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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年1月12日研究所晨会观点精萃 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国12月通胀数据高于预期，全球风险偏好小幅降温 【宏观】海外方面，美国12月通胀数据超出预期，最初削弱了市场对美联储3月降息的预期，美元指数盘中跳涨，但随后因降息预期再度反弹而回落，全球风险偏好小幅降温。国内方面，国内经济复苏有所放缓，但是短期国内市场情绪有所回暖，国内风险偏好小幅升温。资产上：股指短期低位震荡，维持谨慎观望。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡回调，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在华为概念、以及黑色家电等板块的带动下，国内股市短期小幅上涨。基本面上，国内经济复苏有所放缓，但是短期国内市场情绪有所回暖，国内风险偏好小幅升温。操作方面，短期谨慎观望。 【国债】A股风险偏好降低提振债市情绪，10债活跃现券收益下行至2.5%附近，资金面暂未有明显宽松利好，收益率进一步下行空间可能有限，前期多单可止盈。 有色金属：美国通胀超预期，市场降息预期回落，有色反弹受阻 【铜】美国12月CPI同比3.4%，预期3.2%，前值3.1%；核心CPI同比3.9%，预期3.8%，前值4%；美国通胀超预期。美国至1月6日当周初请失业金人数20.2 万人，预期21万人，前值20.2万人；劳动力市场仍有韧性。下游观望情绪明显， 拿货谨慎，现货市场成交一般。国内电解铜1月产量预计环比缩量。美国通胀超预期，劳动力市场仍有韧性，市场降息预期回落，铜反弹受阻，但国内政策预期仍在，向下有限，震荡，观望。 【镍】印尼第三号总统和副总统候选人称当选将暂停镍冶炼厂建设，引发市场对镍供给担忧，盘面反弹。外采原料生产电积镍利润收缩，一体化利润仍可观。1月国内纯镍产量预计仍处高位，但增幅放缓。1月300系不锈钢粗钢排产持稳，钢厂集中入场采购原料，昨日华东某铁厂高镍铁成交价960元/镍点（到厂含税），成交数千吨。电池去库影响三元需求，硫酸镍价格仍受压制。昨日盘面反弹，下游观望情绪明显，纯镍成交转淡。全球纯镍库存有累库趋势。镍元素仍有过剩压力，但供给担忧升温，现实和预期劈叉，盘面震荡，观望。 【不锈钢】印尼第三号总统和副总统候选人称当选将暂停镍冶炼厂建设，引发市场对镍供给担忧，盘面反弹。钢厂利润有所修复，且接单好转，产量亦有所回升。 1月国内纯镍产量预计仍处高位，但增幅放缓。1月300系不锈钢粗钢排产持稳， 钢厂集中入场采购原料，昨日华东某铁厂高镍铁成交价960元/镍点（到厂含税）， 成交数千吨。国内主流钢厂1月高铬招标价陆续出台，总体环比持平。昨日89 仓库不锈钢社会库存83.74万吨，周增1.57%，其中300系55.81万吨，减0.29%。印尼镍元素供给担忧再起，不锈钢受情绪提振，但需求淡季，后续消费存疑，盘面震荡，观望。 【碳酸锂】智利锂盐滩抗议活动致通往SQM和雅宝的道路混乱，引发市场对海外锂盐供给担忧，盘面反弹。临近春节及检修影响，碳酸锂后续供给预计缩量。澳洲Finniss项目拟暂停Grants露天矿采矿，澳矿开始有减产。电池仍去库，正极厂订单不佳，对碳酸锂采购意愿弱。碳酸锂上下游样本库存仍高，去库压力仍大。智利供给担忧扰动，加之澳洲锂矿减产信号，盘面反弹，但现货仍充裕，需求未见好转，且碳酸锂库存高位，盘面向上有限，震荡，观望。 【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。1.8日中国铝锭社会库存47.1万吨，较上周四累库 20.9万吨。传统淡季来临，行业铸锭有增加预期，需求端仍有走弱预期，铝锭季节性累库或临近，沪铝承压运行。 【锌】国内矿端已经进入季节性减产阶段，矿端供应偏紧持续。镀锌开工减弱，在消费淡季背景下限制锌价上行高度。考虑到当前北方环保限产需求不足，南方订单不佳采买乏力的现况，基本面支撑比较有限。1.8日SMM调研统计七地锌锭库存总量为7.766万吨，较上周五减少0.49万吨，国内库存录增，但近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供支撑，预计沪锌下行空间有限 【锡】宏观，美国12月未季调CPI年率录得3.4%，高于预期的3.2%，美元指数走高，带来沪锡价格小幅回落。供应端，缅甸佤邦的矿山复产仍未落地，矿端仍具备炒作条件；关注炼厂在春节前的停产检修情况；锡锭进口窗口仍然打开，淡季下或有所回落。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平、预计春节前逐渐转弱，镀锡板无明显变化。在宏观数据落地后，沪锡价格走势或回归基本面逻辑，警惕价格下行。 【集运指数】运价方向不明，操作以日内为主 当前，与胡赛武装谈判的船公司暂未出现扩大局面，头部公司仍表示绕行将持续数月。在经营欧线的船公司均选择提价、绕行的情况下，现货市场运费再度大幅上调的概率相对较低，但仍需保持密切关注。关注船公司与胡塞武装的谈判是否存在扩大范围的可能，单边操作以日内择机为主。 【黄金/白银】美联储会议纪要偏鹰，非农数据强于预期，短期金银或有回调。但总的来看，年内美联储降息仍是大概率事件，后市主要推动事件或仍是长期美债收益率下行、美国财政赤字问题、美国主权信用问题等，贵金属长期维持偏多 思路，短期观望。 【工业硅】现货基本面尚可，价格较坚挺，部分硅厂报价上移。主要由于供应端扰动、成本上升以及库存转移至期货交割库，预计短期内期货价格下方空间有限。长期来看，工业硅供需过剩态势或难有明显好转，整体谨慎乐观看待。短期期价下行后整体估值不高，可尝试牛差期权。 黑色金属：宏观预期好转，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】今日，国内钢材期现货价格小幅反弹，市场成交量有明显回升。宏观层面，房地产政再度释放利好，且市场传闻下周央行可能降息，政策加码的预期再度增强。基本面方面，现实需求整体依旧处于弱势，但钢厂库存下降、社会库存回升则表现可能有部分贸易商已经开始冬储。供应方面，盈利压缩背景下，钢材供应延续下行，5大品种成材产量继续回落，近期钢厂减产检修力度持续加大。但考虑到季节性因素影响，1月份之后需关注供应底部何时出现。钢材短期建议以区间震荡思路对待，激进者可尝试逢低买入。 【铁矿石】今日，国内铁矿石期现货价格有所反弹。宏观预期的好转是推动铁矿石价格反弹的主要原因，现实基本面依旧偏弱，铁水产量仍处于下行通道之中，但是降幅已经有所放缓，结合季节性因素影响，需关注铁水产量底部何时出现，且钢厂补库仍支撑部分矿石需求。供应端，一季度为传统的外矿发货淡季，本周全球铁矿石发运量环比回落657.2万吨，且未来1-2个月继续低位运行可能 性较大。铁矿5-9正套建议继续持有。 【焦炭/焦煤】观点：逢低建立多单。今日煤焦盘面震荡走强，现货方面焦炭第二轮提降落地，现货成交一般。供给方面，临近年末，进口煤量季节性减少，国产煤安全生产为主供应增量释放空间有限，供应整体难有大的增量。需求方面，日均铁水产继续延续下滑，钢厂年检增多，需求较弱；冬季煤矿事故高发易发期，安监持续，煤矿方安全生产为主，进口煤季节性回落预期，库存总体水平偏低价格弹性较大，冬储补库现实存在，弱需求事实存在，供需双弱，宽幅震荡，当前估值较低可逢低试多。 能源化工：英国或对胡塞进行联合军事打击，原油价格走高 【原油】随着中东紧张局势加剧，英国首相授权与美国一起对也门胡塞武装进行联合军事打击，空袭可能最快在夜间就开始。本周早些时候胡塞发动其最大规模的袭击，尽管美国为首的海军力量在保护航运，但仍有一艘油轮被伊朗所扣押。昨日美国通胀数据超预期回升，导致10年美债再上4%，但油价受影响较小，仍然反弹。 【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北 方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端近期开始降负放假，下游开工降低幅度尚不明显，但成本抬升仍旧对PTA造成了较大的支撑。不过下游备货节奏进来明显放缓，也限制了进一步上行的空间，PTA较大概率将会持续震荡运行。 【乙二醇】沙特装置恢复，进口预期减量调整，盘面出现压力较大的多头离场情况。不过短期内地装置检修仍然较多，基差仍在小幅走强，整体乙二醇的价格中枢将会继续保持小幅走高趋势，盘面回吐前期涨幅后仍不建议继续追空。 【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。 【聚丙烯】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。 【塑料】原油价格下跌，PP成本利润略修复，仍亏损，估值中性偏高。下游订单情况不佳，陆续进入春节前备货阶段，或有一定支撑，但考虑到供应宽松需求不佳，预计补库力度有限，叠加供应端检修装置回归，PP阶段性压力体现。中东局势交易降温，预计下周价格偏弱为主。 【玻璃】短期玻璃基本面尚可，下游深加工订单天数近年来同期高位、日熔量近年来同期高位，原片厂库存近年同期低位，现货支撑表现较好。短期利空因素主要来自于原料端纯碱等期价仍下行，影响玻璃估值。长期来看，地产竣工增速或有放缓，玻璃价格走势谨慎乐观看待。近期盘面表现转弱，但期价整体估值不高，建议尝试5-9正套。 【纯碱】周度产量高位回升，库存低位但拐点隐现，现货价格有所松动。长期来看，下游光伏及浮法玻璃日熔量增速或放缓，且供应端仍有大产能增产，纯碱价格走势偏弱看待。短期盘面表现空头趋势延续，主力合约下行幅度已较大，建议前期05空单在接近氨碱成本价附近适当减持。 农产品：中储粮宣布将增加23年玉米收储规模，刺激期价上涨 【美豆】目前美豆的出口装运量同比减23%，1月出口销售水平是美豆出口预期目标调整的关键观察期。目前美豆出口水平会引导再下调美豆出口目标。此外，巴西大豆产量自12月报告后，天气改善支撑USDA预期实现，但较主流机构预期 仍偏高，不排除1月小幅下调产量的可能。美豆超预期破位提前表现定产后压力，现货承压下行且宏观环境下资金活跃度不高。继续关注CBOT美豆成本支撑处表现. 【豆粕】豆粕提前兑现破位下行行情，豆粕弱需求及成本支撑下移是当前交易核心。M03-05价格收缩，由此看市场对1-3月偏少的大豆到港预期并没有表现出担忧情绪。从成本测算考虑，目前市场1-3月贸易高基差有支撑，M03-05基差@400以下估值也不高，高基差下M05继续下跌空间或有限。中期关注收割及到到港情况，预期均有偏多驱动。 【菜粕】菜籽菜粕供应充足，菜粕同豆粕一样均出现局部胀库停机现象，且远期榨利亏损，供应的不确定增加，后期成本支撑逻辑逐步趋强。近