研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年10月30日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【国债】资金面最紧时点已过 前期债市对资金面的超预期收紧已基本计价完毕，跨月后大概率转松。财政与款信用政策发力并未改变经济慢修复预期，扰动或只在短期。货币政策预期则仍保持宽松，央行支持将缓解资金面压力，债市调整空间有限。后续关注做陡曲线机会。 有色金属：美国9月核心PCE同比涨幅回落，美联储预计暂停加息，有色偏强运行 【铜】美国9月核心PCE环比仍涨但同比涨幅回落至两年多新低，“新美联储通讯社”认为美联储将暂停加息，美债收益率盘中拉涨后回落。中美金融工作组举行第一次会议，王毅表示推动中美关系尽快回到可持续发展轨道。周五电解铜现货升贴水继续走高，上海地区成交氛围继续向好。LME铜持续去库；铜国内社会库存上周五减少至6.8万吨，继续偏紧。美联储预计暂停加息，中美会议提振宏观向好预期，国内社库低，铜多单继续持有。 【镍】美联储预计暂停加息，中美会议提振宏观向好预期。昨日纯镍现货成交一般，供应充足，下游按需采购。10月纯镍产量预计继续维持高位，但外采硫酸镍制电积镍利润微薄，后续新产能投放速度预计放缓。不锈钢厂减产，且10月印尼镍铁回流量预计仍高，压价镍铁，产业链负反馈，镍矿价格承压。硫酸镍下游观望情绪较浓，上游开始减产，价格僵持。硫酸镍转电积镍成本支撑，宏观氛围转暖，激进者可轻仓试多。 【不锈钢】银十尾声，下游按需采，整体消费意愿弱。铬铁、镍铁走弱，但钢厂即期利润仍薄，10月国内不锈钢粗钢预估产量312.2万吨，环比减1.9%，其中300系156.4万吨，减6.6%，11月排产续减，环比预估减2.7%。10月26日78 仓库库存107.61万吨，周环比增0.09%，其中300系70.39万吨，降0.84%，现货成交淡，社库去库慢。供需双弱、不锈钢仍承压，但产业链持续盈利不佳，向下幅度有限。宏观提振，后市反弹可期，尝试多单。 【碳酸锂】外采锂辉石及回收企业成本倒挂，部分减停产；青海盐湖季节性减产；但江西锂盐厂开工率继续提升，碳酸锂整体产量周环比续增。磷酸铁锂下游采购谨慎，正极开工降低，去库为主，对碳酸锂消费弱。三元材料下游订单仍未有明显增加，头部生产稳定但中小企业出货压力仍大。碳酸锂终端库存减、冶炼厂库 存增，整体库存略减但仍处高位。需求仍差、供给回升、成本支撑转弱，碳酸锂继续承压，可采用熊市期权价差。 【铝】云南复产结束，供应端四季度增量仍在持续释放中，但规模相对有限，全国运行产能进入高位平稳期。当前消费整体欠佳，消费端整体回暖并不明显，但仍较强韧性，旺季尚未结束，消费旺季成色仍需验证。铝基本面表现一般，铝价回落后市场补库氛围好转，社库转为去化，铝价短期或将维持反弹的走势。 【锌】国内积极政策引导下，地产底部信号明朗化，节后下游需求有所回暖。全国主要市场锌锭库存继续小幅回升，不过整体库存水平仍然偏低。美元指数走强压制金属走势下，冬储背景下矿端预期转紧，TC仍有回落空间，锌远端成本支撑较强。 【锡】宏观上，10月27日美国9月核心PCE物价指数年率录得3.7%，美元指数有所回落，带来有色金属共振上行。供应端，10月锡精矿供应偏紧状况已经有所显现，部分炼厂因原料偏紧而产量下降；锡锭进口窗口打开，但10月进口量因长假影响或有所下降。需求端，电子产品消费相对稳健、光伏需求保持强劲，锡焊料需求边际回升；铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板、锡化工或逐渐走弱。在沪锡价格震荡区间有所下移的情况下，锡锭社会库存小幅增加103吨。在矿端矛盾尚未突出之前，预计沪锡价格以震荡为主。 【工业硅】供应端产量新高，生产企业产销产销情况一般，库存窄幅波动。现货驱动向下，主要由于11月底交割库仓单集中注销，供应端压力或有上升。期市方面，12后合约价格或主要反应了西南地区枯水期电价上涨预期。目前期价贴水，期现正套机会关闭投机需求减弱，后市或呈现累库态势，建议空单继续持有。 【黄金/白银】地缘政治冲突升级，短期出现风险溢价，价格走势不确定性加大。中期来看，美国经济韧性尚存谨防美联储超预期加息。长期来看，高利率状态若继续维持美国经济增长前景仍难言乐观，后市降息押注或增强，贵金属或仍存上涨机会。建议短期观望，中长期等待做多机会。 集运指数：现货运费企稳，期价低位震荡 【集运欧线】：供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，旺季即将转淡、需求仍然同比偏弱；10月23日，SCFIS欧线录得597.17，环比下跌0.5%，下跌幅度显著收窄；环比有所企稳；WCI上海-鹿特丹在10月26日运费录得$1342/FEU，较上周小幅下降$22/FEU。预计EC走势仍以低位震荡为主。 黑色金属：宏观预期好转，钢材期现货市场震荡偏强 【钢材】周五，国内钢材期现货市场继续小幅反弹，市场成交量小幅反弹。需求端来看，现实需求依旧偏弱，但部分区域存在赶工现象，且财政刺激政策的加码进一步提振了市场对于后市的预期。供应端，由于受到政策利好预期不断增强和环京地区环保限产的共同影响，上周高炉日均铁水产量有小幅回升。这也带动了原料价格的走强。短期内负反馈进程或有所减弱，钢材市场将延续偏强走势，故建议以逢低买入为主。 【铁矿石】本周，高炉日均铁水产量虽然有所反弹，但当前钢厂亏损压力并未减弱，且钢厂库存和港口日均疏港量均有所回落，铁矿石需求阶段性下滑格局难改。供应层面，本期发运和到港量均有所回落，具体表现为近端供应弱于远端供应，且按照矿山三季报数据推算，四季度调控发货回升大方向难改。矿石基本面边际走弱趋势未改。但目前盘面与现货贴水依然较大，且市场对后期政策预期增强，加之钢厂原料库存低位，铁矿石价格未来一段时间或继续震荡偏强。建议以偏多思路对待。 【焦炭/焦煤】观点：震荡。上周焦炭开启降价通道，预计现货端煤焦震荡偏弱。盘面上周反弹偏强，近日宏观利多商品预期，四季度煤焦有冬储补库预期，叠加宏观情绪转好，中美关系边际缓和，四季度经济会议增多，我们认为煤焦以多配为主，等待回调做多机会。且数据方面显示日均铁水产量止跌持稳，绝对值仍在历年较高位置，对煤焦价格有一定支撑；利润方面，焦企利润不佳钢厂亏损。短期观望为主，等待回调做多机会。 能源化工：供应计价持续，成本低位稳定 【原油】中东局势尽管仍未平息，但风险溢价已经有所修复，整体油价回调。实际供需上，委内瑞拉制裁放开但短期供应恢复有限，俄罗斯出口回升明显，美页岩油公司并购或也导致产量计划提升更快，下半年供应整体走高。当下成品油需求一般，柴油由于短期供应问题尚未累库，后期需求仍有维持低位概率。短期绝对库存低位支撑油价，但累库或拉低波动，目前价格就是中枢，波动性将继续高位。 【沥青】原油回调明显，但沥青跟跌力度可能有限，总体维持稳定。短期基差尚可，下游在低价仍有一定拿货力度，利润继续修复，厂库也在小幅去化，但是社会库仍有增加。短期南方仍有一定需求，北方需求已步入尾声，后期逐渐交易冬储，供应可能仍有小幅过剩，上方压力明显。 【PTA】下游开工恢复程度有限，库存去化一般。另外年内海南装置投产，汉邦复产，和检修装置回归都将继续增加供应压力。但近期检修回归持续推迟，可能会成为短期的支撑点，不过资金近期持续撤离，也说明后期价格反弹空间将有限。 【乙二醇】成本仍然是近期最重要的因素，短期库存难以去化，造成了价格在区间低位反弹程度一般。过剩局面不改，波动性近期下降，但将继续区间震荡。 【甲醇】煤制甲醇利润压缩，内地上游装置开工积极性下降，发货尚可，供需矛盾不突出，煤炭价格走弱，成本重心下移。短期内由于进口到港增加，港口库存承压，价格偏弱。中长期来看，煤炭价格和冬季限气对甲醇仍有较好支撑作用。择机卖看跌期权。 【聚丙烯】原油价格偏弱，PP成本利润略有修复，但仍亏损，估值偏低。下游开工变动不多，订单情况不佳，成品库存略有上涨。PP检修损失量下降，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本年度投产结束，供应增速有限，下游农膜处于旺季支撑尚可，矛盾不突出，基本面好于PP。关注进口情况。 【玻璃】供应端产量恢复至近年偏高水平，生产企业产销一般，库存窄幅波动，现货小幅下调，短期供需驱动尚不明晰，更多受原料端纯碱价格下跌影响。期市方面，期现back结构，01后合约价格贴水现货，高价成本以下，估值偏低。总的来看，市场对明年竣工端推动玻璃需求的需求不乐观，期价或延续偏弱震荡，在政策进一步出台及纯碱价格止跌前或继续偏空看待。 【纯碱】供应端产量近年来新高，生产企业产销不佳，累库拐点出现累库幅度较大，短期内基本面弱势，现货驱动向下。期市方面，期现back结构，01后合约价格贴水现货较深，且氨碱法成本以下，估值已较低。总的来看，期价或延续偏弱震荡，主力合约持仓较高后市多空双方或仍有激烈博弈，当前基本面转弱背景下，单边空单或跨期反套可继续持有。 农产品：生猪去产能趋势渐起，关注合约1-5、1-7反套 【美豆】美豆出口性价比逐步凸显，出口转好且中国采购意向增加，集中上市压力减轻，盘面同时受美豆粕带动震荡偏强。目前南美产区降雨增加，局部干旱有望缓解，天气炒作依然有限，供需面主导的行情相对稳定。 【豆粕】11月到港的大豆预期不变，且大部分已经定价了，美豆成本指引逻辑弱化，仍会回归导国内供需面行情，由此看豆粕空头思路依然清晰。短期豆粕下跌行情不及预期，且随美豆走强空头离场意愿增强，豆粕反弹缺乏支撑。 【豆油】10月豆油库存消化较慢，目前看油脂的季节性消费特征并不是很明显，增量有限，后期随着供应季节性增加，豆油供需面或持续偏弱。不过消费旺季预期相对豆粕的库存压力小一些，榨利转亏挺油意愿也有望增强。 【棕榈油】10月棕榈油到港增加，终端需求弱，增库预期不变，基差稳中下跌。中印库存较多，进口需求下降，10月马棕或维持增库。国内外供需偏弱，虽然 外围宏观情绪支撑有所反弹，但缺乏强效支撑，易受到对冲资金做空。 【菜油】国内菜籽和菜油买船逐渐到港，库存受限于短期菜籽压榨不足随以后下滑，但未来供需宽松预期不变，国际菜籽和葵籽集中上市及棕榈油丰产压力不减，油脂供需面指引空头思路不变。 【玉米】新作收割已达八成，上量高峰期也接近尾声，港口价格企稳，东北产区价格跌势放缓，季节性供应压力减弱。而从天气的角度看，未来一周仍不具备屯粮惜售的条件，市场看空心态暂不变，短期价格呈偏弱震荡调整，后期或等待国储收购给出明确挺价信号，提振市场情绪。 【生猪】市场炒作猪病影响，引发养殖户恐慌性抛售，而需求边际暂无利好支撑，供强需弱延续，近月猪价随之下跌。仔猪和淘汰母猪近一个月价格下跌明显，且行业在长期亏损下，去产能趋势渐起，支撑远月价格，可关注合约1-5、1-7反套。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和