2024年电子行业策略报告：AI驱动行业持续成长

行业 研‘’AI驱动行业持续成长 ——2024年电子行业策略报告 究 分析师： 邓垚 执业证书编号：S1380519040001 内容提要： 2023年12月29日 联系电话：010-88300849 证邮箱：dengyao@gkzq.com.cn券申万半导体与沪深300走势图研20.00% 15.00% 究10.00% 5.00% 报0.00% 告 -5.00% -10.00% -15.00% 22-1223-0323-0523-0823-1023-12 电子(申万)沪深300 全球半导体销售额连增，现企稳复苏势头。据美国半导体产业 协会数据，2023年10月全球半导体销售总额为466亿美元，同比下滑0.7%，环比增长3.9%，连续八个月实现增长。 智能手机及PC等终端销售逐步向好。据Canalys数据显示，2023年第三季度全球智能手机市场出货量达到2.934亿部，同比下滑1%，呈现逐季改善、短期复苏迹象；2023年第三季度全球PC出 货量同比下降7%，环比增长8%，创下近一年内同比最低跌幅。 AI和MR等新技术驱动行业持续成长。以AIPC为例，2024年伴随着AICPU及Windows12发布，有望实现AIPC规模性出货；据群智咨询预计，2024年AIPC整机出货量将达1300万台，渗透 率达7%，2027年AIPC出货量将达1.5亿台，渗透率将快速提升，成为主流PC形式；23年6月苹果发布MR设备VisionPro，在 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级中性 相关报告 5G叠加国产替代半导体设备加速成长—— 交互设计、应用场景、学习成本及硬软件生态等方面具有显著优势，将于24年1月正式上市开售，作为苹果7年来又一款新型终端产品，其销量有望超预期，并将引领新一轮科技潮流。 我们认为，AI赋能及VisionPro催化消费电子新需求，以及近期品牌新机密集发布，尤其华为归来对市场情绪有一定的提振，此前积累的换机需求有望得以释放。 2020年电子行业策略报告 景气与政策共振半导体国产化空间广阔— —2021年电子行业策略报告 短期扰动不改长期成长关注设备及功率半导体 行——2022年一季度半导体行业分析与展望 业关注汽车电子及新能源等驱动下结构性机会 策——2022年半导体行业中期策略报告 新能源及信创等驱动强劲需求有望逐步 略复苏——2024年半导体行业策略报告 报告 展望2024年全年，在AI、MR、数据中心及信创领域等多重驱动下，随着库存回归合理水位，电子行业基本面将迎来逐步改 善，同时科技行业作为新增长引擎，预计2024年仍将是市场持续热点。建议关注消费电子复苏进程，围绕MR产业链布局相关投资机会；并关注充分受益于晶圆扩产及国产替代、业绩确定性强、估值处于历史底部的半导体设备板块，预计伴随着下游基本面改善，业绩增长动能将进一步提升；同时建议关注供需逐步改善下，产能利用率逐步修复、产业链地位较高的代工等细分领域龙头，以及终端复苏带来的业绩修复行情下先进封 装、设计等龙头。 给予行业“中性”评级。 风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，乌克兰危机，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期， 国内外二级市场系统性风险等。 目录 1.年初以来电子行业市场表现4 1.1市场回顾：消费电子和光学光电子表现亮眼4 1.2受美联储降息预期和行业新驱动影响美股及港澳地区科技板块走强5 1.3估值情况：板块PE整体上行消费电子和元件估值相对较低6 1.4个股表现：电子行业65%个股全年累计涨幅为正7 2.基本面情况：行业前三季业绩同比再度下滑单季环比有所收窄8 3.观点展望：AI等新技术驱动行业持续成长11 3.1全球半导体销售额连续八个月正增长呈现企稳复苏势头11 3.2智能手机及PC等终端销售逐步向好13 3.3AI和MR等新技术驱动行业持续成长14 3.4半导体国产替代逻辑强劲存储先行释放复苏信号16 4、风险提示19 图表目录 图1：2023年初以来申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%）4 图2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）4 图3：年初以来电子三级行业涨跌幅情况（单位：%）4 图4：22.12-23.12费城半导体指数涨跌幅5 图5：22.12-23.12港股恒生科技指数涨跌幅5 图6：22.12-23.12台湾电子指数涨跌幅5 图7：22.12-23.12A股电子（申万）指数涨跌幅5 图8：截至2023.12.29申万31个一级行业PE（TTM）值情况6 图9：近五年电子行业相对全体A股估值情况7 图10：近五年电子（申万）二级子行业估值情况7 图11：19-23年Q1-Q3电子营收同比变化8 图12：19-23年Q1-Q3半电子归母净利润同比变化8 图13：19-23年Q3电子盈利能力同比变化9 图14：2023Q1-Q3电子分行业业绩情况9 图15：2023Q1-Q3电子分行业业绩情况9 图16：2023年Q1-Q3电子分行业业绩增速情况9 图17：近年来全球半导体销售额月度数据11 图18：WSTS统计预测全球半导体销售情况（单位：十亿美元）12 图19：WSTS统计预测全球分地区半导体销售情况12 图20：2021-2023年9月我国集成电路产量及增速13 图21：2021-2023年1-9月我国集成电路产量及增速13 图22：近年来全球智能手机出货量及增速13 图23：近年来全球PC出货量及增速14 图24：全球IC市场终端应用份额14 图25：全球HBN需求容量（GB）15 图26：未来AIPC出货量及增速预估15 图27：近年来全球存储芯片市场规模及增速16 图28：历史来看存储芯片波动相对较大17 图29：近年来我国存储芯片市场规模及增速17 表1：2023年以来电子（申万）行业个股涨跌幅情况（截至2023.12.29）8 表2：重点公司盈利预测情况19 1.年初以来电子行业市场表现 1.1市场回顾：消费电子和光学光电子表现亮眼 2023年全年，电子（申万）行业累计上涨7.25%（截至2023年12月29 日收盘），领先沪深300指数18.30pct，市场表现在申万31个一级行业中排第4位，主要受益于AI等新驱动，A股科技板块整体相对较为强劲。 图1：2023年初以来申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%） 7.25 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 通信(申万) 传媒(申万)计算机(申万)电子(申万) 石油石化(申万) 煤炭(申万)家用电器(申万)机械设备(申万) 汽车(申万)纺织服饰(申万)公用事业(申万)非银金融(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万) 环保(申万)医药生物(申万)轻工制造(申万) 银行(申万) 钢铁(申万)有色金属(申万) 综合(申万)农林牧渔(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)交通运输(申万)社会服务(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万)房地产(申万)商贸零售(申万) 美容护理(申万) -40.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）图3：年初以来电子三级行业涨跌幅情况（单位：%） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 21.0420.35 -5.60 30.00 6.44 4.96 3.66 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 子行业中消费电子和光学光电子表现领先，年初以来分别累计上涨21.04%和20.35%，电子化学品和元件行业累计涨幅分别为6.44%和4.96%，半导体累计涨幅为负，年初以来累计下跌5.60%。 三级子行业中，光学元件、面板、消费电子零部件、封测等子行业表现亮眼，全年累计涨幅达20-25%左右，芯片设计、被动元件、半导体材料 和分立器件等5个子行业累计涨幅为负，其中分立器件全年累计下跌 26.47%，表现垫底。 1.2受美联储降息预期和行业新驱动影响美股及港澳地区科技板块走强 2023年，受美联储降息预期及人工智能等题材催化影响，美股科技板块呈现反弹，费城半导体、纳斯达克指数全年累计上涨64.90%和43.42%；港股恒生科技指数全年下跌8.83%，相对上一年跌幅有所收窄，领先恒生指数4.99pct； 台湾电子指数全年累计涨幅为39.13%，领先台湾加权指数12.30pct，11-12月累计上涨13.79%，领先台湾加权指数1.99pct。 可见，在新一轮创新驱动下，科技板块再一次成为全球市场热点。 图4：22.12-23.12费城半导体指数涨跌幅图5：22.12-23.12港股恒生科技指数涨跌幅 58.00% 48.00% 38.00% 28.00% 18.00% 8.00% -2.00% 22-1223-0323-0523-0823-1023-12 费城半导体指数纳斯达克指数 17.00% 12.00% 7.00% 2.00% -3.00% -8.00% -13.00% -18.00% 22-1223-0323-0523-0623-0823-1023-12 恒生科技恒生指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图6：22.12-23.12台湾电子指数涨跌幅图7：22.12-23.12A股电子（申万）指数涨跌幅 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 22-1223-0323-0623-0823-1023-12 台湾电子指数台湾加权指数 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 22-1223-0323-0523-0823-1023-12 电子(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1.3估值情况：板块PE整体上行消费电子和元件估值相对较低 截至2023年12月29日，电子（申万）板块PE（TTM）为46.81倍，较上年末提升63%，相对全体A股的估值溢价率为180.85%，较去年末提升1.27倍； 横向来看，电子（申万）行业PE值处于31个申万一级行业中第6位； 历史来看，电子（申万）板块绝对估值和相对估值溢价率分别处于近五年54%和97%分位。 子板块来看，估值均相较上年末有所提升。 其中光学光电子估值最高，截至2023年12月29日其PE值达70倍，相较上年末提升1.52倍，处于近五年93%分位； 其次为半导体，PE值达68.05倍，相较上年末提升92%，处于近五年34% 分位；主要受前三季度业绩下滑影响，从而推高了板块PE值； 电子化学品估值亦相对较高，截至2023年12月29日其PE值达55.43 倍，相较上年末提升47%，处于近五年68%分位； 消费电子和元件板块估值仍相对较低，截至2023年12月29日PE值分别为31.70倍和32.37倍，相较上年末分别提升38%和22%，均处于近五年46%分位。 图8：截至2023.12.29申万31个一级行业PE（TTM）值情况 70.00 46.81 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 计算机(申万)农林牧渔(申万)国防军工(申万) 综合(申万)社会服务(申万) 电子(申万) 传媒(申万)美容护理(申万) 通信(申万)商贸零售(申万)医药生物(申万)轻工制造(申万)机械设备(申万)食品饮料(申万) 汽车(申万)纺织服饰(申万)基础化工(申万) 钢铁(申万) 环保(申万)公用事业(申万)建筑材料(申万