研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年11月29日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美联储官员暗示或已完成加息，美元指数继续走弱 【宏观】海外方面，美联储沃勒暗示或已完成加息，若通胀持续下降几个月后将开始降息，美元指数继续走弱，全球风险偏好小幅升温。国内方面，国内经济稳步复苏，且国内政策对民营企业的支持力度加大，以及人民币汇率短期大幅升值，短期支撑国内风险偏好。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎做多。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎做多；有色短期震荡，维持谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎做多。 【股指】在汽车以及消费电子等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，国内经济稳步复苏，且国内政策对民营企业的支持力度加大，以及人民币汇率短期大幅升值，北向资金大幅流入，短期支撑国内风险偏好。操作方面，短期持仓观望。 【国债】上周，受地产政策信号变化和资金压力增大影响，债市弱势调整，十债收益率上破2.7%位置。但目前来看地产利好预期有限，收益率向上突破力量不强，且债市配置需求仍在，收益率调整空间有限。操作方面，可轻仓做多T合约。 有色金属：美联储官员讲话偏鸽，美债收益率跌，美元指数继续下行，有色受提振 【铜】美联储官员讲话偏鸽，有理事暗示支持暂不行动，两年期和十年期美债收益率降，美元指数继续下行。昨日现货市场整体成交偏弱，下游采购意愿不佳。周初国内铜社会库存5.86万吨，较上周五增0.16万吨，但仍处偏低水平。美联储官员讲话偏鸽派，美元指数继续走弱，铜价受提振，多单持有。 【镍】昨日镍盘中反弹，下游采购意愿增加，现货成交有所转好，但持续性仍待观察。镍基本面仍未改善，盘面更多受印尼定价机制修改所带动。目前外采原料产电积镍持续亏损，一体化利润压缩但仍可观，纯镍供给仍面临过剩压力。不锈钢消费弱，镍铁价格承压，国内镍铁厂持续亏损，减产。电池库存压力大，去库压力向上传导，硫酸镍需求难改善。镍铁-不锈钢和硫酸镍-三元供过于求的状况并未改善，印尼定价机制修改提振盘面情绪，空单暂止盈观望，抄底还需谨慎。 【不锈钢】昨日印尼定价机制修改，带动镍、不锈钢盘面回升，现货成交亦跟随 好转，有钢厂开始限价。但基本面弱势未有改善。印尼镍铁回流高位，镍铁价格承压，负反馈；高铬供应压力仍大；不锈钢成本支撑不足。镍铁-不锈钢和硫酸镍-三元供过于求的状况并未改善，镍元素过剩压力仍在，短期情绪驱动盘面反弹，持续性存疑，暂观望，抄底还需谨慎。 【碳酸锂】昨日电池级碳酸锂现货价格继续下行，基本面弱势未有改善。电池库存压力大，正极生产积极性不高，对原料采购意愿弱。锂盐厂出货压力增大，虽有盐湖及江西冶炼厂降低产量，但产业链上下游整体碳酸锂库存压力仍在。考虑到2024年锂资源供给压力仍大，而电池去库压力继续向上传导，供增需缓背景下，碳酸锂仍难乐观，熊市看涨期权价差继续持有。 【铝】供应端将面临临云南再度减产，机构统计目前减产规模在50万吨附近， 预计最终可达到80万吨，减产进度慢于此前消息预期。国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持平63.4%，铝型材、铝板带等多个板块均因进入淡季订单减少而导致开工率下滑。铝液需求有所降低，全国铝水比例或将下降，铸锭增加。11月下旬铝锭去库拐点初现，库存仍处于半年以来的高位水平。云南减产量将从下半月开始体现，沪铝累库压力有限，预计铝价逐渐止跌企稳。 【锌】近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存，带动锌价企稳反弹。基本面供需双增格局。近期海外突发事件频出，建议观望。 【锡】供应端，锡精矿供应偏紧状况已经有所显现，部分炼厂因原料偏紧而产量下降；锡锭进口窗口打开，但年底的进口量或受配额影响而难现增长。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板逐渐走弱。虽然缅甸矿进口量有所下滑，但下游补库对价格敏感度提高，在消费拖累下，沪锡价格大幅下跌，在20万附近的支撑位震荡；预计短期内沪锡仍以震荡为主。 【工业硅】西南地区进入枯水季后电价上升，新疆地区硅煤价格上升，成本端有所提振。期价已贴水现货，贴水高价高价地区成本，估值已较低，后市主要逻辑或为成本支撑，期价震荡走势为主。 【黄金/白银】本周关注美国核心PCE、ISM制造业PMI等数据，市场预计通胀同比增速放缓，制造业PMI略有回升但仍处收缩区间，数据方面或利多贵金属，短期内偏多思路。长期来看，美联储加息周期尾声，贵金属维持多配思路。 集运指数：需求逐渐转淡，期价低位震荡 供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，欧美传统旺季即将结束，需求逐渐走弱，市场情绪偏悲观。WCI上海-鹿 特丹在11月23日运费录得$1148/FEU，较上周下降$79/FEU。欧线现货报价低位震荡，短期内难现趋势行情。 黑色金属：市场成交明显回落，钢材期现货价格弱势下跌 【钢材】今日，国内钢材期现货价格弱势下跌，市场成交量也有所回落。央行三季度货币政策执行报告再度释放宽松基调，后期宏观政策宽松预期或一直存在。前期政策的逐步落地推动了现实需求的边际改善，但整体需求继续呈现偏弱趋势，价格上涨之后成交量并未跟随，上周5大品种表观消费尽管环比回升，但绝对量仍处于低位。供应方面，由于钢企盈利情况的持续改善，钢厂产能释放意愿继续增强，上周5大品种产量延续回升，电炉钢复产进程也有所加快。 不过，焦炭第二轮上调价格落地之后，钢厂利润再度接近0附近。同时针对铁矿石调控力度持续加大，成本端若走弱也会抑制钢价上涨空间。钢材市场短期建议以偏空思路对待。 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格跌幅有所扩大。铁水产量延续下行趋势，港口累库。近期部分钢厂因利润恢复有复产迹象，不过焦炭第二轮调价落地之后，钢厂再度接近盈亏平衡附近，后期需关注230万吨是否为铁水产量阶段性底部。供应方面，上周发运及到港均有回落，不过，随着天气影响因素的消除，港口卸货量预计将有所回升，本周铁矿石到港量将明显回升，港口或继续进入累库状态。另外，针对铁矿石的调控力度持续加大也使得矿石上涨承压 【焦炭/焦煤】观点：观望。今日煤焦高位震荡后回落，现货方面，焦炭第二轮提涨全面落地，期现共振走强。四季度煤焦有冬储补库预期，叠加宏观情绪转好，中美关系边际缓和，安监持续，煤矿事故多发频发，并且煤焦库存低位水平，价格弹性较大。当前煤焦高估值，警惕高估值后的回落，我们认为煤焦四季度以多配为主，等待回调后做多机会。 能源化工：OPEC谈判继续叠加联储评论，油价回升 【原油】因为OPEC+成果继续就产量配额进行谈判，并且美联储官员暗示解析可能已经结束，油价结束了三日以来的下跌。不过近期也有OPEC内部代表消息表示，在定于30日的会议前各国僵局仍可能无法打破，此次会议甚至有进一步推迟的可能。但昨日美联储理事在发言中表示，其对货币政策已经收紧到足以降低通胀的水平越来越有信心，美元也在其评论后走软。目前市场已经进入对会议结果的观望模式，交易员等待关于明年产量水平的决定。 【沥青】近期冬储价格继续出台，价格仍然偏高，冬储需求仍然低迷。目前冬储价格高于大部分贸易商心里预期的心理预期价位，后期可能调降。但短期来看焦化利润仍然偏高，沥青产量可能会被一定程度影响，导致整体库存可控，叠加明年基建需求预期升温，整体的价格可能会最终处于拉扯中。短期等待更多 厂家公布冬储价格，并关注OPEC会议的表态，沥青近期盘面或偏震荡运行。 【PTA】近期资金大幅增持对PTA空配，前期利润恢复导致的装置回归也使得供应压力走高，主港基差继续走弱，期现货均面临较大的回调风险。叠加短期终端产销水平有在年终转弱趋势，备货意愿下行，下游开工缓慢走低的趋势不改，PTA在12月的过剩风险趋于增加，盘面结构继续走弱，价格将可能进一步承压。 【乙二醇】近期黑色板块显现疲态，煤化也受到影响。但煤供应短期仍然偏紧，成本仍有一定支撑，叠加目前价格已至前期低位，可适当对下方波动做卖空操作。 【甲醇】煤制甲醇利润压缩，内地上游装置开工积极性下降，发货尚可，供需矛盾不突出，煤炭价格走弱，成本重心下移。近期有港口货源回流，库存压力下降，15价差修复。人民币升值短期利空释放，需关注进口兑现情况。中长期来看，煤炭价格和冬季限气对甲醇仍有较好支撑作用，单边下行空间有限。择机卖看跌期权。 【聚丙烯】原油价格偏弱，PP成本利润略有修复，但仍亏损，估值偏低。下游开工变动不多，订单情况不佳。PP检修损失量下降，开工逐渐提升，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本年度投产结束，供应增速有限，下游农膜需求回落，前期检修装置陆续重启，价格预计承压。汇率下跌，利空塑料，关注进口情况。 【玻璃】目前整体库存处于中性水平，基本面驱动不强，原料纯碱价格剧烈波动对玻璃期价有一定影响。长期来看，终端地产下行态势，玻璃生产利润已恢复至相对可观水平，进一步上涨或较有难度。短期建议观望。 【纯碱】根据远兴在投资者互动平台上回复，阿拉善天然碱项目一期3线已于 11月28日开始投料。3线产能100万吨/年，产品均为重碱。其他供应端扰动 事件上，青海地区碱厂减量生产仍在持续中。目前01合约已达到前期做多目标以及阻力位，且供应端一大利空落地，建议多单适当减持。 农产品：巴西大豆产区天气依然存在不确定性，关注M01@3980反向压力 【美豆】巴西中西部降雨增多，但高温天气预计将持续到12月上旬。巴西大豆产区天气发展依然存在较大不确定性，局部高温干旱也使得权威机构纷纷下调了单产预期。预计年内，美豆01合约主流运行区间在1300-1400美分/蒲。 【豆粕】11-12月到港预期逐步兑现，现货压力突出，局部地区基差拉平。预期后期随着美豆下跌行情延续，豆粕或回归供需面定价逻辑。远期看，国内豆粕基 差销售差，油厂没有榨利，大豆采购慢，豆粕3-5价差依然具备择机正套价值。 【豆油】随着开机回升，预期油厂库存去库节奏将放缓。豆油降价出货意愿增加，但下游需求依然按需采购。美豆及国际油脂支撑不强，预期豆油或继续面临阶段性回调风险。 【棕榈油】国际豆棕价差走扩+高频出口数据增加，马棕领涨。国内高库存+需求疲软，但进口成本支撑下棕榈油上近期也突破近一个月高位而走强。后期看，国内供需宽松基本面不变，远月成本上移仍是重要支撑。 【菜油】菜油走势仍相对更弱，菜豆、菜棕价差在周初短暂反弹后再度走低。后期在接入消费窗口，菜油需求边际增量或强于的豆油的预期不变，菜豆01回缩 至200以内之后，正套可继续尝试参与。 【玉米】大范围降雪天气干扰短期节奏，价格反弹，但在丰产背景下，黑吉蒙售粮进度仍偏慢，叠加进口玉米到港量预