九丰能源机构调研纪要

九丰能源机构调研报告 调研日期:2023-11-07 江西九丰能源股份有限公司是一家专注于燃气产业中游及终端领域的大型清洁能源综合服务提供商,经营产品包括液化石油气(LPG)、液化天然气(LNG )等清洁能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工产品。公司的主要业务应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、汽车燃料、化工原料等领域,并为客户提供优质的国际能源供应及整体应用解决方案。公司的自主运营的位于东莞立沙岛的综合能源基地主要由一座5万吨级综合码头、14.4万立方米LPG储罐以及16万立方米LNG储罐组成,其中LNG储备设施被列为广东省能源发展“十二五”规划的重点天然气应急调峰和储气设施建设项目,是保障粤港澳大湾区工业及民生的天然气应急调峰储备库,发挥着重要的天然气应急调峰作用。江西九丰能源股份有限公司致力于发展成为国内领先的大型清洁能源综合服务集团,立足于清洁能源消费市场,服务于国家能源革命的战略规划。 2023-12-01 副总经理、董事会秘书黄博,董事长助理陈煜,证券事务代表刘苹苹 2023-11-072023-11-30 特定对象调研,分析师会议,路演活动,一对一沟 通,网络会议- TigerGlobal 其它 MickellZhang 万家基金 基金管理公司 汪洋 富国基金 基金管理公司 徐智翔 运舟资本 - 周应波,廖书迪 中庚基金 基金管理公司 刘晟 平安资管 保险资产管理公司 龚彦恺,曹欣,张汉毅 人保资产 保险资产管理公司 朱雨菲 前海人寿 寿险公司 吴昱雯 中欧基金 基金管理公司 郑思恩 华夏基金 基金管理公司 韩霄 浦银安盛基金 基金管理公司 罗兰 HDCapital 其它 MartinZhang 南方基金 基金管理公司 刘树坤,章晖,郭东谋,毛瑞丰 瑞廷资产 资产管理公司 王勇 华宝兴业基金 基金管理公司 崔丰华,贺喆 信达澳亚基金 基金管理公司 张旻,吴清宇 东方基金 基金管理公司 葛家南 安和基金 - 颜泽巢 睿道投资 投资公司 荣令睿 华美国际 其它 王书伟,胡浩 民生证券 证券公司 吕伟,周泰,马天诣,王姗姗 银河证券 证券公司 陶贻功,严明 EIP - GinTian 中金公司 证券公司 颜蓓娜 中信证券 证券公司 李超,魏来,杨博钧,李想 国盛证券 证券公司 刘力钰,蒋澍 华创证券 证券公司 侯星宇,霍鹏浩 光大证券 证券公司 蔡嘉豪 中金公司自然人等客户Brilliance -- - WeiningChen MLP - LuoYang LMR - JoeQiu ChinaGalaxy - LanLiu 富兰克林邓普顿投资 投资公司 孙通 UBS 外资银行 郭一凡 公司采取互动问答形式,主要交流内容如下: 问题1:近十年来国内外天然气价格剧烈波动,公司如何实现清洁能源业务中,LNG、LPG业务吨毛差的稳定? 回复:公司从事清洁能源产业30余载,对产业发展有着深刻理解,并逐渐发展成为清洁能源纵向一体化的专业运营服务商。近10年来天 然气价格经历了多轮或大或小的周期性波动,同时卫生事件和国际地缘扰动亦对天然气产业产生剧烈冲击。在过去这10年间,清洁能源业务中LNG、LPG的单吨毛差基本能保持较为稳定,其基本窄区间波动于公司历年合理经营区间内。包括在2022年、2023年,清洁能源 业务外部形势格外严峻,公司积极应对,依然实现了吨毛差的稳定。过去主要得益于公司“海气一体化全产业链布局”,公司的价值创造着力点不仅体现在“海气长约+现货”的资源池搭建,在船运、接收站、仓储、槽车物流、气站运营、终端直供等方面也为终端客户提供全链条的优质服务。其中,清洁能源业务在上游资源方面通过布局长约等方式实现灵活配置、成本优化;中游运输环节则通过船运、码头及 仓储的低成本和高效率优势实现安全高效、费用可控;下游销售方面通过价价联动、背靠背交易、协议顺价等方式实现国际、国内双顺价 ,最终实现稳定经营。 同时在2022年以来,公司从单一海气资源池拓展至“海气+陆气”双资源池,极大地提升了工商业终端直供的采购成本优化能力,经营稳健性得到提升。 问题2:国内天然气未来需求空间如何? 回复:近年来,随着我国对环境保护和碳排放的日益重视,加快建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系成为当前社会发展的一项重要课题 ,国家及地方各级政府相继出台了鼓励使用天然气等清洁能源的相关政策:对新上工业项目优先使用天然气等清洁能源;在重点用能领域 (如居民用能、工商业用能等)实施“煤改气”,用天然气替代煤、重油等高污染燃料;在交通燃料领域,推广液化天然气重型货运车辆发展 ,开展沿海、内河液化天然气动力船舶应用;加快构建以绿色能源为主体的新型电力系统的同时,因地制宜建设天然气调峰电站等。国家十三部委联合发布的《关于加快推进天然气利用的意见》确定了天然气行业的未来发展目标,逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一。2022年,我国天然气消费量占一次能源消费总量比重达9.4%。国家发改委等部门提出到2030年,力争将天然 气在一次能源中占比将提高到15%,天然气行业发展潜力巨大。 问题3:过去这些年公司实现了稳定增长,未来清洁能源业务的发展目标? 回复:近年来公司归母净利润实现了较稳定增长,2015-2022年复合增长率25%,尤其难能可贵的是,多年来LNG/LPG沉淀了窄幅浮动的稳定毛差盈利能力。 未来,公司将在较完善的海气一体化链条上作继续强化,并在已有的海陆双资源的基础上,在国内做大作业服务规模以提升自产LNG/CNG产 量,同时加强上载口+PNG的运作模式作为补充,构建“自产LNG/CNG+自有上载口PNG”的独特陆气一体化链条。在清洁能源业务的发展目标上,公司核心要务是在维持吨毛差相对稳定的基础上,提高工商业直供终端销售量。通过扩大市场辐射范围、拓展终端客户和应用市场等 ,努力实现终端直供销量保持稳定增速。 问题4:公司为什么会进入到能源服务领域,以及特种气体领域? 回复:战略的牵引与驱动是公司发展与业绩变动的内在核心因素之一。在战略选择上,公司深耕天然气、石油气等清洁能源产业30多年 ,在工商业用户服务方面累积了深厚的基础和经验。通过多年探索和布局,在公司构建的海气一体化核心资产链条基础上,向上从清洁能源 业务向能源服务业务布局,向下从工业天然气向工业气体方向拓展,践行着一条差异化自主创新发展道路。问题5:公司能源服务业务的盈利能力如何,与公司的业务协同性? 回复:2023年前三季度来看,能源服务业务盈利能力较好,且与清洁能源、特种气体业务都存在一定协同性:(1)通过能源作业服务及 传统液厂对陆气LNG的布局,公司获得约100万吨自主掌握的陆气LNG资源,有效地支撑了国内资源池中自产LNG环节的构建,对清洁能源业务的盈利稳定性起到了较好支持作用;同时能源作业服务业务中,利用LNG生产过程中BOG气体对天然气伴生氦气的自然提浓作用,收集LNG生产过程伴生的氦气,经过净化去除杂质获得高纯度氦气,拥有了国内较稀缺的国产氦气(国内氦资源广泛应用于半导体、航空航天领域,但进口依赖度超90%),并凭借资源端优势进一步向终端特种气体领域拓展,使得公司特种气体业务形成了很好的差异竞争优势。(2)能源 物流服务的运输船舶、LNG接收站窗口期等可与清洁能源业务形成高效的资源配置,最大化提高资源效用和效益。 问题6:公司的能源服务业务新项目拓展情况? 回复:2023年8月,公司完成对河南中能能源技术有限公司(以下简称“河南中能”)重组并取得其70%股权,河南中能及其关联企业 主要从事天然气辅助排采及低压低效天然气井增产服务,业务涵盖西北、川渝、贵州等区域,其通过自研自产相关设备为中石油、中石化、中海油提供混输增压、循环气举、制氮气举、放空气回收回注、移动LNG等能源作业及运营服务。河南中能于2023年8月在运营天然 气井超过80口,截至2023年10月,在运营天然气井已快速增长至接近100口,且中长期增长趋势良好,将持续为公司业绩提供增量 贡献。同时受增储上产、稳油增气政策要求,对国内天然气的开采需求持续加大,能源作业服务能够进一步服务国家能源安全战略,助力天然气资源“颗粒归仓”,预计未来具有较广阔发展空间。公司目前持续布局井上、井下能源作业服务,通过技术、投资、数字化运营等为客户提供综合性服务方案,并实现长期安全稳定运营。 问题7:公司的特种气体业务新项目拓展情况? 回复:公司持续通过“资源+终端”的模式,“新建+整合”“现场制气+零售气站”的并行并进拓展方式,持续加快完善公司在特气领域的布局。 2023年9月,公司下属特气业务平台广东九丰特种气体有限公司与湖南艾尔希科技发展有限公司(以下简称“艾尔希”)及其相关方完 成股权合作协议签署。目前已完成资产交割,公司持有艾尔希70%股权。艾尔希是华中地区规模最大的综合、高端气体生产及供应商之一,产品种类涵盖了普通工业气体(氧/氮/氩/二氧化碳等)、特种气体(激光气等)、电子气体(超纯氦/超纯氢/超纯氪/超纯氯化氢/ 硅烷等)及化学品(六氟化硫/三氟化硼等)等40多个品种;服务的下游领域涉及电子、半导体、锂电池、航空航天、新材料、生物医药 、冶金等,服务客户超过800家,包括蓝思科技、TCL、中国电科等知名企业及机构。本次合作是继北京正拓气体科技有限公司后,公司第二个工业气体落地项目,也是工业气体零售领域首个项目。 2023年11月,公司确定投资建设海南商业航天发射场特燃特气配套项目(以下简称“商发特气项目”),为海南商业航天发射场配套提 供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯液态甲烷等特燃特气产品,项目建设内容主要包括制氢及氢液化装置、空分制液氧液氮装置、氦气储存及液氦气化装置、高纯液态甲烷装置等以及配套的公用工程和辅助设施。 海南商业航天发射场是目前我国唯一的商业航天发射场,商发特气项目也是唯一配套海南商发建设的气体项目,示范意义较强,该项目将开启公司未来持续深度参与航空、航天特气领域的新篇章。 问题8:海南文昌特燃特气项目最新进展如何? 回复:海南商业航天发射场是目前我国唯一的商业航天发射场,公司拟建的商发特气项目也是唯一配套海南商发建设的气体项目,更是国内第一个配套商业航天发射领域的气体项目。公司已与海南国际商业航天发射有限公司签署《框架合作意向协议》,明确特燃特气供应合作 ;已与文昌国际航天城管理局、文昌市人民政府共同签署《海南国际商业航天发射场特燃特气配套项目产业投资协议书》,明确本项目投资相关事项。该项目是公司特种气体业务“资源+终端”模式的再布局,也是公司第一个综合型现场制气项目,奠定了公司通过“自建”方式发展特种气体业务的里程碑。 2023年11月,项目已完成选址确认工作,目前已基本完成长周期设备采购工作,鉴于项目的配套属性,公司正加快推进项目的建设进度 ,以满足航天发射需求。 问题9:公司2024年15亿利润目标如何实现,后续股权激励计划? 回复:按照员工持股计划的业绩考核目标,其中单年度指标为2022、2023、2024年归母净利润分别不低于为9.5亿元、12 .0亿元、15亿元(详见公司已披露的《第一期员工持股计划》)。公司已完成2022年考核目标,2023年前三季度实现归母净利润11.3亿元,实现进度良好,2024年公司力争考核目标实现的信心来源于: 第一,来源于公司清洁能源业务的稳中求升。未来,伴随着地缘政治等黑天鹅事件的影响减退,在毛差稳定情况下,稳步提升核心资源规模,为增长提供良好的压舱石作用。 第二,来源于公司能源服务业务的快中谋新。特别是随着井下与井上作业服务的新项目开发、与清洁能源业务高效协同以及公司能源服务中心的搭建,运输船舶的对外租赁服务及接收站对外窗口期服务的不断夯实与增厚,未来能源服务有望实现较快增长。 第三,来源于公司特种气体业务的难中取进。公司通过整合和自主建设方式并行并进,加速推进氦气、氢气产业链及业务区域布局,并积极考虑向其他气体业务领域拓展的相关筹划工作。