研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年11月10日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美联储主席表态偏鹰，全球风险偏好降温 【宏观】海外方面，美国失业数据新增劳动力市场疲软迹象；但是，由于鲍威尔鹰派讲话及30年期美债标售遇冷，美国国债收益率以及美元大幅走强，全 球风险偏好短期降温。国内方面，国内经济复苏短期有所放缓；且10月通胀小幅回落，此外，受海外市场情绪降温影响，短期国内风险偏好或有所降温。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡反弹，维持谨慎做多。国债维持谨慎偏多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡回调，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在煤炭、半导体等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，国内经济数据显示经济复苏短期有所放缓；且10月通胀小幅回落，此外，受海外市场情绪降温影响，短期国内风险偏好或有所降温。操作方面，短期持仓观望。 【国债】10月PMI不及预期，出口增速小幅回落，金融工作会议释放货币信号偏积极，资金利率下行，债市压力减轻。但经济总体修复，政府债发力拉动社融增长，长端连续下行的空间有限，后续或转为震荡。目前曲线平坦幅度较大，继续关注后续做陡机会。 有色金属：鲍威尔重申鹰派立场，美元、美债收益率回升，有色承压 【铜】美联储主席鲍威尔表示美联储将继续谨慎行动，但是若需要遏制通胀，将仍继续进一步收紧政策；鲍威尔讲话后，美元指数、美债收益率回升。临近交割，昨日部分贸易商出货积极性提高，但月差走扩，下游接货意愿一般，成交不佳，现货升水有所下调，但社会库存依然偏低，预计后续升水下调亦有限。10月国内电解铜产量低于预期，11月产量预计略增。昨日LME铜库存日减900吨至177225吨；国内社会库存仍偏紧。美联储主席重申鹰派立场，铜盘面承压，但国内库存偏紧，下方有限，维持震荡，观望。 【镍】昨日沪镍盘面有所回升，下游采购情绪有所提高，现货成交回暖，但整体供给偏松，现货升水在盘面反弹的背景下仍承压。据钢联，10月国内精炼镍产量23355吨，环比增0.82%，同比增49.48%，考虑到外采硫酸镍、高冰镍和MHP制电积镍亏损，后续新产能投放预计放缓。不锈钢消费压力仍在，钢厂减产，对原料压价心态未减，镍铁承压，但国内镍铁厂生产继续亏损，关注后续镍矿让价 力度。三元前驱体消费不佳，排产走低，但硫酸镍价格亦接近成本，昨日有止跌企稳迹象。近期成本支撑下，盘面止跌企稳，但镍元素过剩不改，仍不乐观，暂观望。 【不锈钢】不锈钢消费压力仍在，钢厂减产，据51bxg统计，11月国内不锈钢粗钢排产295.9万吨，环比减9.42%，同比减5.88%，其中300系排产140.5万吨，环比减10.31%，同比减12.23%。钢厂对原料压价心态未减，镍铁承压，高铬亦走弱，11月太钢、青山高铬采购价环比下调300元/50基吨。据钢联，昨日全国78仓库不锈钢社会库存103.71万吨，周环比减1.47%，其中300系66.72万吨，周环比减0.57%，市场到货增，下游需求弱，社库仍有压力。不锈钢需求仍弱，钢厂11月减产扩大，但社库压力仍大，供需双弱，盘面继续震荡，观望。 【碳酸锂】主力2401昨日收于144150元/吨，仍偏弱势；电碳现货均价15.5 万元/吨，跌0.15万元/吨，延续跌势。正极订单缩减，开工降低，原料需求弱，对散单采购意愿低，虽然锂盐厂仍有挺价心态，但在下游缩减原料库存的背景下，碳酸锂现货价格仍继续下行。国内天气转凉，盐湖产量略减，但南美盐湖产量增，国内进口货源补充，整体供给压力仍大。碳酸锂供强需弱的状态仍未改变，现货价格下跌进一步挤压云母利润，关注后续矿端让利情况，成本短期有支撑，但后市仍不乐观，暂观望。 【铝】供应端将面临云南再度减产，不过云南减产预期仍待验证，国内电解铝短期供应端维持高位为主，进口铝锭现货仍有小幅盈利，市场进口货源不减。10月份国内电解铝铸锭量同比增加5%。需求端下游消费淡旺季切换，铝锭社库去库不畅，库存仍处于半年以来的高位水平。短期铝价或维持震荡偏强。 【锌】Nyrstar通知由于金属价格下跌和生产成本上升，将于11月30日关闭田纳西州的两个锌矿。近期云南地区考虑枯水期及用电需求，对当期部分电解铝企业减产，云南地区锌冶炼厂产能占比也较大，届时供应压力有望减弱。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在10月精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存，带动锌价企稳反弹。 【锡】供应端，11月1日市场辟谣缅甸佤邦抛储的传言，沪锡价格在宏观情绪的好转下有所反弹；锡锭进口窗口持续打开，但11月进口量或因10月交易日较短而有所下降。需求端，电子产品、光伏生产均进入淡季，锡焊料需求边际回落；铅酸电池、锡化工需求维持在较高水平，镀锡板淡季减量约三分之一。预计沪锡价格仍以区间震荡为主，单边交易以日内短线交易为主。 【工业硅】期市仓单开始流入现货市场，供应压力上升，现货驱动向下，基本面转弱。但西南地区进入枯水期后成本上升供应开始下降，期价平均成本以下估值偏低，短期内主要逻辑或为成本端支撑。 【黄金/白银】美联储官员发言鹰派，贵金属价格下行。由于当前贵金属价格计入地缘冲突风险溢价，以及中期美国经济增长前景尚可，中期看价格小幅回落，推荐熊市看跌期权价差策略。长期来看，美国金融数据较差，高利率环境或难维持，美联储明年下半年或有降息，长期环境仍利多贵金属，建议等待做多机会。 集运指数：出口不及预期，市场情绪偏空 宏观上，中国10月以美元计算的出口年率录得-6.4%，低于预期的-3.5%，市场情绪较为悲观。供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，在圣诞节旺季尚未结束前，需求偏弱但仍有一定支撑。WCI上海-鹿特丹在11月2日运费录得$1048/FEU，较上周上升$44/FEU；11月6日，SCFIS欧线录得653.73，环比上周涨幅为7.7%。欧线运价相对企稳，预计集运指数将维持震荡。 黑色金属：现实需求偏弱，但钢材期现货价格继续延续强势 【钢材】今日，国内钢材期现货市场延续反弹格局，市场成交量小幅回落。近期钢材市场的强势主要是受到宏观预期。但现货层面需求依旧较弱，钢联主要品种表观消费数据继续下行，出口环比也呈现回落趋势。供应维持高位，长流程钢厂减产不积极，短流程钢厂也有复产，随着钢材价格的反弹和焦炭第一轮提降，钢厂利润有所好转，后期供应压力或仍较大。钢材市场短期建议以偏多思路对待，但需求注意大涨之后的回调风险。 【铁矿石】铁矿石期现货价格均小幅反弹，本面继续边际走弱，铁水产量再次回落，钢厂检修消息增多，但本周盈利占比继续回复，钢厂减产过程或较为曲折。外矿发货及到港量均处于高位，且按照矿山三季报数据推算，四季度调控发货回升大方向难改。同时，大商所调整铁矿石期货手续费，并出台限仓措施；商务部将铁矿石纳入《实行进口报告的能源资源产品目录》，政策管控预期再度增强。故矿石短期建议以区间震荡思路对待。 【焦炭/焦煤】观点：多单持有。今日煤焦以及黑色板块震荡运行，现货方面焦炭现货第一轮提涨开启，等待下游钢厂回应，预计煤焦会有一波期现共振上涨的行情。供应端煤矿开工率下降，需求端日均铁水产量下降，四季度煤焦有冬储补库预期，叠加宏观情绪转好，中美关系边际缓和，四季度经济会议增多，安监持续，我们认为煤焦以多配为主，多单可继续持有。风险提示：宏观利多出尽，供应大幅增加，需求大幅减少。 能源化工：技术指标显示前期超卖，油价小幅上涨 【原油】技术指标显示油价周三跌至3个月低点有过头迹象后，油价小幅上涨。 在美国失业救济申请数据显示劳动力市场降温，进而可能促使美联储放松货币政策后，油价在早盘上升。午后涨势有所消退，因美联储表示，如果采取行动是必要的，美联储仍会将毫不犹豫进一步收紧政策。沙特能源大臣表示，目前石油消费仍然健康，并指责投机者造成了最近的价格下跌。不过美国柴油期货在过去3个交易日下跌超过20没人，至7月以来的最低水平。短期油价将继续窄幅震荡，驱动不甚明显。 【沥青】原油回调明显，但沥青跟跌力度仍然有限，总体维持稳定。短期基差一般，下游在低价仍有一定拿货力度，厂库库存小幅去化，但是社会库仍有增加。后期逐渐交易冬储，目前多数贸易商对3300-3500有一定的支撑心态，该价位可能会有部分拿货。后期供应可能受到成品油利润的下行影响而小幅走低，供应压力或略微减少。 【PTA】PX跟随上游继续处于偏弱行情中，PTA跟随出现下行。11月海南装置逐渐升温，投产将继续给当下供应带来压力。另外近期上游让渡部分利润，短期加工费有所恢复，后期PTA装置的回归将更具驱动，11月之后的开工总体有回升趋势。虽然前期去库良好，但后期的累库预期在增加，下游已经先行出现一些迹象，短期PTA价格可能上行空间一般，偏弱势震荡。 【乙二醇】煤价短期仍然是最大支撑，后续供应偏紧局面下，煤化总体仍有偏强驱动。但乙二醇近期进口大幅增加，叠加库存走高，将使得价格压力存续，后续波动将继续缩小，更窄幅的震荡概率增加。 【甲醇】煤制甲醇利润压缩，内地上游装置开工积极性下降，发货尚可，供需矛盾不突出，煤炭价格走弱，成本重心下移。短期内由于进口到港增加，港口库存承压，价格偏弱。中长期来看，煤炭价格和冬季限气对甲醇仍有较好支撑作用。择机卖看跌期权。 【聚丙烯】原油价格偏弱，PP成本利润略有修复，但仍亏损，估值偏低。下游开工变动不多，订单情况不佳，短期内有补库行为，库存向下游转移。PP检修损失量下降，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本年度投产结束，供应增速有限，下游农膜处于旺季支撑尚可，暂时矛盾不突出，基本面好于PP，后续农膜开工预计见顶回落，价格预计承压。关注进口情况。 【玻璃】短短期供需驱动尚不明晰，库存窄幅波动，现货稍弱。市场对明年竣工面积增速预期不乐观，对玻璃需求预期偏悲观。远月期价贴水且多处于高价成本以下，估值已较低。短期内主要逻辑或为成本端支撑，期价震荡走势为主。 【纯碱】西北地区环保督查碱厂减量生产，纯碱期价近期较强。但后市新增产能 爬坡，供应压力仍大，周度产量仍高于玻璃对重碱刚需消耗，预计碱厂仍小幅累库。期价上涨后，基差收窄，主力合约氨碱成本以上，低估值有所修复，后市若进一步上涨，可尝试空单介入。 农产品：USDA报告利空影响将引导美豆及国内豆粕出现阶段性回调 【美豆】11月USDA报告上调美豆单产，结转库存增加，美豆受利空影响回落。巴西天气依然是主导美豆及出口报价的核心要素。尽管干旱天气风险增加，但USDA保持增产预期不变。美豆或维持震荡，阶段性回落预期强。 【豆粕】目前大豆和豆粕库存余量充足，未来11-12月供应也将逐步增加，菜粕 及杂粕供应也充足，需求被替代空间也较大。豆粕01合约不存在现货缺口，且USDA报告后美豆出现阶段性回调，预期豆