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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►澳門博彩：2023年第4季度表現符合預期，預計2024年增長常態化。 澳門2023年第4季度博彩收入恢復至2019年同期的75%。根據博彩監察協調局（DICJ）的資料，得益於強勁的國慶假期，第4季度博彩收入達541億澳門元，環比增長10.9%，約為2019年同期的75%。中場方面：中場博彩收入（包括老虎機）達414億澳門元，按季上升11.8%。這是中場博彩收入首次超過疫情前的水準，約為2019年第四季度的104%。中場博彩占比持續上升，占第四季博彩總收入的76.5%，而Q1/Q2/Q3分別為75.3%/73.2%/75.9%，遠高於2019年第4季度的55%。VIP方面：2023年第4季度VIP博彩收入按季上升7.9%至127億澳門元，約為2019年第4季度的39.3%。 遊客數量穩步回升，但留宿遊客比例下降。2023年1月至11月，入境澳門的遊客總數達到2,500萬人次，約為2019年的70%，其中內地遊客約占67.6%（2019年為71%）。值得注意的是留宿遊客比例逐漸下降，11月過夜遊客占遊客總量的47.5%，而Q1/Q2/Q3/10月分別為53%/51%/50%/47.4%。 我們的觀點：經過一年的穩步復蘇，澳門博彩業預計將在2024年實現常態化增長。盈利能力方面，正如此前報告提及的，非博彩投資的增 2024年1月18日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數15,276-3.7%-10.4% 中資企業指數5,132-3.9%-11.0% 紅籌指數3,088-3.8%-7.8% 滬深300指數3,229-2.2%-5.9% 上海A股2,971-2.1%-3.1% 上海B股224-2.0%-3.1% 深圳A股1,776-2.5%-7.6% 深圳B股1,027-1.9%-4.9% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指37,266-0.3%-1.1% 標普5004,739-0.6%-0.6% 美國納斯達克指數14,855-0.6%-1.0% 日經平均指數35,5160.1%6.1% 英國富時指數7,446-1.5%-3.7% 法國證商公會指數7,318-1.1%-3.0% 德國法蘭克福指數16,431-0.8%-1.9% 商品價格收市每日升跌今年累升 金價(美元/盎司)2,006-1.1%-2.6% 鋼價(美元/盎司)2,046-3.0%-8.0% 銀價(美元/盎司)22-1.6%-5.0% 原油(美元/桶)72-19.3%1.6% 銅價(美元/盎司)8,268-1.3%-3.4% 鋁價(美元/盎司)2,178-1.2%-8.6% 鉑價(美元/盎司)887-1.4%-10.4% 鋅價(美元/盎司)2,466-3.6%-7.2% 小麥(美分/蒲式耳)582-2.3%-7.2% 玉米(美分/蒲式耳)442-1.1%-6.2% 糖(美分/磅)N/AN/A2.3% 黃豆(美分/蒲式耳)1,205-1.5%-7.1% PVC(美元/噸)N/AN/A1.6% CRB指數263-0.5%3.0% BDI########VALUE!-36.8% 匯率 加或會影響博企的盈利恢復。對於澳門博彩業，我們看好金沙中國（1928.HK）和美高梅中國（2282.HK），預計兩家博企能獲得更多中場份額和提升其盈利能力。然考慮到市場情緒，我們建議投資者等待更好的時機。（劉恩妍） 圖1：澳門中場和VIP市場博彩收入（百萬澳門元） 80000 70000 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9148.20.97.2 港元0.10.118.911.10.9 歐羅1.18.5161.21.17.8 日元0.05.30.60.60.0 瑞郎1.29.01.1171.48.3 人民幣0.11.10.120.60.1 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 葡萄牙 207 -0.0% 60000 西班牙 108 0.3% 波動率指數 14 15.9% 義大利139-0.6% 50000 40000 30000 20000 10000 0 MassGGRVIPGGR 最新研究報告 日期公司分析員 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步国际（1368HK）崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步国际(1368HK)崔喻盛 資料來源：澳門博彩監察協調局、新華滙富研究 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 Totalnumberofinboundpassengers(LHS) Monthlygrossrevenueofgamingindustry(RHS) 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 30 25 20 15 10 5 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Millions MOP(bn) 圖2：入境旅客和博彩業毛收入 17-1 17-4 17-7 17-10 18-1 18-4 18-7 18-10 19-1 19-4 19-7 19-10 20-1 20-4 20-7 20-10 21-1 21-4 21-7 21-10 22-1 22-4 22-7 22-10 23-1 23-4 23-7 23-10 資料來源：澳門博彩監察協調局、新華滙富研究 圖3：澳門2023年前11個月留宿旅客數量（百萬） 4 3 3 2 2 1 1 0 60% 58% 56% 54% 52% 50% 48% 46% 44% 42% 40% 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-11 Touristsnumber Overnighttourists Theproportionofovernighttourists 資料來源：澳門政府旅遊局、新華滙富研究 圖4：六家博企市場份額 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q23 SandsChinaGalaxyentertamentMGMWynnMelcoSJM 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖5：同業P/E對比(一致預期) FY23EFY24EFY25E SandsChina 22.6 12.9 10.4 MGMChina 15.6 11.5 10.4 Galaxyentertainment 22.1 14.5 12.1 WynnMacau 32.4 12.6 9.0 SJMNA28.67.4 資料來源：公司數據，Bloomberg，新華滙富研究 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間(%) 市盈率(倍)*歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 15,276.90 (3.7) 8.1 7.8 6.7 5.0% (5.1) (8.1) (13.8) 國企指數 HSCEI 5,132.82 (3.9) 7.2 6.9 5.8 4.7% (5.3) (8.9) (15.5) 滬深300指數 SHSZ300 3,229.08 (2.2) 12.1 11.5 8.7 3.3% (1.5) (3.0) (10.6) 福耀玻璃 3606 HK 107,647 38.10 (2.1) 長倉 41.50 8.9 17.5 16.0 14.2 3.8% (2.9) 3.1 (0.7) 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,049 0.57 (1.7) 長倉 1.80 215.8 6.6 5.4 4.2 6.5% 3.6 32.6 5.6 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,146 15.00 (3.0) 長倉 23.50 56.7 9.5 7.3 5.7 10.1% (6.7) (2.0) (12.9) N/A 比亞迪電子 285 HK 69,286 30.75 (5.1) 中性 17.60 (42.8) 23.3 16.4 12.4 1.2% (10.9) (6.0) (21.8) N/A 中國利郎 1234 HK 4,826 4.03 (3.8) 長倉 5.32 32.0 9.6 8.4 7.5 8.4% (4.3) (3.1) 5.5 N/A 中國軟件國際 354 HK 15,217 5.17 (3.7) 長倉 12.80 147.6 25.2 16.1 12.2 1.0% 1.8 (15.5) (13.3) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,329 3.39 (8.9) 長倉 8.70 156.6 6.7 5.0 4.3 6.5% (15.9) (2.9) (16.3) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 269 0.25 (3.8) 長倉 5.55 2120.0 6.3 N/A** N/A** N/A** 2.5 (7.4) (20.6) N/A 中滙集團 382 HK 2,763 2.42 1.7 長倉 4.50 86.0 4.0 3.4 3.1 8.8% 1.3 0.4 3.9 3-May-22 訓修實業 1962 HK 288 0.44 0.0 長倉 1.75 297.7 4.1 N/A** N/A** N/A** (1.1) (17.0) (22.8) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 39,012 17.16 (8.5) 中性 26.30 53.3 7.2 14.3 26.8 0.0% (2.7) (8.3) (11.8) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 35,589 9.80 (7.2) 中性 17.62 79.8 N/A** N/A** N/A** 0.0% (2.2) (4.1) (3.0) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 5,372 3.99 (2.7) 長倉 19.76 395.2 21.8 20.9 7.6 6.0% (14.9) (4.3) 9.0 3-Apr-23 明源雲 909 HK 4,331 2.23 (7.9) 中性 28.00 1155.6 N/A** N/A** N/A** 0.0% (10.4) (21.5) (28.1) N/A 珩灣科技 1523 HK 2,135 1.94 (0.5) 長倉 1.70 (12.4) 11.0 9.5 7.8 1.4% (2.0) 1.0 (13.4) 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 3,302 0.62 (7.5) 長倉 2.80 351.6 7.8 6.9 4