业绩符合预期，资产质量保持稳健

长沙银行(601577.SH) 业绩符合预期，资产质量保持稳健 银行 2023年10月27日 推荐（维持） 股价：7.79元 主要数据 行业银行 公司网址www.bankofchangsha.com 大股东/持股长沙市财政局/16.82% 实际控制人 总股本(百万股)4,022 流通A股(百万股)4,021 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）313 流通A股市值(亿元)313 每股净资产(元)14.62 资产负债率(%)93.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】长沙银行（601577.SH）*半年报点评*营 收表现亮眼，县域金融增长动能持续释放*推荐 20230825 【平安证券】长沙银行（601577.SH）*年报点评*营收表现亮眼，信贷需求旺盛支撑规模快增*推荐20230429 证券分析师 事项： 长沙银行发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入188亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润58.5亿元，同比增长9.2%，年化加权ROE13.73%。截至三季度末，长沙银行总资产达到1.02万亿元，较年初增长12.5%，其中贷款较年初增长14.6%，存款较年初增长9.34%。 平安观点： 息差下行拖累营收增长，盈利增速保持相对稳定。长沙银行2023前三季 度实现归母净利润同比增长9.21%（vs+10.6%，23H1），增速水平小幅放缓主要是受到营收的拖累。从营收端来看，公司前三季度营业收入同比增长8.44%（vs+12.1%，23H1），息差下行带来的负面影响逐渐显现，前三季度净利息收入增速较上半年下降2.2个百分点至14.6%。从非息收入来看，手续费及佣金净收入同比增长26.6%（vs+46.0%，23H1），我们预计银保手续费的调整一定程度上影响了收入的增长，但绝对增速仍然保持较高水平。前三季度投资收益同比增长8.18%（vs+2.34%，23H1），增速水平的提高预计主要源于金融市场板块的贡献。 资产端定价压力拖累息差下滑，资产扩张季节性放缓。我们按照期初期末余额测算2023年三季度单季度净息差环比二季度下行4BP至2.06%，我 们认为主要是受到资产端定价下行的拖累，经测算三季度单季度资产收益率和计息成本率分别环比二季度下行8BP/4BP至4.13%/2.21%。从规模上来看，2023年三季度末总资产同比增长15.8%（vs+16.1%，23H1），其中贷款同比增长15.2%（vs+18.6%，23H1），存款同比增长14.1% （vs+15.2%，23H1），虽整体增速水平略有滑落，但仍保持稳健增长态势。 资产质量保持稳定，拨备水平夯实无虞。长沙银行2023年三季度末不良 率为1.16%，环比持平，整体资产质量保持稳定。从前瞻性指标来看，三季度末关注率环比半年末下降1BP至1.63%，潜在资产质量压力相对可控。拨备方面，公司三季度末拨备覆盖率和拨贷比分别较半年末下降1.75pct/1BP至311%/3.61%，虽有所下滑，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持稳定。 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 20,868 22,866 25,867 29,267 32,883 YOY(%) 15.8 9.6 13.1 13.1 12.4 归母净利润(百万元) 6,304 6,811 7,964 9,243 10,663 YOY(%) 18.1 8.0 16.9 16.1 15.4 ROE(%) 14.4 13.2 13.9 14.5 14.8 EPS(摊薄/元) 1.57 1.69 1.98 2.30 2.65 P/E(倍) 5.0 4.6 3.9 3.4 2.9 P/B(倍) 0.64 0.58 0.52 0.46 0.41 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 长沙银行·公司季报点评 投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持，此外，公司110亿可转债发 行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25年盈利预测，预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应23-25年PB分别为0.52x/0.46x/0.41x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1长沙银行2023年三季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 2/4 长沙银行·公司季报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 428,083 509,418 601,113 709,314 经营管理 证券投资 384,330 418,920 456,622 488,586 贷款增长率15.5% 19.0% 18.0% 18.0% 应收金融机构的款项 40,012 44,013 48,415 53,256 生息资产增长率13.6% 13.9% 13.7% 13.1% 生息资产总额 893,950 1,018,453 1,158,225 1,310,479 总资产增长率13.6% 13.9% 13.7% 13.1% 资产合计 904,733 1,030,738 1,172,195 1,326,286 存款增长率14.2% 15.0% 15.0% 15.0% 客户存款 589,413 677,825 779,499 896,423 付息负债增长率13.8% 14.4% 13.9% 13.4% 计息负债总额 834,128 954,560 1,087,380 1,232,825 净利息收入增长率11.5% 13.0% 13.8% 13.4% 负债合计 842,561 962,374 1,096,263 1,241,624 手续费及佣金净收入增长24.0% 50.0% 30.0% 20.0% 股本 4,022 4,022 4,022 4,022 营业收入增长率9.6% 13.1% 13.1% 12.4% 归母股东权益 60,243 66,243 73,576 82,036 拨备前利润增长率9.7% 13.2% 13.2% 12.4% 股东权益合计 62,172 68,364 75,932 84,662 税前利润增长率8.4% 16.9% 16.1% 15.4% 负债和股东权益合计 904,733 1,030,738 1,172,195 1,326,286 净利润增长率8.0% 16.9% 16.1% 15.4% 非息收入占比5.8% 7.6% 8.8% 9.4% 资产质量单位：百万元 成本收入比28.3% 28.3% 28.3% 28.3% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 信贷成本1.86% 1.73% 1.60% 1.47% NPLratio 1.16% 1.12% 1.08% 1.05% 所得税率17.8% 17.8% 17.8% 17.8% NPLs 4,937 5,705 6,492 7,448 盈利能力 拨备覆盖率 311% 339% 357% 365% NIM2.41% 2.36% 2.36% 2.36% 拨贷比 3.61% 3.79% 3.85% 3.83% 拨备前ROAA1.90% 1.89% 1.88% 1.86% 一般准备/风险加权资 2.74% 3.03% 3.19% 3.31% 拨备前ROAE28.0% 28.9% 29.6% 29.9% 不良贷款生成率 1.44% 1.05% 1.05% 1.00% ROAA0.80% 0.82% 0.84% 0.85% 不良贷款核销率 -1.32% -0.89% -0.91% -0.85% ROAE13.2% 13.9% 14.5% 14.8% 流动性 利润表单位：百万元 分红率20.66% 20.66% 20.66% 20.66% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷存比72.63% 75.15% 77.12% 79.13% 净利息收入 17,968 20,310 23,116 26,218 贷款/总资产47.32% 49.42% 51.28% 53.48% 净手续费及佣金收入 1,319 1,979 2,572 3,086 债券投资/总资产42.48% 40.64% 38.95% 36.84% 营业净收入 22,866 25,867 29,267 32,883 银行同业/总资产4.42% 4.27% 4.13% 4.02% 营业税金及附加 -215 -243 -275 -309 资本状况 拨备前利润 16,141 18,265 20,670 23,229 核心一级资本充足率9.70% 9.50% 9.37% 9.31% 计提拨备 -7,441 -8,109 -8,884 -9,632 资本充足率（权重法）13.41% 12.76% 12.23% 11.84% 税前利润 8,685 10,155 11,786 13,597 加权风险资产(￥,mn)559,862 637,836 725,372 820,726 净利润归母净利润 7,143 6,811 8,3527,964 9,6939,243 11,183 10,663 RWA/总资产61.9% 61.9% 61.9% 61.9% 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致