业绩稳健，投资聚焦

归母净利润增长 1.3%。2023 前三季度公司实现收入 1925 亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润 133 亿元，同比增长 1.3%。由于前三季度公司毛利率下降 5.1pct 至 19.4%，同时投资收益同比大幅下降，导致归母净利润增速不及收入增速。 销售稳增，投资聚焦。2023 前三季度公司实现销售面积 1919 万平方米，同比基本持平，实现销售金额 3352 亿元，同比增长 4.7%。前三季度公司公司新增容积率面积 654 万平方米，总获取成本 1082 亿元，公司始终聚焦核心城市，重点 38 城的销售金额占比 99%。前三季度，公司新开工面积 1070 万平方米，同比减少 38.7%；竣工面积 2809 万平方米，同比增加 21.3%。 财务稳健，业绩锁定性有保障。截至 2023 三季度末，公司净负债率 61.4%，剔除应收账款后的资产负债率 66.2%，现金短债比 2.1，“三道红线”指标处于绿档。公司合同负债 4464 亿元，根据 wind 一致预期，可有效保证公司未来两年的营业收入。 风险提示：公司销售、结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。 投资建议：公司作为经营稳健的央企龙头，财务稳健性显著优于行业平均水平，随着优质项目的逐步结转，公司未来毛利率有望企稳回升。预计 23-24 年公司归母净利润分别为 204/230 亿元，对应 EPS 分别为 1.70/1.92元，对应 PE 分别为 6.6/5.8X，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 归母净利润增长 1.3%。2023 前三季度公司实现收入 1925 亿元，同比增长 23.1%； 实现归母净利润 133 亿元，同比增长 1.3%。由于前三季度公司毛利率下降 5.1pct至 19.4%，同时投资收益同比大幅下降，导致归母净利润增速不及收入增速。 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 销售稳增，投资聚焦。2023 前三季度公司实现销售面积 1919 万平方米，同比基本持平，实现销售金额 3352 亿元，同比增长 4.7%。前三季度公司公司新增容积率面积 654 万平方米，总获取成本 1082 亿元，公司始终聚焦核心城市，重点 38城的销售金额占比 99%。前三季度，公司新开工面积 1070 万平方米，同比减少38.7%；竣工面积 2809 万平方米，同比增加 21.3%。 图3：公司销售额及增速 图4：公司销售面积及增速 财务稳健，业绩锁定性有保障。截至 2023 三季度末，公司净负债率 61.4%，剔除应收账款后的资产负债率 66.2%，现金短债比 2.1，“三道红线”指标处于绿档。 公司合同负债 4464 亿元，根据 wind 一致预期，可有效保证公司未来两年的营业收入。 风险提示：公司销售、结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。 投资建议：公司作为经营稳健的央企龙头，财务稳健性显著优于行业平均水平，随着优质项目的逐步结转，公司未来毛利率有望企稳回升。预计 23-24 年公司归母净利润分别为 204/230 亿元，对应 EPS 分别为 1.70/1.92 元，对应 PE 分别为6.6/5.8X，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）