研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年1月10日研究所晨会观点精萃 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美债收益率上升，全球风险偏好小幅降温 【宏观】海外方面，市场等待将于周四公布的通胀数据，以寻找美联储可能何时降息的线索，美元指数和美债收益率上升，全球风险偏好小幅降温。国内方面，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪较为低迷，国内风险偏好整体降温。资产上：股指短期震荡回调，维持谨慎观望。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡回调，短期谨慎观望；有色短期震荡回调，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在景点旅游、以及酒店餐饮等板块的带动下，国内股市短期小幅上涨。基本面上，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪较为低迷，国内风险偏好整体降温。操作方面，短期谨慎观望。 【国债】A股风险偏好降低提振债市情绪，10债活跃现券收益下行至2.5%附近，资金面暂未有明显宽松利好，收益率进一步下行空间可能有限，前期多单可止盈。 有色金属：美元指数回升，有色重新面临压力 【铜】美国国家经济委员会主任称降通胀工作尚未完成。世界银行预计2024年全球经济增长将连续第三年放缓。市场流通平水铜货源仍紧，但下游观望情绪明显，拿货并不积极，市场成交僵持。12月国内电解铜产量99.94万吨，环比增3.86%，同比增14.87%，略低于预期，1月产量预计环比缩量。周初国内社库7.29万吨，较上周五减0.4万吨。美元指数再次回升，铜盘面仍面临压力，但社库仍低，向下深度有限，观望。 【镍】外采原料生产电积镍利润收缩，一体化利润仍可观。12月国内纯镍产量24560吨，环比增8.94%，同比增49.39%，1月国内纯镍产量预计仍处高位，但增幅放缓。1月300系不锈钢粗钢排产持稳，钢厂集中入场采购原料，加之成本支撑，镍铁价格短期持稳。电池去库影响三元需求，硫酸镍价格仍受压制。纯镍现货成交尚可，加之市场现货偏紧，升贴水持稳。全球纯镍库存有累库趋势。镍元素仍有过剩压力，逢高做空，但后续跌势预计放缓。 【不锈钢】钢厂利润有所修复，且接单好转，产量亦有所回升。1月300系不锈钢粗钢排产持稳，钢厂集中入场采购原料，加之成本支撑，镍铁价格短期持稳。国内主流钢厂1月高铬招标价陆续出台，总体环比持平。上周89仓库不锈钢社 会库存82.45万吨，周减2.48%，其中300系55.65万吨，减2.27%。在途货源 增加，之后预计仍有累库压力。临近春节，不锈钢现货成交一般，后市供应持稳，或再面临压力，盘面向上有限，逢高做空。 【碳酸锂】临近春节及检修影响，碳酸锂后续供给预计缩量。锂矿价格下挫，澳洲Finniss项目拟暂停Grants露天矿采矿，澳矿开始有减产。电池仍去库，正极厂订单不佳，对碳酸锂采购意愿弱。上周碳酸锂上下游样本库存69696吨，周 增3112吨，延续累库，库存压力仍大；广期所碳酸锂仓单亦继续增加。基差收窄，期现套盘空间缩窄，采购再减弱。现货仍充裕，需求不佳，库存再累，碳酸锂继续承压，逢高做空，锂矿减产信号，后续跌幅有限。 【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。1.8日中国铝锭社会库存47.1万吨，较上周四累库 20.9万吨。传统淡季来临，行业铸锭有增加预期，需求端仍有走弱预期，铝锭季节性累库或临近，沪铝承压运行。 【锌】国内矿端已经进入季节性减产阶段，矿端供应偏紧持续。镀锌开工减弱，在消费淡季背景下限制锌价上行高度。考虑到当前北方环保限产需求不足，南方订单不佳采买乏力的现况，基本面支撑比较有限。1.8日SMM调研统计七地锌锭库存总量为7.766万吨，较上周五减少0.49万吨，国内库存录增，但近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供支撑，预计沪锌下行空间有限 【锡】宏观，关注11日（周四）美国12月CPI走势，以及数据公布前后的市场避险情绪变化。供应端，缅甸佤邦的矿山复产仍未落地，矿端仍具备炒作条件；关注炼厂在春节前的停产检修情况；锡锭进口窗口仍然打开，淡季下或有所回落。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平、预计春节前逐渐转弱，镀锡板无明显变化。预计11日美国CPI公布前后，沪锡价格先回落后企稳甚至反弹，警惕20.5万的压力位被突破，以短线操作为宜。 【集运指数】船公司与胡塞武装谈判，9日期价开盘跌停 1月8日，不分船公司与胡塞武装达成协议，允许其畅通无阻地通行——这一事 件或为船公司与胡塞武装谈判提供了可能性，带来集运欧线在9日开盘迅速跌停。在经营欧线的船公司均选择提价、绕行的情况下，现货市场运费再度大幅上调的概率相对较低，但仍需保持密切关注。关注船公司与胡塞武装的谈判是否存在扩大范围的可能，单边操作以日内做空为主。 【黄金/白银】美联储会议纪要偏鹰，非农数据强于预期，短期金银或有回调。但总的来看，年内美联储降息仍是大概率事件，后市主要推动事件或仍是长期美债收益率下行、美国财政赤字问题、美国主权信用问题等，贵金属长期维持偏多思路，短期观望。 【工业硅】现货基本面尚可，价格较坚挺，部分硅厂报价上移。主要由于供应端扰动、成本上升以及库存转移至期货交割库，预计短期内期货价格下方空间有限。长期来看，工业硅供需过剩态势或难有明显好转，整体谨慎乐观看待。短期期价下行后整体估值不高，可尝试牛差期权。 黑色金属：现实需求偏弱，钢材市场延续弱势 【钢材】今日，国内钢材期现货价格继续延续弱势，市场成交量延续低位运行。宏观层面一方面有降准传闻，另一方面主要宏观经济数据将在一周逐步公布。现实需求依旧偏弱，山西地区出台冬储政策，贴近目前市场价格锁价，贸易商拿货积极性相对偏高。同时，盈利压缩背景下，钢材供应延续下行，5大品种成材产量继续回落，近期钢厂减产检修力度持续加大。但考虑到季节性因素影响，1月份之后需关注供应底部何时出现。目前市场最大的风险在于成本端的松动，焦炭第二轮提降已经开始，一旦成本出现下行，则钢价可能会出现一轮调整。短期建议多单减持，待价格充分调整后继续考虑逢低买入。 【铁矿石】今日，铁矿石现货价格高位震荡。铁矿石基本面偏弱，铁水产量仍处下降通道，周一港口库存则继续回升186万吨。不过上周钢厂盈利占比已经有所回升，结合季节性因素影响，需关注铁水产量底部何时出现，但钢厂补库仍支撑部分矿石需求。供应端，一季度为传统的外矿发货淡季，本周全球铁矿石发运量环比回落657.2万吨，且未来1-2个月继续低位运行可能性较大。另外， 130美元以上的铁矿石价格，政策监管风险一直存在。铁矿5-9正套建议继续持有。 【焦炭/焦煤】观点：宽幅震荡。今日煤焦盘面震荡走弱；现货方面焦炭第一轮提降落地，现货成交一般。供给方面，临近年末，进口煤量季节性减少，国产煤安全生产为主供应增量释放空间有限，供应整体难有大的增量。需求方面，日均铁水产继续延续下滑，钢厂年检增多，需求较弱；冬季煤矿事故高发易发期，安监持续，煤矿方安全生产为主，进口煤季节性回落预期，库存总体水平偏低价格弹性较大，冬储补库现实存在，弱需求事实存在，供需双弱，宽幅震荡。 能源化工：部分指标显示信心小幅回升，油价反弹 【原油】期权市场的一些参与者押注油价最低时刻已经过去，大量看涨期权易手，押注未来几个月内油价突破110美元，支撑油价反弹的因素海包括红海局势和 利比亚主要油田关闭。WTI的即期价差一度转为看涨的现货溢价，这事去年11越来的首次。与此同时，随着OPEC+减产收紧市场，EIA预计2024年全球日需求将超过供应12万桶，而供应短缺可能会推动Brent从上月的78美元上涨到3月的平均85美元。 【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端近期开始降负放假，下游开工降低幅度尚不明显，但成本抬升仍旧对PTA造成了较大的支撑。不过下游备货节奏进来明显放缓，也限制了进一步上行的空间，PTA较大概率将会持续震荡运行。 【乙二醇】沙特因效益停产导致月进口量或减少15万吨，以及三江大装置检修， 盘面明显放大波动，前高突破，对24年的产能出清乐观情绪得到提前计价。 但基差走强幅度在10块不到，相对有限，国内产能开工仍有较多提升空间，后期仍然有溢价调整风险，不建议继续追多，可等待回调机会。 【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。 【聚丙烯】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。 【塑料】原油价格下跌，PP成本利润略修复，仍亏损，估值中性偏高。下游订单情况不佳，陆续进入春节前备货阶段，或有一定支撑，但考虑到供应宽松需求不佳，预计补库力度有限，叠加供应端检修装置回归，PP阶段性压力体现。中东局势交易降温，预计下周价格偏弱为主。 【玻璃】短期玻璃基本面尚可，下游深加工订单天数近年来同期高位、日熔量近年来同期高位，原片厂库存近年同期低位，现货支撑表现较好。短期利空因素主要来自于原料端纯碱等期价仍下行，影响玻璃估值。长期来看，地产竣工增速或有放缓，玻璃价格走势谨慎乐观看待。近期盘面表现转弱，但期价整体估值不高，建议尝试5-9正套。 【纯碱】周度产量高位回升，库存低位但拐点隐现，现货价格有所松动。长期来看，下游光伏及浮法玻璃日熔量增速或放缓，且供应端仍有大产能增产，纯碱价格走势偏弱看待。短期盘面表现空头趋势延续，主力合约下行幅度已较大，建议前期05空单在接近氨碱成本价附近适当减持。 农产品：1月USDA报告预期偏多下，豆粕仍有小幅反抽的可能 【美豆】目前美豆的出口装运量同比减23%，1月出口销售水平是美豆出口预期 目标调整的关键观察期。目前美豆出口水平会引导再下调美豆出口目标。此外，巴西大豆产量自12月报告后，天气改善支撑USDA预期实现，但较主流机构预期仍偏高，不排除1月小幅下调产量的可能。美豆超预期破位提前表现定产后压力，现货承压下行且宏观环境下资金活跃度不高。继续关注CBOT美豆成本支撑处表现. 【豆粕】豆粕提前兑现破位下行行情，豆粕弱需求及成本支撑下移是当前交易核心。M03-05价格收缩，由此看市场对1-3月偏少的大豆到港预期并没有表现出担忧情绪。从成本测算考虑，目前市场1-3月贸易高基差有支撑，M03-05基差@400以下估值也不高，高基差下M05继续下跌空间或有限。中期关注收割及到到港情况，预期均有偏多驱动。 【菜粕】菜籽菜粕供应充足，菜粕同豆粕一样均出现局部胀库停机现象，