Q4经营表现亮眼

2023年12月21日格力电器(000651.SZ) 999563335 公司快报 证券研究报告 白色家电Ⅲ 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价39.99元股价(2023-12-20)30.80元 Q4经营表现亮眼 事件：格力电器公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现总收入2050亿元~2100亿元，YoY+7.8%~+10.4%；实现归母净利润270亿元~293亿元，YoY+10.2%~+19.6%。经折算，Q4单季度实现总收入491.9亿元~541.9亿元，YoY+17.7%~+29.6%；实现归母净利润69.1亿元~92.1亿元，YoY+11.4%~+48.5%。我们认为，格力空调主业经营稳健，多元业务协同发展，Q4经营表现亮眼。 Q4单季收入同比显著增长：按照业绩预告中值计算，Q4格力单季收入YoY+23.6%。分区域来看：1）国内方面，前期受疫情影响而积压的空调更新需求持续回补，叠加去年同期低基数（去年Q4收入YoY-16.6%），我们判断Q4格力空调内销稳健增长。可资参考的是，据奥维云网数据，10-11月格力空调线上、线下销量YoY+5.1%、+18.7%。2）海外方面，欧美通胀压力趋缓，叠加人民币贬值及海运运费下降等因素，我们推断Q4格力空调外销明显增长。据产业在线数据，10-11月格力空调外销出货量YoY+27.0%。格力始终聚焦空调主业，持续推动新零售渠道改革，收入有望稳健提升。 Q4盈利能力同比提升：按照业绩预告中值计算，格力Q4净利率为15.6%，同比+0.8pct。公司净利率同比延续提升态势，主要因为：1）原材料价格低于去年同期，成本压力缓解；2）公司产品结构持续优化，且内部降本增效措施持续凸显成效。 受让格力钛股份，有望发挥协同效应：格力拟受让12名交易对方持有的格力钛24.5%的股份，并拟在未来十二个月内择机协议受让其不超过27.5%的股份。格力钛聚焦钛酸锂电池技术，其产品具有高安全、大倍率、快充放、耐宽温、长寿命等特点，应用领域较为广泛，我们期待未来格力钛经营情况好转。我们认为，格力增持格力钛股份，有利于加强对其管理和控制，有望与空调主业发挥协同效应，进而降低管理成本。 投资建议：格力持续建设新零售体系，构建稳固的线上、线下业务布局，经营效率和终端零售能力有望持续提升，我们期待未来公司治理和经营策略的不断优化改善。预计公司2023年~2025年的EPS分别为5.00/5.17/5.64元，维持买入-A的投资评级，给予公司2023年的PE估值8x，相当于6个月目标价39.99元。 风险提示：原材料大幅涨价，房地产景气大幅下行，外贸环境恶化的风险。 交易数据总市值(百万元) 173,447.30 流通市值(百万元) 171,964.83 总股本(百万股) 5,631.41 流通股本(百万股) 5,583.27 12个月价格区间30.8/41.81元 格力电器 沪深300 26% 16% 6% -4% -14% 2022-122023-042023-082023-12 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.7 -4.8 9.2 绝对收益 -6.1 -15.8 -4.6 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 李奕臻分析师 SAC执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆分析师 SAC执业证书编号：S1450521070002 相关报告经营表现稳健，合同负债持 2023-10-31 续提升渠道提货积极，合同负债大 2023-08-31 幅提升近两季盈利能力同比持续回 2023-04-30 升 yukun@essence.com.cn (亿元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 1,896.5 1,901.5 2,075.0 2,168.2 2,306.8 净利润 230.6 245.1 281.5 291.0 317.6 每股收益(元) 4.10 4.35 5.00 5.17 5.64 高温助力经营回暖，Q3毛利 2022-10-30 每股净资产(元) 18.41 17.18 20.23 22.81 25.63 率持续提升 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 7.5 7.1 6.2 6.0 5.5 市净率(倍) 1.7 1.8 1.5 1.4 1.2 净利润率 12.2% 12.9% 13.6% 13.4% 13.8% 净资产收益率 22.3% 25.3% 24.7% 22.7% 22.0% 股息收益率 9.6% 6.5% 8.1% 8.4% 9.2% ROIC 18.9% 21.3% 20.1% 19.4% 19.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/格力电器