研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年10月24日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数大幅下跌，全球风险偏好小幅升温 【宏观】海外方面，巴以冲突短期略有缓和，以及投资者等待本周将公布的新的美国经济数据，美元和美债收益率短期回落，全球风险偏好小幅升温。国内方面，国内经济数据明显企稳回升，表明经济复苏有所加快；而且中央汇金公司买入交易型开放式指数基金，并将在未来继续增持，国内风险偏好短期或将有所升温。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期上涨，谨慎做多。 【股指】国内市场情绪低迷，国内股市短期下跌。基本面上，由于海外市场的拖累以及国内市场情绪低迷，国内风险偏好有所降温；但是，中央汇金公司买入交易型开放式指数基金，并将在未来继续增持，国内风险偏好短期或将有所升温。操作方面，短期观望。 【国债】上周资金面偏紧，宏观数据多数延续改善态势，债市偏弱震荡。周四十债收益率向上触及2.7后回落，企稳迹象初显。前期曲线平坦化幅度较大，若资金面情况缓解，可关注做陡曲线机会。 有色金属：美债高利率持续，有色板块仍有压力 【铜】美债高利率持续。央行昨日开展8080亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率1.8%，持平。昨日沪铜盘面偏弱运行，下游入场逢低采购，电解铜现货成交尚可。冶炼厂检修较少，电解铜供给环比改善。LME昨日库存略减；昨日铜国内社会库存8.43万吨，较上周五减1.1万吨，仍处较低水平。美高利率压制铜价，但美消费韧性及国内复苏向好预期对盘面仍有支撑，加之国内社库持续低位，铜下行有限，震荡，观望。 【镍】昨日纯镍现货成交较上周有所回暖。外采硫酸镍制电积镍利润缩窄至亏损，外采高冰镍及MHP制电积镍利润亦缩窄，后续电积镍新产能投放预计有所放缓。不锈钢厂减产，10月印尼镍铁回流量预计仍偏高，镍铁价格承压，不过国内镍铁生产持续亏损，下方空间有限。中间体成本支撑，但三元前驱体需求弱，硫酸镍价格短期僵持，后续仍有向下压力。盘面短期有外采硫酸镍转电积镍成本支撑，不宜过分看空，观望。 【不锈钢】昨日钢厂报价下调，无锡市场德龙304冷轧较上周减200元/吨，热轧较上周减300元/吨，其余钢厂下调幅度也在200~300吨/吨，但现货成交仍偏清淡，传统消费旺季即将结束，后续淡季消费更不容乐观。不锈钢厂减产，10月印尼镍铁回流量预计仍偏高，镍铁价格承压，不过国内镍铁生产持续亏损，下方空间有限；供应宽松，高铬弱势。不锈钢供需均弱，盘面弱势震荡，观望。 【碳酸锂】昨日碳酸锂期现价格均跌，电池级碳酸锂现货均价17.1万元/吨，跌 0.15万元/吨；碳酸锂期货主力01跌5550元/吨。前期锂盐厂减产挺价，但电芯消费弱，正极厂仍处去库状态，按单生产，采购意愿低，昨日碳酸锂现货成交也较为清淡。锂盐上下游博弈重心从上游减产挺价转向下游抵触、不拿货，部分锂盐厂挺价心态有所动摇，昨日报价亦开始降低。需求低迷，外采矿冶炼厂减产及盐湖季节性减产，供需双弱，盘面短期震荡，观望。 【铝】云南复产结束，供应端四季度增量仍在持续释放中，但规模相对有限，全国运行产能进入高位平稳期。当前消费整体欠佳，消费端整体回暖并不明显，但仍较强韧性，旺季尚未结束，消费旺季成色仍需验证。铝基本面表现一般，铝价回落后市场补库氛围好转，社库转为去化，铝价短期或将维持反弹的走势。 【锌】国内积极政策引导下，地产底部信号明朗化，节后下游需求有所回暖。全国主要市场锌锭库存继续小幅回升，不过整体库存水平仍然偏低。美元指数走强压制金属走势下，冬储背景下矿端预期转紧，TC仍有回落空间，锌远端成本支撑较强。 【锡】供应端，锡精矿偏紧的状态将逐步显现，9月从缅甸的锡精矿进口量出现较大回落；吸顶进出口口打开，但10月进口量或因长假影响而有所下降。需求端，电子产品消费相对稳健、光伏需求保持强劲，锡焊料需求边际回升；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板在淡季下逐渐走弱；在上周沪锡价格上行、下游补库需求下降的情况下，社会库存出现较大累库。预计沪锡价格仍以震荡为主，但震荡区间有所下移，可逢支撑位短线做多。 【工业硅】工厂库存小幅累库，主要由于期价下跌后，期现正套机会关闭投机需求减弱，以及供应端产量处于高位。11月底单集中注销，现货供应端压力或有加大，短期现货驱动或偏向下。中长期来看，枯水期成本端电价存上涨预期，期市计价较充分，关注后市基本面变化。近月合约已处平均成本附近，建议空单持有时注意止盈。 【黄金/白银】地缘政治冲突升级，短期价格走势不确定性加大。中期来看，美国CPI略超预期年内最后两次议息会议谨防美联储超预期加息。长期来看，若美联储继续按兵不动，后市降息押注或增强，贵金属或仍存上涨机会。建议短期观望，中长期等待做多机会。 集运指数：现货运费企稳，期价低位震荡 【集运欧线】：供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，旺季不旺的问题仍然存在，运费持续下调，但下调幅度已有所放缓；10月23日，SCFIS欧线录得597.17，环比下跌0.5%，下跌幅度显著收窄；10月19日，WCI上海至鹿特丹运费录得$1024，环比有所企稳。预计EC走势仍以低位震荡为主。 黑色金属：市场成交低位运行，钢材期现货价格震荡偏弱 【钢材】今日，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量继续低位运行。宏观层面，股市和商品共振向下，带动黑色系走势偏弱。基本面方面，银十需求表现偏弱，上周主要品种钢材库存去化进程有所加快，但表观消费量仍处于历史同期低位。11月之后需求进一步好转可能性不大。供应绝对量仍偏高，但随着长流程钢厂利润的持续收窄，供应已经开始见顶回落，无论是5大品种成材产量还是高炉日均铁水产量环比均有所回落。不过，目前钢厂尚未亏损到现金流，所以还没有看到铁水产量大幅下降情况。未来价格下跌幅度需取决于负反馈程度。钢材市场短期建议仍以偏空思路对待。 【铁矿石】铁矿石期现货价格延续跌势。当前铁水产量继续维持高位，且钢厂有一定补库需求，这些因素仍会支撑矿石价格。不过，上周钢厂盈利占比已经降至20%一下，部分钢厂高炉自主检修有所增加，铁水日产量环比连续三周回落，日均疏港量也有所下降。供应方面，外矿发货量基本持平，到港量再度明显回落，预计四季度这一方向不会改变，且海漂库存整体也偏高。上周铁矿石港口库存触底回升。继续关注钢材终端需求以及钢厂减产情况。短期铁矿建议以偏空思路对待 【焦炭/焦煤】观点：震荡偏弱。今日煤焦震荡走弱，现货端焦炭第三轮提涨暂未落地，预计落地较难。供应方面，洗煤厂焦企开工有所回落，需求方面，日均铁水产量环比有所回调，铁水有所回落，有见顶下行的趋势，需求边际走弱。利润方面，焦企亏损钢厂亏损，钢厂承压亏损时间较长，负反馈延续传导煤焦价格下行。风险提示：煤矿事故的发生，安监力度加大，宏观利好。 能源化工：以色列或推迟对加沙地面战，油价创两周最大跌幅 【原油】原油创两周最大跌幅，有迹象表示，以色列正在重新考虑其准备对加沙发起的地面战的规模，至少暂时在克制冲突的范围，以争取时间释放人质。目前供应没有遭到破坏，更多的风险点在美国可能加强对被制裁的伊朗石油合规检查以及伊朗干扰关键航线。另外委内瑞拉原油出口增加的前景部分抵消了战争带来的溢价，故油价回调压力也较大。 【沥青】原油大幅走强，沥青跟涨幅度一般。近期炼厂开工继续维持高位，供应压力仍然偏高。近期厂库和社会库的去化也仍然放缓，而需求近期还是一定反复，成交总体仍然偏低端货品。后期冬储需求或存在反弹可能，短期沥青大概率跟随原料进行波动，近期利润头寸维持稳定，可等待后续情况观察触底可能。 【PTA】下游开工小幅回升，利润回稳，但是短期订单情况一般，基差有小幅走弱迹象。另外目前检修装置较多，叠加11月海南装置可能投产，后期供应压力仍然较大，加上近期原料弱势明显，PTA短期价格将会继续承压。 【乙二醇】煤价短期继续强势，抬升煤制成本，盘面下限也提升，但是前期价格上行后进口大幅增加，港口库存预计将累积，过剩态势不改，继续区间震荡。 【甲醇】内地检修逐渐兑现，供需矛盾不突出。短期内由于进口到港增加，港口库存承压，价格偏弱。中长期来看，煤炭价格和冬季限气对甲醇仍有较好支撑作用。 【聚丙烯】原油价格反弹，PP成本利润恶化。下游开工虽有改善但原料库存下降，订单情况不佳，成品库存略有上涨，BOPP行业需求走弱明显，其他下游尚可。PP检修损失量下降，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本周开工率涨跌不一，农膜旺季需求依然是价格有力支撑，下游小幅补库。库存集中在上游。短期供应端变动不多，无新增产能投放，供需矛盾不突出。基本面情况好于PP。 【玻璃】库存中性，短期供需矛盾不强，现货小幅下调。利润较好背景下后市供应端或有复产、需求在地产托底政策下或有支撑，后市库存变化有待观察，供需端驱动尚不明晰。原料端纯碱出现累库价格偏弱运行，对玻璃影响偏空。期现back结构，远月价格贴水较深、高价成本以下、估值较低。建议短期观望，中长期等待做多机会。 【纯碱】供应端前期检修企业逐渐恢复，新增产能爬坡，周度产量新高，累库拐点隐现，现货开始转弱。下游浮法玻璃基本面中性，对纯碱影响较淡。期现back结构，远月合约深贴水、氨碱成本以下，估值较低，近月合约下方空间或相对较大。建议短期跨期反套，中长期等待做多机会。 农产品：南美产区现零散降雨且美豆出口前景依旧悲观，美豆及豆粕双双下跌 【美豆】美豆当周出口检测数据较好但整体出口水平依然较差，阿根廷引来普遍降雨且巴西中西部雷暴天气增加，季节性上市高峰期供需面驱动不足，美豆收跌。继续关注后期巴西产区降雨及播种推进速度。 【豆粕】截至上周，油厂大豆库存大幅下滑，豆粕库寸增加，下游提货兴趣不足。豆粕成本端情绪支撑不足，中下游悲观预期较强，盘面随美豆收跌。策略上看，11-1月油厂挺粕压力较大，油脂旺季或相对偏强，油粕比01回归后入场时机较好。 【豆油】10月大豆到港环比减轻且油厂开机水平受限，豆油供需面阶段性收紧，库存下滑，但11月供应增加预期较强，且终端需求一般，基差依然偏弱。豆油震荡行情为主。策略上看，Y01-05价差估值不高，11-1月大豆到港延期风险存在，建议Y01-05正套 【棕榈油】10月棕榈油到港增加，终端需求弱，增库预期不变。基差稳中下跌。国内目前进口利润依然倒挂，近月买船减少；国外马棕受出口提振及能源价格支撑，价格震荡趋强。预计棕榈油将企稳震荡，P01@7000支撑强。 【菜油】国内菜油库存维持高位，缺乏较强支撑，且随着菜籽和菜油买船逐渐到港，预期菜油高库存短期也难消化。目前菜豆05价差。远期基于菜籽减产+大豆 增产预期，菜豆05价差估值不高，长线看价差有望继续走扩。 【玉米】农户恐慌性卖粮，贸易商建库积