一步加大，我们认为未来在顶点A5信创版、HTS、W5等产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。2）资本市场改革推进不及预期。若资本市场改革推进速度不及预期，将会影响客户的系统改造升级需求，公司相关业务增长可能会低于预期。3）金融机构收入增长承压。公司主要客户为金融机构，若降费降佣政策等因素导致客户收入增长面临压力，可能会带来客户信息IT开支的收紧，从而影响公司业绩增长。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 1588 1759 1994 2291 现金 1030 1163 1341 1568 应收票据及应收账款 50 61 77 98 其他应收款 5 7 9 12 预付账款 3 3 4 5 存货 130 153 187 228 其他流动资产 370 372 376 380 非流动资产 192 173 154 136 长期投资 41 39 38 36 固定资产 96 81 66 51 无形资产 10 8 6 5 其他非流动资产 45 45 44 44 资产总计 1780 1933 2149 2427 流动负债 407 490 612 766 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 7 9 10 13 其他流动负债 399 481 602 754 非流动负债 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 407 490 612 766 少数股东权益 11 12 13 14 股本 171 171 171 171 资本公积 481 481 481 481 留存收益 710 779 872 995 归属母公司股东权益 1362 1431 1524 1647 负债和股东权益 1780 1933 2149 2427 单位:百万元 顶点软件公司事项点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 625 763 963 1218 营业成本 203 238 291 356 税金及附加 8 9 12 15 营业费用 50 65 79 97 管理费用 96 98 104 122 研发费用 139 166 212 270 财务费用 -20 -25 -30 -38 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -2 -2 -3 -4 其他收益 23 29 35 45 公允价值变动收益 1 1 1 1 投资净收益 4 9 9 9 资产处置收益 0 -0 -0 -0 营业利润 174 250 338 447 营业外收入 0 1 1 1 营业外支出 0 1 1 1 利润总额 174 250 338 447 所得税 10 12 17 22 净利润 164 237 321 425 少数股东损益 -2 1 1 1 归属母公司净利润 166 237 321 424 EBITDA 165 241 325 426 EPS（元） 0.97 1.38 1.87 2.48 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 24.2 22.2 26.2 26.5 营业利润(%) 17.4 43.2 35.4 32.3 归属于母公司净利润(%) 20.8 42.6 35.4 32.3 获利能力毛利率(%) 67.5 68.8 69.7 70.8 净利率(%) 26.6 31.0 33.3 34.8 ROE(%) 12.2 16.6 21.0 25.7 ROIC(%) 275.6 460.0 -8180.9 -567.8 偿债能力资产负债率(%) 22.8 25.4 28.5 31.6 净负债比率(%) -75.0 -80.6 -87.3 -94.4 流动比率 3.9 3.6 3.3 3.0 速动比率 3.6 3.2 2.9 2.7 营运能力总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 应收账款周转率 12.4 12.4 12.4 12.4 应付账款周转率 27.88 27.88 27.88 27.88 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.97 1.38 1.87 2.48 每股经营现金流(最新摊薄) 1.15 1.55 2.14 2.81 每股净资产(最新摊薄) 7.96 8.36 8.90 9.62 估值比率P/E 37.6 26.4 19.5 14.7 P/B 4.6 4.4 4.1 3.8 EV/EBITDA 37 20 14 10 单位:百万元 经营活动现金流 196 265 366 481 净利润 164 237 321 425 折旧摊销 11 17 17 17 财务费用 -20 -25 -30 -38 投资损失 -4 -9 -9 -9 营运资金变动 4 45 66 84 其他经营现金流 41 1 1 2 投资活动现金流 -45 10 10 10 资本支出 5 0 0 0 长期投资 -50 0 0 0 其他投资现金流 0 10 10 10 筹资活动现金流 -88 -143 -197 -263 短期借款 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他筹资现金流 -88 -143 -197 -263 现金净增加额 64 133 178 227 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股