养老金融双周报：TSP I Fund国际投资基准更改靴子落地

养老金融双周报（2023.11.02-11.16） TSPIFund国际投资基准更改靴子落地 前瞻性产业研究 2023年11月16日 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 研究助理 石艺一般证券业务编号 S1060122070019 shiyi262@pingan.com.cn 平安观点： 本期重点：美银调查显示债券吸引力增加 11月中上旬，养老金政策与投资领域共有两个事件值得关注。 一是，美国TSPIFund将A股及港股排除于投资范围之外。这是2017年TSPIFund调换可投资市场指数争议的最终落地。TSPIFund的董事会称，鉴于中 美两国外交关系的不确定性，保留A股及港股资产的风险大于收益。考虑到TSPIFund对A股及港股投资规模本身不大，且这一决定市场早已有预期，可视为“靴子落地”，影响有限。 二是，美银全球基金经理调查显示，约76%的基金经理认为美联储加息周期已经结束，80%的基金经理认为2024年短期利率将下降，61%的基金经理认为 债券收益率将会下降，超过半数的基金经理认为2024年债券将成为表现最好的资产类别。11月以来，机构投资者大量增持债券，增持幅度创下近20年第三高，仅次于2008年12月和2009年3月。此外，美银表示，11月投资者主要增持日本、美国相关资产，并减持欧元区、英国和新兴市场国家资产。 其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是英国就业与养老金部任命了两名新部长，这是由于苏纳克内阁调整、原部长职位变动所致。二是美国CalPERS拟通过调降公开市场股权及固收类投资占比，以在维持投资组合总杠杆率不变的条件下，进 一步增加私募股权、私人债务的目标投资比例。调整后，私募股权投资目标占比将达到17%，私人债务投资目标比例将达到8%，比当前目标比例分别增加4个和3个百分点。 国内方面：一是民政部新设立老龄工作司，协调落实积极应对人口老龄化的政策措施。二是陕西、江西、江苏等地陆续开展集体经济补助城乡居民养老保险试点，使有条件的集体经济组织通过城乡居民养老保险回馈集体组织成员。三是国家卫健委等部门研究制定了《居家和社区医养结合服务指南（试行）》，进一步规范居家和社区医养结合服务内容，提高服务质量。四是国家卫健委制 定了《康复治疗专业人员培训大纲（2023年版）》，提高康复治疗专业人员服务能力。五是《中国乡村康养白皮书（2023）》发布，涵盖了我国乡村康养发展历程、典型特征、经典案例等，全方位展现了我国乡村康养产业发展现状。 风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、海外养老金融动态3 1.1养老金融政策3 1.美国联邦退休储蓄基金将不再投资中国和中国香港上市公司股票3 2.内阁改组后，英国就业与养老金部任命两名新部长3 1.2养老金投资管理动态3 1.美国CalPERS拟进一步增加私募投资3 2.美银全球基金经理调查显示，多数投资者预期利率下降，固收吸引力增加3 二、国内养老金融动态4 2.1养老金融政策4 1.民政部新设立老龄工作司，协调落实积极应对人口老龄化的政策措施4 2.陕西、江西、江苏等地陆续开展城乡居民养老保险集体经济补助试点4 2.2养老金投资管理动态4 1.社保基金会公布《基本养老保险基金受托运营年度报告(2022年度)》4 三、养老产业最新动态5 3.1养老产业政策5 1.国家卫健委发布《居家和社区医养结合服务指南（试行）》5 2.国家卫健委制定《康复治疗专业人员培训大纲（2023年版）》5 3.《中国乡村康养白皮书（2023）》发布5 3.2养老产业动态5 四、风险提示7 一、海外养老金融动态 1.1养老金融政策 1.美国联邦退休储蓄基金将不再投资中国和中国香港上市公司股票 11月15日，美国联邦退休储备基金投资委员会（FRTIB）表示，其将改变当前的国际投资基准，并将中国A股及港股排除在储蓄储备计划投资基金（TSPIFund）的投资范围之外。 2017年，FRTIB决定将TSPIFund的投资指数更换为MSCIACWIex-U.S.可投资市场指数，该指数中约有8%的公司为中国公司。这一决定遭到两党参议员和特朗普政府的强烈反对，称投资于中国公司可能危害美国的国家安全，进而导致该改变至今未能落地。2021年，拜登总统提名了新的FRTIB董事会成员，新董事会最终决定在可投资指数中将中国和中国香港地区排除在外。 FRTIB表示，这一决定是基于中美外交关系决定的。由于两国外交关系存在较多不确定性，保留A股和港股的风险大于收益。截至2022年末，TSPIFund的AUM约为616亿美元。 （资料来源：FinancialTimes，Pensions&Investments，平安证券研究所） 2.内阁改组后，英国就业与养老金部任命两名新部长 11月13日，英国宣布保罗·梅纳德（PaulMaynard）在政府改组后被任命为就业与养老金部（DWP）的养老金部长。 DWP主要负责英国的福利、养老金和子女抚养政策，是英国最大的公共服务部门。该部门由部门董事会管理，董事会成员包括工作与养老金大臣、各部部长等，工作与养老金大臣是最高领导人，各部部长有自己的职责。 苏纳克政府改组后，原养老金部长劳拉·特罗特（LauraTrott）被任命为财政部首席秘书，养老金部长职务随之空缺。保罗·梅纳德随即接手，此前他曾担任交通部部长。此外，乔·丘吉尔（JoChurchill）被任命为就业与养老金部（DWP）的国务部长，与保罗·梅纳德协同合作。 （资料来源：DWP，平安证券研究所） 1.2养老金投资管理动态 1.美国CalPERS拟进一步增加私募投资 11月13日，CalPERS召开投资委员会会议，称其可能在2024年3月调整资产配置框架，提升私募股权的配置比例并降低公开市场股权和固定收益类资产的比例。 当前，CalPERS的资产配置框架中，公开市场股权目标比例为42%，固定收益目标比例为30%，不动产比例为15%，私募股权目标比例为13%，私人债务目标比例为5%，总投资组合杠杆率为5%。2024年3月，CalPERS可能下调公开市场股权和固定收益类资产的目标投资比例，分别下调5个和2个百分点。同时，提升私募股权和私人债务目标投资比例，分别提升4个和3个百分点。 然而，截至2023年三季度末，CalPERS的投资组合中约有15.3%投资于不动产，14%投资于私募股权，超出了当前的目标比例配置。 （资料来源：Bloomberg，平安证券研究所） 2.美银全球基金经理调查显示，多数投资者预期利率下降，固收吸引力增加 11月14日，美国银行发布11月美银全球基金经理调查，约76%的基金经理认为美联储加息周期已经结束。同时，约80%的基金经理认为2024年短期利率将会下降，61%的基金经理认为债券收益率将会下滑。此外，约21%的基金经理认为经济将会硬着陆，74%的基金经理认为会软着陆或不着陆。 美国银行表示，虽然2023年的“债券年”未能实现，但超过一半的基金经理认为债券将成为2024年表现最好的资产类别。 11月以来，机构投资者大量增持债券，增持幅度创下近20年第三高，仅次于2008年12月和2009年3月。同时，11月投资者主要做多债券、日本、美国相关资产，并减持欧元区、英国和新兴市场国家资产。 （资料来源：InvestmentWeek，Pensions&Investments，平安证券研究所） 二、国内养老金融动态 2.1养老金融政策 1.民政部新设立老龄工作司，协调落实积极应对人口老龄化的政策措施 11月10日，民政部公布《民政部职能配置、内设机构和人员编制规定》，将在本轮改革中新设立了老龄工作司。此外，原设的养老服务司继续保留，职责稍作调整，增补了“拟订并协调落实促进养老事业发展的政策措施”。 老龄工作司将承担全国老龄工作委员会办公室的具体工作。拟订并协调落实积极应对人口老龄化的政策措施，指导协调老年人权益保障工作，组织开展人口老龄化国情宣传教育，拟订老年人社会参与政策并组织实施，承担老年人口状况、老龄事业发展的统计调查工作。在部门职责分工上，民政部负责组织拟订并协调落实积极应对人口老龄化、促进养老事业发展的政策措施，拟订养老服务体系建设规划、法规、政策、标准并组织实施，承担老年人福利和特殊困难老年人救助等工作。 （资料来源：中国政府网） 2.陕西、江西、江苏等地陆续开展城乡居民养老保险集体经济补助试点 截至11月10日，陕西、江西、江苏等地陆续开展集体经济补助城乡居民养老保险试点，使有条件的集体经济组织通过城乡居民养老保险回馈集体组织成员。各县区按照市级试点意见，统筹制定实施办法。各试点镇村依托优势资源、围绕主导产业，兼顾产业发展和民生福祉，通过集体协商，量身定制补助标准，精准确定补助对象。 其中，江苏省无锡市和常州市要求在具体实施过程中做到“三个挂钩”：一是把落实集体补助与党建工作挂钩，将其列为考核基层党组织和相关负责人的加分项，压实集体经济组织主体责任；二是把落实集体补助与帮扶困难群众挂钩，在确定补助对象和补助标准时，向困难群体和低收入群体倾斜；三是把补助金额与缴费档次挂钩，多缴多补，引导有条件的参保对象高缴费、长缴费。陕西省宝鸡市从处理好个人缴费和集体补助的关系出发，健全制度，鼓励有条件的集体经济组织加强社会责任，每年从集体收益中划出一定比例用于补助参保缴费和提高待遇。指导集体经济组织制定集体经济收益分配制度和补助资金管理办法，推动补助工作制度化、规范化。 （资料来源：中国政府网） 2.2养老金投资管理动态 1.社保基金会公布《基本养老保险基金受托运营年度报告(2022年度)》 11月4日，社保基金会公布了《全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营年度报告(2022年度)》。围绕年报相关内容和受托管理基本养老保险基金有关投资运营情况。 2022年社保基金会受托管理的基本养老保险基金投资收益额51.05亿元，投资收益率0.33%；与2021年投资收益额631.80 亿元、投资收益率4.88%相比，有一定幅度的收窄。2022年全球资本市场受俄乌冲突导致通胀高企、欧美主要经济体持续加息等因素影响，波动率加剧，国际国内主要资产类别均出现大幅下跌，摩根斯坦利全球所有国家红利再投资指数下跌18.4%，彭博巴克莱全球综合债券指数下跌16.2%，上证综指下跌15.1%，中证800指数下跌21.3%，主要机构投资者普遍为负收益。客观上分析，2022年基本养老保险基金投资收益收窄主要受全球政治经济形势发生深刻变化、金融市场动荡加剧影响。 （资料来源：全国社会保障基金理事会，平安证券研究所） 三、养老产业最新动态 3.1养老产业政策 1.国家卫健委发布《居家和社区医养结合服务指南（试行）》 11月10日，为进一步规范居家和社区医养结合服务内容，提高服务质量，国家卫生健康委会同国家中医药局、国家疾控局研究制定了《居家和社区医养结合服务指南（试行）》。 《指南》明确，居家和社区医养结合服务是指有条件的医疗卫生机构通过多种方式为居家养老和社区养老的老年人提供所需的医疗卫生服务，适用于提供居家和社区医养结合服务的各级各类医疗卫生机构，相关机构提供的医疗卫生服务应适用现行医疗卫生服务的规范、标准和管理规定。居家和社区医养结合服务内容共分为8项，分别为健康教育、健康管理服务、医疗巡诊服务、家庭病床服务、居家医疗服务、中医药服务、心理精神支持服务、转诊服务。《指南》给出了提供服务的“推荐性流程”：