研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年1月5日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国12月ADP就业数据好于预期，全球风险偏好继续降温 【宏观】海外方面，美国12月ADP就业人数录得16.4万人，超过预期的11.5万人；而且美国上周初请失业金人数降幅也大于预期。超预期强劲的“小非农”打压了市场的降息预期，推动美元和美债收益率上涨，全球风险偏好继续降温。国内方面，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪较为低迷，叠加海外风险偏好降温，国内风险偏好继续降温。资产上：股指短期震荡回调，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡回调，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在半导体芯片及固态电池等板块的拖累下，国内股市短期继续下跌。基本面上，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪较为低迷，叠加海外风险偏好降温，国内风险偏好继续降温。操作方面，短期谨慎观望。 【国债】市场对基本面和政策面的反应已经比较钝化，后续重点关注资金面的变化和货币政策的出台情况。资金面仍有不确定性，但影响不会太大。在2.6%以下，十债利率进一步下行的动力将逐步减弱，但偏强震荡的局面还不会改变。多头策略可以继续维持。 有色金属：美国ADP数据打压降息预期，有色板块有回调压力 【铜】美国12月ADP就业人数增16.4万人，超预期，市场对美联储降息预期被打压，美债收益率回升。德国12月CPI升至三个月新高，通胀有反复。昨日铜盘面和现货升贴水有所回落，下游采购情绪有所回升，现货市场成交有所好转。节后偏紧社库有所回升，进口铜和国产铜均对现货市场有所补充。美国ADP数据打压市场对美联储降息预期，铜承压，暂观望。 【镍】电池去库影响三元需求，电池级硫酸镍仍受压制，昨日均价仍位于26400 元/吨。外采原料产电积镍利润尚可，12月国内纯镍产量继续增加，产量24560吨，环比增8.94%，同比增49.39%。昨日华东某钢厂高镍铁采购成交价945元/镍到厂含税，成交数千吨；华北及华东两家高镍铁厂成交930元/镍出厂含税，各成交数千吨。国内镍铁亏损减产，对镍矿需求弱。全球纯镍库存呈累库趋势。镍元素过剩压力未改，盘面仍有向下空间，逢高做空。 【不锈钢】昨日全国89仓库不锈钢社会库存82.45万吨，周减2.48%，其中300系库存55.65万吨，减2.27%，华东某钢厂产量有所回升，后续市场到货增加，社库预计累库，需观察下游消费接货情况。昨日华东某钢厂高镍铁采购成交价945元/镍到厂含税，成交数千吨；华北及华东两家高镍铁厂成交930元/镍出厂含税，各成交数千吨，目前不锈钢厂即期利润处于小幅盈利状态。受镍元素过剩拖累，盘面后市仍有回落空间，逢高做空。 【碳酸锂】昨日碳酸锂盘面再次大跌。电池仍处去库，对正极需求弱；磷酸铁锂和三元材料订单不佳，对碳酸锂需求弱。碳酸锂上下游库存压力仍大，广期所仓单继续增加。2024年1月1日起碳酸锂暂定进口关税税率降为0。供需双弱，继续累库，碳酸锂仍有压力，逢高做空。 【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。12.28日中国铝锭社会库存43.4万吨，较上周四去库 1.2万吨。需求方面仍有保持走弱预期，传统淡季来临，且年底企业多开始回笼资金结算，补库意愿有所下降，预计铝社库或去库放缓，但仍维持低库存状态。预计铝价维持高位震荡。 【锌】国内矿端已经进入季节性减产阶段，矿端供应偏紧持续。镀锌开工减弱，在消费淡季背景下限制锌价上行高度。考虑到当前北方环保限产需求不足，南方订单不佳采买乏力的现况，基本面支撑比较有限。 【锡】宏观，1月4日21:15公布的美国ADP就业人数录得16.4万人，超过预期的11.5万人，市场对美联储维持高利率较长时间的预期增加，有色金属共振下行。供应端，网传缅甸佤邦矿山复产晚于预期，沪锡价格突破震荡区间上行；12月来自于缅甸的矿山进口量仍维持在相对高位；国内炼厂或在淡季进行常规的检修减产，锡锭进口窗口打开，供应。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板维持淡季弱需求。警惕市场预期与情绪转化带来的价格剧烈波动，操作以短线为主。 【集运指数】关注现货运费变化，严格控制持仓风险 在经营欧线的船公司均选择提价、绕行的情况下，现货市场运费再度大幅上调的概率相对较低，但仍需保持密切关注。在交易所采取了一系列控制风险的措施后，集运欧线期货的持仓量大幅下降，日内波动趋于剧烈。在基本面暂无新的变化、交易限制增加的情况下，交易应以日内短线操作为主、控制隔夜仓位风险。 【黄金/白银】美联储会议纪要显示利率停在峰值的时间或长于预期，短期市场降息预期有所修正，金银回调。但总的来看，年内美联储降息仍是大概率事件，后市主要推动事件或仍是长期美债收益率下行、美国财政赤字问题、美国主权信用问题等，贵金属长期维持偏多思路。 【工业硅】现货基本面尚可，价格较坚挺，部分硅厂报价上移。主要由于供应端扰动、成本上升以及库存转移至期货交割库，预计短期内期货价格下方空间有限。长期来看，工业硅供需过剩态势或难有明显好转，整体谨慎乐观看待。短期盘面表现支撑较好，可尝试牛差期权。 黑色金属：市场成交回落，钢材期现货价格高位震荡 【钢材】今日，国内期现货价格小幅回落，市场成交量小幅回落。目前市场政策加码预期依旧偏强，且最近两天钢厂出台的冬储价格基本在4000附近。基本面方面依旧偏弱，钢材库存继续累积，表观消费量环比持续回落。供应方面，5大品种成材产量继续回落，近期钢厂减产检修力度持续加大。短期钢材价格支撑仍在，但市场矛盾点在于，钢厂密集减产的情况下，原料价格是否会有所松动。 【铁矿石】铁矿石期现货价格小幅走弱。基本面方面，钢厂密集减产，铁水产量仍处于下降通道之中，但钢厂补库继续，需求端仍有支撑。供应端，受港口作业效率回升影响，本周铁矿石到港量环比回升718.2万吨，但发货量则回落 182.2万吨。鉴于一季度为外矿发货淡季，发货量继续回落可能西交大。另外，130美元以上的铁矿石价格，政策监管风险一直存在。铁矿5-9正套建议继续持有。 【焦炭/焦煤】观点：逢低买入。今日盘面煤焦震荡回落，焦炭第一轮提降落地，现货成交较低。供给方面，临近年末，进口煤量季节性减少，国产煤供应增量释放空间有限，供应整体难有大的增量。需求方面，日均铁水产继续延续下滑，钢厂年检增多；库存方面煤焦库存维持低位水平。冬季煤矿事故高发易发期，安监持续，进口煤季节性回落预期，叠加煤焦库存低位水平，价格弹性较大，冬储补库现实存在，节前煤焦低位做多为主，风险提示：供应大幅增加，需求大幅减少，宏观利多出尽。 能源化工：成品油库存激增预示需求不稳，油价走低 【原油】EIA数据显示，美国总库存下降，但Cushing库存升至7月以来最高水平，汽油库存激增显示需求前景不稳，削弱了利比亚供应终端的影响。而利比亚的抗议者关闭了Sharara和El-Feel油田的生产，市场供应减少超30万桶/天，但这样的影响被燃料需求陷入停滞的可能所抵消，油价小幅下跌。 【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端需求好于往年，订单尚可，下游库存不高，且利润仍然尚存余量。而成本端即便PXN有所下降，但PX仍然偏紧，加上原油触底较为坚实，原料支撑仍在。资金偏向库存较低品种，PTA库存尚可，基本面矛盾不突出，短期多配仍有较大概率继续增加。 【乙二醇】红海运输风险造成的进口问题无法证伪，短期价格虽然已经下降，但后期进口预报正常前仍有一定情绪支撑。另外近期寒潮下电力供应紧张，煤供应偏紧，成本仍然有支撑。乙二醇自身产能出清继续，24年价格中枢偏向上升。 【甲醇】内地检修兑现，但库存仍有上涨。港口进口增加，需求稳定。甲醇成本利润修复，估值偏高。短期受“红海事件”影响，随工业品价格重心上移，但继续上行空间有限。下周预计价格偏弱。 【聚丙烯】原油价格上涨，PP成本利润恶化，仍亏损，估值中性偏高。下游开工略有下降，订单情况不佳，继续走弱，企业观望为主，供应端检修暂维持较高水平，缓解一定压力，但装置有回归预期。短期受能化共振影响偏强，上升空间有限。 【塑料】下周部分装置重启，供应存量增加，下游农膜需求回落明显，其他也有走弱迹象，价格预计承压。原油价格上涨，推升聚烯烃成本中间，叠加“红海事件”阶段性扰动，资金追涨，价格暂走强，中长期价格仍然承压。 【玻璃】短期内宏观情绪偏暖，玻璃下游订单天数近年来同期高位、原片厂库存近年同期偏低水平，基本面尚可。长期来看，地产竣工增速或放缓，整体谨慎乐观看待。盘面表现空头趋势减弱，支撑较好，叠加主力合约估值略高于高价成本，估值不高，短期偏多思路。 【纯碱】周度产量回升，库存拐点隐现，现货价格有所松动。长期来看，下游光伏及浮法玻璃日熔量增速或放缓，且供应端仍有大产能增产，整体价格走势偏弱看待。短期盘面表现空头趋势延续，主力合约仍计入较可观利润，估值中性，建议短期内空单持有。 农产品：玉米饲料及深加工用粮需求不足，价格维持窄幅波动 【美豆】美豆破位技术追空临近成本支撑区间。1月USDA报告交易周期，南美大豆产量预期调整仍是主导目前行情的主要因素，巴西天气转好带来的种情改善空间预计有限。市场主流结构纷纷再下调巴西大豆产量预期。在巴西确产之前，美豆暂不具备突破成本区间的机会。 【豆粕】国内油厂大豆压榨相对偏低且增库空间有限，预期12月到港或不及市场主流预期，且低利润下未来供应变量较多，节前豆粕提货需求也在增加。此外， 美豆还未到定产后的修复行情，报告预期偏多下或引导豆粕仍有小幅反抽的可能。 【菜粕】菜籽到港预期充足，近端供应宽松预期继续施压，菜粕水产旺季结束，需求也在边际减少，供需面暂没有利好支撑，豆菜价差持续低位也缺乏修复驱动。 【豆油】豆油目前节前备货尚未完全启动，市场走货一般，基差维持震荡，库存受开机不足影响，增库压力暂缓。 【棕榈油】马棕供需矛盾切换，支撑将逐步增强，但受美豆油及能源价格拖累偏弱。同时国内供需面压力仍存，受成本支撑减弱，短期回测长周期支撑行情为主。 【菜油】后期在节日消费窗口，菜油需求边际增量或强于的豆油的预期不变，菜豆05回缩至500以内之后，长线正套可继续陆续建仓。 【玉米】1月份为传统售粮旺季，南方进口谷物到港集中，粮源供给充足。需求预期依旧低迷，贸易端维持观望，东北地区有750万吨增储传闻提振市场情绪。预计价格维持震荡。关注基层农户售粮情绪。 【生猪】标猪阶段性的供需错配并不明显，随着腌腊