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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年1月9日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美债收益率下跌，全球风险偏好大幅升温 【宏观】海外方面，美联储两位官员再发偏鹰信号；但是纽约联储的一份报告显示，消费者预计未来几年通胀下降，收入和支出将减少，美元指数和美债收益率下跌，全球风险偏好大幅升温。国内方面，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪较为低迷，国内风险偏好大幅降温。资产上：股指短期震荡回调，维持谨慎观望。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡回调，短期谨慎观望；有色短期震荡回调，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在半导体芯片、以及军工等板块的拖累下，国内股市短期继续下跌。基本面上，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪较为低迷，国内风险偏好继续降温。操作方面，短期谨慎观望。 【国债】A股风险偏好降低提振债市情绪，10债活跃现券收益下行至2.5%附近，资金面暂未有明显宽松利好，收益率进一步下行空间可能有限，前期多单可止盈。 有色金属：十年期美债收益率、美元指数均下挫，有色压力有所缓解 【铜】美联储理事鲍曼周一讲话称美联储货币政策似乎具有足够的限制性，随着通胀回落，愿意支持降息。十年期美债收益率、美元指数均下挫。国内可交平水铜流通货源仍紧，但进口货源补充，现货升贴水走弱，下游整体拿货一般，仍有观望情绪。12月国内电解铜产量99.94万吨，环比增3.86%，同比增14.87%，略低于预期，1月产量预计环比缩量。昨日国内社库7.29万吨，较上周五减0.4万吨。十年美债收益率、美元指数下挫，铜压力缓解，震荡，暂观望。 【镍】外采原料生产电积镍利润收缩，一体化利润仍可观。12月国内纯镍产量24560吨，环比增8.94%，同比增49.39%，1月国内纯镍产量预计仍处高位，但增幅放缓。钢厂集中入场采购，镍铁价格略有上涨，昨日华东某钢厂采购数千吨高镍铁，到厂含税935元/镍，华南某钢厂采购数万吨印尼高镍铁，到厂含税930元/镍。电池去库影响三元需求，硫酸镍价格仍受压制。纯镍现货紧张有所缓解，市场成交有所回升。全球纯镍库存有累库趋势。镍元素仍有过剩压力，逢高做空，但利润收缩背景下后续跌势预计放缓。 【不锈钢】昨日无锡市场钢厂报价均较上周持平，但现货市场整体成交不佳，春 节前采购量预计逐渐缩减。不锈钢厂即期生产利润尚可，集中入场采购镍铁，镍铁价格略有上涨，昨日华东某钢厂采购数千吨高镍铁，到厂含税935元/镍，华 南某钢厂采购数万吨印尼高镍铁，到厂含税930元/镍。上周89仓库不锈钢社会 库存82.45万吨，周减2.48%，其中300系55.65万吨，减2.27%。在途货源增加，之后预计仍有累库压力。不锈钢现货成交一般，后市仍有供应压制，盘面仍不乐观，逢高做空。 【碳酸锂】部分小型代工厂减停产，但锂盐大厂仍生产稳定，碳酸锂上周开工率环比略减。临近春节及检修影响，后续供给预计缩量。电池仍去库，正极厂订单不佳，对碳酸锂采购意愿弱。上周碳酸锂上下游样本库存69696吨，周增3112吨，延续累库，库存压力仍大；广期所碳酸锂仓单亦继续增加。外采锂辉石冶炼利润亏损，但云母、盐湖提锂利润尚可。现货充裕，需求不佳，库存再累，碳酸锂继续承压，逢高做空。 【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。1.4日中国铝锭社会库存46.2万吨，较上周四累库 2.8万吨。需求方面仍有保持走弱预期，传统淡季来临，且年底企业多开始回笼资金结算，补库意愿有所下降，预计铝社库或去库放缓，但仍维持低库存状态。预计铝价维持高位震荡。 【锌】国内矿端已经进入季节性减产阶段，矿端供应偏紧持续。镀锌开工减弱，在消费淡季背景下限制锌价上行高度。考虑到当前北方环保限产需求不足，南方订单不佳采买乏力的现况，基本面支撑比较有限。1.5日SMM调研统计七地锌锭库存总量为8.16万吨，较周二增加0.24万吨，国内库存录增，但近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供支撑，预计沪锌下行空间有限 【锡】宏观，关注11日（周四）美国12月CPI走势，以及数据公布前后的市场避险情绪变化。供应端，缅甸佤邦的矿山复产仍未落地，矿端仍具备炒作条件；关注炼厂在春节前的停产检修情况；锡锭进口窗口仍然打开，淡季下或有所回落。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平、预计春节前逐渐转弱，镀锡板无明显变化。预计11日美国CPI公布前后，沪锡价格先回落后企稳甚至反弹，警惕20.5万的压力位被突破，以短线操作为宜。 【集运指数】关注现货运费变化，严格控制持仓风险 1月8日，SCFIS欧线录得2098.6点，较1月1日的1228.16点上涨了70.9%。在经营欧线的船公司均选择提价、绕行的情况下，现货市场运费再度大幅上调的概率相对较低，但仍需保持密切关注。在交易所采取了一系列控制风险的措施后，集运欧线期货的持仓量大幅下降，日内波动趋于剧烈。在基本面暂无新的变化、交易限制增加的情况下，交易应以日内短线操作为主、控制隔夜仓位风险。 【黄金/白银】美联储会议纪要偏鹰，非农数据强于预期，短期金银或有回调。但总的来看，年内美联储降息仍是大概率事件，后市主要推动事件或仍是长期美债收益率下行、美国财政赤字问题、美国主权信用问题等，贵金属长期维持偏多思路，短期观望。 【工业硅】现货基本面尚可，价格较坚挺，部分硅厂报价上移。主要由于供应端扰动、成本上升以及库存转移至期货交割库，预计短期内期货价格下方空间有限。长期来看，工业硅供需过剩态势或难有明显好转，整体谨慎乐观看待。短期期价下行后整体估值不高，可尝试牛差期权。 黑色金属：强预期有所减弱，钢材价格冲高回落 【钢材】今日，国内钢材期现货价格冲高回落，市场成交量小幅回升。周五宏观政策利好对市场情绪提振有限，强预期有所减弱。基本面方面，现实需求依旧偏弱，贸易商冬储意愿较低，多以被动冬储为主，5大品种表观消费量也延续回落趋势。库存也持续累积。同时，盈利压缩北京下，钢材供应延续下行，5大品种成材产量继续回落，近期钢厂减产检修力度持续加大。但考虑到季节性因素影响，1月份之后需关注供应底部何时出现。目前市场最大的风险在于成本端的松动，一旦成本出现下行，则钢价可能会出现一轮调整。短期建议多单减持，待价格充分调整后继续沿电炉钢平电成本逢低买入。 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格震荡偏弱。当下铁矿石基本面数据偏弱，亏损状态下，铁水产量处于下降通道；不过上周钢厂盈利占比已经有所回升，结合季节性因素影响，需关注铁水产量底部何时出现，但钢厂补库仍支撑部分矿石需求。供应端，一季度为传统的外矿发货淡季，本周全球铁矿石发运量环比回落657.2万吨，且未来1-2个月继续低位运行可能性较大。另外，130美元 以上的铁矿石价格，政策监管风险一直存在。铁矿5-9正套建议继续持有。 【焦炭/焦煤】观点：宽幅震荡。今日有传言内蒙露天矿复产，铁水延续下降趋势，煤焦盘面走弱；现货方面焦炭第一轮提降落地，现货流拍率一般。供给方面，临近年末，进口煤量季节性减少，国产煤安全生产为主供应增量释放空间有限，供应整体难有大的增量。需求方面，日均铁水产继续延续下滑，钢厂年检增多，需求较弱；冬季煤矿事故高发易发期，安监持续，煤矿方大都完成全年生产指标，安全生产为主，进口煤季节性回落预期，库存总体水平偏低价格弹性较大，冬储补库现实存在，弱需求事实存在，供需双弱，宽幅震荡。 能源化工：沙特降价带低市场情绪，油价小幅回调 【原油】上周沙特对其官价的调低使得昨日市场整体情绪受到较弱带动，油价小幅度回调。另外红海的运输也可能迎来缓和，在此前多国联盟向胡塞武装发出最后警告之后，胡塞武装声称，只要船舶与以色列无关，就不会遇袭，短期运 输风险的溢价可能会继续去化，这导致了近期原油小幅走弱，继续区间震荡。 【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端周开始降幅放假，下游开工降低幅度尚不明显，但成本抬升仍旧对PTA造成了较大的支撑。不过下游备货节奏进来明显放缓，也限制了进一步上行的空间，PTA较大概率将会持续震荡运行。 【乙二醇】沙特因效益停产导致月进口量或减少15万吨，以及三江大装置检修， 盘面明显放大波动，前高突破，对24年的产能出清乐观情绪得到提前计价。 但基差走强幅度在10块不到，相对有限，国内产能开工仍有较多提升空间，后期仍然有溢价调整风险，不建议继续追多，可等待回调机会。 【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。 【聚丙烯】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。 【塑料】原油价格下跌，PP成本利润略修复，仍亏损，估值中性偏高。下游订单情况不佳，陆续进入春节前备货阶段，或有一定支撑，但考虑到供应宽松需求不佳，预计补库力度有限，叠加供应端检修装置回归，PP阶段性压力体现。中东局势交易降温，预计下周价格偏弱为主。 【玻璃】短期玻璃基本面尚可，下游深加工订单天数近年来同期高位、日熔量近年来同期高位，原片厂库存近年同期低位，现货支撑表现较好。短期利空因素主要来自于原料端纯碱等期价仍下行，影响玻璃估值。长期来看，地产竣工增速或有放缓，玻璃价格走势谨慎乐观看待。近期盘面表现转弱，但期价整体估值不高，建议尝试5-9正套。 【纯碱】周度产量高位回升，库存低位但拐点隐现，现货价格有所松动。长期来看，下游光伏及浮法玻璃日熔量增速或放缓，且供应端仍有大产能增产，纯碱价格走势偏弱看待。短期盘面表现空头趋势延续，主力合约下行幅度已较大，建议前期05空单在接近氨碱成本价附近适当减持。 农产品：1月USDA报告预期偏多下，豆粕仍有小幅反抽的可能 【美豆】目前美豆的出口装运量同比减23%，1月出口销售水平是美豆出口预期目标调整的关键观察期。目前美豆出口水平会引导再下调美豆出口目标。此外，巴西大豆产量自12月报告后，天气改善支撑USDA预期实现，但较主流机构预期仍偏高，不排除1月小幅下调产量的可能。美豆超预期破位提前表现定产后压力，现货承压下行且宏观环境下资金活跃度不高。继续关注CBOT美豆成本支撑处表现. 【豆粕】豆粕提前兑现破位下行行情，豆粕弱需求及成本支撑下移是当前交易核心。M03-05价格收缩，由此看市场对1-3月偏少的大豆到港预期并没有表现出担忧情绪。从成本测算考虑，目前市场1-3月贸易高基差有支撑