前三季度业绩稳步增长，增持计划彰显信心

公司 研先导智能（300450）：前三季度业绩稳步增长，增 持计划彰显信心 究 分析师： 崔国涛 执业证书编号：S1380513070003 正文摘要： 2023年10月31日 联系电话：010-88300848 证邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn 券公司评级 研当前价格：27.99元 究上次评级：推荐 报本次评级推荐 告公司基本数据 总股本（百万股）：1566.16 流通股本（百万股）：1451.93 流通A股市值（亿元）：406.39 每股净资产（元）：8.01 资产负债率（%）：61.68 公司近一年股价与沪深300指数相对涨跌幅 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60%Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23 先导智能沪深300 公 数据来源：Wind 司相关报告 点1.先导智能（300450）：整线解决方案推出，业务空间 评进一步打开 报2.先导智能（300450）：拟引入宁德时代为战略投资者，协同效应凸显 告 3.先导智能（300450）：中期业绩高增长，新签订单金 额创新高 4.先导智能（300450）：研发投入力度加大，在手订单相对充足 发布增持计划，彰显长期发展信心。公司10月30日发布公告，实 际控制人、董事长兼总经理�燕清先生计划于公告日起6个月内增 持公司股份，拟增持金额不低于人民币1.5亿元，不高于人民币3亿元，增持所需的资金来源为自有或自筹资金。本次增持计划不设置增持股份价格区间，将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势择机实施。截止到公告日，�燕清先生及其控制的企业合计持有公司股份比例为31.95%，本次增持计划彰显了其对公司未来长期投资价值的认同，旨在促进公司持续健康稳定发展。 前三季度业绩稳步增长，盈利能力提升。2023年前三季度，公司实现营业收入131.86亿元，同比增长31.86%；归母净利润23.24亿元，同比增长39.54%。2023Q3，公司实现营业收入61.01亿 元，同比增长34.04%；归母净利润11.23亿元，同比增长31.71%。2023年1-9月，公司综合毛利率同比上升2.38个百分点至 38.03%，净利率同比上升0.93个百分点至17.58%，盈利能力有所提升。2023年1-9月，公司期间费用率同比上升0.47个百分点至16.30%。其中，销售费用率同比减少0.52个百分点至1.90%，管理/研发/财务费用率同比分别上升0.21、0.56、0.22个百分点至5.28%、9.55%、-0.44%。 持续创新巩固竞争优势，在手订单相对充足。2023年前三季度，公司研发费用同比增长40.02%至12.60亿元，规模创同期历史新高。作为全球高端锂电池智能装备及整体解决方案的领先企业，公 司近年来研发投入力度持续加大，众多产品在性能上能够满足国内外主流客户的需求，凭借技术优势与全球知名品牌建立了良好的深度合作关系。截止到2023年三季度末，公司合同负债同比增长 21.14%至99.05亿元，存货同比增长23.78%至133.75亿元，显示在手订单相对充足，对公司未来业绩增长形成支撑。 新能源汽车渗透率进一步上升，锂电设备行业持续受益。根据中汽协数据，2023年1-9月我国新能源汽车产销同比分别增长33.7%、37.5%至631.3、627.8万辆；渗透率同比上升6.3个百分点至29.8%。新能源汽车市场稳步增长拉动了动力电池需求，中国汽车 动力电池产业创新联盟数据显示，2023年前三季度我国动力电池装车量同比增长32.0%至255.7GWh。尽管受高基数以及市场竞争加剧影响，2023年以来我国新能源汽车产销量同比增速有所放缓，但基于产业布局的不断优化及配套基础设施的完善，未来我国新能源汽车行业发展潜力有望进一步释放，动力电池需求持续增长对锂 电设备行业发展形成利好。随着欧美各国支持新能源汽车发展的政策陆续出台，新能源汽车及锂电产业的本地化发展趋势提速，国内电池企业海外投资建厂力度加大，公司近年来研发创新、人才梯队、本土服务均不断向国际化推进，未来有望受益于海外市场需求增长。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年EPS分别为2.28、3.01、3.64元，以10月31日27.99元/股的收盘价计算，对应的动态PE分别为12.28、9.30、7.69倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；不利因素导致增持计划延迟实施或无法实施的风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；货币政策和行业政策出 现调整风险；美欧经济潜在衰退导致出口不及预期风险；国内经济复苏低于预期，全球地缘冲突加剧，其他黑天鹅事件等引致的风险；国内外二级市场系统性风险。 主要财务数据及预测 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 13932.35 19369.25 24784.00 29674.98 增长率(%) 38.82% 39.02% 27.96% 19.73% 归属母公司股东净利润 2317.58 3576.34 4713.70 5705.84 增长率(%) 46.25% 54.31% 31.80% 21.05% 每股收益(元) 1.48 2.28 3.01 3.64 市盈率(倍) 18.91 12.28 9.30 7.69 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 注：公司2023-2025年业绩系作者预测值，估值指标以10月31日收盘价测算 正文： 发布增持计划，彰显长期发展信心。公司10月30日发布公告，实际控制人、董 事长兼总经理�燕清先生计划于公告日起6个月内增持公司股份，拟增持金额不 低于人民币1.5亿元，不高于人民币3亿元，增持所需的资金来源为自有或自筹资金。本次增持计划不设置增持股份价格区间，将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势择机实施。截止到公告日，�燕清先生及其控制的企业合计持有公司股份比例为31.95%，本次增持计划彰显了其对公司未来长期投资价值的认同，旨在促进公司持续健康稳定发展。 前三季度业绩稳步增长，盈利能力提升。2023年前三季度，公司实现营业收入 131.86亿元，同比增长31.86%；归母净利润23.24亿元，同比增长39.54%。2023Q3，公司实现营业收入61.01亿元，同比增长34.04%；归母净利润11.23亿元，同比增长31.71%。2023年1-9月，公司综合毛利率同比上升2.38个百分点至38.03%，净利率同比上升0.93个百分点至17.58%，盈利能力有所提升。2023年1-9月，公司期间费用率同比上升0.47个百分点至16.30%。其中，销售费用率同比减少0.52个百分点至1.90%，管理/研发/财务费用率同比分别上升0.21、0.56、0.22个百分点至5.28%、9.55%、-0.44%。 持续创新巩固竞争优势，在手订单相对充足。2023年前三季度，公司研发费用同比增长40.02%至12.60亿元，规模创同期历史新高。作为全球高端锂电池智能装 备及整体解决方案的领先企业，公司近年来研发投入力度持续加大，众多产品在性能上能够满足国内外主流客户的需求，凭借技术优势与全球知名品牌建立了良好的深度合作关系。截止到2023年三季度末，公司合同负债同比增长21.14%至99.05亿元，存货同比增长23.78%至133.75亿元，显示在手订单相对充足，对公司未来业绩增长形成支撑。 新能源汽车渗透率进一步上升，锂电设备行业持续受益。根据中汽协数据，2023年1-9月我国新能源汽车产销同比分别增长33.7%、37.5%至631.3、627.8万辆； 渗透率同比上升6.3个百分点至29.8%。新能源汽车市场稳步增长拉动了动力电池需求，中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2023年前三季度我国动力电池装车量同比增长32.0%至255.7GWh。尽管受高基数以及市场竞争加剧影响，2023年以来我国新能源汽车产销量同比增速有所放缓，但基于产业布局的不断优化及配套基础设施的完善，未来我国新能源汽车行业发展潜力有望进一步释放，动力电池需求持续增长对锂电设备行业发展形成利好。随着欧美各国支持新能源汽车发展的政策陆续出台，新能源汽车及锂电产业的本地化发展趋势提速，国内电池企业海外投资建厂力度加大，公司近年来研发创新、人才梯队、本土服务均不断向国际化推进，未来有望受益于海外市场需求增长。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年EPS分别为2.28、3.01、3.64元，以10月31日27.99元/股的收盘价计算，对应的动态PE分别为12.28、9.30、 7.69倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；不利因素导致增持计划延迟实施或无法实施的风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；货币政策和行业政策出现调整风险；美欧经济潜在衰退导致出口不及预期风险；国内经济复苏低于预 期，全球地缘冲突加剧，其他黑天鹅事件等引致的风险；国内外二级市场系统性风险。 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 13932 19369 24784 29675 货币资金 6169 9618 15076 21540 %同比增速 38.82% 39.02% 27.96% 19.73% 交易性金融资产 301 601 801 901 营业成本 8673 12300 16010 19273 应收账款及应收票据 6814 8384 10151 11569 毛利 5259 7070 8774 10402 存货 12405 14658 17107 18481 ％营业收入 37.75% 36.50% 35.40% 35.05% 预付账款 370 465 626 757 税金及附加 92 194 195 248 其他流动资产 2916 3354 3867 4324 ％营业收入 0.66% 1.00% 0.79% 0.84% 流动资产合计 28975 37082 47628 57573 销售费用 411 310 384 445 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 2.95% 1.60% 1.55% 1.50% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 719 1065 1314 1543 固定资产合计 1041 1320 1557 1809 ％营业收入 5.16% 5.50% 5.30% 5.20% 无形资产 524 710 901 1095 研发费用 1348 1879 2107 2463 商誉 1087 1036 955 910 ％营业收入 9.67% 9.70% 8.50% 8.30% 递延所得税资产 229 229 229 229 财务费用 -66 -120 -169 -248 其他非流动资产 1050 1152 1220 1277 ％营业收入 -0.47% -0.62% -0.68% -0.83% 资产总计 32907 41527 52489 62892 资产减值损失 -138 -50 -80 -45 短期借款 0 0 0 0 信用减值损失 -451 -300 -384 -460 应付票据及应付账款 9945 12805 15791 17953 其他收益 314 459 577 692 预收账款 0 0 0 0 投资收益 39 39 72 77 应付职工薪酬 558 788 1027 1235 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 312 350 444 555 公允价值变动收益 1 0 0 0 其他流动负债 10595 13634 16482 18629 资产处置收益 1 1 1 1 流动负债合计 21410 27576 33744 38372 营业利润 2520 3891