研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年11月28日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数延续走弱，全球风险偏好小幅降温 【宏观】海外方面，由于美国新屋销售月度数据降幅大于预期以及美联储已完成加息并可能在明年上半年开始降息的预期，美元指数继续走弱，全球风险偏好继续小幅降温。国内方面，国内经济稳步复苏，且央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，畅通民营企业债券融资渠道，支持民营企业上市融资和并购重组，政策支持力度加大，短期支撑国内风险偏好。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎做多。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎做多；有色短期震荡，维持谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎做多。 【股指】在地产、传媒以及保险等板块的拖累下，国内股市继续小幅下跌。基本面上，国内经济稳步复苏，且八部委强化金融支持举措助力民营经济发展壮大，短期支撑国内风险偏好。操作方面，短期持仓观望。 【国债】上周，受地产政策信号变化和资金压力增大影响，债市弱势调整，十债收益率上破2.7%位置。但目前来看地产利好预期有限，收益率向上突破力量不强，且债市配置需求仍在，收益率调整空间有限。操作方面，可轻仓做多T合约。 有色金属：美国10月新屋销售数据恶化，有色普跌 【铜】美国10月新屋销售环比跌5.6%，同比跌超17%，跌幅超预期。中共中央政治局11月27日会议审议《关于进一步推动长江经济带高质量发展若干政策措施的意见》。央行三季度货币政策执行报告提到加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》。昨日现货升水偏高，下游观望情绪明显，现货成交不佳。昨日国内铜社会库存5.86万吨，较上周五增 0.16万吨。海外担忧下铜价下挫，但国内政策发力，铜社库偏低，逢低做多。 【镍】昨日盘面仍弱势运行，现货供应充足，下游观望情绪较浓，现货成交一般。外采原料产电积镍亏损扩大，一体化利润压缩但仍可观，纯镍供给仍有过剩压力。不锈钢消费弱，镍铁市场情绪不佳，价格承压，负反馈，镍矿跌价，印尼内贸矿价下调。下游消费弱，采购意愿低，电池级硫酸镍继续下挫。镍铁-不锈钢和硫酸镍-三元均供过于求，镍盘面继续走弱，逢高做空。 【不锈钢】昨日无锡市场某江苏钢厂开盘价较上周跌200元/吨。上周五盘面有止跌迹象，现货成交回暖，但昨日现货市场热度下降。消费淡季，下游刚需采购。印尼镍铁回流高位，镍铁价格承压，负反馈，镍矿跌价，印尼内贸矿价下调；高铬供应压力仍大；不锈钢成本支撑转弱。不锈钢现货开盘价下调；矿价下调、镍铁底部未现，不锈钢成本支撑减弱；上周社库减少，空单暂止盈，等待后续库存变化；抄底仍为时尚早。 【碳酸锂】昨日电池级碳酸锂现货均价13.55万元/吨，跌0.25万元/吨；期货主力大跌，2401合约跌破12万元/吨。电芯累库，正极生产积极性不高，对原料采购意愿弱；行情下跌，市场成交清淡，难有成交，观望情绪浓。锂盐厂出货压力增大，有减产；碳酸锂上周产量有所减少。但碳酸锂上周下游库存减、而厂库增，整体库存续增。盘面继续下行，继续持有熊市看涨期权价差。 【铝】供应端将面临临云南再度减产，机构统计目前减产规模在50万吨附近， 预计最终可达到80万吨，减产进度慢于此前消息预期。国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持平63.4%，铝型材、铝板带等多个板块均因进入淡季订单减少而导致开工率下滑。铝液需求有所降低，全国铝水比例或将下降，铸锭增加。11月下旬铝锭去库拐点初现，库存仍处于半年以来的高位水平。云南减产量将从下半月开始体现，沪铝累库压力有限，预计铝价逐渐止跌企稳。 【锌】近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存，带动锌价企稳反弹。基本面供需双增格局。近期海外突发事件频出，建议观望。 【锡】供应端，锡精矿供应偏紧状况已经有所显现，部分炼厂因原料偏紧而产量下降；锡锭进口窗口打开，但年底的进口量或受配额影响而难现增长。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板逐渐走弱。虽然缅甸矿进口量有所下滑，但下游补库对价格敏感度提高，在消费拖累下，沪锡价格大幅下跌，在20万附近的支撑位震荡；预计短期内沪锡仍以震荡为主。 【工业硅】本周工业硅现货价格偏弱运行。目前工业硅基本面转弱，现货驱动向下。西南地区进入枯水季后电价上升，新疆地区硅煤价格上升，成本端有所提振。期价已贴水现货，贴水高价高价地区成本，估值已较低，后市主要逻辑或为成本支撑，期价震荡走势为主。 【黄金/白银】本周美国经济数据方面成屋销售好于预期，耐用品订单环比增速弱于预期，周度失业数据好于预期，一年期通胀预期强于预期。美元指数及10年期美债收益率震荡为主。短期内关注周五晚间MarkitPMI，市场预计低于 前值。中期关注美联储12月议息会议，市场预计按兵不动。长期关注美联储利率路径，市场预期明年年中或有降息。贵金属长期偏多思路。 集运指数：需求逐渐转淡，期价低位震荡 供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，欧美传统旺季即将结束，需求逐渐走弱，市场情绪偏悲观。WCI上海-鹿特丹在11月23日运费录得$1148/FEU，较上周下降$79/FEU。欧线现货报价低位震荡，短期内难现趋势行情。 黑色金属：需求继续走弱，钢材期现货市场高位震荡 【钢材】今日，国内钢材期现货市场继续高位震荡，市场成交量小幅回升。由于项目资金的改善，赶工需求确实有一定释放力度，但天气因素和淡季也压制需求恢复空间。上周5大品种表观消费尽管环比回升，但绝对量仍处于低位。供 应方面，由于钢企盈利情况的持续改善，钢厂产能释放意愿继续增强，上周5大品种产量延续回升，电炉钢复产进程也有所加快。同时针对铁矿石调控力度持续加大，成本端若走弱也会抑制钢价上涨空间。钢材市场短期建议以区间震荡思路对待，注意回调风险。 【铁矿石】铁矿石期现货价格继续小幅回落。铁水产量继续呈现下行趋势，港口累库。但钢厂盈利占比连续4周回升，后期需关注230万吨是否为铁水产量阶段性底部。供应方面，上周发运及到港均有回落，不过，随着天气影响因素的消除，港口卸货量预计将有所回升，本周铁矿石到港量将明显回升，港口或继续进入累库状态。另外，针对铁矿石的调控力度持续加大也使得矿石上涨承压。 【焦炭/焦煤】观点：偏强运行。今日市场传言：山西焦煤集团通知内部长协客户，每日计划量预计减半（产量参考吕梁地区限产政策两班调成一班）。今日煤焦盘面大幅拉涨，现货方面，焦炭第一轮提涨已全面落地，第二轮提涨已将于今日零点落地，期现共振走强。四季度煤焦有冬储补库预期，叠加宏观情绪转好，中美关系边际缓和，安监持续，并且煤焦库存低位水平，价格弹性较大，我们认为回调幅度有限，煤焦四季度以多配为主，等待回调后做多机会。 能源化工：过剩担忧盖过深化减产淋浴器，油价进一步下跌 【原油】油价连续三天下跌，因供应过剩信号盖过了对OPEC+周四将加大减产力度的预期。虽然早些时候有消息称沙特要求OPEC+其他成员国减少产量配额，推动油价一度上涨，但石油市场继续出来先过剩迹象。不过黑海风暴导致克里米亚50万人面临停电，俄罗斯的新罗西斯克和CPC码头的原油装载暂停，哈萨克斯坦能源部表示，26日的产量较前一天下降15%，如果天气允许，可能会在周二恢复装载，则过剩预期仍在。 【沥青】近期冬储价格继续出台，价格仍然偏高，冬储需求仍然低迷。目前冬储价格高于大部分贸易商心里预期的心理预期价位，后期可能调降。但短期来看焦化利润仍然偏高，沥青产量可能会被一定程度影响，导致整体库存可控，叠加明年基建需求预期升温，整体的价格可能会最终处于拉扯中。短期等待更多厂家公布冬储价格，并关注OPEC会议推迟的表态，沥青近期盘面或偏震荡运行。 【PTA】下游开工本周继续保持平稳，但是近期利润的回升导致多装置回归，且后续检修可能继续推迟，供应预期增加，12月或呈累库格局。资金近期多次进出挺价失利，随后多配资金大幅撤出，叠加原油近期弱势也加速了PTA盘面的走低。另外近期下游的补库需求趋于平淡，胆布绒料的备货热度大幅下降，冬季备货意愿下行后下游开工可能面临着走低风险，库存也可能开始累积。 【乙二醇】近期黑色板块显现疲态，煤化也受到影响。但煤供应短期仍然偏紧，成本仍有一定支撑，叠加目前价格已至前期低位，可适当对下方波动做卖空操作。 【甲醇】煤制甲醇利润压缩，内地上游装置开工积极性下降，发货尚可，供需矛盾不突出，煤炭价格走弱，成本重心下移。近期有港口货源回流，库存压力下降，15价差修复。人民币升值短期利空释放，需关注进口兑现情况。中长期来看，煤炭价格和冬季限气对甲醇仍有较好支撑作用，单边下行空间有限。择机卖看跌期权。 【聚丙烯】原油价格偏弱，PP成本利润略有修复，但仍亏损，估值偏低。下游开工变动不多，订单情况不佳。PP检修损失量下降，开工逐渐提升，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本年度投产结束，供应增速有限，下游农膜需求回落，前期检修装置陆续重启，价格预计承压。汇率下跌，利空塑料，关注进口情况。 【玻璃】本周玻璃产量持平，库存下降，表需表现偏好。目前整体库存处于中性水平，基本面驱动不强，原料纯碱价格剧烈上涨成本端有一定支撑。长期来看，由于22年起房屋新开工面积累计同比增速为负，预计对明年竣工面积增速有负面影响，长期来看玻璃需求或不乐观。建议短期观望，中长期等待空单介入机会。 【纯碱】本周纯碱产量上升，但库存仍下降，表需表现偏强。目前供应端扰动消息推动，青海地区碱厂减产扩大，远兴一期3线仍未投料，盘面处于上升趋势，近期价格突破前期阻力位，短期内延续偏多思路，多单可继续持有，期权方面考虑卖出支撑位看跌期权或牛市看跌期权价差。后市供应端变化仍关系到能否转势，持续关注。 农产品：生猪收储启动消息提振失效，供强需弱格局继续向盘面施压 【美豆】巴西降雨预期下，阿根廷大选也引来尾声，美豆风险偏好明显降低。从GFS预测模型看，未来一周中西部降雨范围扩大，且感恩节假期前预期市场风险偏好或进一步降低。短期美豆偏弱调整为主。 【豆粕】11-12月到港预期逐步兑现，现货压力突出，局部地区基差拉平，下游采购刚需补库为主，高价接受度有限。市场多头情绪随着美豆回调也进一步释放。预期后期随着美豆下跌行情延续，豆粕或回归供需面定价逻辑。 【豆油】随着开机回升，预期油厂库存去库节奏将放缓。豆油降价出货意愿增加，但下游需求依然按需采购。美豆及国际油脂支撑不强，预期豆油或继续面临阶段性回调风险。 【棕榈油】