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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►六福集團(590.HK–HK$20.65)受益于黃金產品需求強勁， FY3/24Q3同店銷售持續提升。 FY3/24Q3表現強勁。六福集團於1月18日公佈第三季度業績。第三季度零售額(RSV)同比增長46%，港澳市場和中國內地市場零售額分別同比增長97%和37%。港澳市場：受益于遊客回歸，FY24Q3港澳市場同店銷售同比增長80%，其中澳門同店銷售增長165%，香港增長55%。黃金需求保持強勁，黃金產品和定價黃金的同店銷售分別同比上升94%和88%，而鑽石同店銷售同比增長25%。內地市場：由於低基數效應，內地市場Q3同店銷售增長18%，其中黃金產品/定價黃金/鑽石的銷售分別同比+22%/+23%/-35%。電商業務帶動內地市場業績，線上銷售額同比增長36%。 淨開店數量低於預期。截至2023年12月31日，六福集團共有3,353家門店。前三季度內地淨增加237家、港澳淨增加5家、其他地區淨增加2家 。按季度來看，Q1/Q2/Q3新增門店74/110/64家，預計六福集團難以實 現2024財年淨增360家的目標（內地/香港/其他地區為350/5/5）。 港元 0.1 0.1 19.0 11.1 0.9 為運營效率提升。六福集團目前的估值為9.4倍2024財年市盈率。（劉 歐羅 1.1 8.5 161.5 1.1 7.8 日元 0.0 5.3 0.6 0.6 0.0 恩妍） 瑞郎 1.2 9.0 1.1 170.6 8.3 人民幣 0.1 1.1 0.1 20.6 0.1 圖1：總體同店銷售變化趨勢 市場情緒信貸違約掉期 -美元五 年期 目前 5日升跌 我們的觀點：由於需求依然強勁，我們對農曆新年期間黃金銷售表現持樂觀態度。然而，我們看到六福集團和周大福的擴張計畫都慢於預期。短期內，預計黃金珠寶零售商盈利改善的推動力將從商店擴張改 2024年1月22日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數15,308-0.5%-10.2% 中資企業指數5,127-0.9%-11.1% 紅籌指數3,091-0.7%-7.7% 滬深300指數3,269-0.2%-4.7% 上海A股2,970-0.5%-3.1% 上海B股224-0.5%-3.1% 深圳A股1,764-0.9%-8.2% 深圳B股1,018-0.2%-5.8% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指37,8631.1%0.5% 標普5004,8391.2%1.5% 美國納斯達克指數15,3101.7%2.0% 日經平均指數36,4511.4%8.9% 英國富時指數7,4610.0%-3.5% 法國證商公會指數7,371-0.4%-2.3% 德國法蘭克福指數16,555-0.1%-1.2% 商品價格收市每日升跌今年累升 金價(美元/盎司)2,0290.3%-1.7% 鋼價(美元/盎司)2,0640.8%-7.2% 銀價(美元/盎司)22-0.5%-5.1% 原油(美元/桶)73-18.3%2.2% 銅價(美元/盎司)8,3511.0%-2.4% 鋁價(美元/盎司)2,166-0.6%-9.1% 鉑價(美元/盎司)903-0.8%-8.8% 鋅價(美元/盎司)2,462-0.2%-7.4% 小麥(美分/蒲式耳)5931.8%-5.5% 玉米(美分/蒲式耳)4450.7%-5.5% 糖(美分/磅)N/AN/A10.9% 黃豆(美分/蒲式耳)1,2130.6%-6.5% PVC(美元/噸)N/AN/A1.6% CRB指數2650.9%3.0% BDI1,50314.9%-28.2% 匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9148.10.97.2 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 希臘 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 13 6.9% 最新研究報告 日期公司 分析員 100.0% 80.0% 60.0% 劉恩妍 王學宏崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 24年1月5日AEON信貸財務(900HK) 23年10月13日AEON信貸財務(900HK) 23年4月17日特步国际（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步国际(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% SSSG-Overall(yoy%)SSSG-Overall-Gem-setjewellery(yoy%) SSSG-Overall-Gold(yoy%)SSSG-Overall-Goldbyweight(yoy%) 資料來源：公司材料，新華滙富研究 圖2：內地市場同店銷售變化趨勢 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 -40.0% SSSG-MainlandChina(yoy%)SSSG-MainlandChina-Gem-setjewellery(yoy%) SSSG-MainlandChina-Gold(yoy%)SSSG-MainlandChina-Goldbyweight(yoy%) 資料來源：公司材料，新華滙富研究 圖3：港澳市場同店銷售變化趨勢 150.0% 4Ǫ22 1Ǫ23 2Ǫ23 3Ǫ23 4Ǫ23 1Ǫ24 2Ǫ24 3Ǫ24 130.0% 110.0% 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% -10.0% -30.0% SSSG-HongKongandMacau(yoy%)SSSG-HongKongandMacau-Gem-setjewellery(yoy%) SSSG-HongKongandMacau-Gold(yoy%)SSSG-HongKongandMacau-Goldbyweight(yoy%) 資料來源：公司材料，新華滙富研究 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間(%) 市盈率(倍)*歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 15,308.69 (0.5) 8.1 7.8 6.7 4.9% (5.8) (6.3) (10.9) 國企指數 HSCEI 5,127.24 (0.9) 7.2 6.9 5.8 4.7% (6.5) (6.6) (12.7) 滬深300指數 SHSZ300 3,269.78 (0.2) 12.3 11.8 8.9 3.2% (0.4) (2.0) (6.9) 福耀玻璃 3606 HK 107,926 37.90 (0.4) 長倉 41.50 9.5 17.4 16.0 14.1 3.9% (3.1) 1.1 5.1 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,157 0.60 3.4 長倉 1.80 200.0 7.0 5.7 4.4 6.2% 5.3 27.7 13.2 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,179 15.12 (0.8) 長倉 23.50 55.4 9.6 7.3 5.7 10.0% (7.1) (3.1) (11.2) N/A 比亞迪電子 285 HK 68,610 30.45 (1.8) 中性 17.60 (42.2) 23.1 16.2 12.3 1.2% (12.9) (10.4) (14.6) N/A 中國利郎 1234 HK 4,766 3.98 (2.2) 長倉 5.32 33.7 9.5 8.3 7.4 8.5% (7.0) (3.9) 6.4 N/A 中國軟件國際 354 HK 15,335 5.21 (1.0) 長倉 12.80 145.7 25.3 16.2 12.3 1.0% 1.4 (10.5) (10.9) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,388 3.45 (1.7) 長倉 8.70 152.2 6.8 5.1 4.3 6.4% (12.7) (0.9) (9.7) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 275 0.26 2.0 長倉 5.55 2076.5 6.4 N/A** N/A** N/A** 4.1 (7.3) (16.4) N/A 中滙集團 382 HK 2,718 2.38 (0.8) 長倉 4.50 89.1 3.9 3.4 3.0 9.0% (0.8) (0.4) 4.4 3-May-22 訓修實業 1962 HK 295 0.45 0.0 長倉 1.75 288.9 4.2 N/A** N/A** N/A** 0.0 (10.0) (21.1) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 38,593 16.90 (5.7) 中性 26.30 55.6 7.1 14.1 26.0 0.0% (8.5) (5.6) (12.3) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 34,246 9.43 0.1 中性 17.62 86.9 N/A** N/A** N/A** 0.0% (12.5) (12.5) (4.2) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 5,170 3.84 (5.4) 長倉 19.76 414.6 21.0 20.1 7.3 6.2% (22.0) (9.2) 0.0 3-Apr-23 明源雲 909 HK 4,254 2.19 (1.8) 中性 28.00 1178.5 N/A** N/A** N/A** 0.0% (11.7) (19.2) (30.5) N/A 珩灣科技 1523 HK 2,146 1.95 0.5 長倉 1.70 (12.8) 11.1 9.6 7.8 1.4% (2.5) 1.0 (12.9) 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 3,462 0.65 4.8 長倉 2.80 330.8 8.2 7.2 4.3 7.8% (5.8) (4.4) (1.5) 16-Nov-20 丘鈦科技 968 HK 34,456 3.87 (2.5) 長倉 17.20 344.4 10.4 8.9 6.5 7.0% (7.9) (7.2) (26.7) 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 62,132 56.65 1.3 長倉 160.80 183.8 38.3 39.9 22.1 0.8% (8.3) (19.2) (12.3) 17-Aug-22 信利國際 732 HK 2,118 0.67 (4.3) 長倉 2.80 317.9 N/A** N/A** N/A** N/A** (5.6) (6.9) (9.5) 8-Apr-21 信義