申万期货品种策略日报：国债

2024年01月15日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 101.234 101.306 102.600 102.510 102.990 102.905 102.52 102.41 前日收盘价 101.196 101.294 102.485 102.440 102.965 102.915 102.61 102.51 涨跌 0.038 0.012 0.115 0.070 0.025 -0.010 -0.090 -0.100 涨跌幅 0.04% 0.01% 0.11% 0.07% 0.02% -0.01% -0.09% -0.10% 持仓量 71157 7405 120195 8615 185482 19024 44054 8187 成交量 35030 2349 71554 4283 71468 7514 25359 2808 持仓量增减 386 504 6654 1224 -2308 -478 -870 378 跨期价差 -0.072 0.090 0.085 0.110 跨期价差前值 -0.098 0.0450 0.0500 0.1000 点评 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，其中T2403合约上涨0.02%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.7857 2.6348 2.5801 2.5734 2.4762 2.4134 2.1231 2.3433 点评 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.6780 1.8460 1.8215 2.1626 2.2390 2.3300 1.83 2.2 前值 1.6270 1.7990 1.7822 2.1771 2.1600 2.3280 1.75 2.2 涨跌(bp) 5.1 4.7 3.93 -1.45 7.9 0.2 8 0 点评 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行4.7bp，DR007利率下行1.45bp，GC007利率上行0.2bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.08 2.08 2.24 2.42 2.52 2.52 2.72 2.79 前日收益率 2.08 2.08 2.24 2.40 2.50 2.50 2.70 2.77 涨跌（bp） 0.4 0.36 0.1 1.77 2 1.8 1.9 1.86 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 44.05 28.32 15.73 27.31 前值(bp) 42.41 26.42 15.99 27.25 点评 上一交易日，各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行1.8bp至2.52%，长短期（10-2）国债收益率利差为44.05bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.14 3.84 3.96 4.20 2.510 2.200 0.005 0.591 前日收益率 4.26 3.90 3.98 4.18 2.580 2.230 0.015 0.605 涨跌（bp） -12.0 -6.0 -2.0 2.0 -7.0 -3.0 -1.0 -1.4 内外利差（bp） -190.3 -142.3 -144.5 -141.2 -27.3 31.5 223.2 192.4 点评 上一交易日，美国10Y国债收益率下行2bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率下行1.4bp。 宏观消息 1、本周（1月15日至1月19日）央行公开市场将有2270亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、650亿元、200亿元、270亿元、650亿元；此外，周二（1月16日）还有7790亿元MLF到期。按照惯例，央行将在今日开展2024年首次MLF操作。2、中国2023年人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元。分部门看，住户贷款增加4.33万亿元，其中，短期贷款增加1.78万亿元，中长期贷款增加2.55万亿元；企（事）业单位贷款增加17.91万亿元，其中，短期贷款增加3.92万亿元，中长期贷款增加13.57万亿元，票据融资增加3410亿元；非银行业金融机构贷款增加1928亿元。中国2023年人民币存款增加25.74万亿元，同比少增5101亿元；12月末，M2余额292.27万亿元，同比增长9.7%。3、2023年社会融资规模增量累计为35.59万亿元，比上年多3.41万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加22.22万亿元，同比多增1.18万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少2206亿元，同比少减3048亿元；委托贷款增加199亿元，同比少增3380亿元；信托贷款增加1576亿元，同比多增7579亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1784亿元，同比少减1627亿元；企业债券净融资1.63万亿元，同比少4254亿元；政府债券净融资9.6万亿元，同比多2.48万亿元；非金融企业境内股票融资7931亿元，同比少3826亿元。2023年末社会融资规模存量为378.09万亿元，同比增长9.5%。4、2023年12月CPI同比下降0.3%，预期降0.3%，前值降0.5%。中国2023年全年CPI同比上涨0.2%，2022年为上涨2%。中国2023年12月PPI同比下降2.7%，预期降2.6%，前值降3%。2023年全年PPI同比下降3.0%，2022年为上涨4.1%。5、2023年12月出口（以美元计价）同比增2.3%，前值增0.5%；进口增0.2%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元，前值修正为684亿美元。中国2023年12月出口（以人民币计价）同比增3.8%，前值增1.7%；进口增1.6%，前值增0.6%；贸易顺差5409亿元，前值4908.2亿元。 行业信息 1、上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行5.23BP报1.6825%，7天期上行0.62BP报1.8415%，14天期上行4.69BP报2.0172%。2、上周五，美债收益率多数下跌，2年期美债收益率跌9.4个基点报4.159%，3年期美债收益率跌7.1个基点报3.937%，5年期美债收益率跌4.2个基点报3.841%，10年期美债收益率跌2.1个基点报3.948%，30年期美债收益率涨0.6个基点报4.18%。 评论及策略 普遍下跌，10年期国债收益率上行2bp至2.5180%。央行公开市场当周净回笼1890亿元，Shibor处于低位，资金面整体保持宽松，1月16日有7790亿元MLF到期，关注央行续作情况。受寒潮天气和节前消费需求增加等因素影响，食品价格超预期上涨，加上部分基建项目加快施工，建筑材料材料价格上涨，带动12月物价降幅收窄，出口同比增幅也好于市场预期，社融存量增速持续回升。央行批复1000亿住房租赁团体购房贷款，缓解地方化债压力，央行货币政策司司长表示将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。财政部部长表示要加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模，全国财政赤字率有望提高。世行下调全球经济增速预期，美国12月CPI增长超预期升温，同比增速加快至3.4%，不过PPI有所回落，美债收益率小幅下降。当前市场对央行宽松预期增强，支撑期债上行，不过临近前期高点，部分获利盘止盈离场，T持仓有所减少，警惕降息靴子落地后的价格波动。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。