橡胶周报：橡胶思路
橡胶思路：震荡思路 橡胶周报2023/10/28 能源化工组张正华 zhangzh@wkqh.cn0755-233753333 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 橡胶RU要点小结：23年10月震荡思路 需求：行业如何？轮胎厂开工率64.95%(0.13%) 山东轮胎厂预期边际中性。 交易所+青岛库存101.21（0.75）万吨。 供应：海外短期供应预期缓解，中期正常预期，国内23年正常预期。 小结： RU橡胶价格上涨后，不能算低。但基本面因素偏平淡，全乳升水有所抬升。主要跟随宏观波动。 橡胶我们总体偏谨慎。如果反弹比较多，我们更偏谨慎。总体我们买NR抛RU思路。 我们认为橡胶基本面一般，橡胶可能转跌。RU2311升水20号胶比较大，因此RU态度定位为偏空。建议买现货抛RU2405/2409，其次买NR主力抛RU2405/2409。 短期偏强的因素：泰国雨水偏多影响供应预期，本周有缓解。中国金九银十季节性需求利好。 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。 另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。 （本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 顺丁橡胶生产产线动态 生产商 装置产能 目前运行概况 未来生产计划 中石化 燕山石化 15 装置正常生产 近期正常生产 扬子石化 10 目前装置调试中，暂未出料 近期正常生产 茂名石化 10 装置运行负荷趋满 12月25日有大修计划 齐鲁石化 7 装置正常生产 近期正常生产 福橡化工 5 2013年10月24日停车 未有重启计划 中石油 大庆石化 16 装置正常生产 近期正常生产 四川石化 15 装置停车 9月15日-11月15日大修 锦州石化 3 装置正常生产 近期正常生产 独山子石化 3 装置正常运行 装置正常生产 其他 浙江传化 15 装置正常运行 近期正常运行 振华新材料 10 装置正常运行 近期正常运行 益华橡塑 10 装置两线运行 近期两线运行 浙江石化 10 装置正常运行 近期正常生产 齐翔腾达 9 装置正常运行 近期正常运行 菏泽科信（原盛玉化工） 8 装置正常运行 近期正常生产 台橡宇部（南通） 7.2 装置正常运行 近期正常生产 烟台浩普 6 装置正常生产 近期正常生产 新疆蓝德 5 装置单线运行 近期正常运行 山东威特 5 装置正常运行 近期正常运行 周度平均开工负荷 70.94% 丁二烯橡胶：无推荐 需求：行业如何？轮胎厂开工率64.95%(0.13%) 山东轮胎厂预期边际中性。 供应：正常预期，24年年中有新产能投放。 小结： 23年8月31日-9月1日夜盘，合成橡胶大涨，带动天然橡胶主力大涨，涨势罕见。 合成胶行业方面，顺丁橡胶停车检修装置基本已经重启，现阶段整体货源供应充足。从行业信息来观察，可能是市场预期现货库存绝对值偏低。 宏观上观察，市场对地产政策预期，对商品整体配置多头，选择了合成橡胶主做多，合成橡胶带动天然橡胶上涨。总体合成和天然橡胶上涨超预期。合成橡胶上涨能否带动天然橡胶上涨，产业链传导的合理性存疑。 BR单边暂时观望。正套多BR2401空BR2405回落后再操作。 橡胶重要事件：23年国储收储 2023年5月7日，市场预期橡胶收储。无新闻。 2023年7月6日，市场预期橡胶收储。无新闻。有传闻收储镍和橡胶。当日镍和橡胶上涨。后来市场预期收储转为RU2309 我们判断：国储较大概率收储。 由于国内橡胶大约70万吨橡胶。再次收储必要性不那么大。 轮储的需求存在，卖出老的全乳胶，买入新的国产全乳胶。 如果收储2023年国产全乳胶，那么利多RU2401，RU2405合约。 如果收储2022年国产全乳胶，那么利多RU2309，RU2311合约。 由于缺乏确定的消息渠道，我们认为事件驱动策略的可交易性比较差。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 买NR卖RU2405 全乳胶评估 全乳胶基本面评估 估值 驱动 基差（元/吨） 胶农毛利润率测算 产量（万吨） 需求轮胎厂开工率（%） 库存（万吨） 数据 -2360 11% 1382 65.3%(0.13%) 101.21 多空评分 0 1 0 0 0 简评 对复合胶升水偏高。 胶农亏本 产能大，产量没有大增 景气震荡预期 库存变化不大 小结 海外天气预期缓解，现货跟跌，期货联动。RU有收储预期。需求国内恢复缓慢。出口景气度高。轮胎厂开工率正常。RU点位01预计13000-14800已阶段性达到。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。升水偏高。建议买NR主力抛RU2405。 20号胶评估 20号胶基本面评估 估值 驱动 基差 胶农毛利润率测算 产能/产量 需求 库存 数据 -450 31% 1382 65.3%(0.13%) 101.21 多空评分 0 1 0 0 0 简评 略高 价格偏低 产能大，产量没有大增 景气震荡预期 库存变化不大 小结 海外天气预期缓解，现货跟跌，期货联动。RU有收储预期。需求国内恢复缓慢。出口景气度高。轮胎厂开工率正常。NR点位参考9200-11000。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。建议买NR主力抛RU2405。 20182019202020212022橡胶主力2023 18000 17000 16000 20182019202020212022沪胶/日胶2023 80 75 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 65 60 55 50 45 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。 2018，2019，2020跌的比较早。 2022年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 20172018 20192020 20182019 20202021 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021沪胶/1.09-20号胶20232022沪胶-20号胶*1.132023 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 -1000 20182019202020212022胶/原油2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021标胶/原油2023 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105 100 95 90 85 80 75 70 65 20182019 20202021 2022沪胶/新加坡标胶2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019 20202021 202220号胶/新加坡标胶2023 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 20182019202020212022胶/铜2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20182019202020212022胶/布原油2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022胶/螺纹2023 5 20182019202020212022胶/铁矿2023 30 25 4.5 20 4 15 3.5 10 3 5 2.5 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 20182019202020212022胶/上证2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 20212022RU/创业板综2023 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022全钢胎2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022半钢胎2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20182019202020212022货车销量2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20182019202020212022商用车2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019 20202021 20182019 20202021 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2022货车胎出口吨20232022货车胎出口千条2023 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图21：橡胶进口（天然+合成）(万吨）图22：标准橡胶进口（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20172018201920202021橡胶进口2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021标胶2023 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。 橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。 2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 70% 34% 泰南 泰国 胶乳胶块 其他 24% 印尼 橡胶终端应用国别 30% 10% ANPRC其他 14% 非ANRPC 10% 越南 5% 中国 24% 其他 70% 轮胎 乳胶制品 鞋 力车胎 其他 24% 中国 26% 美国 23% 欧+非 21% 其他 8% 8% 6% 8% 顺丁橡胶产业链图示 成品油 汽油 原油 石脑油
