寒潮下电、热需求升至高位，海外碳关税加速推进

【本周核心观点】寒潮之下，当前全国用电用气需求处于历史高位。 供暖季日均发电量255.6亿千瓦时、同比增长8.7%；天然气日均供应量12.5亿立方米、同比增长5.8%，需求改善有望显著带动供电、供热企业盈利弹性。近日国家能源局发布11月全国电力工业统计数据，光伏、风电装机加速，预计2024年风光装机量将持续保持高位，叠加2024年组件价格有望保持低位，“降本增量”背景下光伏运营企业盈利有望持续改善。此外，英国推出碳边境调节机制（CBAM），并将于2027年开始实施。我们认为CBAM机制有望推动降碳解决方案、碳市场、碳审计领域需求持续增长。伴随越来越多的国家就碳边境机制达成共识，CBAM对相关受益行业影响预计持续深远。重点推荐或关注：1）火电龙头国电电力、华电国际、华能国际、申能股份等。2）燃气龙头新奥股份、九丰能源，热电联产龙头联美控股。3）绿电龙头三峡能源、龙源电力。4）碳关税领域企业智能用电服务商苏文电能、水泥减排龙头中材国际；领衔CCUS技术的昊华科技、广汇能源；废钢装备头部企业华宏科技，检测龙头国检集团、华测检测、谱尼测试。 寒潮之下，电力/热力需求升至高位。根据国家发改委数据，12月17日，全国最高用电负荷12.42亿千瓦、用气量14.23亿立方米，分别比去年供暖季峰值高出8300万千瓦、1.08亿立方米，创下供暖季历史新高。国家发改委表示，将全力增加电力、天然气顶峰保供能力，做好强寒潮天气应对，保障本轮寒潮全国能源供应。当前我国用电、用气需求升至历史高位，且供电、供热出力保障较高。供电方面，全国日均发电量255.6亿千瓦时、同比增长8.7%；全国煤电非计划停运和出力受阻容量处于历史同期较低水平。供气方面，天然气日均供应量12.5亿立方米、同比增长5.8%，天然气储备能力较去年大幅提升，地下储气库、LNG储罐可动用气量均处于较高水平，成品油库存保持高位。需求改善有望显著带动供电、供热企业盈利弹性，重点关注火电龙头国电电力、华电国际、华能国际、申能股份等，燃气龙头新奥股份、九丰能源，热电联产龙头联美控股。 2024新能源装机量保持高位+组件价格低位，看好光伏运营龙头“降本增量”。本周国家能源局发布11月份全国电力工业统计数据，截至11月全国累计发电装机28.5亿千瓦，同增13.6%，其中太阳能5.6亿千瓦，同增49.9%（较1-10月提速2.9pct）；风电装机容量4.1亿千瓦，同增17.6%（较1-10月提速2.0pct），风光装机继续提速，1-11月风光合计新增装机已超2亿千瓦。当前新型电力系统加速构建，风光新能源占比持续提升，根据国家能源局数据，预计2024年全国风电光伏新增装机2亿千瓦左右（可能超额完成，2023年目标1.6亿千瓦，实际1-11月已超2亿千瓦），预计后续装机量将持续保持高位。当前我国光伏组件价格持续下降，截至2023年12月21日，多晶硅料均价65元/千克，较2023年1月下降57%，集中式/分布式单玻PERC组件均价分别为0.98元/瓦、0.95元/瓦，分别较1月下降43%、46%。我们预计2024年组件价格将保持低位，降低风电、光伏运营商新增装机成本，带来利润增厚。重点关注绿电龙头龙源电力、三峡能源，绿电转型先锋华能国际、华电国际等。 英国推出碳关税+欧盟碳关税渐近，降碳解决方案、碳市场、碳审计领域需求有望提速。当地时间12月18日，英国政府正式宣布推出英国碳边境调节机制（CBAM，Carbon Border Adjustment Mechanism），旨在防止本国生产商转移到海外其他地区导致的碳泄露现象。具体内容看，英国CBAM：将从2027年开始实施；初步涵盖的产品大类包括铝、水泥、陶瓷、化肥、玻璃、氢气、钢铁。覆盖范围包括温室气体排放核算范围1（直接排放）、范围2（购买电力、热能、蒸汽和 冷却的消耗）。产品大类下涵盖的具体产品清单，与英国碳交易市场的协同、以及其他设计和交付细节，将于2024年通过开展公开意见征询来决定。英国当前为全球第二个宣布实行“碳关税”的经济体。 此前，欧盟委员会已宣布欧盟CBAM将于2026年正式起征，2034年前全面实施。与欧盟CBAM相比，英国CBAM不覆盖电力行业，相较于欧盟CBAM增加了陶瓷和玻璃行业。并且，英国CBAM覆盖的7个行业同时纳入范围1与范围2排放，而欧盟CBAM仅有水泥、化肥、电力纳入间接排放。我们认为CBAM机制有望推动降碳解决方案、碳市场、碳审计领域需求持续增长。1）碳减排方面，CBAM将带来覆盖内行业大量减碳需求，看好企业智能用电服务、低碳冶金及水泥、CCUS、绿电等领域需求加速释放。2）碳市场方面，健全碳交易制度、扩容碳市场覆盖范围、减少免费配额、提升碳价为应对CBAM行之有效的举措，林业、风电等碳资产持有方有望受益碳市场交易量价齐升； 3）碳核算方面，碳排放核算较为专业且复杂，有望带来碳足迹管理体系、以及碳核算需求持续释放。伴随越来越多的国家就碳边境机制达成共识，CBAM对相关受益行业影响预计持续深远。重点推荐或关注：1）减碳解决方案方面，企业智能用电服务商苏文电能等；水泥减排龙头中材国际；领衔CCUS技术的昊华科技、广汇能源；废钢装备头部企业华宏科技。2）碳市场方面，绿电龙头龙源电力、三峡能源、林业碳汇头部公司东珠生态。3）碳核算方面，检测龙头国检集团、华测检测、谱尼测试。 投资建议：寒潮之下，全国用电用气需求攀升历史高位，日均发电量、天然气供应量同比提升，需求改善有望显著带动供电、供热企业盈利弹性。今年以来风光装机持续高景气，明年有望保持较高装机量，叠加组件价格低位，光伏运营企业盈利有望持续改善。海外碳关税接连出台，有望推动降碳解决方案、碳市场、碳审计领域需求持续增长。 重点推荐或关注：1）火电龙头国电电力、华电国际、华能国际、申能股份等。2）燃气龙头新奥股份、九丰能源，热电联产龙头联美控股。3）绿电龙头三峡能源、龙源电力。4）碳关税领域企业智能用电服务商苏文电能；水泥减排龙头中材国际；领衔CCUS技术的昊华科技、广汇能源；废钢装备头部企业华宏科技，检测龙头国检集团、华测检测、谱尼测试。 风险提示：火电及热力需求不及预期风险，光伏装机及组件降价不及预期风险，碳边境调节机制政策推进进度低于预期风险。 重点标的 股票代码 本周核心观点 寒潮之下，当前全国用电用气需求处于历史高位。供暖季日均发电量255.6亿千瓦时、同比增长8.7%；天然气日均供应量12.5亿立方米、同比增长5.8%，需求改善有望显著带动供电、供热企业盈利弹性。近日国家能源局发布11月全国电力工业统计数据，光伏、风电装机加速，预计2024年风光装机量将持续保持高位，叠加2024年组件价格有望保持低位，“降本增量”背景下光伏运营企业盈利有望持续改善。此外，英国推出碳边境调节机制（CBAM），并将于2027年开始实施。我们认为CBAM机制有望推动降碳解决方案、碳市场、碳审计领域需求持续增长。伴随越来越多的国家就碳边境机制达成共识，CBAM对相关受益行业影响预计持续深远。重点推荐或关注：1）火电龙头国电电力、华电国际、华能国际、申能股份等。2）燃气龙头新奥股份、九丰能源，热电联产龙头联美控股。3）绿电龙头三峡能源、龙源电力。4）碳关税领域企业智能用电服务商苏文电能、水泥减排龙头中材国际；领衔CCUS技术的昊华科技、广汇能源；废钢装备头部企业华宏科技，检测龙头国检集团、华测检测、谱尼测试。 公用行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为煤炭（1.02%），电力设备（0.75%），家用电器（0.66%）；涨跌幅后三的分别为传媒（-11.12%），计算机（-5.81%），社会服务（-5.39%）。公用事业板块下跌1.05%，周涨幅排在申万一级行业指数第8名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为-0.11%/-0.92%/0.17%。分子板块看，涨跌幅前三分别为核力发电（2.02%），水力发电（1.48%），风力发电（-1.35%）；涨跌幅后三分别为热力服务（-5.04%），其他能源发电（-3.18%），燃气（-2.65%）。个股方面，涨幅前三的分别为ST金鸿（9.62%），*ST惠天（5.61%），川能动力（4.69%）、闽东电力（4.69%）；跌幅前三的分别为京能热力（-24.45%），通宝能源（-20.18%），廊坊发展（-19.65%）。 图表1：周度公用行业行情及整体估值情况 图表2：周度公用行业子板块涨跌幅 图表3：周度个股涨跌幅前五 行业动态分析 寒潮之下，电力/热力需求升至高位。根据国家发改委数据，12月17日，全国最高用电负荷12.42亿千瓦、用气量14.23亿立方米，分别比去年供暖季峰值高出8300万千瓦、1.08亿立方米，创下供暖季历史新高。国家发改委表示，将全力增加电力、天然气顶峰保供能力，做好强寒潮天气应对，保障本轮寒潮全国能源供应。当前我国用电、用气需求升至历史高位，且供电、供热出力保障较高。供电方面，全国日均发电量255.6亿千瓦时、同比增长8.7%；全国煤电非计划停运和出力受阻容量处于历史同期较低水平。供气方面，天然气日均供应量12.5亿立方米、同比增长5.8%，天然气储备能力较去年大幅提升，地下储气库、LNG储罐可动用气量均处于较高水平，成品油库存保持高位。需求改善有望显著带动供电、供热企业盈利弹性，重点关注火电龙头国电电力、华电国际、华能国际、申能股份等，燃气龙头新奥股份、九丰能源，热电联产龙头联美控股。 图表4：中国2019-2023年火力发电量（亿千瓦时） 图表5：规模以上工业天然气产量月度走势 2024新能源装机量保持高位+组件价格低位，看好光伏运营龙头“降本增量”。本周国家能源局发布11月份全国电力工业统计数据，截至11月全国累计发电装机28.5亿千瓦，同增13.6%，其中太阳能5.6亿千瓦，同增49.9%（较1-10月提速2.9pct）；风电装机容量4.1亿千瓦，同增17.6%（较1-10月提速2.0pct），风光装机继续提速，1-11月风光合计新增装机已超2亿千瓦。当前新型电力系统加速构建，风光新能源占比持续提升，根据国家能源局数据，预计2024年全国风电光伏新增装机2亿千瓦左右（可能超额完成，2023年目标1.6亿千瓦，实际1-11月已超2亿千瓦），预计后续装机量将持续保持高位。当前我国光伏组件价格持续下降，截至2023年12月21日，多晶硅料均价65元/千克，较2023年1月下降57%，集中式/分布式单玻PERC组件均价分别为0.98元/瓦、0.95元/瓦，分别较1月下降43%、46%。我们预计2024年组件价格将保持低位，降低风电、光伏运营商新增装机成本，带来利润增厚。重点关注绿电龙头龙源电力、三峡能源，绿电转型先锋华能国际、华电国际等。 图表6：我国光伏发电装机容量（万千瓦，累计值）及装机增速（%） 图表7：我国风电发电装机容量（万千瓦，累计值）及装机增速（%） 图表8：多晶硅料价格均价（元/KG） 图表9：集中式及分布式182mm/210mm单玻PERC组件（元/W） 英国推出碳关税+欧盟碳关税渐近，降碳解决方案、碳市场、碳审计领域需求有望提速。当 地时间12月18日，英国政府正式宣布推出英国碳边境调节机制（CBAM，Carbon Border Adjustment Mechanism），旨在防止本国生产商转移到海外其他地区导致的碳泄露现象。具 体内容看，英国CBAM： 将从2027年开始实施。 初步涵盖的产品大类包括铝、水泥、陶瓷、化肥、玻璃、氢气、钢铁。 覆盖范围包括温室气体排放核算范围1（直接排放）、范围2（购买电力、热能、蒸汽和 冷却的消耗）。 产品大类下涵盖的具体产品清单，与英国碳交易市场的协同、以及其他设计和交付细节，将于2024年通过开展公开意见征询来决定。 英国当前为全球第二个宣布实行“碳关税”的经济体。此前，欧盟委员会已宣布欧盟CBAM将于2026年正式起征，2034年前全面