黑色建材组日报：跌势放缓，市场情绪企稳

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-10 跌势放缓，市场情绪企稳 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 尽管盘面连续下跌，但趋势性看空声音一直不多。成材终端需求偏弱压 制上方空间，钢厂处于亏损状态，1月复产态度较为理性，短期供给压力有限，供需矛盾尚不显著。目前的支撑在于钢厂进入复产周期，在铁矿基差较为健康的情况下，成本支撑阻挡负反馈，节前资金做空力度有限。贸易商逐渐有冬储建仓想法，目前钢厂政策优惠的地区下游冬储情况较好。黑色在急跌之后进入盘整阶段。 245 225 205 185 165 145 125 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 105100 摘要：黑色：跌势放缓，市场情绪企稳 尽管盘面连续下跌，但趋势性看空声音一直不多。成材终端需求偏弱压制上方空间，钢厂处于亏损状态，1月复产态度较为理性，短期供给压力有限，供需矛盾尚不显著。目前的支撑在于钢厂进入复产周期，在铁矿基差较为健康的情况下，成本支撑阻挡负反馈，节前资金做空力度有限。贸易商逐渐有冬储建仓想法，目前钢厂政策优惠的地区下游冬储情况较好。黑色在急跌之后进入盘整阶段。 具体来看，近期铁矿石价格的走弱叠加焦炭价格第二轮降价启动，钢厂生产成本下滑、利润存在改善预期，受此影响，现货成交有所增加。后期来看，阶段性炼钢原料价格的下行，叠加钢企逐步复产，则钢企补库原料的预期进一步增强。但与此同时，1月中上旬进口矿石供给压力依然凸显，短期维持铁矿石价格震荡观点。煤矿供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量回升，洗煤厂开工率下行，煤矿库存大幅增加。需求端，铁水延续下降，现实需求边际走弱，补库节奏放缓，部分钢厂开启二轮提降，市场观望情绪增强。废钢方面，钢厂阶段性补库存或者跌价均会刺激基地出货，到货整体表现为高位震荡。电炉处于盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂集中检修结束，但复产仍偏缓慢，日耗同铁水下滑。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，基本面交易权重转弱，宏观层面并无重大利空，废钢跟随板块震荡运行。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落。节后询货有所增加，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。玻璃方面，宏观预期改 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 善，现货基本面依旧健康，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，现货边际趋弱，盘面震荡偏弱。 整体而言，当前国内政策真空期叠加海外风险加剧，市场重回产业基本面。但淡季黑色乏陈可善，向上看不到需求新增量，往下也缺乏产业链全面累库后负反馈基础，盘面震荡运行，后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：降准传闻再现，钢价跌势放缓逻辑：昨日杭州螺纹3950（-10），上海热卷4050（0）。钢厂利润不佳，产量恢复较慢，五大材除中厚板以外产量均有所下降，总量矛盾不显著。寒潮天气过去之后，螺纹表需小幅回升，叠加产量低位下降，累库速度放缓。热卷需求韧性较强，库存继续去化，后续北方资源将集港南下。整体需求弱稳，炉料价格高位支撑成材价格。降准传闻再现，钢价跌势放缓。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：炼钢成本下移，节前钢企补库预期再提升逻辑：港口成交113.8(+24.3)万吨。普氏139.1(-0.3)美元/吨，掉期主力137.8(-0.2)美元/吨，PB粉1043(+3)元/吨，巴混1075(+8)元/吨，折盘面1123元/吨。巴混09基差206元/吨，01基差38元/吨，05基差129元/吨。卡粉-PB价差97(-3)元/吨，PB-超特粉价差122(+4)元/吨，PB-巴混价差-32(+5)元/吨。昨日铁矿石盘面价格震荡运行，夜盘时段再度下行，港口现货成交价格涨跌多集中在±5元/吨以内。近期铁矿石价格的走弱叠加焦炭价格第二轮降价启动，钢厂生产成本下滑、利润存在改善预期，受此影响，现货成交有所增加。后期来看，阶段性炼钢原料价格的下行，叠加钢企逐步复产，则钢企补库原料的预期进一步增强。但与此同时，1月中上旬进口矿石供给压力依然凸显，短期维持铁矿石价格震荡观点。日内市场再度传出政策面利好消息，继续关注政策端的扰动。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控、环保等政策趋严导致钢企超预期减产（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素。 震荡偏弱 废钢 废钢：跌价刺激出货，到货继续回升逻辑：华东破碎料不含税均价2705（-2）元/吨，华东地区螺废价差1180（-7）元/吨。年底需求转弱，废钢到货趋势性下滑。钢厂阶段性补库存或者跌价均会刺激基地出货，到货整体表现为高位震荡。电炉处于盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂集中检修结束，但复产仍偏缓慢，日耗同铁水下滑。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，基本面交易权重转弱，宏观层面并无重大利空，废钢跟随板块震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：钢厂二轮提降，盘面延续弱势逻辑：港口焦炭现货价格走弱，目前日照准一报价2320元/吨（-10），05合约基差95元/吨（+6）。需求端，下游铁水延续下降，钢厂库存达到去年水平，需求边际走弱，钢焦博弈持续。供应端，随着环保限产解除，供应有所恢复。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，随着现实需求边际走弱，首轮提降落地，部分钢厂开启二轮提降，市场谨慎观望增多，盘面延续弱势。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：市场谨慎观望，盘面延续弱势逻辑：焦煤现货市场价格偏弱运行，目前介休中硫主焦煤2200元/吨（-30），甘其毛都口岸蒙5原煤1560元/吨（-10）。供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量回升，洗煤厂开工率下行。需求端，铁水延续下降，现实需求边际走弱，补库节奏放缓，竞拍情绪较弱。煤矿库存大幅增加，下游按需采购，市场观望情绪增强。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：现货小幅涨价，下游仍在观望逻辑：华北主流大板价格1850（+10)，华中1980元/吨（-），全国均价2027元/吨（+3）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策预期持续出台，宏观预期改善，现货基本面仍旧健康，预计震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货仍旧下跌，供应再度回升逻辑：沙河地区重质纯碱价格2600元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。近期下游补库放缓，现货边际走弱，盘面震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价承压震荡逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为926（-4），Q5000为818（-3），Q4500为710（-4）。正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，进口煤补充充足，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。后期重点关注天气以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安监（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 硅锰 硅锰：锰矿节前补库，内蒙错峰用电逻辑：昨日硅锰市场偏弱稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6130元/吨（-20），天津港Mn45.0% 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 澳块报价36.5元/吨度（-）。成本端，下游工厂整体维持节前采购补库动作，锰矿港口现货坚挺，受期货影响询价积极性稍有回落，买卖双方僵持为主。供应端，乌兰察布电力缺口较大，内蒙个别厂商接到错峰用电通知，但宁夏地区同样存在复产现象。需求端，钢厂后续存在复产预期，河钢发布2024年1-2月硅锰招标书，采购量24,300吨，询盘价6450元/吨，仍未定价。总体来看，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：青海电费下调，工厂产量持稳逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6500元/吨（-80），03合约基差120元/吨（-70）。成本端，青海地区大工业用电结算价降至0.43元/度（-0.01），陕西地区用电成本虽然上涨，但影响产能较小。供给端，青海地区合金厂生产恢复正常，产量变化总体不大。需求端，钢厂后续复产预期偏强河钢发布1-2月硅铁招标书，采购量2656吨，较12月增加946吨，较去年1-2月减少909吨；金属镁价格弱稳为主。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险